本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：
1、单日卖出近300亿，散户离场拖累AI和芯片；
2、芯片跌倒，全场吃饱，哪些赛道更受益？
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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。
1、单日卖出近300亿，散户离场拖累AI和芯片
今天A股市场的科技板块回调加剧，半导体领跌，整体跌幅接近4%。5月份我们说市场行情起来，尤其是人工智能表现很好、半导体表现出色，背后一个重要的支撑力是散户资金的入场和大举扫货。这种力量在最近两天确实出现了动摇，我们看一个数据：融资融券当中的融资量，在上一个交易日净卖出了将近300亿。这是个人投资者加杠杆买入的官方渠道，金额非常大，几乎是过去几个月卖出量最大的一天。5月份由于个人投资者涌入导致半导体赛道红得发紫，现在这股力量撤掉，就有可能成为向下波动加剧的力量。
到现在为止，大家看到的还是人工智能赛道的回调仅限于中国A股市场，全球其他市场好像涨得还挺好，美国的相关板块还在向上，日本和韩国的相关指数也在狂飙突进。A股当然有自己的特殊性，就是在5月份的时候，大家看到散户来了，现在又走了。但是我们说全球市场也并不是看上去那么漂亮，其实也是面对着一个微妙的拐点，就是大家对于算力怎么去使用这件事开始抱有更理性的态度。最近的信号就是美国的一些科技大厂开始理性看待内部人工智能Token（词元）消耗量的增长。以前第一反应肯定是员工用Token越多越好，甚至还要给员工做排名，如果消耗的Token量达不到年薪的一半，就认为没有跟时代接轨。这是英伟达黄仁勋提出来的理念，后来在美国科技圈广为接受。
但现在大家开始反思这件事，Token使用量越多真的越好吗？以前想的是它能够提高生产效率，甚至能够把员工的一些技能蒸馏成为代码，未来可以无成本地扩展使用，把员工裁掉就可以了。但是最近亚马逊和Meta双双开始有动作，取消了跟踪员工使用Token的榜单。他们给出的理由是做了很多无用功，员工为了使用AI而去使用AI，做出来的很多功能可能都没有什么实际效果和用途，就凭空天天在那儿刷AI、刷Token，制造了很多天价账单。所以现在内部做了这样的考核变更，其实还是很理性务实的，可能会对Token的消耗量挤掉一些泡沫。这在短期内会给市场过于疯狂的行情泼一点冷水，所以外围在涨了这么长时间之后，可能在相关的这些赛道当中也有一定的调整必要。
未来对于Token真正起到实实在在长线支撑的，肯定不是这些为了刷Token而刷Token的行动，更多还是人工智能一定要去拓展一些新的使用场景。像我们之前跟大家聊到的未来在物理世界当中的一些应用，包括机器人的普及、智能驾驶的普及、人工智能穿戴设备的普及等等，这些可能才能够带动下一轮整个算力消耗的爆发。总体来说，就是人工智能上游的算力供给量太大，过度发育之后，它是需要在逻辑上去等一等下游应用的拓展。现在它如果出现了见顶迹象、有回调的话，真正下一轮的机会其实并不在它本身，而是在于下游，尤其是物理世界应用的拓展出现一些爆品，带动了这些板块先起来之后，才可能会反哺到上游去。所以下一轮在市场上我们盯人工智能主线的时候，就会偏向下游应用了。
当然这两天我们说整个人工智能产业链上下游都是受到了芯片的拖累，全部都有回调，只不过是回调多与少的区别。等到这一波结束，也就是资金效应引发的卖出结束之后，我们再来看它下游应用机会的诞生。
2、芯片跌倒，全场吃饱，哪些赛道更受益？
我们再继续向下梳理逻辑，既然现在人工智能赛道整体出现了短期的回调，反过来其他的赛道会不会受益？因为之前大家看到的是人工智能这边风景独好，所以导致了吸血效应，其他的赛道即使你满仓也踏空了这轮行情。现在剧情出现了反转，芯片跌倒，其他的赛道能不能吃饱？其实今天就有点透露这个迹象了，今天三大指数收跌，上证指数跌了0.3%，创业板指跌超2%。但是我们去看一下，全市场上涨的股票数竟然达到了3700多只，也就是大多数其实都是上涨的，但最终指数没有收红，就意味着跷跷板好像开始往反方向运行了。
