今年以来压力最大的顶流基金经理可能要数谢治宇了。之前大家批判的火力集中在公募一哥张坤身上，不过随着近期股价回血，张坤管理的四只产品中，有一只已经实现正收益，另外三只也是个位数的负收益。而谢治宇管理的四只基金依然是14%-18%的负收益。4月27日股市反弹以来，基金净值普遍回升，这阶段收益率最高的基金达到50%以上，而谢治宇的代表作兴全合润自低点反弹了25%，并不算显眼。
基金经理管理规模排名与代表作的业绩表现
2019-2020年，谢治宇收益率分别达到62%、75%，在行业里是比较出色的水平。不过从去年开始，谢治宇管理的基金表现不佳，兴全合润净值一直在震荡，全年勉强实现6.32%的正收益。
兴全合润累计净值走势
2022年，净值随大势进入持续下跌，截止5月25日，今年以来累计下跌25%，同类排名为2100 | 2698，弱于同类平均和沪深300表现。他所管理的几只基金排名都不太理想。
到7月7日，经过股市反弹，谢治宇的产品依然有较大亏损，排名依然比较落后。
这也导致最近关于谢治宇还行不行的讨论也非常多。
我们先来看一下谢治宇去年以来为什么业绩低迷，再来探讨一下谢治宇能否实现“困境反转”。
一年半来谢治宇做错了什么？
谢治宇目前管理兴全合润、兴全合宜、兴全社会责任、兴全趋势四只产品，兴全合润是其代表作，在四只产品中也属于收益较差的。我们以兴全合润为代表来分析。
2021年是典型的中小盘成长行情，从板块表现来看，电力设备新能源、有色金属、煤炭、基础化工、钢铁行业表现最优，收益均超30%；电力设备以47.86%的收益冠绝群雄。而家用电器、非银、地产全年行业收益均下跌超过了10%。具体路径来看，在2021年的1-8月，周期类行业整体表现最优，而在9-12月消费类行业表现略好，金融板块则全年表现均靠后。
2021年行业板块涨跌情况
2021年至今谢治宇重仓板块与板块在净值中的占比
2021年至今，谢治宇重仓了电子（主要是半导体）、家电、医药等板块，几个板块表现都一般，家电整体跌了19%，医药整体跌幅超过5%，电子板块较好，整体涨了16%，不过谢治宇重仓半导体是在下半年，而半导体的主要涨幅主要在上半年。
半导体板块2021年以来表现
另外谢治宇这一年还在金融股和计算机板块做了一些重仓，不过二者全年收益都不佳，银行股全年跌了4.5%，计算机板块只是微涨1.37%。
在行业选择上，谢治宇的布局缺乏亮点，所布局的板块大多行情不好。当然，板块差不一定代表基金经理持股的个股差。还要看具体个股的情况。
2021年以来兴全合润各季度前十大重仓股
从2021年至今年1季度的五个季度里，一直出现在兴全合润前十大重仓中的个股达5个，为海尔智家、普洛药业、芒果超媒、健友股份、锦江酒店，是绝对的重仓股，五个季度中占净值的比重分别达到19.97%、20.8%、22.74%、20.56%、22.52%。出现了四个季度的个股有2个，为晶晨股份、海康威视。二者合计占净值的比重保持在7%左右。这些股票的表现在净值中占比接近三成，很大程度上决定了业绩表现。其他股票加起来占比七成，但非常分散，单个股票对净值的占比都不高。
从最近一年半以来的表现看，谢治宇对于重仓股的操作上并不成功。通过追踪持仓可以发现，谢治宇的操作模式在于，优选行业里的优质龙头公司，先买入少量股份，进入到基金的隐形重仓股中，即前十大重仓股之外。当股价启动后，再逐渐加仓成为前十大重仓。这样往往是个股大涨后重仓，个股下跌后继续持有，承受了亏损。
