头图来自视觉中国
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投资中最好的老师就是历史，历史虽然不会完全重复，但总是押着同样的韵脚。从整个世界经济发展的历史来看，中国现在发生的很多事在历史上都有迹可循。尤其是近三十年的中国经济像极了上世纪60-80年代的日本：
同样依靠劳动力红利快速崛起，同样依靠出口成为全球第二大经济体，同样在货币宽松的推动下面临资产泡沫风险，同样在经济逼近美国时遭到了后者的围追堵截，同样在人口老龄化后面临着产业升级的挑战……
对资本市场来说，日本同样给我们提供了一个非常有价值的参考，后期我们会陆续做一些关于日本以及其他海外市场的研究。今天第一篇我们来看看日本目前市值最大的上市公司都有哪些，并从中总结一些上市公司兴衰的规律。虽然我们和日本有着明显差异，尤其是人口基数、经济体制等方面，但也还是有一定的启示，有助于理解二三十年之后，当中国经历人口老龄化、完成产业转型升级的时候，哪类公司更容易脱颖而出。我们以2021年的市值为准，大体按照从大到小的顺序来讲。
第一名：丰田
近年来排名第一的一直是丰田，目前市值2500亿美元左右，差不多1.6万亿人民币。90年代的时候，全球市值最大的公司几乎都是日本的，主要是日本的几大银行和电信公司，但后来资产泡沫崩溃之后，日本上市公司的市值大幅缩水。丰田这个老大哥的市值放到A股只能排到第四，但在日本却是妥妥的第一名。
丰田能够脱颖而出主要几个原因：
第一，占据大消费黄金赛道，而且形成了极强的品牌，耐用消费品到最后拼的就是品牌。丰田是日本最老牌的车企，1938年就成立了，并很快成长为日本的第一大汽车品牌，在全球汽车市场也形成了很强的竞争力，2020年销售近900万辆车，仅次于德国的大众，排名全球第二。旗下的品牌除了丰田还有雷克萨斯、斯巴鲁等，卡罗拉还是目前全球销量最大的单一车型。
第二，汽车是全球化市场，日本国内市场体量还是偏小，必须全球化才能提高天花板，而汽车这种高度全球化的产业天花板是很高的，这一点不像很多只能局限于国内市场的赛道，比如日本曾经的霸主通信运营商。
第二名：软银集团
软银集团市值大概2000亿美元。相比丰田，软银就属于后起之秀了。这家日本第一的风险投资银行成立于1981年，它的崛起主要受益于几个趋势：
第一是踩中了IT产业崛起的大潮，软银的英文名字直译过来就是“软件银行”，因为他们主要聚焦IT产业的投资，而80年代开始，PC、互联网、移动互联网的IT浪潮一波接一波，而从早期的Yahoo到后来的阿里巴巴，软银都是最大的受益者。尤其是早期投资阿里巴巴的8000万美元，为软银带来了超过1000亿美元的回报。
第二，受益于日本的金融化泡沫，当时日本一方面流动性过剩，资金成本低，另一方面整个国家又迫切需要科技创新，需要风险投资去孵化新的独角兽，软银正是搭上了这个股权投资大发展的东风，这和我们中国目前的情况有点类似。
除此之外，软银比咱们的国内投资机构还有一个优势，就是日本的资本账户是开放的，而且日元在80年代后大幅升值，所以日本的资金出海非常方便，软银也因此搭上了全球的互联网浪潮，其中也包括中国的互联网浪潮。这一点是我们中国的投资机构不具备的，目前国内的机构基本还是局限于国内投资（这也是国内估值偏高的原因之一）。
第三名：索尼
索尼目前市值1200亿美元左右。索尼也是大家熟悉的消费品牌，属于大消费赛道里的家电行业。当年日本的家电企业几乎横扫全球市场，有大批日本家电厂商都在全球市场占有一席之地，但后来随着韩国、中国厂商的崛起，日本家电受到了巨大冲击，松下、日立等品牌快速衰落，索尼一开始也是市场份额持续下滑，股价低迷，但近五年来，索尼却又逆势回升，成为日本家电的独苗。
这其实和家电行业的特性相关。我们在《核心行业赛道100讲》里讲过，家电虽然看上去有科技感，但其实技术门槛不高，竞争还是很残酷的，所以往往是后浪只要成本低，就能颠覆前浪，长期来看很难持续产生牛股。
但索尼之所以会比日本其他家电企业活得更好，是因为它已经不是一个家电企业，电视、手机这些只是它很小的一部分。除此之外的三大块布局才是最重要的增量：
第一是内容IP业务，包括索尼游戏、索尼音乐、索尼影视等，最赚钱的是索尼游戏，依靠Play Station硬件和游戏软件形成闭环，贡献了最大的一块营业利润，占比30%以上，比家电多得多。
第二是半导体业务，现在摄像功能是智能手机的核心功能之一，而这里面用到的图像传感器（CMOS）是最关键的元件，索尼在这个领域独领风骚，全球市场份额超50%，第二名的三星才占20%，我们国内的龙头韦尔股份排第三（收购的美国豪威科技）。
第三是金融业务，索尼旗下有证券、银行还有保险，也贡献了16%左右的营业利润。
所以索尼的上榜不是家电赛道的成功，而是索尼这家企业转型的成功。
第四名：基恩士
基恩士目前市值1150亿美元左右。前面三家公司都是如雷贯耳，这家公司大家可能比较陌生。英文名叫KEYENCE，是一家做传感器、测量仪、视觉系统等高精度设备和系统的，属于工业自动化赛道。传感器和视觉系统是现代科技最重要的触角，不管是人工智能还是工业自动化都离不开它，而基恩士在这些领域都能排到全球前三，是绝对的全球科技龙头，领先我们国内的企业不只一个身位。它能上榜的原因有两个：
一方面传感器等主打产品的下游应用在持续扩展，需求看好；另一方面供给上有相当高的技术门槛，基本美国和日本垄断，有较宽的护城河。
第五名：NTT集团
NTT集团目前市值1000亿左右。NTT就是日本电报电话公司，这是日本最大的通信运营商，以前是国营，1985年后民营化，相当于日本的移动和联通合在一起，这个没什么太多可分析的，就是垄断了有持续刚需的通信部门，很多国家的通信运营商都是如此。
今天的课程先梳理到这，后面我们再继续梳理其他的公司。
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