出品 | 妙投APP
作者 | 段明珠
头图 | AI生成
年中，国泰基金在A500ETF之战中吃了个“哑巴亏”。
本来作为行业ETF大厂，在宽基上落后导致规模排名下，难得集“全村之力”押注新宽基A500ETF并取得头名，结果年中最后几天被华泰柏瑞等对手反超，虽说对手可能是利用了帮忙资金短期冲量，但规模冠军宝座已拱手让人。
ETF战场更讲究赢家通吃，眼下华泰柏瑞A500ETF的规模为226.41亿，日成交额40亿左右；国泰A500ETF的规模回落到184.38亿，日均成交额同类第五，显然难回第一宝座。
这也不能全怪对手太狡猾，国泰A500ETF自身也有点“不争气”：其规模近一年缩水近百亿，并成为今年上半年规模缩水最多的宽基ETF。
国泰基金已多次错过宽基ETF首发带来的红利，这次“豪赌”A500目前也只赢了开局，为何会这样？随着ETF进入到群雄逐鹿的“红海”阶段，国泰又该如何应对？
失去的阵眼——国泰A500ETF
A500ETF其实很像是国泰基金计划拿来撬动ETF市场的阵眼，在其既定规划中，“中证A500ETF打底作为核心，科技加红利作为卫星”。
国泰基金作为老牌公募基金，这些年来处在行业颈部位置，好的是经营稳健，不好的是缺乏向上突破的魄力。
而其经营路线更像是边缘突围：觉得自己家底不够“厚”，没能力“卷”宽基，就选择布局行业主题ETF的“冷门赛道”，投入资源少、投入产出比高。效果也看得见，2020年，国泰基金ETF规模的行业排名升到历史最高位——第二名。
但2021年后，市场行情分化更加严重，热点不断轮动，行业指数基金优势减弱，使得以行业ETF为特色的国泰基金规模排名下滑至第四五名。
到了2024年，随着宽基ETF火爆，以沪深300指数相关产品为代表的ETF规模激增，国泰排名进一步滑落至第七（目前已经滑落至第8）。
受此刺激之下，国泰才“痛定思痛”，集中力量去做了中证A500ETF，希望打造出一款宽基大单品。
国泰是首批发行A500ETF的，前期主要通过线下券商渠道。据其量化投资部总监介绍，券商业务线就在量化部门，所以投资市场一体化，销售对产品的支持力度很大；国泰还借腾讯理财通，在微信朋友圈打起了广告；甚至连续半个月不间断直播，打起直播擂台战。
这一切都助力国泰A500ETF上市7个交易日规模突破100亿元，17个交易日突破200亿元。值得注意的是，当时华夏、易方达都不在首批发行之列。
可惜的是，国泰A500ETF开始做好了规模，但后续却有些跟不上。
一方面是外部原因。
首批A500ETF都面临“在上证指数2700点募集，3500点建仓，3200点上市”的尴尬局面；
中证A500指数和沪深300指数也有比较，沪深300在价值中偏价值，中证A500在价值中偏成长，不同市场阶段的表现也会吸引不同的资金。
一方面就是其自身积累问题了。
宽基ETF运作起来与行业ETF有一些不同，比如成分股数量大了很多，管理难度相应加大，对于团队有一定要求。这些都会给国泰基金运营好A500ETF造成较大的考验。对于中腰部基金公司来说，资源有限情况下，“贪多本身也是嚼不烂的”。
本质上，在ETF市场，大单品战略并没有想象中容易实现。一款ETF产品不仅看规模，还要看留存、客户结构，重点是能带来多少收益，这才是ETF产品的核心竞争力。
国泰A500ETF直到今年7月中下旬净值才回到1元以上，虽然开始一段时间其客户数是第二名的好几倍，但日均成交量长期徘徊在同类产品的三四位，反而像是客户更多来自大额机构的战略性配置（2024年年报显示机构持有占比为64.64%），而非真的有很好“群众基础”。所以后续其规模下滑也是很顺理成章的事。
国泰基金在A500ETF上未能守擂成功，也意味着其在宽基战场的首次出击不利，仍需快速提升宽基指数ETF的布局能力，否则在ETF后续竞争中更易掉队。
