出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
本文核心看点：
1.除了疫情影响下游需求之外，芯片等核心零部件短缺是小米销量下滑的重要因素；
2.高端化战略虽然能提升小米手机平均售价，但无法抵销小米手机销量的负面影响;
3.下半年手机需求有望好转，但小米在供应链上仍有一定的不确定性，还需谨慎看待。
5月19日晚，小米集团发布一季度业绩，实现营收733.52亿元，同比下跌4.6%，经调整净利润28.59亿元，同比下滑52.9%，业绩略低于市场预期。这离小米去年登上全球第二的宝座还不到1年。
那么，小米业绩下滑的原因是什么？2022年小米业绩能否好转呢？让我们一起来探讨一下。
一、芯片短缺引发业绩失速
作为耳熟能详的手机厂商，小米的主要业务总共有3块：（1）智能手机；（2）IOT和生活产品，如：电视、无线耳机、手环等；（3）互联网服务，如小米各平台广告收入、游戏收入等。其中，智能手机业务的收入占总营收的62.4%。
从2022年Q1财报披露的信息来看，2021年公司的智能手机收入为458亿，同比增速下滑11.1%，是本季业绩下滑的核心原因。
从手机销量来看，小米手机一季度的销量并不理想，小米手机全球智能手机出货量为3850万台，同比减少22.1%。究其原因是，核心零部件（芯片等）供应的持续短缺，新冠疫情反复及全球宏观经济环境导致。
然而，手机销量下滑并非只有小米，根据Canalys的数据，全球智能手机出货量达到3.11亿台，同比下降11%。除了苹果的销量逆势增长8%以外，三星、小米、OV等销量增速均有所下滑。但从销量下滑程度来看，小米等国产手机厂商的销量下滑程度尤其明显。除了疫情导致消费者购买手机的需求下滑之外，各手机厂商供应链的稳定也尤为重要。
众所周知，苹果有自研的A系列芯片，在台积电的代工比例较高，在芯片产业链上有较强的话语权。而三星有芯片自研、芯片先进制程代工上也具有一定的实力。目前，小米、OV等国产手机厂商的处境便较为尴尬，在芯片自研和先进制程代工上均不占优势，在高通芯片巨头面前话语权不强。
在小米业绩说明会上，小米高管表示自2021年下半年以来遭遇的芯片短缺并没有在2022年得到缓解，部分高端机型出现过因芯片短缺在线下门店无法购买的情况。若芯片短缺短时间内无法改善，小米等国产的手机销量仍会承压。不过有咨询机构认为，下半年芯片等零部件短缺问题会有所缓解。
二、高端化提升销售均价
除了手机销量情况，资本市场普遍较为关注小米在国内线下渠道拓展以及高端化战略的效果。
截至3月底，小米在中国大陆的线下零售店超过10500家，比上年底增加300家左右，小米的线下渠道已经初步建成。在供应链短缺、疫情影响消费的影响下，小米国内线下渠道并未发挥出作用。根据Canalys统计的数据来看，2022年Q1小米在国内市场份额并没有提升，反而有所下滑。而荣耀凭借新机型60系列和X30系列的发布帮助其在一季度登顶国内手机市场。
不过，国内线下渠道对小米品牌效应、高端化有积极的作用。众所周知，高端商品（如：豪车、名包、名表等）在线下均有实体店或体验店，小米想通过红米和小米双品牌策略实现手机高端化也需要线下渠道配合。
小米在财报上表示线下渠道已成为高端智能手机产品销售的组成部分，根据第三方数据显示，小米高端智能手机在中国大陆线下渠道出货量占比超过50%，并在中国大陆地区4000-6000元价位段市场份额取得第一。从小米手机平均售价来看，小米智能手机的ASP（平均售价）由2021年Q1的人民币1042.1元/台提升至2021年Q1的人民币1188.5元/台。
尽管小米的高端化战略取得了一定的成效，但离高端品牌仍有差距。小米高管曾在投资日大会上公开表示其高端品牌需要经历3-5年的爬坡期，2022年已经是第3年。在疫情反复及供应链不稳定的情况下，小米高端化略恐不及预期。
综合来看，虽然高端化战略提升了小米手机的平均售价，但无法抵销手机销量下滑的负面影响。若销量无法提升，小米手机业务的增长仍会面临较大的压力。
三、2022年小米业绩能否好转？
小米除了手机业务较为低迷之外，其IOT和生活消费产品业务和互联网业务的表现也不亮眼。根据财报显示，2022年Q1小米的IOT和生产消费产品业务营收同比增长6.8%，而互联网业务营收同比增长8.2%。
在小米一季度业绩不佳的情况，接下来小米的业绩能否有所好转呢？
根据前面的分析，当下制约小米业绩增长的重要因素仍是供应链的稳定以及下游需求。随着疫情的好转，机构和产业链企业纷纷看好消费电子下半年需求有望好转。例如：电子元器件大厂太阳诱电表示，中国智能手机需求有望在7月后复苏。中信证券预计，下半年全球手机销量也将好于上半年。对于供应链而言，苹果供应链的确定性最强，小米等安卓厂商的芯片等核心零部件短缺问题将于下半年有望好转，但仍需观察。
鉴于宏观利空因素以及小米供应链的不确定性，机构预计小米2022年的调整后净利润将达到164.39亿元，同比下滑25.4%。
估值方面，小米的市盈率（TTM）为21.45，处于近5年历史百分位值的60.27%，估值相对合理。虽说下半年市场预期手机等消费电子有所好转，但小米的供应链稳定仍是不可忽视的问题。当下，投资者需谨慎看待。
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