出品｜妙投APP
作者｜冯超
头图｜东方IC
本文核心看点：
1. 万隆存在故意提高猪肉出口价格，向美国进行利益输送的问题，但是涉及的金额有所差距；
2. 从现有产品结构和行业环境来看，万洲国际对于那些想要获得高增长的投资者来说是不太合适的。
8月19日凌晨，万隆之子万洪建发布了一篇名为《万洪建：我眼中的父亲和万隆》的文章，例数自己父亲的种种不当行为。
随后，万洲国际在港交所发布公告称万洪建对公司的指控不真实且具有误导性。但是万洲国际的股价在18日下跌近10%的基础上，19日开盘继续下跌，跌幅一度超过5%。
整个事件中，除了父子反目以及万隆的生活作风等问题外。最受市场和投资者关注的问题有两个。
第一个问题，万洪建指出万隆存在故意提高猪肉出口价格，向美国进行利益输送的问题。第二问个题，万洪建指出，万洲国际没有实际的生产运营，只是双汇和史密斯菲尔德的拼盘。
针对以上两个问题，从企业经营的角度来看，可能会得出不一样的结论。首先，万洪建提出，今年2月26日，万隆与管理层共同发布了 “关于调整美国六分体价格建议”，将从美国进口的六分体结算价格从2.1万元大幅提高至2.58万元，进口量接近十万吨。
万洪建认为，万隆存在向美国进行利益输送的嫌疑，给双汇造成了8亿元的损失。但从集团整体来看，向美国转移利润可能是为了保证公司“融资来源”的稳定。
按照上面这组数据，万洲国际输送的利益应该是4.8亿元，与万洪建所说的8亿元有较大差距。
也就是说，万隆存在故意提高猪肉出口价格，向美国进行利益输送的问题，但是涉及的金额有所差距。
一、为什么要进行利益输送？
这是因为万洲国际2020年的借款总额为26.82亿美元，这其中，有20.98亿美元（约134.27亿元）来自于美国，占比达到78.22%。
（数据来源：公司财报）
上面两组数字说明美国不仅是万洲国际的“肉源地”，而且是集团主要的“资金来源”。万洲国际以“史密斯菲尔德”为主体在美国进行了大量的借贷。
而借贷肯定需要一个较高的信用评级，并且还款时需要一定的现金。从这一点来说，万洲国际抬高猪肉进口价格的行为，极有可能是为了向史密斯菲尔德转移一些利润用于“再贷款”和“短期还款”。
（数据来源：公司财报）
目前美国是万洲国际主要的养殖基地和屠宰基地。2020年，万洲国际从美国获得的收入为51.69亿美元。而从中国获得的收入为40.37亿美元。
虽然来自美国的收入规模高于中国但是由于屠宰业务和养殖业务的利润率非常低，所以造成集团在美国获得的利润较少。
（数据来源：公司财报）
2020年，公司65.93%的利润都来自于中国境内。很显然，万洲国际的决策层要将中国打造成集团的“利润中心”，而将美国作为“成本中心”。
（数据来源：公司财报）
中国地区作为万洲国际的利润中心，本身有调节整个集团利润分布的功能。而从万洲国际在美国的贷款规模来看，如果因为利润不足而无法获得低成本融资，或无法顺利偿还债务，那么造成的损失会非常严重。
所以从集团总体经营的角度看，双汇发展高价进口猪肉对整个集团的平稳运行是有利的，万隆做出“提价”的决定可能更多的是出于集团整体经营的考虑。
二、万洲国际是否存在重复圈钱问题？
关于万洲国际不从事实际业务的问题，也可以从另一个角度考虑。万洲国际的主要功能是对双汇集团和美国史密斯菲尔德进行控股。
这在大型集团公司和跨国企业中是一种比较常见的架构安排。并不存在“重复圈钱”的情况。
（数据来源：公司财报）
万洲国际收购史密斯菲尔德之前，史密斯菲尔德是在纽交所上市的。在双汇完成收购后，史密斯菲尔德已经在纽交所退市。万洲国际选择在港交所重新挂牌，只是将上市地点从美国移到了香港。
三、万洲国际是否具有投资价值？
所以万洪建对万洲国际的两点指责可能存在个人情绪因素。而对于投资者而言，最关心的还是万洲国际是否存在投资价值？以及公司是否是好的投资标的？
2020年万洲国际的收入规模为255.89亿美元。从营收规模来讲，要数倍于行业内的其他主要竞争对手。所以从规模看，万洲国际是具备优势的。
（数据来源：公司财报）
并且公司的经营活动现金流，在2020年创出了历年新高，达到了23.57亿美元。
（数据来源：公司财报）
从上述的指标看，公司的经营情况还是比较稳健的。不过，作为全球规模最大的猪肉生产加工企业，万洲国际最大的问题来自于增长。
从行业层面看，我国和世界范围内的猪肉消费量近两年都出现了比较明显的下滑。2020年，我国的猪肉消费量为4152.1万吨，比2018年的5529.5万吨下降了24.91%。
（数据来源：Wind）
想在一个处于下降周期的行业内获得高增长，其难度可想而知。而且，万洲国际重点布局的国内冷鲜肉市场目前仍然处在市场培育阶段。
消费者还没有大规模的从“热鲜肉”转向“冷鲜肉”市场。所以从现有产品结构和行业环境来看，万洲国际对于那些想要获得高增长的投资者来说是不太合适的。
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