你好，今天给大家解读的书是《投资者的未来》。
如果你穿越到1950年的美国，摆在你面前有两只股票，一只是科技股IBM,一只是能源股新泽西标准石油，如果长期持有的话，你应该选择哪只股票？
你肯定会选择IBM，因为你是穿越过去的，知道IBM的鼎鼎大名，知道多年的高增长，股价也翻了很多倍。而新泽西标准石油，不但在业绩增速上远逊于IBM，股价增速上也远逊于IBM。
但事实上，你应该选择新泽西标准石油。
从1950年到2003年，新泽西标准石油的投资者每年可以取得14.42%的年收益率，而IBM的投资者每年只能取得13.83%的年收益率。
听上去这二者的收益率也差不多，不到1个百分点，但是，就是这不到1个百分点的差距，却可以导致收益上的巨大差距。
这本《投资者的未来》，主要就是讲这个问题的。作者杰里米·西格尔，是世界顶级金融专家。他发现，多数投资者都被科技公司的高增长骗了——长期来看，买入“新经济”股票的收益，反而比不上买入“旧经济”股票的收益。
这是为什么呢？接下来，听我来给大家解读一下这本书的精华。
一、 为什么IBM输给了新泽西标准石油
按照一般的投资理念，投资者首先需要找到一个发展前景好的产业，然后再在里面找到一家能在产业扩张中走向繁荣的公司，然后买入它的股票，坐等升值就行了。
显然，1950年代的IBM就符合这样的标准——它是科技股，隶属于美国证券市场上最热门的版块。并且，它还是20世纪最具创新能力的公司之一，它的股票价格上升得很快，在每一个能想象到的增长指标上都击败了新泽西标准石油。
但是，在投资者的收益上，它却落后于新泽西标准石油。这是为什么呢？作者西格尔给出的答案是：股价和股利。许多投资者并不清楚正是这两点决定了股票收益。
对于多数普通投资者而言，当他们发现IBM是一家好公司的时候，它的股价已经很高了，甚至已经透支了公司未来多年的利润。当投资者在这样的一种情形下买入IBM的股票时，接下来不可避免地会遭遇均值回归，股价回调。
就像巴菲特说的，股价短期是投票机，长期则是称重机，股价最终还是会围绕公司的内在价值波动的。买高了它就会跌，买低了它就会涨。
新泽西标准石油公司的投资者没有这样的担心，因为，石油公司是旧经济，既不新潮，也没有故事可讲，普通投资者不喜欢这样的公司，这使得它的股票能够长期保持在较低的价位上。
但是，聪明的投资者却买入新泽西标准石油公司股票，很大一部分原因是新泽西标准石油每年都会发放股利，通过股利再投资可以积累更多的股票。正是这些多出来的股票，成就了新泽西标准石油投资者的胜利。
或许你会问，那IBM这样的科技公司就不发放股利了吗？也发，但是多数时候都不发，因为，科技公司在成为巨头之前，都会非常缺钱，没钱发股利，所以它的投资者也拿不到这份钱。
或许你会问，新泽西标准石油是不是个特例，作者是不是专门挑了这么一家公司。不是的， 1从950到2003年，给投资者带来最丰厚回报的4家公司依次是卡夫食品公司、雷诺烟草公司、新泽西标准石油和可口可乐公司……没有一家科技公司。
今天中国的证券市场，也即将迎来科技股突飞猛进的黄金时代。许多人简单的认为，ALL IN 芯片半导体，长线持有，必能赚的盆满钵满。相信西格尔这本《投资者的未来》，能够给兴奋的中国股民发热的头脑降降温。
二、 如何发现并规避市场狂热
黑格尔说，我们从历史中学到的唯一教训，是我们从来不接受历史的教训。这句话用在股市中也成立。新生事物带来的兴奋，似乎可以抹去人们关于过去的记忆，投资者向来不会吸取历史的教训。
但是，西格尔还是帮你想了想办法，并提出了五个关键点。如果你在这五个方面有所注意的话，或许就可以帮你躲开风险。
1.定价至关重要。1999年，美国的网络泡沫达到顶峰之前，西格尔在《华尔街日报》以美国在线为例写了一篇文章，说网络股票已经被高估了。恰好是在文章发表的当天，网络股票的价格大幅下跌。并非西格尔有什么先见之明，网络股票的泡沫再维持一年也是有可能的。但是，网络股票的泡沫最终会破却是必然的,因为，网络股票的估值确实太高了。
以美国在线为例。当时美国在线的市盈率是700，即便是滚动市盈率也达到了450，这样的定价都是史无前例的——要知道，此前美国股票市场的平均市盈率只有17。看到这样的数据，再大胆的人也能感受到市场的狂热，你不能再追这样的股票了。
2.不要爱上你的股票。当你在某只股票上赚到了钱，你很容易爱上这只股票。西格尔说，不能这样，股票是投资工具，你必须随时保持客观，如果基本面的情况不足以支持现行价格的合理性，那么不论你曾在这只股票上面赚过或赔过多少，你都应该将它出售。
3.当心庞大却又不知名的公司。2000年2月9日，思科取代通用电气，跃升为世界上市场价值最高的公司。当时，思科的知名度远不如通用电气，后者拥有超过一个世纪的历史，并且在全世界拥有极高的品牌认同度。不知名的思科取代通用，昭示着市场已经发生了巨大变化。两年后，思科的市场价值跌落到500亿美元，不足其巅峰时期的1/10。
