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作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
最近，面板龙头京东方有利好消息传来。据媒体报道，瑞穗证券称，预计今年三星将从京东方和华星光电采购650万块智能手机OLED面板。利好消息却并未对其股价有提振作用。让我们从京东方最近披露的财报来寻找答案。
据2021年财报显示，京东方实现营收2193亿，同比增长61.79%；实现归母净利润258.3亿，同比增长412.96%，业绩可谓十分亮眼。与业绩表现相反，京东方的股价在2021年4月份见顶后，股价便一直跌跌不休，极为低迷。
京东方的业绩与股价为何出现背离？以及在当前，该如何去看待京东方的OLED业务以及投资价值呢？让我们一起来探讨一下。
本文核心看点：
1.因LCD面板周期下行、产品价格下跌，京东方2022年业绩恐面临下行的压力；
2.OLED业务放量，京东方OLED增长有望部分新的业绩增长点，而公司的业绩仍受LCD业务影响，LCD能否在Q2触底还需观察。
一、因面板周期下行，业绩将受影响
京东方股价之所以跌跌不休且一直低迷，其主要原因在于：京东方是以LCD显示面板业务为主，LCD显示面板具有周期性，2021年LCD面板行业出现周期性向下拐点，市场资金担心京东方的盈利能力将有所下滑，选择纷纷避险。
LCD面板行业周期下行又是如何影响京东方的业绩？财务数据上是否可以看出迹象呢？让我们一起复盘分析一下。
从京东方发布的2021年报数据来看，公司实现营收2193亿，同比增长61.79%；实现归母净利润258.3亿，同比增长412.96%。2021年显示行业景气度整体维持在较高水平，受益于面板行业景气度的影响，公司的业绩从而出现大幅度增长。
（数据来源：公司财报）
面板行业的周期性拐点发生在2021年Q3。2021年上半年，远程办公、远程医疗、在线教育、线上娱乐等宅经济刺激显示产品需求持续增长，叠加缺芯少料、产能短缺等因素，显示行业景气度持续向好。
2021年下半年进入第三季度后，全球宅经济带来的显示产品需求放缓，加上海运塞港、原材料价格上涨和物流成本上升，一定程度上影响了下游备货意愿。电视大尺寸面板价格出现下滑，笔记本、平板等小尺寸面板得益于高端商务等需求以及供给集中度，市场行情相对稳定。
（数据来源：公司财报）
从价格上来看，大尺寸的TV类面板价格下滑明显，2021年部分尺寸下跌幅度甚至超过100%。根据Witsview统计，65吋等电视面板均价在2021年7月见顶后，一直下滑且跌幅较大。
截至2022年3月，65吋等电视面板的价格仍继续下跌，但跌幅开始收窄，部分尺寸价格已在成本附近。市场预计，大尺寸面板整体价格有望在Q2、Q3逐渐进入磨底阶段，周期反转还需观察。
（数据来源：Witsview、妙投整理）
而对于小尺寸的桌上显示器、笔记本类面板而言，其价格下滑力度相对较小。与大尺寸电视价格变化类似，桌上显示器、笔记本类面板的均价也是在2021年Q3见顶后出现下跌，但跌幅不大。但在2022年Q1，桌上显示器、笔记本类面板均价出现较大幅度的下跌，其主要原因与市场需求减弱相关较大，预计后续有补跌的可能性。
（数据来源：Witsview、妙投整理）
（数据来源：Witsview、妙投整理）
综合来看，由于LCD面板下行周期还在持续，大尺寸LCD面板将进入磨底阶段，而小尺寸的面板还将继续下跌，还未看到止跌迹象。因此，受LCD面板价格持续下行的影响，2022年京东方的业绩将面临较大的压力。
二、OLED放量与LCD寻底
除了LCD面板业务之外，京东方还有另一大业务OLED。与周期性的LCD面板不同，OLED的色彩显示效果更佳，将在小尺寸智能手机显示等领域持续发力，是个成长性的赛道。根据IDTechEx数据，预计到2022年，全球OLED的市场产值将达到447亿美元，同比增长15.21%。
一直以来，京东方在OLED的技术、产能等方面均落后于三星，目前京东方OLED开始放量，呈现出追赶的态势。
根据年报内容，公司的柔性OLED出货量快速提升，业务发展取得突破，2021年12月单月出货量首次突破千万级。京东方高管在业绩交流会表示，2021年出货量为6000万片，2022年京东方柔性OLED屏的出货量目标为超1亿片。
3月23日市场研究机构Stone Partners表示，京东方今年一季度柔性OLED出货量预计将达到2020万片，较2021年同期的1160万片增长74%。京东方柔性OLED市场份额预计一季度达到21.8%，三星显示器的市场份额预计将缩小到56.5%，LG Display的市场份额预计也将从同期的16.7%下滑至10.1%。
京东方在OLED的崛起也受到其竞争对手的重视。据Business korea报道，韩国显示产业协会提出将OLED指定为国家战略技术，韩国政府正在考虑此提议。如果被指定，该行业的公司可以在设施投资和研发成本方面获得可观的税收优惠。未来，韩国厂商三星、LG与京东方在OLED的竞争将有可能加剧。
（数据来源：公司财报）
目前京东方的OLED的产能与销量仍然显著低于LCD产能与销量。虽然京东方在OLED增长较快未来有望成为新的增长点，但短期内公司业绩更受LCD面板业务影响。
因此，我们当下更需要关注供需环节对LCD周期性的影响。
在LCD面板供给方面，随着三星将在2022年关闭LCD产能，目前LCD整体产能新增较少主要以收购为主，未来LCD产能逐步向京东方、华星光电等国内厂商聚集。因此，LCD面板供给会呈现较为稳定的状态。
在下游需求方面，因俄乌冲突叠加通胀影响，全球消费端消费能力下降。据工信部公布的数据，1-2月份我国手机产量2.1亿台，同比减少3.5%。此外，据TrendForce机构预测，今年笔记本电脑面出货量由2.38亿台下修至2.25亿台。总体来看，手机、笔记本等下游需求在2022年将出现小幅度的下滑。
在供给端相对稳定，下游需求小幅度减弱的情况下，机构预计2022Q1供需关系有望改善，2022Q2旺季备货拉动供需逐步趋于平衡，景气度有望回升。但俄乌冲突又出现恶化的迹象给显示产业链增加不确定性，LCD面板能否在Q2触底还需观察。
妙投认为，京东方2022年业绩仍会面临下行的风险，在LCD周期触底之前，投资者应该保持相对谨慎的态度。
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