本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：
1、香港券商巨额罚款，会冲击港股吗？
2、美伊战争尾声，是全球性利好吗？
3、国内资金面，最重要线索如何变化？
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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。
1、香港券商巨额罚款，会冲击港股吗？
这个周末重磅级的消息排队赶来，很多行业赛道可能面临较大的打击，我们一起来梳理一下。
第一颗雷是跨境券商面临巨额处罚。上周五晚间，中国证监会对香港的几家券商进行了大额处罚，主要原因是这些券商违规招揽境内投资者交易海外股票。其中，富途控股被罚了18.5亿，老虎证券被罚了4.1亿。当天，证监会还同步发布了一份《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。该方案落地后，基本上意味着内地投资者通过香港证券公司炒全球股票的这条路被堵上了。
当然，这次整顿真正具有破坏性的，其实是存量资金怎么办——也就是之前那么多年趴在境外券商账户上的持仓，未来如果卖掉，会不会冲击某些市场？大家第一个想到的肯定是香港证券市场。港股在最近这段时间本来就已经比较疲软，如果还有一部分持仓被迫卖掉，会不会让港股出现阴跌？按照监管的要求，这些内地投资者持有的港股、美股需要在未来的两年时间里逐步卖掉。这是一个循序渐进的过程，其实估计也考虑到了如果短期之内要求全部清仓，对市场的冲击太大。
预计香港市场在下周也会受到一点压力的影响，但这更多是情绪性的。因为刚才已经聊到，监管希望是在两年内慢慢清仓，所以不会有特别大的卖盘在短时间内集中出现，更多是情绪上的影响和冲击。在上周五大家看到香港恒生指数在股指期货市场上出现了大概0.8%的下跌，这其实比大家想象的要好一些，说明抛压不会在短时间内让市场砸得面目全非。
为什么影响看上去没那么大？个人理解其中一个原因是，大量内地投资者去港股开户，真正重点交易的并不是港股，而是美国股票市场。尤其是在过去这些年，美股有很大的财富效应，这也是巨大的吸引力。持仓当中相当一部分是中国的一些龙头公司在美股上市的标的，还有最重要的就是美股的很多科技龙头，估计持仓也不少。但就像我们刚才说到的，政策落地是一个循序渐进的过程，未来两年卖掉即可，所以短期的抛压也不会很大。总之，整体对于美股市场或港股市场而言，这项政策的视觉冲击力很大，第一反应冲击也很大，但仔细想想，总体的破坏性并没有那么大。
我们再反过来思考，这项政策出台后，到底有利于哪些方向？其中之一就是内地券商。大家交易海外资产或交易美股的冲动，可能只会被短暂打断，但不会被完全熄灭。作为内地投资者，有一部分资金回来之后会回到A股市场吗？个人理解也不会。如果A股市场有很大的财富效应，这么多年应该都已经有很多持仓了，为什么还要翻山越岭到美股去呢？这里存在巨大的财富差。所以即使资金回到内地，他们可能也会想办法去交易海外资产，尤其是美股。我们知道很多内地券商其实有一些金融衍生品，可以帮助一些大户（此处指大户，不是普通投资者）涉足到海外的一些交易品种中，只不过中间需要变通一下。当很多资金回流内地后，会不会去走新的渠道，甚至设计出一些新产品？这都是有可能的，所以对于内地券商丰富其业务可能会有一定的好处。我们明天也可以关注一下，灰头土脸了这么长时间的券商板块会不会有一点点表现。
2、美伊战争尾声，是全球性利好吗？
接下来看下一个重磅级的消息，也是发生在周末：伊朗冲突透露出了非常积极的进展。美国和伊朗在周末双双表态。特朗普首先在社交媒体上迫不及待地宣布，美国和伊朗的谈判基本上已经成型，达成了一个和平协议，未来霍尔木兹海峡会重新开放。这个消息估计不是“狼来了”的假消息，含金量很高，因为伊朗外交部随后也官方表态称，双方正处在谅解备忘录最终敲定的阶段。这两个信息是能够互相印证的。
之后，美国媒体披露了更多细节，关于交易版本到底是什么。据说伊朗在一定程度上放松对霍尔木兹海峡的控制，让其有更大程度上的通行；换来的是美国这边解除对伊朗的海上封锁，即逐步放松对伊朗经济的制裁，甚至有可能会解冻一部分伊朗资产。个人理解美国媒体的披露可信度还是比较高的。考虑到霍尔木兹海峡是目前伊朗手里握的最重要也是最后一张牌，他把这张牌打出去时，一定意味着换回了很有分量的东西。刚才说到的这几条，其实是符合这个逻辑的。现在谈判进展到这个程度，最大的反对者以色列急得跳脚。这两天从各方媒体释放出来的消息显示，以色列这边比较着急，而且官方透露出来的态度是认为这笔交易糟糕透顶。以色列的态度也基本从另外一个侧面印证，美国和伊朗应该取得了比较大的进展。
金融市场的信号反映出来是最真实的，大家看到原油在暗盘交易阶段暴跌了10%，这是最真实的市场计价，也基本反映出美国和伊朗的冲突应该快收尾了。这对全球股市到底意味着什么？战争结束是否意味着巨大的利好？个人并不这样看。个人觉得好消息或利好的威力，最多体现在原油市场中，因为美国市场其实早就预料到了这一步——我们在3月底特朗普透露和谈迹象时，就基本意味着这场战争在降级。一个半月过去了，各个国家的股票市场虽然中间有涨涨跌跌反反复复，但总体是快速修复的，其实就是在提前反映这个利好，提前走一步，这是投资市场交易的惯例。现在整个利好水落石出，也没有特别超预期。
