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来看4月21日的3篇精选研报：
光伏辅材需求旺盛、前景广阔
本文来自：华泰证券-《电源设备行业深度研究：前景广阔，光伏辅材助力碳中和》
本期核心观点有：
1、在胶膜行业持续景气的背景下，龙头福斯特有望维持市占率和低成本的优势，海优新材有望受益于产能扩张、市占率提升。
2、伴随硅片大尺寸化趋势，热场产品品质要求提升，带动新增、替换需求，金博股份作为行业龙头毛利率比二线企业高20+pct。
3、风险提示：市场竞争加剧风险；全球光伏装机不达预期。
一、辅材：光伏行业景气，带动辅材需求
1、预计未来光伏发电LCOE有望随着初始投资、运维等环节的优化而进一步下降，光伏步入平价时代。
2、火力发电占我国总发电量的75%，同比下降3pct，光伏发电占2.0%，同比上升0.6pct。
3、光伏下游装机需求旺盛，我们预计2025年全球新增光伏装机有望达到400GW，2021-2025年CAGR约24%，维持光伏辅材产业链高景气度。
二、胶膜：封装材料核心要素
1、光伏胶膜是用于组件封装环节的关键材料之一，是影响组件质量、寿命的关键因素。胶膜在组件成本中约占7%，但是对组件质量影响关键。
2、EVA胶膜是当前主流，POE/EPE胶膜有望凭借优异性能提升市占率。
3、胶膜需求与下游装机正相关，预计2021-2025年需求量CAGR达21%。胶膜占组件成本的7%，对应2025年市场规模约460亿元。
4、2020年全球胶膜总出货约17.2亿平，其中，福斯特销售8.7亿平，市占率约50%，龙头地位突出，其次为斯威克15%、海优新材10%、赛伍技术4%。
三、背板：光伏组件的保护伞
1、由于光伏组件使用寿命达25年以上，而光伏背板位于组件最外层，直接接触外部环境，需具备极强的性能。
2、不同类型的背板因其不同特性适用于不同环境，双面氟膜背板、单面氟膜背板、不含氟背板的耐候程度依次递减，对应价格也依次下降。
3、2021年含氟背板市占率达65.9%，占市场主导地位，玻璃背板占24.4%，考虑到环保需求，预计未来不含氟背板、玻璃背板、其他背板市场份额将持续增长。
四、热场：受益于硅片扩产与大尺寸趋势
1、碳基复合材料在光伏热场中的市占率逐步提升，逐步替代等静压石墨。
2、随着光伏行业降本进程推进，碳基复合材料应用愈发广泛。2020年，碳基复合材料在坩埚市场的占有率已提升至95%以上，在其余部件中也有显著增长。
3、由于大尺寸在光伏各环节成本优势显著，因此硅片大型化已成为主流趋势。为得到大尺寸硅片需制备大直径的硅棒，要求热场设备部件的直径和承载硅料量相应提升，因此碳基复合材料制作的热场占比也将相应提升。
4、伴随硅片扩产周期和替换需求增长，预计2025年中国碳碳热场需求达10207吨。
核电设备发展新机遇
本文来自：民生证券-《机械行业深度报告：“双碳”背景下，核电设备迎来千亿市场空间》
本期核心观点有：
1.“十四五”期间，核电设备市场空间或达千亿；
2.核岛核心设备仍为国企垄断，民营企业在细分领域活跃度提升。常规岛设备市场竞争相对激烈，综合国产化率达85%以上；
3.BOP设备领域民营企业参与程度高，乏燃料后处理设备需求或超预期；
4.风险提示：核电开工受阻风险；核电设备需求不及预期风险；核安全事故风险。
一、基荷能源不二选择，核电设备市场空间巨大
1、核电与燃煤发电相比，2020年全年核能发电相当于减少燃烧标准煤10474.19万吨，减少排放二氧化碳27442.38万吨、二氧化硫89.03万吨、氮氧化物77.51万吨。
2、2022-2025年间，核电建设有望按照平均每年7-8台机组推进。那么2022-2025年平均每年核电市场空间约为825-1350亿元，其中核电设备市场空间约为413-675亿元。
二、核电产业链概述
1、上游：原材料及设备供应
核燃料供应：我国仅中核集团及中广核有资格从事铀矿开采和进出口业务；核燃料元件研制技术难度极高，当前中国核燃料制造由中核集团旗下的企业垄断。
核电设备：核电设备在核电站固定资产投资中核电设备投资占50%左右，是核电投资最主要的环节。
2、中游：核电站建设及运营
核电产业链中游主要为核电站建设及运营方，其中核电站运营的代表企业有中国广核、中国核电、大唐发电等。
3、下游：发电及后处理市场
核能发电：中国核能发电量持续上涨。2021年1-11月，中国核能发电量同比增长11.9%。
