出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
本文核心看点：
1.华特达因的核心盈利子公司达因药业增长稳健，远未触及天花板；
2.华特达因聚焦于医药主业，并陆续剥离其他资产，同时理顺了公司治理结构；
3.小盘股、低市盈率的特性符合市场当前的偏好。
2022年以来，A股市场出现了明显的调整，众多医药公司的股价多数也随市场下跌，然而其中仍不乏逆势上涨者。
我们分析了这些逆势上涨的股票，大致可归为两类：一是疫情潜在受益的公司，二是基本面出现明显改善的公司。华特达因就属于后者。
自年初开始，华特达因的股价已经上涨了37.90%（截至5月20日收盘），并创出了2015年以来的新高，逼近历史最高值。其走势的强劲可见一斑。
华特达因究竟发生了什么变化，为何吸引了投资者的追捧？接下来，我们就来一探究竟。
公司增长稳健，天花板较高
华特达因的曾用名是山东华特，2020年公司第一大股东“华特控股”的股东从山东大学变更为山东省国有资产投资控股有限公司，公司实际控制人也由山东大学变更为山东省国资委。实际控制人变更之后，公司随即在2021年4月更名为现在的山东华特达因健康股份有限公司。
华特达因是一家以医药为主业、多业务并存的公司。自公司实际控制人发生变更之后，公司逐步开始进行业务调整，目前公司已剥离化工业务，环保业务剥离进行中，未来公司将持续聚焦医药主业。
目前华特达因直接控股子公司共5家，包括达因药业（医药业务）、卧龙学校（教育业务）、知新材料（晶体业务）、华特信息（电子设备业务）以及华特物业（物业业务）。
其中医药板块是核心业务，近年来营收占比稳定在60%左右，2021年底已经提升到72.65%，毛利率稳定在84%左右。公司同时覆盖新材料、信息、物业管理、教育等多个领域。
从净利润来看，2021年达因药业的归母净利润占华特达因的87.37%，是华特达因的主要业绩来源。达因药业的产品覆盖了儿童药品、儿童保健营养食品和用品等领域，2021年达因药业的收入为14.73亿元，核心产品伊可新的收入预计超10亿，是最大的核心单品。
伊可新之外，达因药业的产品还包括维生素D滴剂（伊D新）、复方碳酸钙泡腾颗粒（盖笛欣）、甘草锌颗粒（伊甘欣）、右旋糖酐铁颗粒（伊佳新）等。其中伊可新为全国驰名商标，多年来一直位居同类产品市场占有率第一。
伊可新，通用名为维生素AD滴剂（胶囊型），用于预防和治疗维生素A及D的缺乏症，如佝偻病、夜盲症及小儿手足抽搐症。
伊可新主要有两种剂型，一种是一岁以下服用，含有维生素A 1500单位、维生素D3 500单位，另一种是一岁以上服用，含有维生素A 2000单位，维生素D3 700单位。这款产品的首诊在医院，后续主要销售渠道在零售终端。
维生素AD补充剂市场竞争参与者较为固定，竞争格局稳固。药智网数据显示，我国维生素 AD补充剂市场有约二十家企业获得药品注册证，主要为2004-2013年间获批上市。本土药企占据主要市场份额，竞争格局较为稳固，前5家企业占据90%以上的市场份额。
维生素AD补充剂的主要销售终端是零售药店渠道，2021年伊可新占据了约55%的市场份额。至此，伊可新已连续5年市场份额超50%，“伊可新，妈妈的一颗心”广告语深入人心，品牌优势明显。
从治疗需求上看，需补充维生素A和维生素D的儿童非常多。2019年《中国儿童维生素A、E缺乏与呼吸道感染》显示，全国6个月到14岁儿童血清维生素A水平低于正常范围的比例为47.98%。根据中国居民营养与健康状况监测(2010-2013)，我国3~5岁儿童维生素D不足率为43.0%。
以伊可新1岁以下款出厂价0.71元，1岁以上款出厂价0.72元计，参考伊可新当前的市占率，伊可新销售峰值接近50亿元，是当前市场空间的四倍左右。
这也就意味着，伊可新的销量增长不必依赖于新生儿出生数量的增加。以2021年为例，伊可新的整体增长在30%以上。其中粉色（1岁以上）增长将近40%，绿色装（1岁以下）也有两位数的增长，虽然去年出生人口明显下滑，但是绿色装却实现了非常好的增长。
借助于伊可新的品牌和渠道，达因药业的其他钙铁锌产品也能得以推广，整体业务增长稳健，远未触及天花板。
治理结构得以理顺，投资者的信心恢复
实际上，作为核心子公司的达因药业，整体经营一直比较稳健，为何近期资本市场对上市公司的看法发生了明显改变呢？我们认为原因有以下几方面：
首先，从业务层面上来看，公司的业务更加聚焦。2020年自公司实际控制人发生变更之后，公司逐步开始进行业务调整。此前公司以医药和环保为主营业务，2021年以后，管理层确定主营业务聚焦于儿童医药和健康领域。战略明确以后，公司剥离了化工业务，并在2021年11月底将华特环保51%的股权转让给了公司的大股东华特集团，此后将进一步进行股权转让。
随着子公司达因药业盈利能力的增强，以及达因药业收入占比的提高，2021华特达因的毛利率上涨至68.90%，净利率上涨至34.74%。2022Q1公司的毛利率和净利率进一步提升到79.79%及48.59%，盈利能力提升到历年最高水平。
其次，公司的治理结构也明显改善。2021年8月，公司的管理层实现了顺利换届，子公司达因药业总经理杨杰女士出任上市公司总裁，成为职业经理人。由于华特达因只持有达因药业52.14%的股份，市场一直担忧上市公司和子公司之间的利益不一致。此次管理层换届进一步释放了公司改善治理结构的信号。
目前公司核心子公司达因药业已被列为长期激励试点企业，预期股权激励计划将会加速落地，这将进一步调动员工的积极性，使得整个公司的治理结构更加顺畅。
随着治理结构理顺，达因药业剩余的股权也有望被并入上市公司的体系内，这将进一步增厚上市公司的业绩。
最后，从投资者的角度来看，公司近期也通过多种形式与投资者进行交流，树立开放透明的上市公司形象，这也增强了投资者的信心。
正是由于华特达因基本面出现了诸多的改善，公司的股价才能得以逆势上涨。
小盘股、低市盈率的特性符合当下市场的风格
年初以来，赛道股、白马股跌幅巨大，在这种情况下，资金也在寻找一些此前关注度比较低并具有投资价值的小盘股进行布局，华特达因恰恰符合了这段时间内投资者的偏好。
此外，公司在业务层面、公司治理层面发生的积极变化也提振了投资者的信心，股价的上涨就在情理之中了。
根据机构的一致预测，未来三年公司的业绩复合增长率在25%左右。对应2022年的业绩，目前公司的PE为18倍，有较好的性价比。由此可见，虽然华特达因的股价近期走势已经明显走强，但是其估值仍然不高，投资者可以持续关注。
免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。
评论