市场现在的真正关注点其实已经发生了偏移，也就是美联储的政策。美联储的新任主席沃什刚刚上任，他在官方表态时也透露出了更多的美联储独立性。一旦谈到独立性，就意味着之前特朗普一直呼吁的降息不一定会成型，所以这是一个偏冷的口风。下周四美国将发布4月份的个人消费支出物价指数，这是美联储重点参考的一个通货膨胀指标。如果数据恶化，市场上会马上调转枪头，大家会重新把注意力放在美联储将会怎么做。如果认为降息周期结束，很可能会开启加息周期的话，就会完全压制住伊朗冲突结束所带来的利好，这是有轻重缓急之分的。整体来看，伊朗冲突加上美联储新任主席的表态，其实对美国股票市场来说是一个对冲效果，或者叫做中性影响，不是一个特别大的利好。
原油价格下跌有没有可能会对其他的行业或赛道产生较大影响？比如它的替代品煤炭。下周随着原油价格的下跌，煤炭的替代性是不是就没有那么大了？下周会不会遭受到一定的抛压？这其实是符合逻辑的一个设想。但我们说还有另外一条消息会起到支撑力，有可能会让煤炭变得扑朔迷离。这就是发生在国内山西留神峪煤矿瓦斯爆炸事件，也是发生在周末的重大人员伤亡事件，应该是过去十几年煤炭行业出现的特大事故。这样的事件发生后，按照惯例，一般政策上会做出反应，比如要求当地关停或整顿一部分产能以保障安全，这多多少少会影响到市场的供给。一般有这样的重大事件，市场上都是会给向上反应的。现在我们手上有两个事件：一个是全球原油下跌，向下压煤炭的价格；另一个是瓦斯爆炸，又让事情变得更难琢磨。所以个人理解，大概率下周煤炭板块会走平，不上不下，时间稍微拉长一点，还有可能会有一定的修复。
3、国内资金面，最重要线索如何变化？
以上是我们主要针对的几个行业赛道。最后再回到市场整体，看一看市场的温度，或者说上周市场的大波动是不是进入到一个平台期，是不是已经进入安全期。上周市场之所以上蹿下跳，尤其是出现了很大的卖盘，原因就是资金面上出现了一些问题。就像我们说到的成交量下了一个台阶，说明市场现在参与交易有点谨慎情绪。还有就是个人投资者加杠杆的资金也不再跑步入场，而是有点犹犹豫豫。上周大家看到的融资余额有几天是净流出的，是净卖出的。所以市场即使在周五的时候出现了翻红，但目前整体来看并非处在安全期。因为最大的支撑力量——资金面的流动性，在4月份是极度宽松、极度充沛的，但是来到5月份，从极端值往回摆，这很有可能会造成一点资金上的压力。同时，在其他的一些支撑成立上，我们并没有看到特别好的消息，比如说政策面或者是基本面上，这种情况对于市场整体并不会形成一个很强的托举力。
哪些赛道相对来说受到的扰动比较小，或者说它还站在比较有利的位置上？个人理解是之前没有赶上快班车、没有赶上快速拉伸的那些行业赛道，比如说像有色金属、战略金属等。前期跌幅比较大，之后又可能会受益于通胀问题，受益于国与国之间要战略资源品争夺自给自足的需求增长拉动力，或许会受益。还有一个就是人工智能下游的应用赛道，主要包括机器人、智能驾驶、人工智能穿戴设备所对应的消费电子等。它们的利好主要是由于上游的算力硬件反映得太过于极端了，需要有波浪式的整体产业链抬升，才有可能会形成下一轮的突破。现在在周末的时候，大家也看到一个消息：国内大模型的旗舰公司DeepSeek的最优版本，现在是永久性降价，Token算力费用永久性下调。这其实是不是意味着从上游现在开始往下游传导一定的利好？因为Token费用下降，肯定是有利于下游应用扩展规模。这是我们梳理出来在目前市场并不稳的情况下，可能相对比较受益的方向。
用几句话稍微总结一下。
第一，富途和老虎等跨境券商遭遇巨额处罚，这对香港市场、美股市场以及中国内地市场总体来说，影响可能没有想象当中那么大。反倒是有一些资金总是想曲里拐弯地到海外投资，可能会有利于内地券商拓展一些新业务，该板块之前灰头土脸，现在看看有没有可能获得一点支撑力。
第二，美国和伊朗的冲突现在已经基本接近尾声，霍尔木兹海峡重新开放，原油价格出现暴跌。其实对全球的股票市场来说，这是一个大家提前知道的好消息，或许利好的量级没有那么大。反倒我们可能去关注一下原油下跌之后拖累的煤炭板块，当然煤炭有其他的一些支撑力存在，可能会实现一点对冲。
第三，美联储接下来的动向会更加值得注意，如果透露出来更多要加息的信号，其实会对美股造成长期拐点性的压力，这也意味着美股并不轻松。对于国内的A股市场来说，最近资金面上出现了一点麻烦，流动性达到了一个极端值，现在各方的资金都态度比较谨慎，所以接下来我们认为也并不是一个整体向上的行情，更多可能是之前没有赶上快班车的，现在因为之前步步下跌，会不会有一种修复。另外就是科技赛道，上游的估值确实比较高了，它的下游应用可能会有一些跟涨，或者叫补涨的需求。
以上是我们今天聊到的所有内容，更多的咱们下周再见，拜拜。（注：以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）
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