海尔智家2018年以来股价表现
以第一大重仓股海尔智家来看，兴全合润在2020年二季度持有海尔778万股，此后海尔从底部上涨约一倍，谢治宇应该也挣到了钱，不过他一路追涨，到2020年底持股海尔4514万股，而海尔也是在2020年底达到高点，此后进入震荡下跌的环节，一直到现在也没有起色。在2021年，谢治宇上半年仍在加仓海尔，截止6月底加长到超过1亿股，但股价处在明显的跌势，下半年逐渐减仓到去年底的7130万股，股价反而经历了小幅度的反弹。今年一季度，谢治宇又加仓海尔到8170万股，没能在第一大重仓股上挣到钱，谢治宇大有跟股价死磕的架势。
在谢治宇的选股框架中，最核心的是好公司、性价比，好公司排在前面，性价比排在后面，但一定要加上性价比，以增强安全边际。具体到好公司的标准，首先是ROE，这体现的是企业的盈利能力，是企业综合素质的表现。除此之外还要看行业因素，要去看行业空间，是一个有增长的行业，还是夕阳行业；去看产业链的分布，还要看管理层水平等。看它在这个行业中的地位是什么，比如它是行业里的领头的公司、市占率非常高，还是一个追随者等。
谢治宇看好海尔智家的逻辑在于，国际竞争力强，不管从技术还是销售渠道等方面，国内家电行业的竞争力已经比国外企业强很多，逐渐变成世界上最有竞争力的行业之一。
海尔智家国际化水平确实很高，2021年海外营收1137亿元，几乎占到营收的一半。这在国内大公司中确实是不多见的。不过从营收增长看，国内增长22%，海外增长13%，虽然国际化竞争力强，但还是国内的增长更强。海尔另一大逻辑是高端品牌卡萨帝和智能家居品牌三翼鸟，卡萨帝2021年增长超过了40%，不过营收129亿元在2275亿元的总营收中占比不高。国际化和高端化对于海尔的增长拉动都不算强劲。
三大家电公司业绩对比
从跟美的、格力两大巨头的对比看，海尔的增长并不突出，不能支持海尔脱离家电板块走出独立的上涨行情。海尔要上涨，还得等整个家电板块重回升势的时刻，这需要经济形势好转带来更好的增长，或者大盘整体性上涨来提升家电估值。
再看看谢治宇的更一个爱股芒果超媒。芒果超媒在互联网娱乐板块的竞争力是毋庸置疑的，爆款综艺带来巨大流量。背靠大股东湖南广电，公司相较于腾讯视频、爱奇艺还有内容成本低的优势。
芒果超媒股价表现
谢治宇从2019年四季度入局芒果超媒，是一笔相当不错的投资，非常接近底部介入，到2021年1季度时，股价已经涨幅超过1倍。整个2021年，芒果超媒是大幅下跌的状态。政策对于综艺并不友好，整个长视频赛道也面临巨亏困局，商业模式持续性受到严重拷问。或许是觉得芒果超媒足够优秀可以走过行业困境，谢治宇一路增持，从2020年底的939万股增持到2021年底的2235万股，股价逐渐跌回到谢治宇底部增持的价位去，且由于持股量增加了一倍多，谢治宇在芒果超媒上的投资应该是亏损的。到了今年1季度，芒果超媒又被谢治宇增持到3400万股。这样的坚持是否足够正确，还需要市场检验。目前已经证明的是带来的净值亏损较大。
在锦江酒店的操作上也是如出一辙。从竞争力来看，锦江酒店有规模优势，通过并购与加盟实现快速扩张，也体现了品牌与管理能力。在疫情期间也加速扩张，有着受益于疫后复苏的逻辑。2020年下半年疫情初步得到控制后，锦江酒店迎来大涨，到2021年上半年实现了股价翻倍。
锦江酒店股价表现
