出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
华东地区的疫情对公司的业绩造成短暂冲击；
行业维持高景气度，公司未来仍有看点。
角膜塑形镜是控制青少年视力加深的重要手段，在近视儿童高基数的背景下，角膜塑形镜的知晓率逐步提升推动行业规模快速增长。欧普康视作为行业龙头企业，也充分受益于行业的高景气。
作为一种医疗行为，角膜塑形镜的验配需要到医疗机构中进行，因而国内时而出现的疫情对验配造成了一定的影响。而华东地区是欧普康视的重点销售区域，今年4月前后上海地区的疫情就对公司的收入造成了较大的影响。
财报显示，2022年第一季度，公司的营收增速为29.35%；到第二季度，营收增速则下滑到了10.63%。疫情造成的影响可见一斑。
疫情对公司造成的影响什么时候能消除？公司作为角膜塑形镜龙头能否保持持续增长？接下来我们就来一起探讨一下。
华东地区的疫情对公司的业绩造成短暂冲击
2022年3、4月份，国内不少区域发生了较严重的疫情，尤其是上海及周边区域实施了较长时间的管控措施，这对欧普康视的业务造成了比较大的影响。
2022年上半年，公司实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%；归母净利润2.58亿元，同比增长0.90%。分季度看，2022年二季度，公司实现营业收入3.13亿元，同比10.63%；实现归母净利润1.10亿元，同比下滑6.53%，公司业绩增速较一季度有所下滑。
（资料来源：choice数据）
分产品看，公司硬镜、护理产品、医疗服务、框架眼镜及其他的销售收入分别为3.46亿元（+3.82%）、1.33亿元（+44.61%）、1.10亿元（+72.59%）、0.93亿元（+17.82%）。角膜塑形镜的增速受影响较为明显。
（资料来源：公司公告）
角膜塑形镜的验配作为一种医疗行为，需要到专业的医疗机构进行，因而华东地区的疫情防控对这部分收入造成了比较明显的影响。而护理产品则可以通过邮寄的方式购买，影响相对较小。
根据公司的财务规则，除控股子公司以外的其他客户，镜片订单需在确认用户适配且双方对账无误后才能确认销售收入，一般计入次月业绩。因此疫情对报表的影响主要反映在4、5月份，对公司第二季度的业绩影响较大。
此外，硬镜收入增长较低除疫情的影响外，欧普康视将角膜塑形镜验配过程中的检查、复查、试戴、材料等收入列入医疗服务板块也对角膜塑形镜的收入造成了一定的影响。
但是长期来看，推迟的验配行为会在后续的月份中得以回补。根据眼视光终端反馈的数据，5月份部分区域管控放松后订单同比基本持平，6月份的增速重新回到正增长状态。这也表明了角膜塑形镜市场具有较强的韧性。
从盈利能力来看，2022年上半年，公司的毛利率为76.31%，同比下降0.18pct，基本保持稳定；净利率为41.68%，下滑比较明显，主要是销售费用率增长到20.29%（同比+1.29%），随公司向视光终端的布局，销售费用率预计仍会有所提升。
（资料来源：choice数据）
政策催生行业高景气度，公司未来仍有看点
长期来看，角膜塑形镜行业渗透率仍处于低位，目前国内的渗透率不到2%，行业未来仍有较大的成长空间。
首先，在政策层面，国家对于行业未来的发展积极支持。2022年6月，国家卫生健康委发出了《关于征求角膜塑形镜技术临床应用管理规范和操作规范意见的函》，新的规范取消了针对验配机构的级别要求，而将对验配人员的要求进一步细化为“具有2年以上眼科临床工作经验、主治医师及以上专业技术职务任职资格”。
与旧的规范相比，新政适当放松对级别资质的限制，而更加注重医疗机构的质量控制，更符合当前国内眼视光的实际临床能力，也符合中国儿童青少年近视防控的需要。新规范的实行有望进一步推动OK镜渗透率的提升及社区化视光终端的发展。
随着对政策的放松，有专家预测，角膜塑形镜行业的市场增速会有所提升。而欧普康视作为行业龙头，将会率先受益。
此外，公司也在不断拓展新的产品，产品线的逐步丰富为公司的持续增长提供了保障。
1）在药品获批方面，合肥康视眼科医院的低浓度阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件，正式开始销售。虽然阿托品滴眼液是院内制剂，不能在市场上公开销售，但是合肥作为安徽的省会，对周边城市有较强的辐射能力，患者可以到医院内来购买，这对公司的整体业绩也能起到一定的促进作用。
2）公司的护理产品增速要远高于角膜塑形镜，目前公司的硬镜冲洗液产品已经获批三类医疗器械注册证，硬镜润滑液已提交注册申请并受理。随着护理产品的产品线逐步丰富，这部分业务的增长动力将会更加强劲。
3）在器械方面，公司的自产硬镜镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价，即将开始生产。新产品量产后将逐步实现对进口材料的替代，这对于该产品的成本控制将起到积极的作用。而另一款新产品巩膜镜也已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段。
巩膜镜是一种特殊的角膜接触镜。与普通的角膜接触镜相比，它的直径比角膜更大，由巩膜承重，能够处理其他隐形眼镜无能为力的难题。未来随着巩膜镜的获批上市，一部分具有高度屈光不正、不规则散光等特征的患者也能有适合于自己的近视防控产品。欧普康视的市场空间也能得以拓展。
总结起来，妙投认为欧普康视所处的近视防控领域未来仍有很大的发展空间。在政策的支持下，行业仍有能力保持持续的增长。而欧普康视作为行业龙头，在享受行业高景气度的同时，也在通过不断丰富产品线的方式拓展市场空间，这也逐步消除了公司增长对单产品的依赖。
从估值上来看，对应2022年机构一致预测的业绩，欧普康视当前的股价对应的市盈率为58倍，处于公司最近五年历史估值的平均值附近，估值具备一定的合理性。投资者可以持续关注后续的投资机会。
（资料来源：wind）
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