头图｜视觉中国
今天市场再度暴跌，很多人对此都很关心，其实这没什么意外的，内忧外患都有需要释放风险的压力，不过也不用过度担心。
在此我们重申一下核心逻辑，从滞胀到衰退最大的变化是货币宽松，降息已经如期而至。但这并不意味着股市马上就会走牛，相反，一般在降息的初期股市都是更凌厉的杀跌，资金更青睐于债市，这和去年底降息以来的走势完全一致。
因此，这波债牛股熊的调整是非常正常的、可预见的。顶多是幅度略超预期，主要是叠加了外部加息的一些压力，但外部不是主因。
接下来，阶段性的市场杀跌可能已经接近尾声，春季躁动大概率还会有：一方面是季节性的集中信贷投放和开门红效应，另一方面是本身现在正处于从宽货币到宽信用的传导期，接下来的社融有望明显回暖，这和2019年非常相似。
不过，和2019年不同的是，社融的回暖来的稍晚一些，所以市场的春季躁动来得也会晚一些，而且幅度可能有限，毕竟市场很多板块现在依然不算便宜。而且躁动之后，市场仍有调整压力，趋势性行情比较难。
回归主题，本篇是“2021年最赚钱的20大行业”系列专题内容，实际上也是对目前最热门的行业进行一个景气度评估，其中大部分行业在我们的《投资就是选赛道：讲透6大热门赛道》中也讲过，大家可以结合着来听。
本篇内参讲了第11-20名的行业，分别是半导体设备（+46.8%）、钢铁板材（+45.2%）、航运（+42.4%）、风电（+47.1%）、太阳能光伏（+51.3%）、光伏设备（+55.3%）、输变电设备（+57.2%）、核电（+57.5%）、燃料电池（+58.1%）、半导体分立器件（+58.3%），今天我们讲排在第8-10名的行业：
第10名：铝
2021年收益率：+59.5%
2021年总市值：5117亿
代表公司：中国铝业（+67.8%）、南山铝业（+50.8%）、云铝股份（+48.3%）、明泰铝业（+215.3%）
核心业务：上游是铝土矿开采，中游包括氧化铝炼制以及将氧化铝冶炼成为电解铝，下游将电解铝加工成各种铝材
背后的核心逻辑是，铝作为典型的周期性行业，铝行业公司的业绩和铝价的波动直接相关。而近两年的铝价，从2020年疫情后最低的11000元/吨，最高涨到2021年10月的25000元/吨左右，涨幅接近170%。
而电解铝的非原料成本主要是电，电力的价格又相对稳定，所以行业盈利明显改善。背后既有短期的周期性原因，又有长期的结构性原因。
第一，经济复苏带动地产基建等铝的传统下游需求扩张。电解铝的下游应用主要是房地产建筑业和交通运输，这些合计占比超过50%，都有很强的顺周期性。2020年疫情后到2021年三季度，经济持续复苏，带动房地产、基建等下游需求扩张。
第二，由于铝的优异性能，新能源车、光伏、航空航天、军工等新兴下游应用崛起。除了地产建筑，铝的下游应用还包括电力电子（17%）以及汽车、家电等耐用消费品（9%），而这些领域对铝的需求快速增长。比如新能源汽车用铝，铝特别适合用作汽车轻量化材料，1吨铝材可以取代2吨钢材，所以新能源汽车大量用铝作为材料。国泰君安预计，新能源用铝占比有望从2021年的7%提升到25%。
第三，碳中和战略下，电解铝产能受到严格限制，供给相对短缺。电解铝的成本中超过30%是电力成本，所以也是碳排放大户以及碳减排的重点限制对象。按照碳中和的要求，电解铝产能天花板已确定为4400-4500万吨。
2021年的建成产能已经达到4308万吨，离天花板越来越近，所以产能是没有弹性的。2021年当年的新增产能仅92万吨，远低于预期的256万吨。再加上2021年拉闸限电、能耗双控等措施的影响，产能利用率还有所下降，这进一步加剧了供给的短缺，推动铝价上涨。
第9名：锂电池
2021年收益率：+60.3%
2021年总市值：20682亿
代表公司：宁德时代（+67.8%）、亿纬锂能（+45.0%）、国轩高科（+31%）
核心业务：锂电池产业链的中游环节，主要是生产动力电池、3C产品电池、储能电池等
那么核心逻辑是什么？
锂电池相关的产业链可能是2021年最赚钱的一个赛道。这是一个庞大的产业链，自上到下可以分为锂资源、锂电池材料以及锂电池模组生产和系统集成等多个环节。这里说的“锂电池”指的是偏中游的锂电池模组生产和系统集成。
首先，它受益于整个锂电池产业链的景气度提升。锂电池的下游应用主要是新能源汽车用的动力电池，3C电子产品用的消费电池以及电力存储用的储能电池。其中，消费电池的需求比较稳定，但是动力电池以及储能电池的需求激增，造成了整个锂电池产业链的高景气度。
从动力电池来看，主要受益于全球新能源汽车的快速渗透。国内新能源汽车销量激增1.5倍，带动动力电池需求大增，2021年我国动力电池装车量累计154.5GWh，同比累计增长142.8%。而且海外的新能源汽车市场也在扩张，而国内的动力电池也有相对较强的国际竞争力，出口随之受益，2021年前三季度的动力电池出口达到20GW，超过2020年全年。
从储能电池来看，受益于光伏风电等新能源发展带来的储能需求扩张。储能中增长最快、空间最大的是电化学储能，增量中的占比超过70%。预计2021年全球的电化学储能装机规模较2020年增长77%，而电化学储能中90%以上都是锂电池储能。
其次，锂电池中游环节的竞争格局相对清晰，龙头效应明显。以锂电池中占比最大的动力电池为例，国内市场集中度已经很高，CR5超过80%、CR3超过70%，其中宁德时代有绝对优势，市占率在50%左右，在短期需求急速扩张时具有很强的议价能力和护城河。
而且，国内的厂商在全球也极具竞争力，2020年宁德时代全球市占率34%，排名第一。不过，即便是如此强大的龙头，也依然会受制于上游成本的挤压。因此，整个中游电池组装生产环节的收益不如后面要讲到的锂电池上游资源和材料。
第8名：机床设备
2021年收益率：+68.6%
2021年总市值：1283亿
代表公司：海天精工（+108.1%）、 高测股份（+143.1%）、秦川机床（+45.7%）、恒锋工具（+73.4%）
核心业务：数控机床、加工中心、切割机等机床设备，以及铸件、钣焊件、数控系统等机床用工具
机床可以理解为用来制造机器的机器，所以机床又称为工业母机。理论上，工业母机确实是工业发展升级的基础，但实际在资本市场上一直是默默无闻，整个板块的市值此前不到1000亿，相关公司也几乎没有超过100亿市值的。
之所以能成为2021年资本市场最火的板块之一，主要两个原因：
第一，相当大程度上还是炒政策概念的投机现象。当市场的小盘风格遇上政策催化剂，导致了板块的大涨。主要催化剂就是8月国资委召开会议提出“针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等行业加强关键核心技术攻关”，工业母机排在了芯片之前，市场预期会有相关政策出台，但实际上后来并没有看到超预期的政策，工业母机和机床设备板块也在大涨之后快速回落。
第二，从基本面来看，机床设备行业的业绩的确也有改善，主要是受益于新能源汽车、芯片、光伏等高端制造行业的发展和国产替代的进程。尤其是作为机床最大下游应用的汽车行业，伴随着新能源汽车的崛起，造车新老势力扩张产能的过程中产生了大量对于机床的需求。
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