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来看5月19日的3篇精选研报：
锂电池的三元高镍化是大势所趋
本文来自：华安证券-新能源与汽车行业新能源锂电池系列报告之八：三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性
本文核心观点：
1、高镍在三元材料内份额从2019年12.5%快速提升至38.3%，核心地位预计将进一步提升；
2、更进一步伴随行业产能扩张释放，高镍正极有望维持较高毛利水平与更经济的瓦时成本；
3、风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品价 格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期。
一、三元高镍化大势所趋
1、正极材料是锂电池的核心，成本占比约40%，其性能对电池的影响较大，因此锂电池的命名主要以正极材料属性进行认定。
2、磷酸铁锂安全性能良好、循环寿命长，在储能、商用车及中低续航乘用车领域得到大规模使用。三元正极在能量密度、安全性能方面有了较大的提升，主要匹配乘用车。
3、近年来主要由新能源车动力电池需求拉动正极材料规模不断攀升。2015-2021年国内正极材料年产量从11.3万吨快速提升至111.2万吨，复合增长率达46.38%。
4、磷酸铁锂及三元正极产量由2015年的3.26/4.09万吨提升至2021年的45.91/44.05万吨，合计占比从65.05%提升至80.92%，成为正极材料市场的发展引擎。
5、2021年7月，磷酸铁锂装机再度超过三元电池，当月装机量为5.8GWh，占总装机量的51.3%，比三元电池高出2.6个百分点。
6、2021年，国内动力电池装机139.98GWh，其中磷酸铁锂装机65.37GWh，占比提升至46.7%，基本上占据半壁江山。
二、高镍正极盈利能力强，成本优势显现
1、三元材料中，钴价高企且波动大，降低三元材料中钴的含量对正极厂商的整体成本控制至关重要。受地缘政治及战争影响，钴供应不稳定，进一步助推钴价高位大幅波动，增大三元正极厂商的价格风险。
2、在稳定材料性能、保持安全性循环特性的前提下，减少钴用量，不断增大镍用量，一方面降低钴带来的成本波动，另一方面利于提高能量密度。
3、随着高镍低钴化深入发展，高镍三元正极的材料成本优势愈发明显。
4、横向来看，由于更高的原材料价格、人工及制造费用，叠加低良品率，高镍三元正极的单吨营业成本相对较高。
三、三元正极空间广阔，格局优化，高镍加速
1、到2025年，全球新能源车销量预计突破2000万辆。电动车市场景气度高涨直接带动上游锂电材料需求。
2、整体看国内三元正极市场格局较为分散，2021年CR3市场份额约38%，与负极、隔膜、电解液相比集中度处于最低水平，暂时没有绝对龙头出现。
3、三元正极行业特性以及较分散的格局决定了一线厂商基本满产满销供不应求，前期低端产能逐步淘汰，行业整体产能利用率逐步提升。
4、2021年国内三元正极产能利用率提升至58.73%。2021年国内前五大企业产量合计22.4万吨，占行业总供应量的50.83%，平均产能利用率达91.02%。
软包&长薄型方形电池快速发展，推动叠片设备需求空间
本文来自：东吴证券-《锂电设备行业深度报告：软包&长薄化方形电池发展带动叠片设备需求，技术迭代加速利好设备龙头》
本文核心观点：
1、叠片为中段核心环节，软包&长薄化方形电池带动叠片机需求；
2、全球头部动力电池玩家多选择叠片路线，叠片渗透率将不断提升；
3、目前叠片机仍处于技术迭代期，我国设备商新老玩家均积极布局；
4、风险提示：下游扩产不及预期；设备技术迭代落后。
一、叠片为中段核心环节，软包&长薄化方形电池带动叠片机需求
1、卷绕/叠片为锂电池中段电芯装配工序的最核心环节。就电池形态来看，软包电池只能采用叠片工艺；方形电池既可以使用叠片工艺也能够采用卷绕工艺，目前主流为卷绕工艺；圆柱电池只能采用卷绕工艺。
2、从最终电池成品来看，叠片形成的电池具有高能量密度、内部结构稳定、高安全性和寿命长等优点。但叠片工艺存在设备效率低、投资额较高、良率低、控制难度大等缺点。
3、我们认为随着我国厂商加大研发投入以持续提升叠片机效率，叠片工艺的低效率、高成本问题有望得到解决。
二、软包占比持续提升&长薄型方形电池快速发展，叠片需求空间广阔
1、目前方形电池由于效率高、成本低为我国动力主流路线，软包主要受限于叠片工艺的低效率、高成本问题。我们认为随着先导智能、利元亨等优秀国产叠片设备商逐步实现国产替代，瓶颈将得以解决，软包电池占比将进一步提升。
2、根据高工锂电，2021年我国中圆柱电池年度装机量约8.69GWh，同比+10%，占比为6%；方形动力电池装机量约120.99GWh，同比+143%，占比为86%；软包动力电池装机量约10.30GWh，同比+155%，占比为7%，未来软包电池凭借优越性能，2025年占比有望提升至16%。
