一文详解“东数西算”的投资机会 | 策略篇

出品 | 妙投

作者 | 董必政

头图 | 视觉中国

近日，国家发改委、网信办、工信部、能源局联合发文启动东数西算工程。其中，数是指数据、算是指算力。东部地区的土地、电力等资源较为紧张。而我国西部地区资源相对较为充裕，具备承接东部地区的算力的潜力，类似于南水北调工程。

东数西算工程消息一出，便引发资本市场广泛的关注。二级市场的东数西算相关上市公司在股价上便有所反应，甚至出现连续涨停的现象。

东数西算会给哪些产业链带来发展的机会呢？哪些细分行业是真正直接受益于东数西算呢？让我们来探讨一下。

本文核心看点：

1.东数西算工程将直接推动上游基础设施建设、中游IDC数据中心发展；

2.对服务器、温控设备、配电系统、通信网络等上游基础设施进行梳理分析，其中温控设备在现有高PUE数据中心改造背景下，业绩释放的确定性较高；

3.受益于东数西算工程，在中西部地区拥有数据中心的IDC运营商将直接受益。

一、东数西算产业链

东数西算工程，主要在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。因此，东数西算工程将给数据中心产业链带来发展的机会。

（图片来源：国家发改委官网）

互联网数据中心（IDC）主要是用来存放、计算、调度数据。在数据中心中，最核心的设备是放置在机柜上的服务器、存储器。为了保证服务器长时间的稳定工作，还需要用于散热的温控设备、稳定供电的电源设备以及IDC的运营维护。此外，数据的传输则需要依靠通信网络，通信网络包括路由器、交换机、光模块、光纤光缆等。

整个数据中心产业链可以分为上游基础设施、中游IDC数据中心运营、下游应用厂商。东数西算工程将直接推动上游基础设施建设、中游IDC数据中心发展。

（资料来源：招商证券）

东数西算工程目前还处于起步阶段，具体的实施细则还在制定当中，数据中心的建设还未开始。从数据中心建设的阶段来看，主要分为3个阶段：规划、设计期，施工、建设期（8-24M），交付、上架期（6-24M）。

从IDC设备端的建设周期来看，其顺序依次是：土建，机电端（配电、冷却、机柜设备），网络端（光模块、交换机、网络光纤等），服务器上架。

因此，我们可以根据工程规划的时间点，去关注相关的上市公司，不同上市公司的业绩释放的时间会不一样。探究东数西算工程对不同上市公司业绩释放的影响，是指引关注各细分领域的公司的关键因素。

二、上游基础设施

在数据中心建设中，设备投入为最大成本开支项，占比约80%。我们从产业链的角度并结合二级市场的热点，对代表性的基础设施进行逐一梳理。

1. 服务器

服务器作为数据中心的核心设备之一，可理解为用来被访问的电脑主机，提供计算和调度数据的作用。一般来说，服务器并不是由数据中心提供，而是由服务器使用者阿里等互联网厂商购买放置到自建或第三方的数据中心的机架上，由数据中心进行托管和维护。

这样一来，驱动服务器行业增长的原因并不是数据中心的建设，而是互联网厂商、通信运营商等客户采购需求的释放。

由于我国服务器的芯片多数采购于英特尔、AMD，服务器厂商多数以组装代工为主。服务器市场竞争较为激烈，白牌厂商采用低价竞争方式来冲击市场。浪潮信息等品牌厂商则采用直接与下游厂商共同研发的策略，同时提升生产交付效率，从而绑定大客户。以浪潮信息为例，其收入增长与腾讯、阿里的资本开支的关联度较高。

因此，服务器行业的增长的驱动因素仍要关注互联网厂商、电信运营商需求的释放。东数西算能否真正刺激下游需求释放，还需观察。

2. 温控设备

由于服务器等设备工作时会产生大量的热量，一旦温度过高会影响服务器的工作性能，甚至烧毁元器件。温控设备作为数据中心的“降温器”，必不可少。数据中心的机房温控设备主要以精密空调系统为主，空调的能耗比较高，夏天交过电费的同学应该深有体会。

东数西算工程启动的同时，PUE（评价数据中心能源效率的指标）也同样引发市场关注。PUE=数据中心总能耗/IT设备能耗，PUE越接近1表明非IT设备耗能越少，即能效水平越好。

北京、上海、广州、深圳等多地出台相关政策引导“十四五”期间IDC产业转型升级，对数据中心降低PUE提出了明确的要求。例如北京、上海明确要求新建云数据中心PUE不高于1.3，广东宣布优先支持PUE≤1.25的数据中心新建、扩建需求。

从2021年中国数据中心市场报告来看，华南、华中、西北、西南等地的数据中心年均PUE均有较大的改进空间。政策限制高PUE值的数据中心入场，同时现有高PUE值的数据中心也面临改造。在能耗结构占比中，空调等温控设备影响因素较高，需要进行改造。

