近期，由于上游原材料涨价，下游整车车企频频涨价。新能源这个高景气高估值的赛道，从去年年底开始不断下跌，套牢了一大波投资者。目前现状下，估值被透支太多的新能源，未来发展趋势在哪里？哪些细分赛道有投资机会？新能源车充电生意好，还是换电生意好？被套住的钱何时能回本？
妙投3月29日举办的“季度躺赢策略会”直播会上，对新能源板块进行了详细剖析，还邀请了3位电池行业专家讨论一系列问题。
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Eastland 李彤：现任妙投研究总监，2001 年 2 月至 2002 年5月任北京中金华融投资顾问有限公司投资经理；2002 年 5 月至 2003 年 9 月任嘉里产业投资有限公司投资经理；2005 年 8 月至 2011 年 2 月任商界传媒集团《商界评论》主编、商界融信投资顾问有限公司副总经理。有着丰富的实战投资经验。
纯电动车成不了未来主流？
新能源这个行业，任何人有生之年都是看不到顶的，原因有两个：一是节能减排确实是全人类共同面对的一个课题。二是现在的国际形势。所以新能源车不存在要不要发展的问题，整个新能源，光伏、风电还有新能源车不存在要不要发展的问题，也没有见顶的问题，这是个大方向。
为什么纯电动车只会是过渡产品，成不了未来主流？
当前的新能源车使用化学电池作为动力电池，这一定是个过渡方案，因为锂金属的储量不像石油、煤和铁的储量那么大，锂在未来5-10年就会用完。另外汽油的能量密度是化学电池的40倍，氢的能量密度是化学电池的100多倍，锂电池的能量密度也低，新能源汽车不可能永远都是扛一个五六百公斤重的化学电池跑来跑去，这个也肯定不是长久之计。
锂电池或者三元铁锂电池，只是个过渡方案，这个过渡期可能会有二三十年。既然都是过渡方案，纯电动和插电混动就是两个平等的方案，就没有一方有优势，一方更接近完美，他们完全可以放在同一个层面上来比较。
插电混动汽车将大行其道
插电混动车好处有两条。第一、它不受充电桩安装的限制，中国的情况是到去年年末纯电动车保有量是640万，充电桩一共才只有240万，其中110万台还是私人专用的。
充电是一个难以解决的问题，而且会越来越突出。充不上电或者充电太费劲，必然影响消费者购车的积极性，纯电动车现在还要涨价，会极大的影响消费者买新能源车的积极性。
那么充电桩是不是个好生意？它的市场需求确实很大，但是掣肘的地方特别多，比如说选址困难。而且锂电池车只是未来氢能源汽车的一个过度方案，未来氢燃料电池成熟，建设的充电桩还会失去作用。所以以插电混动作为过渡方案，它对充电桩的压力就小得多。
第二个好处就是插电混动车对锂镍等资源的消耗也要少很多，一辆纯电动车消耗的锂资源是插电混动车的5倍，去年中国纯电动车的纯电动车和插电混动比的销量销量比是5:1，如果这个数字可以反过来，锂资源的消耗量可以降低60%。还有一个很重要的就是锂资源基本上都在五眼联盟，加拿大、澳大利亚这些国家手中，存在被卡脖子的风险。
插电混动车30%的时间是在烧油，剩下的时间用的是电，由此看来插电混动车的节能减排效果已经达到纯电汽车的60%以上，而且消耗的锂资源更少。
插电混动车的推广对消费者来说就是两点，一个是买车贵不贵，一个是用车省不省。
插电混动车实际上是有两套动力系统，一套燃油的系统，一套电动的系统，所以插电混动被认为理所当然的是贵。其实比亚迪这些企业，他们经过各种优化设计，插电混动车的成本已经降到跟同档次同级别的燃油车不相上下了。