三、长薄型方形电芯快速发展，叠片重要地位日益凸显
1、随着新能源汽车的逐步发展，对动力电池的安全性、能量密度、续航里程等提出更高要求，各电池厂对此均提出了相应差异化的解决方案。例如比亚迪推出了刀片电池、蜂巢能源推出了短刀电池、宁德时代推出了CTP、CTC技术等。
2、比亚迪的刀片电池是一种基于方形电池的长电芯CTP方案，不论空间利用率还是电池安全性都相应提高。传统方形电池相比，刀片电池最大的特点在于“长而薄”，天然适用于叠片工艺。
3、蜂巢能源推出短刀电池，推行产品全域短刀化，短刀电池也是长薄型铝壳电芯。短刀具备刀片电池的几乎所有长处：体积能量密度高、可以作为结构件实施CTP方案，降低成本，易于散热，安全性好。
4、综合来看，长薄型方形电芯的优势在于散热性好且本身可以作为结构件，叠加无模组CTP、CTC技术，可以提升安全性&体积能量密度、降低成本，故长薄型电芯将成为发展趋势。我们认为方形电池的叠片工艺渗透率将不断提升。
5、我们预计到2025年全球叠片机需求将超300亿元。
四、头部电池厂多为叠片路线，叠片机新老玩家齐上阵
1、根据高工锂电，2021年全球动力电池厂前11家装机量总计约为273GWh，其中7家选择了叠片工艺，装机量为117GWh，占比为43%左右，我们认为未来对动力电池高能量密度、低成本、高安全性的要求，叠片工艺的渗透率将不断提升。
2、叠片市场空间广&技术仍在变革，新玩家纷纷涌入。奥特维、博众精工、科瑞技术等光伏和3C行业设备商业纷纷布局锂电叠片机环节，也有助于推进叠片设备国产化趋势。
3、随着选择叠片工艺的中创新航和蜂巢能源等新锐电池厂纷纷开启大规模扩产，国产叠片机厂商有望凭借优异产品性能和极具竞争力的价格&交期获得更多订单。目前中创新航的叠片机供应商主要为先导智能、格林晟等，蜂巢能源的叠片机供应商主要为利元亨等。
后疫情时代有哪些医药投资机会？
本文选自：东方证券-《医药生物行业深度报告：后疫情时代的投资逻辑之生物医药行业-后疫情时代带来医药投资新机会》
本文核心观点：
1、新冠检测-疫苗-小分子特效药物有望形成治疗闭环；
2、创新药和创新器械有很大机会，有核心创新能力的企业更加值得期待；
3、民营医疗服务行业对公立的弥补与辅助的地位不动摇，也是长期的政策鼓励、支持方向；
4、风险：疫情反复、药物研发不及预期、医保控费等政策过于严苛、相关行业支持政策不及预期等风险。
一、新冠检测-疫苗-小分子特效药物有望形成治疗闭环
从新冠检测来看，目前国家已批准新冠抗原检测作为补充手段，配合核酸检测，尽早发现疫情。
从新冠疫苗来看，接种疫苗可以显著降低重症率和死亡率，是抗疫环节中的重要一环。
目前国内获批附条件上市或紧急使用授权的新冠疫苗有5款（康希诺、智飞生物、国药中生、国药中生武汉、科兴中维），包含了三条新冠疫苗研发的技术路径，国产mRNA疫苗、DNA疫苗也在临床研发中。
从新冠小分子特效药物来看，目前全球上市的主要是辉瑞的Paxlovid和默沙东的Molnupiravir。目前国产小分子药物正在临床研发阶段，疫情常态化防控下急需国产药物上市。
二、目前国内新冠治疗药物
国内新冠小分子口服药物的研发速度处于世界前列，各阶段管线丰富。
三、医疗新基建或迎来新一轮补充
从2020年3月份以来开始进入加大建设ICU病房、传染病医院、发热门诊等方面的医疗新基建阶段，预计医疗新基建会持续5-10年的建设时间。
疫情对全球经济造成下行压力，特别是在增长潜力更大的新兴国家市场，国产医疗设备及服务提供商产品高性价比优势进一步凸显，未来新兴市场也有望接棒国内市场成为国产龙头企业的长期增长驱动力。
四、行业对创新的需求更高
疫情对财政和医保支出产生较大压力，伴随疫情常态化防控，预计医保支出会继续增大，集采可能会继续加码，行业对于创新的需求更大。
目前，创新转型的空间很大，创新药和创新器械都有很大机会，有核心创新能力的企业长期发展将更加值得期待。
五、医疗服务行业后续展望
社会办医比例稳中有升，民营医疗的成长大势所趋。2010-2019年，我国民营医院数量由7086个上升至22424个，CAGR达到13.65%，民营医院营收规模由931亿元上升至6015亿元，CAGR达到23.03%。
一方面，我们认为延续了十年的民营医院发展成长期，在短期内不会结束，主要由于我国老龄化程度正走向加剧的方向，公立医疗虽然大而强，但仍有涉及不到的地方需要资本的力量加以补充。
另一方面，民营医院创收的复合增速要远高于数量的复合增速，证明民营医疗行业长期内生增长也有所保障，其背后是医疗质量的提升和医疗需求的释放，政策上长期看也将处于扶持、规范的道路。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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