受益于现有高PUE值的数据中心改造以及新数据中心的建设预期，相关以精密空调、冷却系统为主的温控设备厂商将面临较好的发展机会，业绩有望率先兑现。温控设备的受益公司包括英维克、佳力图、依米康、黑牡丹、申菱环境、网宿科技等。

3.配电系统

作为数据中心的“心脏”，配电系统的成本占比则为40%-50%左右，其中UPS、发电机组、开关柜是配电系统中主要的成本构成。

在UPS电源市场方面，主要市场份额被国外巨头占据，2020年国内厂商华为、科士达、科华数据在全球市场占有率分别为6.5%、4%、3.5%。在东数西算、国产替代的背景下，国内UPS厂商将迎来较好的发展机会。

由于东数西算未来会建立大型的数据中心，将拉动20kVA以上的大功率UPS电源的市场需求。此外，多地政府则下发了更为严格的PUE限值要求，而UPS电源工作时会通过热能的形式散发一些能量，其整机效率无法达到100%。因此，大功率、高效率将成为数据中心考虑UPS电源的重要因素之一。目前国内厂商科士达的大功率UPS整机效率达到95%以上，科华数据的大功率UPS达到96-97%。

从数据中心能耗结构来看，UPS的升级改进对老旧数据中心降低PUE的影响较为有限。因此，科士达、科华数据等UPS厂商业绩释放更多是在东数西算的施工、建设阶段。

4.通信网络

通信网络搭建也是数据中心重要环节，无网不通。数据中心的通信网络设备组成有：光模块、光器件、交换机、光纤光缆等。目前西部机房多由电信运营商投建，并且运营商拥有覆盖全国的骨干网和云专线，是东数西算的骨干力量。

在东数西算工程的推进过程中，运营商将会加大在网络端的投资力度，相关通信设备也将迎来较好的发展机会。由于通信网络的设备环节较多，这里以市场较为关注的光模块为例。

在光模块市场，由于光芯片的技术壁垒暂时无法攻破，高端光模块被外资企业把控，国内企业主要集中在中低端的光模块。而整个光模块市场竞争壁垒较低，主营业务为光纤光缆的亨通光电也拓展了光模块业务，市场竞争激烈。

光模块企业的下游客户为通信设备制造商、数据中心和电信运营商，其业绩主要驱动力为国内外客户需求释放，且存在着一定的季节性。由于西部的数据中心多为电信运营商所建，东数西算发给光模块企业的“红利”，会体现在电信运营商的集中采购之中。

一般来说，电信运营商会在年初做预算和计划，下半年进行招标采购。一旦东数西算工程启动，在下半年运营商集中采购的前提下，光模块等设备厂商在下半年业绩有望释放。目前国内的光模块厂商有新易盛、中际旭创、剑桥科技、光迅技术等。

因此，妙投认为光模块厂商业绩释放与下半年电信运营商集中采购的中标份额直接相关。未来需要关注下半年电信运营商的招标份额以及各厂商的中标情况。相对而言，国内业务收入占比较大的厂商，机会可能会更大一些。

而光器件、光纤电缆等其他通信设备，其业绩释放的时间点与光模块厂商也较为相似。

三、数据中心

数据中心（IDC）运营商类似于房东的角色，由电信运营商或第三方运营商自建，其盈利模式主要为互联网厂商、政企提供服务器托管、机柜租用、网络批发带宽等服务，一般会与客户签署长期的租赁合同。

目前一线城市数据中心的利用率几乎饱和，上架率相对较高。我国贵州、内蒙、甘肃、宁夏等算力枢纽的数据中心目前仍处于供给过剩的情况，运营商、互联网大厂及部分第三方运营商均布局大量机房，但目前客户需求较低，整体机房空置率较高。

东数西算政策一出，在中西部有资源储备的IDC公司将直接受益，其上架率有望提升。我们通过对相关第三方IDC上市公司的数据中心位置分布进行整理如下：

（资料来源：妙投整理）

妙投认为，受益于东数西算工程，在西北、西南地区拥有数据中心的IDC公司的上架率将会提升，短期业绩有望受益。

长期来看，IDC运营商作为典型的重资产企业，在行业景气的情况下，其营收与固定资产关联度较高，固定资产越多，营收越高。因此，收购其他数据中心、建设新的数据中心将成为IDC运营商保持增长的主要方式，后续需要关注各IDC运营商新增数据中心的数量以及位置。

四、小结

综合以上分析，目前二级市场对东数西算概念更多是以炒作为主。与东数西算工程、高PUE数据中心改造直接相关的细分领域：中西部IDC运营商、温控设备，其业绩增长的确定性较高。而通信设备、服务器、UPS电源的业绩释放的时间节点还存在不确定性。