谢治宇的兴全合润在股价启动前的2020年2季度持有锦江酒店386万股，到年底小幅增仓到464万股，在这波上涨中没有大幅增仓，反而是在2021年1季度的较高位大幅增仓到1800万股，2季度增仓到1975万股。之后锦江酒店进入下跌通道，兴全合润在三季度还增仓至2041万股，在下跌中又减持到今年1季度的1859万股。整个过程中，谢治宇可能看重锦江酒店的竞争力以及在疫后复苏中实现业绩增长，不过疫情持续反复，预期并未兑现。
海康威视股价表现
在海康威视上，谢治宇也没能挣到高收益。2020年底兴全合润持有近1000万股，进入到前十大重仓股，当时海康已经半年涨了40%。2021年上半年又涨了超过20%，谢治宇上半年加仓至3000万股，但此后海康开始下跌直到如今。在2021年三四季度谢治宇减仓海康威视，但年底仍持有接近2000万股。这时候海康股价较谢治宇买入时已经相差无几。由于介入时已经涨了不少，留给谢治宇的增值空间已经不多。
在谢治宇钟爱的两只医药股健友股份、普洛药业上，谢治宇也是犯了同样的问题，健友股份、普洛药业都有从原料药转型CDMO的趋势，有望获得利润与估值的双提升。谢治宇在二者上涨的时候均是持仓较轻，在上涨过程中逐渐增仓，并在下跌中依然增仓，从而损耗了之前的盈利。
健友股份、普洛药业股价表现
从最大的几个重仓股上的表现来看，买入逻辑上都是没问题的，公司在行业里都有较强的竞争力，估值也不离谱，符合谢治宇对外宣讲的选股框架。谢治宇在操作中都是先买入一部分，当股价启动并兑现之前的逻辑时，大幅增仓，都能获得一定收益。但在操作上出现了如下问题：
●在股价启动前均没有较重的持仓，增仓是在股价上涨以及转入跌势后完成的，抬升了持仓成本。买入的上述几只股票都经历过大涨，但都发生在谢治宇大幅增持成为前十大重仓股之前；
●均没能在高点止盈，而是更看重股票的中长期逻辑而持有。但股价并未反映谢治宇的预期，大多在涨到高点后一路盘整下滑至今。
这是近一年半以来兴全合润表现不佳的直接原因。说白了就是重仓得不够早，大涨后卖的不够坚决。
深层原因在哪里？
针对两个问题逐一来剖析下深层次原因。
重仓得不够早，可能跟对板块的敏感性与研究深度相关。对于谢治宇这样的全市场选股的均衡基金经理而言，一个不利的环境是赛道基金经理的崛起。观察每年基金收益率前茅的基金，会发现有个变化：2018年以前基本都是全市场基金称雄，而2019年至今几乎都是赛道基金占优。这对于谢治宇这类的均衡风格基金经理选股形成一定挑战。赛道基金经理能力圈不够全面，但赛道基金经理往往对于所看重的赛道有非常实时、深入的跟踪研究。均衡风格基金经理如果不能更深入、更及时发现拐点，就会丧失机会。特别是谢治宇经常看的领域里有消费、医药、新能源、半导体等，存在着众多的赛道基金经理。从这几年来看，谢治宇在重仓时存在一定的滞后，如谢治宇目前重仓的家电、半导体股票，之前都已经经历过一波较大的涨势。
A股如今的成长行情已经演变成极致的景气度投资，用高频的跟踪去挖掘可能的拐点变化，对于全市场布局的基金经理的认知与选股操作构成挑战。谢治宇以及背后的研究团队还没有适应这种变化。
作为全市场基金经理，要么有自上而下选股择时的能力，依据宏观经济不同阶段来选择行业和个股，要么有非常敏锐的自下而上选择行业与公司的能力。谢治宇在前者上不算擅长，如2021年初判断全年机会不多，但实际上这一年新能源车产业链上涌现了充足的机会。谢治宇更多是依靠后一种模式做全市场的筛选。但最近来看，其筛选不算成功。当很多机会被赛道基金经理挖掘都大涨，就很难再满足谢治宇对安全边际的要求。其筛选空间也面临限制。