今天涨幅最大的几个板块，包括煤炭、燃气、养殖业、生物医药等等，其他的红利板块表现得也不错，比如银行、电力、券商等等，全部都是收红的。之前这些大蓝筹板块一直没什么行情，背后最重要的一个原因就是缺少增量资金，大家都不买它，尤其还有抛压，就是我们看到的国家队资金。这个特别有代表性，在过去的四五个月时间里，一直是在卖，只有最近这几天才看到好像进入到了一个平台期，也就意味着它的减仓是不是已经基本上见底了？现在对于他们来说，没有坏消息其实就是好消息，抛压结束之后反倒成为了一个向上的支撑力。再加上很多机构资金在下半年重新做布局的时候，也开始要考虑到极端的风格有可能会反转，所以需要一种平衡的策略，需要一部分仓位去买这些红利板块、蓝筹板块，会出现一些资金的净流入。
在所有的这些蓝筹板块和红利板块当中，我们相对比较看好的是哪些呢？昨天也提到了，其中一个就是围绕着电力板块。一方面是由于新兴产业的发展，最终它的卡点会出现在上游的能源供给；另外一个就是马上进入到夏天，大家已经感受到今年全球又是一个极端高温的天气，这对电力的消耗也会提升，所以上游的发电企业以及海外业务拓展比较好的电网设备，在这种状况之下可能都会有看点。另外还有一个就是消费板块当中的乳业板块，之前去产能去得比较彻底，再加上整体的盘子未来还是一个继续增长的趋势，估值消化得比较彻底，股价持续下跌之后，有一些龙头股跌到了红利板块的范畴，因为股价太低了，稍微分红率高一点就变成了红利板块，所以这些龙头股也是值得关注。
当然，今天大家看到还有一个板块表现得还不错，就是煤炭，这是有政策顺风的，也是有当下一个特殊的事件。我们之前也解读过，就是山西的煤矿瓦斯爆炸出现的特大事故，政策往往会跟进得非常快，今天就开了一个山西省全省安全风险隐患的专项整治工作。这种整治往往意味着短时间之内很多的矿山会停产，会造成一个供给上的收缩。再加上到了夏天用电高峰期，向上游的传导会让市场看到需求和供给之间的错配，短期内引发了比较好的涨势。
跟煤炭有点类似的，还包括上游的战略资源品、这些矿山，这里面包括小金属、有色金属、能源金属等等。这些赛道起来，需求的扩展其实也是受益于新兴产业的发展，就是大家看到的人工智能对于上游资源品的消耗量也是在迅速膨胀。另外，美国和伊朗的冲突其实也让大家意识到，这些战略资源品未来在国与国之间的争夺上是巨大的筹码，供给上会面对更大的不确定性，所以在资本市场当中它有很硬的支撑。只不过跟人工智能相比较起来，过去的两三个月时间，战略资源品赛道是涨了又跌、跌了又涨，整个的波动性是要大于人工智能的。到目前为止，它向下消化估值其实要比人工智能消化得更加彻底一点。我们又考虑到它长期的这种供给和需求上的错配，实际上还是相当有潜力。在现货市场当中，很多的小金属最近几天还在不断价格上涨、创新高，这就是源源不断的支撑力。只不过最近这些赛道受到了美伊谈判的影响，有点波折，但之后空间可能会再次打开。
几句话总结一下：第一个就是5月份由散户所推动的人工智能芯片国内行情，到现在为止确实面对着资金上的压力，这是出现了反转，是需要相当的时间才能把它消化掉，可能需要等待下一个财报季才能让它喘口气。全球的算力消耗现在也出现了更理性的信号，这个理性的信号其实有利于去泼泼冷水，有利于短期的回调，海外的人工智能赛道也是需要一个整体的回撤，才能够踩踩实。现在国内市场出现的一个情况就是“芯片跌倒，其他吃饱”，其他的赛道都在纷纷抢夺从芯片领域涌出的资金。目前来看，机构包括一些国家队相对比较喜欢的方向，可能是下一个阶段受益的一些赛道。这里面包括公共服务类的，像电力赛道可以梳理一下；另外消费大的领域并不是人人都能够分得一杯羹，我们相对比较看好的就是产能去得比较彻底、估值消化得比较彻底的，像乳业这些细分领域；还有一个就是战略资源品，现在还在回调的过程当中，但是考虑到它长线的趋势，还是值得持续关注。
以上是今天聊到的所有内容，更多的咱们下次再继续。拜拜。（注：以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）
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