本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：
1、中美关系缓和，如何影响稀土板块？
2、"利好出尽"带来压力，科技板块会持续回调吗？
3、两个插曲，不一样的国礼和安世半导体
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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。
1、中美关系缓和，如何影响稀土板块？
上周国内市场在临近结尾时出现异动：上证指数掉头向下，跌破4000点且未能重新站稳，深证指与创业板指亦同步大幅下挫。面对接二连三的重大利好，市场为何仍现回调？我们系统盘点，寻找定力。
首先，对盘面影响最直接、权重最大的逻辑链来自外部扰动，尤其是中美谈判。最终公布的谈判结果超预期，根据官方信息，未来一年两国关系有望进入稳定期。然而资本市场永远“抢跑”，消息官宣后反而成为“利好兑现”的触发器。部分资金借“靴子落地”之机兑现利润、短期离场——这在事件驱动型策略中十分常见——其抽资行为带来短期抛压，体现为指数的快速回踩，但该因素并不具备决定性。中美谈判所带来的利好将在未来一年持续发挥“稳市”作用。
与谈判直接相关的板块是稀土等战略资源品。中方已承诺暂停10月9日升级的稀土出口管制，资本市场对“稀土议题”的紧张度随之下降，炒作热度亦小幅降温，板块因此受到短线扰动。但正如我们此前两期所提，从中长期看，全球对战略资源的争夺正愈演愈烈：刚结束的G7能源部长会议一次性抛出26个涉及高科技关键金属（含稀土）的合作项目，各国势必加大开采与储备，这将在短中期内加剧对资源品的控制与需求。因此，该方向大概率只是短期扰动，中期仍有向上支撑。
2、"利好出尽"带来压力，科技板块会持续回调吗？
谈完稀土，再回到科技赛道。科技板块不仅面临中美谈判“利好兑现”，国内政策亦呈同样节奏。10月底《“十五五”规划建议》发布，明确两点：一是科技攻关，二是建设现代化产业体系——二者均为未来五年重中之重。白纸黑字落地后，市场预期随之兑现，科技板块因此出现小幅回调，这同样属于正常博弈。科技短线承压后，“金钱永不眠”的资金转而挖掘其他行业性政策热点，主要包括：
第一，医药——创新药：新一轮医保谈判启动，国家首次在集采目录中新增“商业保险支付的创新药”子目录。此前创新药因单价高、成本高，很难进入医保，一旦纳入又面临“赔本”风险；如今商业保险承接支付，为高价创新疗法打开新通道。该利好并非突如其来，我们在过去两三个月已多次提示“四季度药品集采或出政策性机会”。随着政策兑现，创新药在上周最后两三个交易日再度领涨。利好既已明牌，不建议个人投资者此时追高，埋伏尚可，追涨必要性不大。
第二，免税与消费：财政部、商务部近日发文支持免税业发展：放宽免税店审批权限，扩大销售品类至手机、无人机、保健品、宠物食品等，意在吸引海外游客消费。2025年免签政策带来入境游客激增，海外社媒掀起“中国热”，免税店政策顺势配套，既增加销售额，也缓解出口压力。免税概念曾创造辉煌，资本市场认可度高，其热度还向外扩散，带动整个消费板块小幅回暖。叠加“双11”大促临近，尽管最终数据未知，但资金“小赌”意愿升温。若未来两三个月餐饮、航空、旅游等消费客单价环比哪怕微增，也可能触发修复性行情，值得持续跟踪。
前两天，我们在解读“十五五”规划要点时发现，消费板块还藏着一个意外惊喜：未来几年，针对“居民消费率”可能设定量化指标，最终方案有望在明年3月公布。因此，我们对消费板块维持“可能出现修复型行情”的判断。
除医药、消费等零星垂直行业外，上周市场整体表现相对萎靡，科技板块更是“吃亏”明显。但无需过度担忧——政策角度虽存在“落地即利好出尽”的短期压力，但向前看，随着“十五五”规划纲要发布，后续各类纲领性政策将逐项细化为落地措施，针对具体产业的科技支持也会逐步兑现，届时市场有望迎来“第二波”催化。科技行情只是节奏问题，而非趋势终结。当前位置看，牛市支撑力尚未消散。
除政策外，资金层面亦需重点关注。
第一，国内资金：国家队最新公布的三季报持仓整体稳定，并未趁市场高热大幅减仓；“大金主爸爸”仍在场，机构与个人资金依旧活跃，整体情绪并非避险，而是“找机会”。上周五成交额重回2.3万亿元，连续多日维持2万亿以上，显示市场仍具吸引力。
第二，海外资金：多家上市公司三季报显示，部分外资已加仓进入前十大股东名单；美国明星基金经理亦开始行动，最典型的便是ARK方舟基金加仓中国资产。刚结束的中美谈判结果显示中方筹码充足、成果可落地，进一步增强了外资对中概资产的信心。虽然大规模回流尚未出现，但“酝酿”仍在继续，增量资金将为市场提供向上推力。
具体关注方向：第一，2026年底前与国家重大项目推进密切相关的新基建，尤其是新能源电网建设等，政策催化密集。第二，港股市场科技板块：估值较A股更低，海外资金回流时有望率先受益。
3、两个插曲，不一样的国礼和安世半导体
插曲：元首近日访韩，国礼清单罕见出现小米手机（曲面屏据称产自韩国），象征中韩未来在科技、电子、消费领域合作空间。资本市场下周或对此有所反应，相关龙头主要集中在港股，且此前涨幅落后A股，处于相对低位，具备补涨潜力。
另一潜在转机来自安世半导体事件。几周前，荷兰政府以“国家安全”为由对安世半导体采取无理限制，导致全球汽车厂商“缺芯”告急。其背后触发点正是美方“穿透式50%实体清单”政策。如今中美谈判尘埃落定，该条款被直接暂停，事件出现缓和窗口。A股相关公司已有反弹，若后续顺利解决，将彰显中国保护海外资产的硬实力，也为科技赛道注入更多稳定性与信心。
最后简评黄金：前两日金价大幅下挫，最大跌幅约10%，属于急涨后的剧烈消化；财政部、税务总局最新出台的黄金交易税收优惠政策，使非投资性（消费性）黄金税负略有上升，短期或形成叠加干扰。我们维持此前观点——11月黄金整体仍可能承压，需待12月美联储再度讨论降息，才可能迎来新一轮转机。
以上内容供参考，更多跟踪明日继续，拜拜。
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