而大涨后卖得不够坚决，依然加仓持有，反映的是缺乏灵活性的问题。这跟谢治宇的持仓风格相关。谢治宇在2017年后风格发生了一定变化，在2017年之前，谢治宇持仓比较灵活，通过择时以及中小盘股里翻石头获得了不错的回报。在上半年暴涨、下半年暴跌的2015年，谢治宇准确把握了节奏，上半年仓位重，之后减仓躲过了大跌，兴全合润与兴全轻资产均在2015年Q2-Q3将权益仓位降到75%左右，在那个大盘从最高点5178点到最低点2850点的神奇年份，获得了87.34%的收益率。
2017年以后，谢治宇管理规模变大，为适应这种情况，他持有小盘股越来越少，持有中大市值股票越来越多。对于看好的重仓股持有周期也非常长，最长可以超过12季度，从灵活的操作转向按照股票中长期逻辑来持有。这种操作模式当然是双刃剑，可以承受更高的管理规模，重仓持有的大多是各行业的优质公司，拉长周期来看收益可能会不错，但A股很少有长牛的板块和个股，阶段性的大幅上涨与下跌是常态，长期拿着，而不能灵活地进行仓位调整，就会形成较久的业绩不佳。
谢治宇最近几年灵活性明显缺失了，已经很少见到2015年那时的灵活调整仓位从而带来业绩惊喜的局面。
对于均衡风格的基金经理来说，灵活性是非常重要的。以与谢治宇风格较为相似的陈皓为例，2021年之前陈皓与谢治宇的超额收益周期几乎一致，但陈皓代表作2021年实现了27%的收益率，比谢治宇高出不少。究其原因，陈皓在去年初重仓了锂资源股，赶上了该板块的大涨，在二季度获利了结；另外在二季度消费股高峰时减仓了贵州茅台，都创造了不错的收益。
这种灵活性缺失在很大程度上源于管理规模过大，如果灵活卖出，下一步还面临资金去买什么的问题，而能让大额资金腾挪的也只有大盘股，想要灵活操作并不容易。
因此，对不同板块的前瞻性发现、持仓管理中的灵活性存在一定欠缺，都影响了谢治宇的发挥，导致其近一年多以来业绩比较平淡。这些因素的背后又是谢治宇的均衡风格，以及过大的基金管理规模，这些都是很难改变的，所以这些因素对谢治宇业绩的负面影响还会持续。
要解决这些问题，需要公司的研究团队扩大来强化对谢治宇的研究支持，以及增加基金经理帮助谢治宇管理目前高达700亿的资金，这样的话问题可能才会得到缓解。
未来可能会走出低谷，但过高的管理规模下长期业绩难免平庸
既然存在这些制约因素，谢治宇一直会暗淡下去吗？也不是必然的。每个基金经理的表现都有周期性。放到谢治宇的业绩长周期来看，最近一年多处在超额收益的收敛期，此前谢治宇也曾有过超额收益的减少，但之后又重回升势。背后逻辑在于，市场行情会变，总有适合他的行情出现。而且基金经理也会努力去适应新环境。
谢治宇基金收益与沪深300的对比
以上是谢治宇的超额收益曲线，谢治宇2013年1月正式出任基金经理，从其超额收益来看，有明显的周期性，2013-2015年的超额收益是逐渐增加的，2016-2018年相对于沪深300没有超额收益。而到了2019-2020年，谢治宇的超额收益又明显增长，跑出了漂亮的净值上升曲线。
决定这样的业绩周期的，是谢治宇的风格与整体市场风格能否实现共振。谢治宇是均衡成长风格，在多个板块均衡配置，但整体持股上偏成长。在市场风格偏成长的时候，相对来说更容易有比较好的业绩表现。
