你好，欢迎来到妙投《新经济公司案例课》，今天给大家讲解的案例是宁德时代。
如果让时光回到10年前，很难有人相信，在福建宁德一个不起眼的小镇上，竟然会诞生出一家万亿市值的新能源公司。
并且，仅仅用“万亿市值”来形容这家公司，还是把它说小了。在主业上，它是全球领先的动力电池产业龙头。在证券市场，它的风头也已经和茅台相媲美。上市三年，股价涨了20倍，不但让创始人曾毓群成了香港首富（身价比李嘉诚多1亿美元），证券市场上也有了“宁指数”的说法。
股价如此疯狂地上涨，反应出市场对宁德时代无比看好。但是，3年20倍的涨幅，也所有人都能意识到，其中必然有泡沫——股价已经太高了，市值早已透支了未来若干年的业绩，它还能涨吗？
宁德时代的股价仍然在涨。
透支了多年业绩，为什么还能涨？未来 8-10年，宁德时代的前景如何？宁德时代当前所面临的挑战是什么？
今天，我们就一文给大家解读一下。先说结论：
1.传统汽车制造供应链的主导权，掌握在车企手中；但是新能源汽车的产业链的主导权，却被动力电池企业所掌控，因此，宁德时代不仅是动力电池企业的龙头，还是整个新能源汽车产业链的龙头，它的高估值是有合理性的；
2. 宁德时代已经拥有了较强的竞争优势，有望走出强者恒强的“台积电模式”；
3.宁德时代继续壮大是大概率事件，但仍然有一定的风险，这种风险来自于技术变革带来的不确定性。
如果用一句来概括上面三点，那就是，宁德时代的前途命运，将由动力电池的“终局之战”的结果决定。
而动力电池的 “终局”之战，将取决于下面三点：
1.宁德时代能否保持国内行业老大的地位；
2.宁德时代能否打开国际市场；
3.车企能否重新掌控新能源汽车的产业链。
接下来，我们具体分析一下。
一、动力电池：确定性最高赛道
2015年12月12日《巴黎气候变化协定》的签订，注定了新能源汽车将有一个无比光明的未来。为了实现将全球平均气温上升幅度控制在2度以内的目标，燃气车必须退出历史舞台，取而代之是新能源汽车。
传统汽车需要石油，新能源汽车需要动力电池。
2020年，全球新能源汽车销售324万辆，到2025年，这个数字将会增加至1600万辆，年化增长38%。
如此旺盛的“需求”，能够给电池产业创造多大的市场容量呢？
以目前500公里续航的新能源车的常见容量计算，到2025年，1600万辆新能源汽车将会需要960GWh的电池容量。目前，全球动力电池产业年出货量不过158GWh。也就是说，未来4年，市场将会有6倍的增长，妥妥地一个热门赛道。
传统的燃油车产业链是个 "金字塔"结构。在这个结构中，传统车企处于顶端，掌握整个产业链的话语权。
但是，新能源汽车的产业链，主导权并不掌握在车企手中。在今年7月，某造车新势力TOP5企业的董事长，为拿到动力电池，在宁德时代蹲守了一周。由此你便知道，新能源汽车产业链的话语权掌握在谁手里了。
别看造车新势力知名度高，它们都是给电池企业打工的。目前，动力电池的成本，已经占到了新能源车辆硬件成本的40%。
像宁德时代，毛利润能维持在30%左右，而一众新能源车企的毛利润，连宁德时代的一半都不到。比方蔚来高端豪华的新能源车，注意高端豪华四个字，这种产品本来就是要赚超额利润的，但毛利润也只有15%，钱都被动力电池企业赚走了。
二、台积电模式：动力电池的潜在逻辑
宁德时代和台积电，两个完全不搭界的企业，二者在发展逻辑上却有惊人的相似性：
1.台积电的成立恰逢全球芯片行业大爆发；宁德时代成立恰逢新能源汽车大爆发。
2.台积电通过先进制程赚取超额利润，通过价格战压低对手盈利水平；宁德时代既有先进技术，又有规模经济，也在通过价格战压制竞争对手。
3.先进制程为台积电带来了巨大的现金流，充足的现金流进一步巩固了台积电竞争优势，从了形成了一个正反馈循环。目前，宁德时代也走在了这条路上。
宁德时代有技术优势，这让它的电池生产成本每年可以下降10%，它还有规模经济，这让它的产品价格每年可以下降16%。并且，降价并不影响宁德时代的利润，越降价它的利润反而越高。但是，它的竞争对手就不行了，必须勒紧裤腰撑着。
技术领先，价格还便宜，宁德时代当然不缺客户，特斯拉、小鹏、蔚来，以及想要转型新能源的传统知名车企，都是宁德时代的客户。这为了宁德时代带来了充足的营收。
