头图｜视觉中国
上篇“指数基金系列”详细介绍了科创50指数的情况，本篇将对创业板50进行详细分析。创业板50是一个偏新能源和医药方向的综合型指数，它和科创50不太一样。
创业板50在2009年成立，是为了中小企业、创新型企业以及高科技企业融资的板块，经过了十二年发展，无论从板块制度来看，还是从个股丰富度来看，都已经比较成熟。尤其，在科创板率先实行注册制之后，创业板很快实行了注册制，并对原先的交易制度进行了大刀阔斧的改革。
相对于科创板目前50万的门槛，创业板以10万的门槛，成为了科创企业上市首选板块之一。
创业板50是在2014年年中推出来的龙头指数。不过，其权重股不是从创业板所有上市公司中选择的，而是综合考虑最近半年的成交量，和行业覆盖的情况，从创业板指覆盖的100只个股中挑选。
一、创业板50指数的行业构成
如果按照正统的行业分类来看，创业板50中有37.94%的工业、24.14%的医药卫生、22.36%的信息技术、9.31%的金融。这四块的权重加起来高达93.75%，基本上可以代表整个指数的走势。
整体来看它和科创50很像，都是重点偏向科技、医药等成长性行业的指数。
按照较为容易理解的投资分类，对个股进行了重新划分。
首先，占比最高的是新能源车，高达36.87%，其中宁德时代的占比就高达23.44%；其次，占比10.14%的是证券，东方财富的占比就高达9.31%；第三，是占比8.37%的新能源。
除此之外，还有总计占比高达24.14%的医药、生物制品、医疗器械和医疗服务这四大方向。
总体来看，新能源、医药整体和证券三大方向累计占比79.52%，占据了指数绝大多数的权重。
此前，在关于上证50、沪深300、中证500和科创50的四期指数专题中，我们将上证50总结为偏向金融、消费，平均市值在3000亿以上的大盘指数；沪深300是覆盖面更全，制造业属性更强，平均市值在1000亿以上的大盘指数；中证500是带有典型传统工业、周期色彩，平均市值在200亿-500亿之间的中盘指数；科创50是偏高端制造业，平均市值在300亿-600亿的中盘指数；而创业板50则是偏新能源、医药方向，平均市值在700亿-2000亿之间的大盘指数。
关于创业板50与其他指数在行业上更具体的区别，可以参考下面的图标。
通过图表数据明显，创业板50和科创50类似，都是“似宽实窄”的宽基指数，只不过创业板50覆盖到的行业会更多一些。
值得注意的是，创业板50除了新能源和医药方向占比较高外，创业板50的证券成分占比甚至比上证50和沪深300还要高。主要原因是上证50和沪深300里的证券股虽多，但大多占比非常有限。而创业板50中，东方财富的占比就接近10%，导致创业板50中的证券成分很高。
虽然，创业板50和科创50好像都聚焦在新能源方向上，差别主要在创业板50多了一部分医药，科创50多了一部分芯片。但实际上，由于创业板只能从创业板指中选择权重股，科创50只能从科创板中选择权重股，所以这两个指数只有行业上的重合，并没有个股上的重合，这也是后来推出科创创业50指数的重要原因。
二、创业板指与创业板50，该选哪个指数？
为了探究最近三年创业板大牛市中，指数上涨的驱动力。下图将2019年1月至今各个方向给予创业板50的贡献进行了拆分，其中由于没有考虑指数调整的因素，所以可能与实际情况存在些许误差。
下图可以看出，驱动创业板50上涨的，正是占比最高的新能源和占比仅6.4%的芯片。
与想象的不太一样，占比高达24.14%的医药四大方向，其贡献度还不如占比6.4%的芯片高。主要原因是创业板50中，大批医药股分别于去年7月份、今年春节以及5月，这三个关键节点逐一见顶之后，一路暴跌。贡献最低的乐普医疗股价已经回到了2019年初的水平。
之前有提过，在权重股高度相似，且占比没有巨大差距的情况下，两只指数的长期收益率差距不会太大，相较于思考挑选哪个指数，不如思考该不该投这个方向的指数。
其实也确实如此，创业板指和创业板50的权重股高度重合。虽然创业板指比创业板50多了50只个股，但尾部50只个股占比实在太小，重合部分个股权重差异又不大，所以自2014年科创50成立以来，创业板50和创业板指的走势高度相近，根本没有拉开特别大的收益率差距。
两只指数近6年的业绩，可以参考下图。
三、如何为创业板50估值？
在讨论科创50时，有讲过由于其估值对比区间太短，并没有参考价值，那么对于时间较长的创业板50，该如何看待其估值呢？
根据下图可以看出，在不考虑业绩趋势的前提下，如果看过去3年，现在创业板50的PE处在均值附近，如果看PB，则处在较高的位置；如果看过去7年，PE则处于相对低位，PB则处在均值附近。
这就存在一个问题，因为大家选取时间区间不同，导致对于指数的估值高低就存在两个结论。
虽然，目前市场上投资者动辄就对比十年的估值区间，但实际上估值时间区间并不是越长越好。因为2018年之前和2018年之后的创业板50成分，发生了很大的变化。这就是指数更新所带来的估值偏移问题。
在2016年三季度时，创业板50的前十大重仓股还是乐视、东方财富、网宿科技、碧水源、机器人、三聚环保、华谊兄弟、汇川技术、万达信息、长信科技。在投资创业板50时，参考指数在2016年的估值水平，就相当于用2016年的计算机、环保、影视股的估值，来判断目前新能源和医药估值是不是合理。这种做法和刻舟求剑其实没什么区别。
所以，估值的参考区间应该由，指数成分保持大多数一致的时间区间所决定。而创业板50有参考价值的估值区间最多不超过三年。
总结来看，创业板50同样是一个似宽实窄的“宽”基指数，主要偏向新能源、医药和证券方向，是成长方向投资里必须考虑的指数。从静态来看，创业板50估值目前处在均值附近，从动态来看相对高估，绝对算不上便宜。
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