2016年初如果只看过往业绩买入谢治宇的基金，意味着三年里震荡，没有明显收益。如果看2016-2018三年谢治宇的表现，不选谢治宇，又会错过他在接下来两年里的翻倍收益。
主动权益基金经理的业绩表现都不是线性的，而是阶段性有超额收益，阶段性有蛰伏，业绩表现跟整体大盘一样也是有周期的。市场风格呈现周期性变化，又难以预测，每个基金经理都是等风来，在适合自己的风格中绽放。
相同风格的基金经理表现也会比较类似。易方达三剑客跟谢治宇从业时间相似，三人都是2012年10月正式成为基金经理，比谢治宇只早了四个月，在基金经理中的段位也大致相同，比较适合作比较。三剑客中，陈皓风格与谢治宇比较相似，也是均衡成长，收益走势与谢治宇非常类似。13-15年相对收益高，2016-18处于超额收益停滞增长的阶段，到了2019-21的成长行情中又大幅增加了超额收益。
陈皓超额收益
而大盘价值风格的张坤和萧楠，业绩周期也非常相似。都是在13-15年处在蛰伏阶段，2016年以后大盘股行情逐渐启动，特别是白酒龙头收益明显，所以二人在2016-18年仍有不错的超额收益。2019-20牛市中更是如此。到了2021年市场转向明显的中小盘成长风格，二人的超额收益结束。
张坤的超额收益分布
萧楠的超额收益分布
因此，每个基金经理都会是有各种各样的反复，在不同的阶段有不同的市场表现，很难见到一个基金经理可以穿越各种市场风格的交替而实现收益的持续增长。
从上述周期来看，谢治宇超额收益不佳的周期最多是三年，而且这三年中有一年（2017年）相对于沪深300还有7%的超额收益。而从2021年算起，谢治宇超额收益又表现不佳，至今一年半，从历史规律的角度看，谢治宇再经过半年甚至一年的时间，超额收益可能重拾升势。
拉长周期看，谢治宇长期业绩非常出色，至少可以得出推论，谢治宇的下限是不错的。而从持股来看，他长期重仓的都是行业里有竞争力的公司，长期来讲业绩应该是有保障的。
但如果指望谢治宇再带来惊喜，迅速积累超额收益，似乎也不再现实。前面我们所分析的各种因素，包括规模过大后带来的灵活性缺失，在持股层面的出现失误，对各个板块机会把握的灵敏度的欠缺，都会影响未来的业绩表现。因此未来谢治宇的长期收益不可避免地要下降了，对此应有预期。如果继续持有谢治宇，要接受规模过大之后带来的业绩逐渐平庸。
近十年历史上谢治宇持续有高光和落寞
从历史上看，谢治宇其实在经历业绩高光之后，也在若干年份经历失误与业绩下滑。下面复盘一下兴全合润近十年来的表现。
2013年至2014年上半年，是典型的成长股牛市，2013年创业板指上涨 82.7%，而上证综指下跌 6.7%，在这一年半里，谢治宇的持股主要集中在成长性强的光伏，以及食品饮料、家电、医药等板块，那时贵州茅台和五粮液是谢治宇重仓中的常客。
下半年市场风格转换，大盘蓝筹估值修复，低估值的周期、地产、金融行业涨幅排名靠前。11月中旬至当年底，大盘蓝筹在增量资金的推动下快速上涨超30%，金融股涨超50%。谢治宇在2014年三季度持股仍以光伏和消费、医药为主，但仓位明显降低，第一大重仓股持股比例也只有4%。到了第四季度，谢治宇大幅调仓，在2014年底持股主要集中在白酒、金融、地产。这一年收益率达到38%。绝对收益是不错的，不过由于较长时间里泡在成长板块上，而这一年大盘蓝筹涨幅更明显，这一年谢治宇并没有跑赢沪深300，后者涨幅达到51%。
