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来看4月13日的3篇精选研报：
国金证券-《医药行业研究：mRNA疫苗上游供应链投资机遇梳理》
一、“十四五”医药工业规划出台，mRNA疫苗供应链自主可控
“十四五”医药工业发展规划明确指出：紧跟疫苗技术发展趋势，支持建设mRNA疫苗，提高疫苗供应链保障水平。支持疫苗企业和重要原辅料、耗材、生产设备、包装材料企业协作，提高各类产品质量技术水平。
随着近期国产mRNA疫苗研发进度的不断推进，后续随着相关产品的临床和上市进度推进，对上游供应链的需求不断增加，看好mRNA疫苗及其上游供应链的投资机会。
二、mRNA疫苗上游
1、原材料主要包括：
酶：赛默飞、诺唯赞、近岸蛋白、兆维科技、吉玛基因等。
DNA质粒：金斯瑞生物科技、药明康德等。
脂质及PEG：键凯科技、艾伟拓、威尔药业等。
过滤、分离和纯化：丹纳赫、蓝晓科技、纳微科技、科百特、乐纯生物、赛分科技等。
装备设备：森松国际、东富龙、楚天科技等。
质控仪器：丹纳赫、赛默飞等
2、mRNA疫苗上游供应链的关键环节：酶、质粒、脂质原料、纯化与质控。
1）质粒的生产提取和纯化工艺较为成熟，可以自建生产线或者外包。
2）mRNA的修饰结构对稳定性、翻译效率及免疫原性有重要作用，涉及多种原料酶：除了质粒DNA模板，体外转录还需要用到核苷三磷酸(NTPs)底物、5’-帽类似物、RNA聚合酶、加帽酶、Poly(A)聚合酶、无机焦磷酸酶和RNase抑制剂等。设计良好的mRNA修饰结构有助于提高其稳定性和翻译效率、延长半衰期、降低免疫原性等。
3）递送技术平台是mRNA药物的关键之一。脂质纳米粒(LNPs)是目前主流的mRNA递送系统。
4）质量控制同样是形成安全、有效疫苗制剂的关键。在此过程中，主要使用毛细管电泳、液相色谱、液相色谱串联质谱系统以及冷冻电镜等仪器对DNA转录模板、mRNA和mRNA-LNP制剂进行多种检测。目前该领域国产化率较低，国产替代难度高。
三、风险
研发进度不及预期或失败；
mRNA疫苗不良反应或安全性风险；
上市审批进度不及预期；
市场竞争加剧；
原材料供应链短缺等风险。
国融证券-《氢燃料电池行业深度报告：实现零碳重要抓手，产业蓝图逐渐明朗》
一、氢能是应对气候变化的关键抓手，获得广泛关注
1、氢燃料电池自重很轻，锂电动车需要通过上百斤的电池来增大续航里程，燃料电池只需要加注10斤氢气就可以跑400公里，更加适合长途出行。
2、在生产端，氢能与可再生能源耦合，可解决中国西部地区面临弃风光的挑战，燃气轮机可以燃烧更高比例的氢气以降低氮氧化物以及碳排放。
3、氢能，尤其是质子交换膜产出的绿氢可以以秒级速度反应作为能源载体发电，利用燃料电池或者氢氧发电机组帮助电网调峰。
4、目前，氢气主要应用场景分别为炼油、合成氨、合成甲醇，和在部分情景下提供工业高温热量。氢气作为能源，在交通、建筑、电力、钢铁等领域有着广阔应用空间，能帮助多个行业和领域实现脱碳。
5、在应用端氢燃料电池已经应用于小型汽车、公交汽车和重型卡车，德国已有两列氢能源铁路列车运行。
6、2021年，已经有北京、山东、内蒙古等29个省市出台了氢能产业发展的政策，2021年8月首批三大氢燃料电池汽车示范城市群启动，据国资委披露，已经有超过三分之一的央企布局了氢能产业链。
7、中国2021年氢能车销量1586辆，处于刚刚起步的阶段。当前全球销售的氢车类型以乘用车和巴士为主，未来轻型商业车和重卡将有望贡献更多增量，成为氢车的应用主流。
二、氢燃料汽车产业链
1、燃料电池汽车产业链：包括上游制氢、储氢、加氢的配套厂商、燃料电池动力系统厂商和下游整车厂商，其中最核心的是燃料电池动力系统。
2、氢燃料电池占全车价值40%，电堆中的催化剂、双极板、质子交换膜等是产业链上占比较大的重要部件，以海外供应为主导，国产替代空间大。
3、电堆占燃料电池系统成本的62%，因此降低电堆成本是燃料电池汽车商业化的关键。
4、将氢分为灰氢、蓝氢和绿氢，现有技术水平和产业规模情况下，绿氢的生产成本高于灰氢、蓝氢，但绿氢有着更大发展潜力。
5、高压气态储氢为目前主流方式，液态和固态储氢有待技术攻关。运输方式有长管拖车和管道运输两种，管道运输成本最低，仅0.3元/kg，但一次性投资成本较大。
6、低温液氢成本较高，达到12.2元/kg，适合于大量远距离储运，海外应用很广泛，比例高达70%，但国内目前成本高昂，发展有限，有机液态储氢在国内仅航天领域有少量实际应用。
