头图来自视觉中国
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上期内参我们讲了能源困局的核心逻辑（煤炭一年涨3倍，什么时候是个头？）：对内碳中和要限制传统能源，新能源还难挑大梁，对外双循环要实现自主可控，降低对进口能源的依赖，再叠加国内今年处于经济需求复苏的小周期，所以能源短缺的矛盾才会集中爆发。短期来看，很多能源价格的确已经突破了天际线，风险越来越大；但中长期来看，前面讲的几个核心逻辑都不是短期现象，可能会持续的影响国内的能源格局，如果没有系统性的改革转型，能源短缺的局面可能还会反复出现。
所以，一场围绕能源的结构转型势在必行，而这个调整会影响到很多行业，当然也会对我们的投资产生系统性的影响，今天我们就来讲讲下一步能源破局的主要方向，以及对投资的影响。
第一，做好传统能源的管控。
政策目标有很多，有时候可能是矛盾的，这就要看各个目标的优先级。长期来看，碳中和是最为优先的硬杠杠之一，不管是经济增速还是工业供应，都要做出让步。即便是保民电这样的民生大事，也只能改变减碳的节奏，不会改变方向。而要减碳必然要做两件事，一是限制传统能源的开发，尤其是煤炭。我们已经关掉了很多的煤矿，过去五年从1.2万处降到了5300处，未来还要继续清理，十四五的目标是降到4000处。二是减少下游对传统能源的消耗，最直接的措施就能耗双控，限制一些重点行业的产能扩张，典型的就是钢铁，比如今年上半年钢铁产量增长11.8%，下半年即便经济下行压力很大，也要把全年产量控制在零增长（近两个月压减了11%），从这也能看出政策的优先级。
也就是说，对煤炭等传统能源非常依赖，但又要不得不控制其产量，从投资的角度看，这必然会导致一个结果，就是这些行业会长期处于相对紧平衡的状态。有的投资者会问，那我直接买入煤炭或者煤炭股，长期持有不就行了？当然不可以。虽然总体紧平衡，但它依然不会摆脱“周期”的本性，波动依然会非常剧烈。
只不过在供给紧平衡的基本格局下，会发生两个变化：
一方面，当经济复苏、需求回暖或者供给端遇到冲击的时候，它会特别容易大涨，比如今年的煤炭，两个月几乎翻倍的情况在过去是非常罕见的；
另一方面，当经济衰退、需求走弱的时候，它又不太容易持续下跌。以前商品总体供给过剩的时候，一旦经济需求不好，商品就特别容易从高位持续暴跌，而且经常一跌就是几年，比如PPI曾经50多个月下跌。但现在紧平衡的状态下，商品即便需求不好，调整也不会太深、太久。举个例子，动力煤在2018-19年的经济下行期也不过从698元跌到500左右，疫情期间最低也就476元，跌幅不到30%，而2014-15年那次经济下行期，直接从600跌到278元，跌幅超过50%。
简单来说，供给紧平衡的上游传统能源未来可能涨多跌少，呈现出一个震荡上行、中枢抬升的趋势，直到传统能源被大规模的替代。不过，相关的周期股和商品逻辑还不一样，周期股的波动依然会比较大，毕竟股票定价看重的是边际增长，商品涨价、周期股下跌的情况经常出现。就像最近的情况，煤炭价格还在不断创新高，而煤炭股很多已经快腰斩了。不过有一个逻辑是确定的，就是当经济复苏开始的时候投资周期股，尤其是上游的能源股依然会有很好的弹性。
第二，提升清洁能源在一次能源中的占比。
一提新能源很多人首先想到的是新能源汽车，其实准确的说应该叫电动车，但电和新能源可不是一回事。电是二次能源，既可以是清洁的绿电，也可能是高污染的煤电。如果所谓的新能源汽车源头上用的都是煤电，那和过去燃油车没什么本质区别，还是高污染高排放。所以能源转型的核心不在于下游造多少电动车，或者氢能源汽车，而在于把上游的电和氢都变成绿色的，也就是在一次能源中使用更多的清洁电力能源。
绿色的电力能源主要包括光伏发电、水电、风电、核电，而其中最有潜力的毫无疑问是光伏。根据2020年的数据，绿电中占比最大的是水电，占比17%，但水电的问题是比较好开发的都已经开发完了，增量不大，近五年才增长了20%，是所有电力中增长最少的。核电目前占比5%，增长也比较快，但往后看核电有两个短板，一是不可再生，二是有一定的危险性，所以核电也不是未来的主力。
剩下的风电和光伏才是未来新能源的主力。两者2020年加起来占比在10%左右，2021年预计会提升到11%，按照十四五规划，2025年要提升到16.5%。再进一步比较，光伏又比风电重要得多。过去五年光伏和风电的发电量分别增长了5.6倍和1.5倍，光伏的增长远快于风电。
背后的原因是两方面的：
一方面是风电也存在比较明显的缺陷，核心是稳定性差，不符合用电需求，而且还可能对生态环境造成破坏，所以现在很多欧美国家都在拆除风电，有人甚至说它是垃圾电。在我们国内没那么严重，但也还是会受到影响。
另一方面是光伏的性价比越来越高。过去十年光伏发电的成本下降了82%，经济上甚至比部分地区的火电还要合算，而且成本还在不断下降，这是一个最重要的变化。所以十年前几乎没有人用的光伏发电在2020年达到了2605亿千万时，增长了434倍。更关键的是，太阳能的开发空间几乎是没有天花板的，王传福先生曾经讲过一个很直观的例子，只要把中国1%的沙漠面积铺上太阳能电池板，那么中国14亿人的用电就解决了。
所以长期来看，光伏依然是新能源的最佳选择，其次是风电。两者的装机量在2020年大概是500GW，按照国家的规划，到2030年会至少达到1200GW，这对投资来讲是一个确定性很高的增量。
当然，不管是光伏还是风电，的确都摆脱不了不稳定的弊端，所以仅仅靠发展清洁能源还不能完全解决能源问题，还需要一系列配套的产业和政策，下节课我们再继续给大家讲解。
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