本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：
1、关键资金数据仍有压力
2、外部扰动，仍未提供足够支撑
3、只有零星的偏暖赛道
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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听
1、关键资金数据仍有压力
今天，三大国内市场指数小幅回涨，仿佛前两天的大幅回撤已被翻篇。我们究竟该如何看待这些新变化？从消息面看，是否出现了真正能够扭转当前下行趋势的信号？让我们逐一梳理。
首先，必须紧盯资金动向——这是最核心的逻辑线。尽管今日三大指数均录得约0.5%的上涨，但关键数据却是成交量下滑：沪深两市直到尾盘最后一分钟才勉强站上1.5万亿元关口，相比前几日1.9万亿元的峰值已明显回落。事实上，今日成交额较上一交易日也缩减了约1000亿元，这说明部分资金仍心存保守，并不认为风险已彻底解除。
另一关键数据是融资融券余额。上一交易日，该余额出现了近期首次下滑，表明个人投资者通过杠杆持续向市场注水这一路径已出现阻滞。今日的具体数据尚未公布，需待明日开盘前揭晓；若明早公布的数据继续回落，则阶段性紧张情绪仍未结束。
今日场内活跃的增量资金从何而来？能否力挽狂澜？个人判断，这部分资金大概率来源于7月底集中发行的公募基金及其他资管产品，其中相当比例由个人投资者申购。这些资金在7月底到账后，近期陆续开始建仓，或将在市场中形成新的增量。于是，我们一方面看到两融资金及短线炒作资金小幅流出或选择规避，另一方面又看到部分新增资金缓缓流入，市场由此进入一场“掰手腕”式的拉锯战，比拼的正是哪一方的力量更大。个人倾向于认为，个人投资者在市场中的占比与活跃度更高，其整体规模远超公募基金配置股票市场的比例，因此，个人交易数据及融资融券余额的变动，或许更具主导性，更能左右当前市场走势。
小结：单从资金层面看，我们的观点未变——市场尚未完全摆脱紧张情绪。
今日盘面还反映出另一现象：观察各板块涨跌幅，相对领先的正是军工与贵金属。军工走强有其行业特定催化——我们在上周四直播中已特别提示，8月份军工板块可能逆势占优。原因在于9月初（9月3日）将举行盛大阅兵，通常阅兵前夕，舆论与消息层面的预热会在资本市场形成映射；尤其本次阅兵所处的国际环境不同以往，高层对此高度重视，安排规格极高，因此资本市场提前反应实属正常。8月份正是布局这一逻辑的较好时点。
除军工外，今日表现较好的另一赛道便是贵金属，同属避险属性。此外，银行板块今日亦整体翻红，上一交易日已有所表现，今日早盘更为亮眼。由此可见，市场中仍有相当一部分资金选择谨慎打法，甚至主动买入以银行为代表的红利型、避险型板块——紧张情绪其实静默存在，不容忽视。
换个角度再看市场谨慎态度：尽管今日多数赛道微涨，但此前表现突出的热门赛道却集体缺席。最典型的便是“去产能”赛道。个人注意到，期货市场上此前极为抢眼的焦煤、多晶硅价格今日均表现平淡，甚至略显萎靡，带动相关股票板块暂时停歇或小幅回踩。这说明，资金若想在原有明星赛道中继续向上拓展，已缺乏新的发酵话题与足够支撑；若要切换至新赛道，又无法在一两天内迅速完成，中间难免出现青黄不接的阶段。正因如此，我们认为市场整体已步入停歇、震荡甚至回踩阶段。
2、外部扰动，仍未提供足够支撑
除了资金层面，我们再来看看其他逻辑线上是否出现新的进展。
先看政策端。进入8月后，国内正式进入政策空窗期，这种状态大约会持续两周，具体原因会员群已多次说明，此处不再赘述。重点转向海外消息：美国这两天正忙于处理几桩颇为棘手的麻烦。
第一桩仍是关税。虽然对不同国家的税率已七七八八敲定，但落地执行遭遇具体挑战。日方坦言，即便已与美国达成贸易协定，执行难度依旧极大，提前打了预防针，后续出现变数的可能性不低。日方甚至提出，口头协议需尽快形成书面文本，“白纸黑字”才算严肃。这让外界感觉，当初日本急匆匆签协议更像一次情绪安抚，“先把眼前对付过去，后面的麻烦后面再说”，实质保障有限。这是否算一种变相反抗？留待后续观察，但麻烦肯定少不了。
第二桩来自印度。面对美国“不准买俄油”的强硬要求，印度态度鲜明：将继续进口俄罗斯石油；若美方反击，印度国内就尽量不买美国货，转向本国产品。此前，美国已对印度祭出25%的惩罚性关税，双方目前火星四溅，呈现硬刚态势。
这两股关税阻力，再叠加美国“后院起火”——最新公布的就业等宏观数据大超预期地差，导致美国金融市场剧烈波动。特朗普眼下最担心的是这波波动会否继续蔓延。内部问题未解，外部又现对抗，此时再对中国挥出更重拳的概率反而下降；即便要出手，也需掂量自身能否承受反噬。由此，中国所面对的外部环境出现“一丝丝缓和”。但请注意，只是“一丝丝”，远不足以彻底扭转市场趋势，对资本市场而言仍属次要变量。
3、只有零星的偏暖赛道
综合上述几条逻辑线，即便出现些许微妙转暖信号，也过于微弱，难以在大幅回撤后迅速抚平情绪、让人立刻“打满鸡血”。因此，个人更倾向于认为8月初至8月中旬，市场大概率将维持纠结、震荡甚至回踩状态。在此期间，唯有行业内部具备确定利好的赛道才可能相对亮眼：
第一军工——与9月初阅兵直接相关；第二贵金属——与美国市场波动呈跷跷板效应，美市不稳则贵金属受支撑，非国内因素所能左右；第三芯片——美国AI芯片龙头英伟达先后被网信办约谈、被《人民日报》点名安全与后门问题，国产替代逻辑短期顺势强化。但芯片赛道整体仍高度依赖市场情绪与资金充裕度，在本轮回踩中基本面支撑或显脆弱，需等待更明确催化剂或情绪回暖。
此外，市场挣扎阶段，避险型、红利型及银行板块通常相对抗跌，亦会成为资金去处。
小结：今日三大指数翻红，展现韧性，但结合前几天大幅回撤，一两日的反弹更像“喘息”——没有永远上涨的市场，也没有永远下跌的市场，大幅回撤后的短暂喘息符合常态，尚不足以视为反转信号。接下来几天，国内将密集公布7月出口、新增信贷及社融等宏观数据，若低于预期，市场或再承压。因此，8月初我们延续谨慎立场，暂无改变。
更多内容，明日再聊，再见。
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