在市场极度亢奋的2015年上半年，中小盘成长股风云再起，谢治宇在一季度减持了部分大盘股，重新将光伏资产纳入，到二季度时，电子、光伏、医药这类成长性资产和金融构成重仓股主力，下半年的大跌中谢治宇减轻了仓位，几乎清仓了大盘蓝筹，持股以电子、TMT为主。这一年收益率达到了87%，大幅拉高了超额收益，沪深300涨幅只有5.58%。谢治宇管理的另一只基金兴全轻资产收益率达到101.66，进入到全市场的前20名。
这一阶段的谢治宇表现出了高度的灵活性，在仓位控制、成长与价值的切换上都表现出色，也获得了超额回报。同时这一阶段谢治宇对于热门板块的参与度比较高，与当期不参与热门板块的状况不同。
而在接下来的三年里，谢治宇没能延续神奇表现。
2016年移动互联网渗透率达到较高的水平后，TMT板块普跌，中小盘成长股退潮，蓝筹股、周期股以及走出业绩低估的白酒相对表现较好，而谢治宇这一年的持股主要集中在电子、消费、TMT类成长股上，表现一般，收益为-7.5%，不过比沪深300指数略好，有少许的超额收益。
2017年是谢治宇风格发生较大变化的一年。2017年的A股经过前期的下跌后，终于迎来了上涨，但分化很明显，大盘蓝筹表现更好，白马股引领股市上涨，复苏的白酒板块年内大涨五成，家电股涨幅超过4成，钢铁、煤炭、有色、化工为代表的周期行业业绩纷纷向好，也都走出了不错的行情。新能源、计算机、军工等成长股则都跌了10%左右。
从二季度开始，谢治宇进行了大幅调仓，减持了电气设备等板块，大幅增仓了保险、食品饮料，整体持股偏向大盘、价值，持股周期也逐渐拉长，在这一年实现了27%的收益，略高于沪深300的21%。也是不错的表现，特别是展现了较好的灵活性，跟上了大盘的节奏。这种转型也成了此后谢治宇风格的主基调，即会重仓几只大盘股长期持有至少一年，这几只大盘股表现往往会大幅影响业绩表现。在此之外会配置自己筛选的中小盘股票，博取一些收益弹性。投资策略也稳定在性价比原则上。
2018年是大家印象比较深刻的一年，大国关系出现历史性变局，国内也处在去杠杆的过程中，A股相当惨淡，沪指全年下跌24.59%；深成指下跌34.42%；创业板指下跌28.65%；中小板指下跌37.75%，熊冠全球。这一年里没有哪个板块以及风格有绝对的机会，相对来说银行和公用事业跌幅最小，在-16%左右。无论是新能源还是消费都是大幅下跌。
这一年的谢治宇依然在主要配置中盘股的基础上增加了大盘股的配置，如平安、伊利等，行业上以消费、医药、电子、光伏为主，最终受益与沪深300基本持平，下跌了25%。
这一年谢治宇在选股上不算成功，在一季度清仓了白酒股，而白酒龙头在这一年里相对抗跌，跌幅很小。而谢治宇大幅重仓买到重仓股前两名的中国平安和隆基绿能则下跌了超过20%，伊利股份、永辉超市也跌了接近20%，三安光电股价腰斩。相对来说翻石头发掘的中小盘股晨光股份、凯莱英反而相对表现不错。
虽然2018年选股表现不佳，但却在低价收获了不少筹码，为2019年、2020的上涨打下了基础。谢治宇前两大重仓股中国平安、隆基股份分别在2019/2020年里出现了大幅上涨甚至翻倍的行情。这时候的谢治宇持股风格也逐渐定型，精选个股然后长期持有，持有周期会达到18个月甚至更长。对于持股的个股非常有信心和定力，越跌越买。
2019-2020年，成长和价值轮番上涨，谢治宇有不错的表现。