成败ETF
ETF对国泰来说非常重要，因为这是其门面。
国泰基金的指数基金、主动权益基金、固收三块业务对比来看，虽然固收在公司管理规模中占比最大，但在行业中排名并不靠前，更多起到稳定下限的作用；主动权益虽然有些可当“门面”的基金经理，但整体上规模一般，在行业内排名更靠后，且在收益表现上也差强人意；相比之下ETF更有竞争力。
落实到具体数据上。
图片来源：wind
国泰基金25年Q2总规模7640亿，非货规模4349亿，相比Q1季度增速为9.28%；相比24年底净增额423亿，增速为10.76%；在整体中排名第15名。
分类来看，国泰基金25年Q2股票型基金规模为1611亿，相比Q1同比下降了2.05%，但半年总增幅1.38%，这是连续多年下滑后的首次微增。而国泰基金25年Q2的ETF规模为1759.41亿，上半年净增277.86亿，排名稳定在第八。
从产品数量上来看，国泰基金股票型基金129只，混合型和债券型仅前者一半的量。
图片来源：wind
简单来看，25年上半年国泰基金非货规模的增长中65%来自ETF。
但眼下国泰基金在ETF赛道上，除了上述所宽基出击不利，原来的行业ETF也有不少挑战。
整体来看，国泰打造爆款ETF的能力貌似有所“退化”，当然也可能是竞争和对手都上了一个等级导致。在其规模前十的股票指数基金中，除A500ETF外都是早期发行的产品。
另外，虽然国泰的行业ETF规模居首，但更多是因为品类丰富，产品多，在核心品类上并没有形成优势；而且行业ETF以科技成长、医药、高端制造等偏成长风格的领域居多，在偏价值风格的行业里布局较少一些，有些“偏科”。
具体看国泰基金在行业ETF遇到的挑战，大致包括以下三种：
1、主题ETF波动大，业绩短期分化激烈。
行业或主题类ETF高度依赖于板块轮动和市场风格。半导体、券商等赛道牛市时净值暴涨，却在调整时大幅回撤，这些暴涨暴跌放大了客户收益体验的波动。许多投资者缺乏对ETF本质和行业轮动规律的理解，追涨杀跌导致“高买低卖”，投资体验不佳。
2、对主动管理能力的挑战。
行业ETF虽然带来规模提升，但公司收入结构中以被动管理为主，费率和盈利能力对比主动权益基金存在短板。国泰基金被市场贴上“ETF型基金公司”标签，主动权益产品与核心主动型基金经理的市场关注度受到稀释，也需防忽视“主动管理核心竞争力”的风险。
3、长期发展隐忧。
某些主题ETF赛道趋于拥挤，跟风产品、同质化严重，部分主题热度衰退后基金规模快速缩水，增量客户获取压力加大。市场风格切换如若过于频繁，管理ETF资产的交易和流动性风险管理也带来额外挑战。
举个例子就很清楚了。
国泰CES半导体芯片ETF单只基金规模一度跻身同类第一方阵，最新规模仍超百亿。该基金牛市中销量爆发，但在2022-2023年半导体板块调整时，该ETF净值和规模都剧烈波动，许多“高点入场”投资者有较大亏损。
以此来看，国泰行业主题ETF产品具有“有规模、有流动性、波动大、分化强”四大特点，牛市时吸金显著，熊市或震荡市回撤大，对投资者择时和风险承受能力要求高。
这些都可能会制约国泰基金在ETF之争中更进一步。
最后，国泰基金从2021年起客户维护费持续降低，这部分费用通常花在渠道上换取曝光和销量，在别家开始军备竞赛时反而收缩比较罕见，当然也可能是想“花在刀刃上”，比如A500ETF的宣发上。但这也是要持续观察的重要点，背后可能暗含着基金公司的理念和管理方针。
从给投资者赚取角度来看，国泰基金25年上半年旗下基金产品利润为155.32亿，排名在第14位，和13位的鹏华基金非常接近，但大概只是排在第一易方达的1/4。
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