头图来自视觉中国
#听取音频，解放双眼
这是一个颇为神奇的赛道。2020年，这里诞生了整个A股市场的涨幅冠军，短短一年时间里涨幅高达14倍。2021年，这里又诞生了A股市值最大的医药公司，而且极有可能产生中国第一个万亿市值的医药巨头。
这个赛道就是大医药里的医疗器械。虽然中国的医疗器械行业正面临着集采的冲击，但依然不妨碍投资者在这个赛道的投资热情。如果把治病救人比作一场战役的话，医院就是战场，医生就是军人，药品就是弹药，而医疗器械就是最重要的武器装备。
2020年抗疫期间，世卫组织的一位官员说：“如果我感染了，希望在中国接受治疗。”为什么他对我们的医疗水平如此认可呢？他当时讲了一个例子，就是中国一家医院拥有5台ECMO，欧洲都没这么多。
他说的ECMO大家在疫情期间肯定听过，也就是俗称的“人工心肺机”，这个“重型武器”在疫情期间帮很多重症病人延长了生命，它就是高端医疗器械的一种，费用极其昂贵，开机成本就需要7万左右，每天还需花费1至2万，所以业内流传“ECMO一响，黄金千万两”。整个中国也才400台左右，要不是咱们国家调配资源集中支援武汉并宣布免费治疗，大部分病人根本用不上。
这些现实案例既凸显了医疗器械领域巨大的短板，同时也代表了巨大的市场空间。正因如此，医疗器械行业保持了极高的成长性，在整个大医药行业中也属于上游，也是一个典型的十年十倍的行业。
一、中国医疗器械行业的发展优势
《中国医疗器械蓝皮书》的数据显示，我国医疗器械市场规模从2006年的434亿元增长至2017年的4425亿元，翻了十倍多，到2020年已经接近8000亿，年均复合增长率超过20%。从上市公司部分来看，增长更为迅速，A股87家医疗器械上市公司2020年行业总营收达到2073.91亿，同比增长约60%，净利润564.51亿元，同比增长约160%。这其中当然有疫情的影响，但往后看的话，医疗器械行业也算是一个稳定增长型的行业。
从投资的角度看，除了巨大的刚需之外，医疗器械行业还有几个特别的优势。
第一，属于关键性的“新基建”，很像电子领域的芯片，有国产替代的需要。
上战场永远不能少了武器装备，而医疗也绝不能少了医疗器械，这甚至关系到国家安全。疫情之后，总书记指出“要加快补齐我国高端医疗装备短板，加快关键核心技术攻关，突破技术装备瓶颈，实现高端医疗装备自主可控”。这个自主可控实际上就是要求国产替代，再加上国外疫情导致很多进口高端医疗器械受阻，这是国产厂商非常好的机遇期。
第二，研发周期短，重工程制造环节，投资风险比药品行业小。
相比药品，医疗器械产品迭代较快，研发周期短，原创技术更迭较慢，主要以改进型创新为主，更注重成熟技术的工程化、医学化应用，专利悬崖现象也并不突出，因此医疗器械行业投资风险远小于药品。中国作为传统制造大国，在工程化方面经验充足，在流水线、供应链及人力成本上有显著优势，比起对原创技术要求极高的药品研发，中国在医疗器械领域具有得天独厚的优势。
第三，药占比的限制给了医疗器械更大的市场。
医改之后，国家开始限制药品收入占比，也就是医院不能过多地依靠卖药赚钱，那医院怎么办呢？当然是把费用加在其他环节，比如医疗器械就成了一个重要的收入端。在医改政策实施之前，医院检验、检查收入占医院整体收入比重一直比较稳定，近年来明显提升，全国公立医院检查收入占比已从2010年的19%增加至2018年的28%。
二、医疗器械行业的特性及细分赛道
在具体的产品上，医疗器械行业虽然没有药品那么繁杂，但细分领域也不少，小到疫情期间大家每天带的口罩，大到ECMO这样的设备。我们要想了解行业，首先就需要把握住重点和每个领域的特性。
从绝对规模看，2017年全球前15大医疗器械种类销售额达3420亿美元，合计市场规模占比为84.40%，预计2024年可达5017亿美元。其中，市场规模最大的是体外诊断（IVD）、心血管类和影像类。中国医疗器械市场结构中，前四类合计占比55%，与全球医疗器械行业结构相似，市场最大的依次是影像类（16%）、IVD体外诊断（14%）、低值耗材（13%）、心血管（6%）和骨科（6%）。
从相对增速的角度看，未来几年哪些最具成长性呢？从全球市场来看，增速最快的是神经科和糖尿病管理，分别为9.1%和7.8%。从国内市场来看，增速最快的是耳鼻喉及心血管，能达到18%左右。
根据各个赛道的成长性以及市场的关注度，我们的课程会重点讲解六个细分赛道，包括四大核心赛道影像类、IVD体外诊断、心血管和骨科设备，以及两个热点赛道：疫情相关的低值耗材和家用医疗器械。我们会给大家梳理一下各自赛道的核心产品、竞争格局，以及公募基金等机构在这个赛道上的重点公司布局。今天这节课我们先来看下第一类：医学影像类设备。
医学影像类设备
就是通过外部设备给人体的内部结构“拍照”，用于诊断，比如X光、CT、磁共振、彩超等检查。医院里最赚钱的科室不是手术室，而是放射/影像科，相关的影像类设备也是医疗器械里最大的一块蛋糕，细分市场就有千亿规模。除了规模大，它的毛利还很高，因为几乎没什么耗材，主要就是设备贵。这属于高端医疗设备，目前最大的问题就是80%以上都依赖进口。
所以《中国制造2025》也明确提出要重点发展这类设备，国产率2025年目标是70%。这块的龙头就是迈瑞医疗，影像类设备是其第三大业务，2020年大概占到20%左右的收入，但是在国内超声设备领域排绝对第一，全球也能排到第五，不过国内企业基本限制在低端设备，中高端基本完全被进口品牌垄断，最大的是GE、飞利浦、佳能、日立。
这节课我们主要给大家分析了医疗器械行业的基本逻辑以及六大赛道中的医学影像类设备，下节课我们继续给大家梳理其他的几个赛道以及机构资金在医疗器械领域的布局。
评论