插电混动车的竞争对手，不是蔚来、特斯拉这些纯电动车，而是广大的燃油车的用户。燃油车牌照是可以买插电混动车的，也可以买燃油车，这是一种特权，而绿色的牌照是不能买混动车的，燃油车主换车或者摇号摇上燃油车牌照，插电混动车是一个非常强有力的竞争的选项。
经测算，插电混动车相比燃油车一年可以节省6000元油费，10年就是6万。10年后大多数人都会卖二手车换新车，通常10万的车，10年后能卖2万，在加上节省的6万元，算下来插电混动车的保值率比燃油车还高。
新能源汽车换电是个伪命题
最后是充电桩业务，充电桩目前没有成熟的商业模式，牵扯到利益分配、场地管理、运行维护等问题。而且一个充电桩在24小时使用的情况下，相当于一个小区的用电量，对所在地区电网的压力很大，供电部门不可能在短时间内协调完成电力分配的问题。与充电桩业务类似的是换电业务，车企的核心就是一辆车的底盘，车企是不可能改动自己的底盘去适配换电企业。
新能源车充换电之争
李立国 智锂物联创始人&CEO
刘松涛 天鹰资本投资总监
郑永为 Romeo Power资深电池工程师
Q：上游原材料涨价，新能源整车生产面临困境。新能源车的补给方式，到底是充电的优势大，还是换电的优势大？
李立国：不同的车的运营特征和技术条件是不一样的，所以适合的能源补给方式其实也是不一样的。比如换电，换电对于乘用车、重卡、物流车，还有运营型的出租车网约车，都有不一样的适应性边界。从乘用车来讲，特别是个人出行的乘用车，那么我们判断它的主要的能量补给方式，应该是在社区或是在办公场地的停车场，采用慢充，可能85%的电都是这样来补的。
还有20%是通过公共的、直流的、超级充电桩来进行能量补给，主要的逻辑就是在家里安装，使用体验最好的，因为不用为了去充电而绕路，排队付出额外的时间成本和续航里程上的一些焦虑。
另外一点对于公共充电桩的诉求是快速的完成能量补给，所以5分钟充200公里的这种超充技术，我们认为在未来的两三年肯定会快速的普及。目前这个技术的最主要难点，其实在于在快充的时候，电池会不会发生安全性风险，有效冷却和处理它的热量，并且减少损伤。这些技术目前已经在实验室和工程样车上能够做到非常稳定的复现。
后面这两年我认为它（公共充电桩）是工程应用和市场推广的一个主要的阶段，这个能力其实是能够满足网约车和出租车的要求的，因为现在续航里程在600公里，实际里程在400公里以上的车已经非常常见了，后面的再搭载超声技术，它可以在大概5分钟，从10%~20%的SOC冲到50%，那也就是说它可以再补200出来，在这种情况下你就600，你的是你的时间成本只是晚上一晚上加白天5分钟。
在这种背景下，乘用车的换电，包括网运车的换电，刚需就不是特别的强，所以在成熟时候，我们认为它存在一个刚需不强的问题。然后在重卡这个领域它存在的问题就是车辆的续航里程严重弱于他的需求。
刘松涛：我认为通过前面的实践和现在整个市场的增速的分析，换电重卡在2025年的市场规模在20万辆，对应2,000亿的市场价值，2030年的话可能在80万辆到100辆万辆规模，每年的产值在1万亿左右，那么对于10年间这么高增速和规模的市场，我认为无论是一级市场二级市场都会有特别多高价值的投资机会。
Q：锂价上涨对整个行业会产生什么影响？
刘松涛：未来我们交通行业一定要实现电气化的，而目前整个新能源汽车在国内汽车的渗透率只有2%，所以结合目前国内碳酸锂的产量，以及全球的锂资源储备，这是远远不够的。所以短期内行业里的一些观点会认为目前会是一个企稳，然后稍微有一点回落的状态。