4.避免三位数的市盈率。在2000年的时候，西格尔分析了9只拥有巨额市值且市盈率超过100的股票——思科、美国在线、甲骨文等，都是当年的大牛股。西尔格认为，即使按照乐观的预期，利润以每年21%～56%的速度递增并且一直持续5年，这9只股票的平均市盈率仍然会达到令人心惊肉跳的95。即使利润增长能够按照预期的速率维持10年，上述股票的市盈率也只会下降到40左右，仍然高得惊人，是标准普尔500指数历史水平的2～3倍。这是不可能。果然，后来，这些股票的价格都遭遇了巨大的滑坡。
5.在泡沫中不要做空。做空的最大的收益是100%，最大损失则是无限。因此，投资者最好不要做空，尤其是不要在觉得股票有泡沫时做空，因为，你不知道泡沫啥时候会破。相反，那些做空的专业人士，经常做空那些比较便宜的股票，或者大跌过的股票，当投资者觉得这些股票没有风险了，可以抄底了，然后摊上做空了。
三、 技术进步带来的价值毁灭
传统投资理念认为，新产品和新兴科技能够通向财富。于是，在这样一个科技发展日新月异的时代里，我们四处去找寻那些能够带来新发明的新公司。这些公司既能吸引公众的眼球，又能攥紧消费者的口袋，他们是经济增长的引擎。投资者认定，通过购买这些公司的股票，自己的财富就能伴随着这些伟大公司的发展而增长。
然而这样的观点是错误的。经济增长和利润增长是两码事。事实上，生产力的发展可能是利润和股票价值的毒药。
在书中，作者举了一个电信行业的例子。20世纪90年代，美国互联网发展的日新月新，当时几乎所有的人都认为：互联网代表着未来的潮流，谁能为这场沟通革命提供“管道”，谁就必然能取得丰厚的利润。
这个“管道”就是宽带，提供宽带的，就是电信公司。当时，人们普遍认为，对宽带的需求永远不会得到满足。美国商务部在1998年的报告中写道：“互联网耗用的流量每100天就会翻番。” 如果真是这样，那么每年的需求就会增加12倍，这意味着在未来10年将会增加价值近1000亿美元的需求。
在1995年之前，供给确实很难跟上需求。但是，1995年后，出现了一种新技术，这种新技术在之后的7年将宽带容量扩大了1000倍。宽带开始变得供过于求，电信公司别无选择，只好降低价格。后来降价不行了，电信公司开始破产，那些曾经认为电信股票永远涨的投资者，都付出了惨重的代价。
这就是一个典型的技术进步带来价值毁灭的故事。生产力提高了，市场需求被过度满足，投资价值就会降低，甚至会遭遇价值毁灭。
四、在失败的行业中取胜
在选择投资领域时，我们总是躲开那些失败的行业，并认为投资这些行业的股票赚不到钱。事实真的如此吗？
当然不是，我们以航空业为例。对于投资者来说，航空业意味着灾难。维珍航空公司的创建者理查德·布兰森曾说过一句俏皮话：成为一名百万富翁的最好方法是先成为亿万富翁，然后再去购买一家航空公司。
航空旅行业的发展毫无疑问提高了经济运行的效率——为商务往来和旅游观光都节约了时间。然而，这个行业却面临着不少难题，比方运载能力过剩、难以垄断、固定成本过高等一系列困难，这些困难让不少航空公司走向破产。
不过，也有一家航空公司做到了逆流而上，并让投资者获得了比巴菲特都高的年化收益率，这家公司就是西南航空。
西南航空的成功源自低成本战略，每时每地都做一个“廉价的航空公司”。西南航空没有指定座位、没有昂贵的餐点、没有争吵、没有问题。这些“没有”降低了成本，使得雇员可以全心致力于为顾客提供优质服务。
“保持简单”原则是它赢得竞争的另一项法宝——它只使用波音737飞机。这种做法大大节约了成本，因为公司不必储存五花八门的配件，也不用训练飞行员和后勤人员适应不同的机型。
高生产效率也是西南航空取得成功的关键因素之一。大型的航空公司都试图尽可能大的拓展市场，西南航空却反其道而行之。它只开热门航线，只寻找那些相互之间航运往来需求旺盛的城市组合，这提高了效率。
从根本上来说，西南航空的成功来自于管理：最大限度地提高生产效率，同时将成本尽可能地降低。
零售行业的沃尔玛、钢铁行业的纽柯公司，也都是在冷门的行业中，通过降本成效，取得高速发展，并给投资者带来丰厚回报的例子。
因此，投资者不必只盯着热门的科技股或者新能源股票，去那些失意的行业中，寻找那些管理完善，能够很好地提高生产率、降低成本的公司，你的收益率不会差。
到这里，我们对《投资者的未来》的解读结束了。这本书的核心内容其实很简单，作者认为，如果你是长线投资者，买入科技版块的新经济概念公司的股票的收益，可能还比不上买入传统行业里面有护城河的企业的股票。
有任何意见和建议都可以给我们留言，如果你觉得好，也希望你能分享给自己的朋友，让我们一起来读好书，学投资，共同成长。
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