7、2021年，中国累计建成加氢站147座，运营190座，2025年目标累计为2000座。
8、氢燃料电池的电解质膜主要用质子交换膜，但是它的开发和生产难度很大，制造成本过高，售价昂贵。为了获得稳定而廉价的燃料电池，质子交换膜是最大的瓶颈和未来必须突破的领域。
9、巴拉德是质子交换膜燃料电池全球领先企业，潍柴动力持有公司19.9%股权，为巴拉德第一大股东。
三、机会与风险
1、3月23日，国家发改委和能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，提出2025年绿氢达到10-20万吨/年，这是首个氢能产业的中长期规划，2022年氢能补贴政策有望继续发力。
2、国内氢能重卡放量带动美锦能源、亿华通等企业受益。有望加快推进核心技术和材料国产化的环节，利好东岳集团、贵研铂业等。
3、警惕氢燃料汽车销量不达预期、行业竞争加剧、原材料价格继续上行、燃料电池行业政策不达预期等风险。
民生证券-《预制菜行业深度报告，中式餐饮“工业革命”》
一、预制菜：中式餐饮“流水线”
1、对于终端餐饮企业而言，使用预制菜有诸多优势：1）减少洗切、调味、烹饪等环节工作量，从而减少厨师聘用；2）提升上菜速度，从而提升翻台率；3）减少后厨面积，从而增加前厅堂食区域；4）统一采购可以优化供应链效率，并减少食品安全风险。
2、根据中国酒店业协会的测算，使用预制菜的餐饮企业利润率有望提升7%。
3、外卖平台的快速发展，低成本高时效性催生预制菜需求。 以美团等网络平 台为主导的线上外卖业务从 2011 年左右兴起，其后快速发展。2020 年，外卖市场 规模为 6446 亿元，同比+11.54%
4、集体配餐的团餐模式将是预制菜下一增长点。我国当前团餐市场约1.5万亿元，主要分为进驻甲方和集体配餐两种模式。目前两种模式比例约9：1，集体配餐运营模式比例在提升。
5、据中国酒店业协会统计，目前我国预制菜行业市场规模约为2100亿元，销售渠道85%以上集中于B端，仍然存在销售区域小、地域特征明显、参与者众多、行业集中度低、规模以上企业较少等特点，并预计到2025年行业规模有望增长至6000亿元。
二、专业预制菜企业以规模化、深加工致胜
1、预制菜起步于净菜配送，当前养殖屠宰企业均有所涉及相关业务，但由于本身加工难度不高，诸如冷冻肉，生鲜等产品毛利率普遍较低，所以进一步加强深加工能力也是企业发展的较优选择。
2、针对不同的消费终端，预制菜行业形成了多类不同渠道，对连锁餐饮类大客户采用直营；对中小餐饮企业采用经销商；对终端消费者通过商超、线上、社区团购等渠道触达。
3、经销渠道更能体现企业渠道能力：大B连锁类客户需要供应链认证，相对封闭，与客户自身增长息息相关；C端产品差异较大，近几年随着社区团购，社区店，生鲜超市/便利店等发展，终端也正发生巨大转变，尚不具备较高的确定性。
4、我们认为长期来看，加工深度较高，规模大的自研单品将是预制菜制造企业核心盈利点，大品类、自研能力强、多渠道的专业预制菜企业将逐渐脱颖而出：
1）预制菜进入门槛较低，大品类使得龙头企业可以充分发挥规模优势，生产自动化水平更高，以高性价比抢占市场；
2）当前预制菜处于发展初期，产品仍需不断迭代升级，同时下游餐饮行业竞争激烈，推新需求将长期存在；
3）中餐下游终端仍将相对分散，以不同渠道覆盖更多客户，拓展销售区域是企业发展的重要方向之一。
三、中央厨房赋能终端，连锁加盟拓版图
1、当前中餐预制菜渗透率较低，相较于发达国家约60%的渗透率仍有较大差距。
2、中央厨房统一生产供货能大幅提升终端经营效率：1）降低终端用工成本；2）提高产品SKU数量，提升销售额；3）供应链优化，中央厨房到终端可以做到一日一配，甚至一日多配，并且提供一站式服务，减少采购环节；4.）减少损耗，经中央厨房加工后，可以延长产品保质期。
3、单店模型、供应链效率是未来企业发展关键要素：依托中央厨房对终端小作坊经营模式改造升级是此类预制菜企业的核心，中央厨房预制产品标准化程度高，使得终端拓店加盟可复制性强，未来有望通过品牌加持，品类拓展等方式可以进一步提升终端单店盈利。
四、风险提示
1、下游需求不及预期风险；
2、成本上涨幅度超预期；
3、食品安全问题。
研报原文可以添加妙妙子微信（huxiuvip302）获取
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