出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
编辑 | 关雪菁
头图 | AI制图
仅仅1500万颗低端芯片的传闻，就能让英特尔单日跳涨10%。
周五深夜，当知名苹果产业链分析师郭明錤发出那条“英特尔18A最快2027年为苹果代工M5基础版”的推文后，纳斯达克夜盘直接把英特尔干到涨停价附近；次日开盘，空头回补、量化追涨、散户FOMO三线叠加，英特尔以10.2%的阳线收盘。
（图片来源：网络）
量不大、价不狠，却引爆了整个半导体板块。
反常之处在于，市场买的从来不是几颗芯片的利润，而是一张“英特尔=台积电替补”叙事的看涨期权，即从0到1的估值重构。
一、苹果的背书
苹果一年出货2000万颗“标准版”M系列芯片，放在台积电不过是个位数的产能占比，一旦转给英特尔，意义就完全不同。
在半导体代工领域，苹果不仅是大客户，还是最苛刻的“质检员”。苹果的这一举动，相当于用自己的品牌信誉，为英特尔做了一次背书。
目前的苹果芯片家族中，Pro、Max、Ultra版本不仅集成了极其复杂的GPU核心，还涉及UltraFusion这种通过硅中介层将两枚芯片“缝合”在一起的超高端封装技术。这种产品的良率容错率极低。
反观这次提到的基础版M系列，它用于MacBook Air和iPad Pro，属于“走量”产品，结构相对单一，且不涉及复杂的异构封装。它是验证先进制程良率最友好的“小白鼠”。
此外，郭明錤称，苹果此前已与英特尔签署保密协议，并取得了18AP先进制程的PDK 0.9.1GA工具包。此外，苹果正等待英特尔计划在2026年一季度发布的PDK 1.0/1.1。
PDK（Process Design Kit，工艺设计套件）是晶圆厂交给芯片设计公司的“密码本”和“施工规范”。
通常，PDK 0.5意味着“实验性质”，0.9意味着“接近量产”，而1.0则是“正式冻结”。这也侧面说明双方的合作已经不仅停留在PPT层面，而是进入了实质性的流片验证阶段。
若进展符合预期，苹果计划最早在2027年第二至第三季度，让英特尔开始代工其最低端M系列处理器，采用18AP制程。
从数量上来看，目前最低端的M系列芯片主要用于MacBook Air及iPad Pro，预计今年合计出货量约为2000万台。
对于英特尔而言，拿下M系列处理器，就相当于拿到了进入苹果高端俱乐部的门票。后续14A等更先进节点，英特尔还可能继续分一杯羹。
二、库克的“双保险”与政治投名状
既然台积电做得好好的，良率高、服务好，苹果为什么要冒着风险去扶持一个甚至还在亏损的英特尔？
这就不得不提库克的“阳谋”。
一方面，这是一份递交给未来的政治投名状。
不论谁入主白宫，“制造业回流”都是美国两党最大的公约数。苹果曾在2025年8月的白宫活动上信誓旦旦地宣布，要在四年内在美国新增投资6000亿美元。
钱要花出去，还得花得响亮。单纯的研发投入太虚，没有什么比一条看得见、摸得着的、位于亚利桑那州的“美国产”芯片产线，更能回应特朗普政府一直推动的“美国制造”政策了。
把最低端、量大、对性能极限要求不高的M系列标准版扔给英特尔美国工厂，既兑现了“美国芯”的承诺，又因为试错成本低，这一招可谓“一石二鸟”。
另一方面，库克急需要一把能制衡台积电的起子。
目前，苹果90%以上的先进制程产能像被绑架一样集中在台积电手里。这种单点依赖，在供应链管理大师库克眼里，是不可接受的风险。
建立“台积电＋英特尔”的双供应商制度，是降低产能风险、提升议价能力的必由之路。
这不仅仅是苹果的焦虑。就在英特尔暴涨的同一天，谷歌和Meta也被爆出正在考虑向英特尔抛出橄榄枝。
研究机构TrendForce的最新报告指出，谷歌预计2027年推出的TPU v9，以及Meta自研的AI芯片MTIA，“极可能”采用英特尔的封装解决方案。
这背后的逻辑更加残酷：目前的AI芯片霸主英伟达及AMD，几乎垄断了台积电最先进的CoWoS封装产能。作为后来者的谷歌和Meta，如果要开发自己的ASIC芯片，面临着严重的“产能排挤”。
与其在台积电门口拿着爱的号码牌苦等，不如在英特尔这里寻找“双保险”。
三、估值重构
让我们把目光回到股价上。为什么市场会给出如此剧烈的反应？
因为这次传闻，可能真正打破了英特尔身上的“IDM诅咒”。
过去两年，英特尔CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）在无数个场合声嘶力竭地推销他的“IDM 2.0”战略——既做自己的产品，又给别人做代工。但在很长一段时间里，无论是华尔街还是硅谷，都将其视为PPT造梦。
IDM模式在PC和服务器时代曾是英特尔的护城河，但在移动与AI时代，它变成了一把沉重的枷锁。
AI时代的芯片需求呈现出极度的碎片化和爆发式特点。IDM企业自建产线，固定成本奇高、折旧周期极长。这就面临一个死结：“产能建小了不够用，建多了没人用就是巨额亏损”。这种模式在需求波动巨大的当下，显得笨重且缺乏弹性。
为了转型晶圆代工，英特尔在18A等先进制程上砸下了天文数字的资本支出。然而回报呢？
半导体分析机构SemiAnalysis给出的数据令人心酸：2025年英特尔晶圆代工外部营收预计仅为1.2亿美元。这个数字，甚至不到台积电同期收入的千分之一。
投入如山海，回报如涓流。这就是此前英特尔股价腰斩再腰斩的根源。
但现在，逻辑变了。
三大科技巨头（苹果、谷歌、Meta）同时给出采购意向，虽然距离实际产出还有几年，但这开启了叙事逻辑的第一步——客户验证。
只要有了顶级客户的订单预期，英特尔原本那些看似“打水漂”的巨额设备折旧，就有了变为“未来现金流”的可能。
目前，特斯拉、博通以及微软等巨头密切关注着英特尔18A和14A工艺节点的表现。这些潜在的合作关系，是IFS能否实现逆袭的关键。
此前，英特尔董事、半导体行业大佬陈立武曾表态，倘若Intel 14A工艺无法赢得重要外部客户的青睐，那么公司极有可能放缓甚至叫停后续先进制程的开发。
这句话的潜台词是：14A是生死线。
而苹果的入局，恰恰大大增加了这条生死线被守住的概率。
因此，当下的英特尔股价，实际上已经完成了一次性质的转变：它不再仅仅是对一家衰退的芯片巨头的估值，而是被强行塞进了一张“2027年英特尔代工业务取得初步成功”的看涨期权。
从估值上限来看，如果有机构敢于预测14A接棒成功，甚至未来拿下苹果的高端Pro系列订单，那么英特尔代工业务的估值倍数（PE/PS）完全可以向台积电看齐。
届时，这就不是10%的涨幅，而是市值有被拔更高的可能。
评论