2019年A股前四个月是普涨行情，5月份之后进入白酒领涨的行情，到了八九月份之后半导体大涨一直到年末，整体上是大盘蓝筹股占优，最终这一年里电子、食品饮料和家电成为涨幅最高的板块。
谢治宇重仓的第一大重仓中国平安也大涨50%，带动所在的非银金融板块在这一年涨幅超过40%。虽然没有买茅台五粮液，但谢治宇一直持有的中小盘白酒股口子窖涨幅接近翻倍，也带动了净值增长。另一大重仓股健友股份也接近翻倍。这些都是表现不错的股票。这一年里谢治宇新晋重仓了化工龙头万华化学，以及长视频龙头芒果超媒，为2020年的爆发奠定基础。兴全合润净值增长62%，远高于沪深300的36%。
在另一方面，谢治宇持有在六个季度左右的伊利股份和永辉超市股价一直没有起色，谢治宇选择了清仓。另外这一年里兴全合润重仓了硅料龙头通威股份，但硅料股在2019年没有起色，谢治宇逐渐减仓， 到2020年已经不在十大重仓股中，而该股在2020年年中开始启动，到现在涨了四倍多，谢治宇错过了这个机会。
2020年则是成长股牛市，新能源车产业链、光伏产业链涨幅惊人，电气设备整体涨幅94%，食品饮料景气度有所减弱，但在牛市氛围下上演了估值提升，整体涨幅依然有85%。市场整体风格偏中小盘成长。
这一年里谢治宇重仓的隆基股份和万华化学、芒果超媒都进入了收获期，隆基股份涨了三倍左右，万华化学、芒果超媒接近翻倍，谢治宇在二季度逐步建仓三一重工，到年底也涨了50%。这一年火热的新能源车产业链，谢治宇只是在二季度开始逐步建仓了比亚迪，时点把握还是比较准确的，上半年没怎么涨的比亚迪下半年在火热的行情中涨了3倍，谢治宇选择了清仓了结。这一年里兴全合润净值涨幅75%，远超沪深300的27%。
另一方面，从这一年开始中国平安开始进入盘整期，2021年开启下跌模式，谢治宇对此没有快速反应。另外这一年开始买入海尔智家，成为此后至今的第一大重仓股，但至今还没能贡献超额收益。
总结一下谢治宇在这些年里的表现，值得肯定的是：
●整体来说，谢治宇的历史业绩是非常出色的，表现为在适应的市场风格中，能实现比较高的收益，在不太适合的市场风格中，也并没有长期跑输大盘指数，而是基本持平。近十年来的投资生涯也只有2014和2018年跑输了沪深300。谢治宇每年都不是收益率最高的，几乎没有在哪一年进入过收益率的前茅，但胜在有长期的稳定性。
●在大部分成长风格占优的年份里，谢治宇都有持续增加的超额收益，包括12-15年，以及19-20年，都是超额收益迅速积累的阶段。而在行情偏价值、周期的时候，谢治宇业绩不够出色。
●早年管理规模不是高得离谱的时候，谢治宇的灵活性是非常强的，既有针对行情的仓位择时，也有过针对不同板块的较快调整，都带来了不错的收益。只是近年来管理规模较大，这种灵活性就很少见了。
同时也可以看到，谢治宇在选股与持仓中的失误也不是最近两年才有，之前也有不少，比如：
●2016年坚守TMT板块，而当年大盘价值股占优；
●2018年初大幅减仓白酒，而白酒那一年非常抗跌。
●2019-2020年的牛市里，持有了永辉超市、伊利股份超过一年，却没有迎来上涨，最终选择清仓。持有硅料股通威股份超过一年也没有上涨，清仓后有迎来股价的翻倍。
虽然历史上也有不少判断失误的时候，但此后谢治宇还是出色的选股与调仓。因此在目前谢治宇处在低谷的时候，不妨再多一些耐心，只要预期不要过高就好。
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