核废料处理：主要是对核废料短期存放、后期处理、运输、永久掩埋等工作。代表性企业包括通裕重工、中广核技、远达环保等。
三、新建项目带来巨大设备市场空间
1、核岛设备:核岛占设备投资成本58%。反应堆压力容器、堆内构件、蒸汽发生器（核岛主设备）三类核岛设备目前均由国企垄断，企业包括东方电气、上海电气、中国一重、哈电集团。
2、常规岛设备:市场竞争相对激烈，平均毛利率为10%。目前，常规岛部分的综合国产化率已经达到85%以上。汽轮发电机组、汽水再分离器与冷凝器（常规岛设备）属于重点监管设备领域，由东方电气、上海电气、哈尔滨电气三家国企垄断。
3、BOP设备：核电电缆是核电站的重要电器部件，在国内线缆行业5000多家成规模企业中，真正能够供货的企业不足10家。主要布局企业有智慧能源、尚纬股份。
4、乏燃料后处理：乏燃料后处理能力仅为50吨，考虑到乏燃料后处理厂建设的高成本、长周期，短期内乏燃料处理需求将难以满足。目前，布局乏燃料后处理设备的上市公司主要有江苏神通、通裕重工、兰石重装等。
5、四代核电机组设备：主要含压力容器、蒸汽发生器、主氦风机等。目前，国内生产高温气冷堆蒸汽发生器的企业主要是哈电集团，国内主氦风机的供应商为佳电股份。
当下如何挖掘医美产业链上游投资机会？
本文选自：长城国瑞证券-《医美行业：从行业双属性特征角度挖掘医美产业链上游药械投资机会》（上）
本期核心观点有：
1.中国医美市场规模增速快于全球；
2.中国非手术类项目市场规模的增速远高于手术类；
3.透明质酸市场竞争激烈，进口替代或将加速；肉毒素市场快速成长，当前竞争格局较好；
4.风险提示：行业竞争加剧风险、新产品研发上市及推广不及预期风险、监管政策风险、医疗事故风险。
一、医美行业双属性特征明显
医疗美容行业演变为“医疗”+“消费”双重属性，可从以下角度进行投资分析：
1、医疗：强监管、研发技术的高门槛、产品布局的前瞻性、产品获批速度带来的先发优势等，决定了产业链各环节的竞争格局和利润分配格局。
2、消费：产品力、品牌力、渠道力，决定产品的定位和竞争力。
二、中国医美市场规模增速快于全球。
2020年至2030年全球医美市场规模的CAGR预计超过10%，其中2021年至2025年，全球医美行业市场规模将保持10%以上的增速，而后5年增速缓慢降至个位数。
中国医疗美容市场的市场规模自2016年的776亿元增至2020年的人民币1549亿元，CAGR为18.9%，预计2030年将达到6535亿元，2020年至2030年的CAGR为15.5%。
三、中国非手术类项目市场规模的增速远高于手术类。
预计2020年至2025年，我国非手术类项目CAGR将达到21%，手术类项目为14%；2025年至2030年，非手术类项目CAGR降至16%、仍为两位数增长，手术类项目增速则降为9%。
四、注射类医美
1、透明质酸市场产品种类丰富，竞争激烈，进口替代或将加速。
当前，市场上参与厂商达到10家以上，流通的合规产品在20种以上。
玻尿酸的竞争力主要体现在：
1）交联技术、生产工艺决定了产品的安全性、持久性和舒适性。
2）获批的适应症决定了产品的应用前景和竞争格局。
3）获批速度决定产品的先发优势和竞争格局。销售额数据显示，行业CR4的集中度有所下降，从2018年的70.3%降至2020年62.3%。
有以下特征的公司具有优势：
1）具有强研发实力，在竞争不充分、未满足消费者需求的细分领域，能走出差异化竞争路线；
2）具有一定的行业前瞻性，较快的产品研发；
3）品牌被大众所熟知，营销渠道能力强。
2、肉毒素市场处于快速成长阶段，当前竞争格局较好。
我国肉毒素市场仅4款正规产品，在监管趋强，产品从研发到获批上市耗时长的背景下，厂商可凭借先发优势抢占市场份额。
有以下特征的公司具有优势：
1）产品目前已经获批上市，品牌影响力强，渠道营销能力强的公司；从消费的角度，关注差异化布局消费群体的公司。
2）目前产品已在临床阶段且将在未来3年内获批上市的公司；错过发展窗口期不利于市场份额的抢占。
3）在行业监管趋严的大背景下，获得更多正规适应症的公司将占据更多市场份额。目前肉毒素的正规获批适应症为眉间纹、鱼尾纹，而瘦脸、瘦腿等为超适应症应用。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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