但是从长期来看，锂资源的价格肯定还是会继续上涨。因为根据矿业开采的成本的曲线图，盐湖锂的提取成本是非常低的，但是一旦上升到锂矿石的话，开采成本就要相当高。我们国内锂资源的储备量较小，而且普遍是以锂矿的形式来存在的，西部有一些盐湖锂，目前国内锂的开采成本跟全球其他的国家相比还是偏高的，所以我的观点是可能短期内随着产能释放企稳回落，但长期还是会看涨。
新能源不一定是锂电，所以也可以关注一下其他的技术路线的一些情况，新能源电动车电的来源不一定是非要从锂电池来，也可以从其他的电池或者燃料电池等其他的，所以未来会是一个多种技术路线并行，动态调整的一个过程。整体上来讲新能源的趋势还是向好的，因为电气化是智能化的一个基础。
Q：未来的电池会是什么样的发展态势？
郑永为：部分三线电芯企业因为锂价的问题已经停工，锂价已经严重影响到新能源行业的发展。另外汽车电动化在很大程度上是国家政府推动，而不是市场推动。只要在政府宏观政策不变的情况下，不管锂价上涨也好，还是下降也好，从长远上来看的话，电动化肯定是一个趋势的，所以投资这个领域肯定是没有错的。但是从短期盈利角度来看，初创期的公司基本不具备盈利能力。
Q：碳化硅负极能否提升能量密度？
郑永为：纳米硅负极，现在并不是一个主流的商业化趋势，因为硅负极的主要问题是膨胀率的问题，那么硅负极的表面面积比较大的话，会影响膨胀率，所以现在主流趋势应该是微米硅，然后可以往里面混一些碳，这些都是比较主流的。
Q：换电行业哪类业务的前景较好？
李立国：在早期市场的主导者就是运营商，这个时候能够跟运营商捆绑，成为运营商主要的零部件供应商是比较赚钱的，因为运营商赚钱需要很长的时间，但是在零部件和解决方案服务供应商这个地方，只要卖出去就能赚钱。前期是一个建设期，需要很多基础设施和设备，那么这个时候是增长的，大概前10年都是这样的，再往后的话一旦市场的增速降下来之后，更重要的是服务商，从上游来讲就是服务商，那么多换电站的运维运营管理、数据服务、电池的安全监控等等这些都会成为主要的大规模的收入来源。
那么现在来讲换电设备、换电机构、换电连接器，还有换电的水冷接口，这方面的产品零件供应商应该都会有一个增量的机会。
Q：氢能源发展到什么程度就意味着投资者可以入场了？
刘松涛：新能源的产业链可以分为制、储、输、用或者制、储、输、用、加这几种。从使用端来看，交通运输领域尤其是燃料电池会是比较快的能实现商业化的场景。
但它未来更大的一个应用方向会是在工业领域替代焦炭成为冶金当中的还原剂，这部分的能量如果换算成煤的热当量来看，会要比整个交通行业化石能源的消耗量都要更大一些的。
首先是产业链，比如说从制氢开始，研发出了更低成本的电解槽，然后尤其是储运领域储运的成本会更低，那么氢的这两个环节如果能实现比较大幅度的降本，那么氢能源的应用会是比较顺利。目前用绿电制氢整体的规模是非常小的。一是产业化不够成熟，二是电解槽成本比较贵，但是绿电有一个现象，目前我国的弃风率非常的高，公布出来的数字应该是在50%上下，但这里面实际上会更严重，应该是超一半以上的绿色能源是被弃用掉了。但这些绿色能源如果接入到了电解槽里，是以另一种能源形式输送到社会的其他应用领域。
所以几个点，一是制氢领域如果有大幅度的降本，就可以形成大规模绿电资源化利用，这是氢能未来可能实现规模化的一个机会点，预期的时间周期会比较长，因为其实目前也就是在燃料电池的重卡领域会有一定的经济性，周期可能会在5年以后，可能会在5年到10年的一个长周期。实际上如果从一级上来看，它只要是能资本化，能证券化就可以，科创板会是一个好的退出渠道，所以投资的时点未必会和产业化的时点是完全同步的，是可以提前布局的。
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