不差钱的宁德时代，在研发方面的投入越来越大，专利也越来越多。前段时间，宁德时代还起诉了国内第四大动力电池供应商中行时代，指控其侵犯知识产权。虽然目前案件还未审理，但仍可以从侧面体现出宁德时代的专利影响力。
技术优势、规模经济和研发高投入，成了宁德时代快速增长的三个轮子，不断循环的结果是宁德时代在短短几年内成了世界第一。
根据第三方统计，从 2015年到2019年，宁德时代在原本国外厂商主导的三元电池领域快速崛起；在初期并不占优的磷酸铁锂电池领域，2018年也开始快速崛起，超越了比亚迪等传统玩家。
从产能利用率上看更是如此。在全行业的产能利用率还在20%-40%波动的时候，宁德时代的产能利用率已经达到了70%-90%了。具体到车企客户的产品采用率则更可观，采用宁德时代动力电池的客户中，绝大部分采用率都超过了50%。
可以说，当下的宁德时代，在新能源汽车赛道，已经走上了当年台积电在芯片领域的成功之道——技术优势、规模经济和研发高投入的循环，让宁德时代短时间内在国内找不到竞争对手。
三、海外市场，宁德时代未来的“天花板”
毫无疑问，宁德时代所取得的夸张成绩，与中国新能源电动车市场的蓬勃发展有着必然的联系。就宁德时代的价值而言，其在欧洲地区的表现，很大程度上决定了它的市值天花板。
欧盟国家对于碳中和比中国更重视，很早就制定了明确的燃油车禁售时间表。目前，新能源乘用车的销量已经占到整个欧洲乘用车市场份额的11％，同比增幅超过400%。
除了禁售燃油车的计划，欧洲各国也在不断加码新能源汽车的购买补贴。以力度最大的德国为例，新政策中，当车辆价格低于40000欧元，补贴金额增加至6000欧元;当车辆价格在40000至65000欧元时，补贴5000欧元。就连使用时间不超过12月、总里程不超过15000公里且没有在其他欧盟国家领取过补贴的纯电车型，都可以获得5000欧元补贴。
欧洲新能源汽车销量的快速增长，最终转化为了动力电池在2020年的快速增长。以LG化学为例，2020年装机量就增长了150%，一下子拉近了与宁德时代之间的差距。
早在2016年前后，宁德时代国外两大竞争对手LG、三星先后在波兰和匈牙利规划了电池产能，目标就是旨在为德国三大，也是目前全球最大的几个汽车公司提供动力电池产品。宁德时代在2018年也制定了自己在德国腹地图林根州的国外“第一步”计划。
按照目前各家的时间计划表，全球动力电池市场的下一场厮杀，已经在逐渐展开。
除了工厂规划之外，宁德时代已经和大众签署了超过1500亿元的订单，专门为大众的新能源MEB平台提供动力电池。在2019年，宁德时代又和宝马集团签署了高达350亿元的电池订单，合同有效时间直到2031年。2020年，奔驰也宣布与宁德时代合作，共同开发电池技术，为奔驰的新能源车平台保证电池供应。
从目前的趋势上来看，宁德时代在建厂规模和计划上，基本上都是最大的。但随着走向欧盟市场，宁德时代即将需要面对LG化学、三星SDI、松下这几家传统锂电池巨头。后面几家“对手”们的电池技术积累实在庞大，很大概率会用技术上的革新来对抗宁德时代的规模优势策略。
四、宁德时代的未来
宁德时代的未来将会如何？通过前面的分析，我们可以回答一开始提到的三个问题了。
1.宁德时代能保住国内市场老大的位置吗？答案是，能。技术优势和规模经济已经让宁德时代建立了足够的优势，并拥有了巨额现金流，从而开启了一个类似当年台积电在芯片领域的正反馈循环，如果不出意外，它的老大地位是可以保持住的。
2.宁德时代能否打开国际市场？答案是概率大。宁德时代当下的技术实力，和日韩同行相比不落下风。目前，宁德时代在欧洲市场的布局还在推进当中，进度略微落后于日韩竞争对手，在国际市场上的竞争结果将决定宁德时代未来市值的天花板。王兴说，宁德时代的老板是媲美任正非一样的企业家。倘若不遭遇不可抗力，以中国制造的强悍之力，我们并不担心它竞争不过日、韩的同行。
3.车企能否掌控新能源车的产业链？答案是不能。在过去几年，传统车企多次在动力电池上投入，最终却效果不佳，因此，车企自己制造电池，威胁不到宁德时代这样的动力电池车企。
最后的结论是：宁德时代在国内地位比较稳固，如果能够在与日韩竞争对手的对垒中取得优势，宁德时代的股价还能翻倍。
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