出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
单季爆赚约150亿，净利润同比增长近400倍，九安医疗亮眼的一季报预告再次点燃了市场的做多情绪。受此利好消息的影响，4月12日，公司股价再次封上涨停板。
自2021年11月初开始，公司的股价快速上涨，最高触及88.88元的高位。短短两个多月的时间里，公司的股价上涨了14倍，成为了一季度最亮眼的股票。
而推动公司股价上涨的根本原因在于九安医疗的新冠检测试剂盒在美国获得了批准并迅猛放量。基于对未来业绩的良好预期，公司的股价获得了投资者的追捧。
而这份一季度业绩预增公告，进一步证实了公司的业绩暴增。那么站在当下的时点，九安医疗还能持续高增长吗？
我们认为九安医疗未来的业绩取决于三个方面：美国的疫情情况、抗原检测试剂盒的单价以及九安的订单数量（人份数），而这三者都无法预测。
在这种情况下，投资九安医疗如同买盲盒，不确定性太大。
本文核心看点：
1. 新冠检测试剂盒为公司带来巨大的业绩增量；
2. 九安医疗未来的业绩难以预测。
新冠检测试剂盒导致业绩爆增
九安医疗是一家做电子血压计起家的公司。之后九安医疗在硅谷成立了子公司，开始做互联网医疗服务，探索糖尿病诊疗“线上+线下”的模式。
但是公司的业务发展遇到了瓶颈。体现在收入上，最近几年来公司的收入维持在6亿元左右，并没有起色。而扣除非经常损益后的净利润也一直处于亏损状态。
直到2020年疫情爆发，公司的额温计产品热销，公司的收入才有所增加。2020年，公司的收入达到了20.08亿元，同比增长184.36%；净利润为2.42亿元，同比增长264.68%。
（资料来源：wind）
真正的改变来自于家用新冠检测试剂盒这一爆款产品。
2021年11月8日，公司发布公告，美国子公司iHealth的新冠抗原家用自测OTC试剂盒获得美国FDA EUA授权。这种产品可由个人自行采集前鼻腔拭子样本进行操作，15分钟快速出结果。检测过程更加方便、快捷、低成本，方便个人及家庭对新冠肺炎进行快速、及时的筛查。
奥密克戎爆发后，美国新冠感染人数激增。但美国的检测能力远远不能满足患者的需求。公司的产品获得FDA应急使用授权（EUA）后，需求者无需处方，就可以通过美国的电商、药店、商超等渠道进行销售购买。
之后，公司先后获得了纽约州、马萨诸塞州以及美国陆军合约管理指挥部、美国卫生与公众服务部的订单，并在亚马逊平台销售。
九安医疗持有iHealth公司80%的股份，检测试剂盒按照40%的净利率粗略估计，九安医疗的净利率在32%左右。对应第一季度150亿元左右的净利润，公司第一季度的订单金额约450亿元。
对于公司来说，无异于一个“大礼包”。
iHealth公司之所以能在美国获批新冠检测试剂盒，得益于其在美国市场的积累：一是由于公司在美国本土设有团队，更了解美国市场的需求，同时能够在当地解决临床、实验等实际问题；二是九安医疗在其他产品上，有与FDA接触的经验，比较熟悉FDA的相关要求，因而能推进审批的快速进行。
公司在美国市场的积累叠加奥密克戎爆发的大背景，促成了新冠检测试剂盒这一爆款产品。
未来的业绩难以预判
九安医疗所生产的抗原检测试剂盒，与我们通常做的核酸检测有本质区别。
抗原检测的原理是新冠病毒表面的抗原与检测试剂盒上的特异性抗体结合，从而呈现阳性结果；而核酸检测是以病毒独特的基因序列为检测靶标，经过PCR扩增后，进行检测。
核酸检测对实验室环境、检测人员、仪器等要求高，检测灵敏度高、特异性好。但是一般需要2-4小时出结果。因而一次检测从采样到最后出具检验报告需要经历6个多小时。 而抗原检测操作简单方便，最快15分钟以内就能出结果。
但是，抗原检测的准确率要低于核酸检测，前者的准确率目前在90%左右，而后者能达到99%以上。因而，只有核酸检测的结果才能被认定为“金标准”。检测准确率成了限制抗原检测使用场景的关键。
美国的新冠患者众多，居民在无法确定自己是否感染的情况下，才自己买抗原试剂盒检测。检测阳性的，再去医院做核酸检测。而且美国的核酸检测效率比较低，患者不得不退而求其次使用抗原检测。
在这种情况下，九安医疗的抗原检测试剂盒热销就在情理之中了。
但是接下来，九安医疗的这款产品是否能持续放量仍存在很大的未知性。
首先，参照2021年的经验，北半球气温回升后，疫情就会有所缓和。因而今年春夏两季美国的疫情大概率不会像去年冬季一样严峻。
其次，九安医疗检测试剂盒的价格在逐步走低。以公司与美国ACC（美国陆军合约管理指挥部）签订的《采购合同》为例，首批2.5亿人份的单价为5.1美元，续约的1.04亿份单价降到了4.8美元，降低了近6%。客单价的降低将会影响到该产品的销售金额。
最后，九安医疗后续的合同订单数量仍取决于客户的需求，有较大的不确定性。而且即便是双方已经签订的合同，美国政府也可以不需要理由，在合同的执行过程中，随时终止该合同。
在这种情况下，九安医疗未来的业绩就难以预测了。
而在国内，公司的产品还没有被获批使用。这也限制了这款检测产品的市场空间。
国内目前适用于抗原检测的主要有三类人群：①于基层卫生机构就诊的5天内有呼吸道/发热等症状人员；②隔离观察人员；③自我检测需求的社区居民。我国近期疫情大面积反弹，尤其是奥密克戎传播能力更强，因而才在核酸检测基础上增加了抗原检测作为补充手段。
目前上海的许多居民都使用抗原检测试剂盒来代替核酸检测，以弥补检测能力的不足。这无疑是一个巨大的增量市场。
遗憾的是，九安医疗的抗原检测试剂盒并没有在国内获批。在这种情况下，美国就成了这款新冠检测试剂盒最大的单一市场。
而且即便是九安的产品未来能在国内上市，盈利情况也不会像美国市场一样丰厚。
九安的美国子公司签订的合同单产品采购金额在5美元左右，而国内最新的抗原检测试剂盒集采价格为7.9元，国内的价格仅相当于美国的四分之一。而且国内目前获批的抗原检测试剂盒厂家超过20家，竞争也很激烈。
因而九安真正能依赖的还是美国市场。而九安在美国市场未来的销量情况，其实是无法预测的。
此时买九安，就如同是买盲盒，结果如何，完全不可知。对此，投资者要有清醒的认识。
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