头图来自视觉中国
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周三的时候我们简单给大家介绍了一下中证500这个宽基指数（《想押注高端制造，这个指数了解下？》），今天让我们来结合上证50、沪深300来跟中证500做一个对比，来详细说明一下为什么相对于中证500而言，我们更推荐大家选择上证50和沪深300作为长期定投持有的标的。
之前在上证50、沪深300的指数分析中我们给大家讲过，上证50和沪深300更像，两者也有很多重复的权重股（《哪些上证50指数基金值得买？》）。
上证50更类似于一个新经济和传统周期对半分的指数，领域相对更集中在白酒、银行、保险、医药四个方向。
沪深300从整体来看在消费和金融占比相对较小的同时，高端制造的风格更加明显一些，涉及的领域权重分布更平均且更广泛，像是芯片、计算机都都有涉及。
至于中证500，在以高端制造和周期方向为主的同时，因为权重股和上证50、沪深300基本没有重合，领域偏向上有所不同，而且补充了这两者比较缺少的医疗器械及服务、生物制品、建材等方向。
那么让我们来对比一下中证500和沪深300到底哪个好呢？
先从结果来说，中证500的业绩明显落后。由于2015年之前的经济环境、政策方向和最近这六年的差距都比较大，所以我们从2014年7月份开始计算，一共经历了2015年成长牛市，2016、2017价值牛市，2018年的熊市以及最近两年的成长牛市，图表我们放在文稿中了，大家可以参考一下。这里为了方便对比我们还放了成长方向的代表创业板50的业绩表现。
图表1：中证500、上证50、沪深300和创业板50历史表现
数据来源：Wind，如是金融研究院
我们可以很明显的看出，由于2015年的股灾非常剧烈，基本上所有的指数在2016年初都回到了最开始的位置。在经历了一轮价值和一轮成长牛市后，上证50、沪深300和创业板50都到达了基本上同一个位置，也就是说这三个指数在过去这么多年里如果一直持有的话其实涨幅基本一致，其中上证50和沪深300涨幅高达142%，创业板50稍高一点，涨幅有153%。
其中上证50和沪深300波动较小，基本上是一路涨到了当前的位置，体验还算可以。创业板50虽然在2016-2018年三年间跌幅极大，但2019-2020年的超高涨幅也让它快速回到了和上证50、沪深300同水平的涨幅上。只有中证500兜兜转转，牛市里涨的少，熊市里跌的也不少，这么多年只涨了65%，依然还停留在2016年中的指数水平上。
因此即使单纯从结果上来看，中证500也不是一个好的投资标的。那么究竟是什么原因导致中证500明显落后于其他的几大主流指数呢？
虽然表面上看起来我们可以把原因归结为中证500长期的ROE中枢在8%左右，上证50和沪深300的长期ROE中枢在11%左右，两者从指数成分股质量上就有明显的差距。
我们认为导致这种情况的核心原因在于中证500的编制方法。周三的时候我们给大家讲过，中证500的编制方法虽然考虑了流动性的因素，但大体上是按照市值的情况排除掉了市值排名前300的上市公司，然后再取剩下的上市公司中市值前500的上市公司。
这就导致了一个问题，指数并不是以绝对的大市值来做选择，而是以中间段市值做为筛选标准。举个例子，如果一只有十年十倍潜力的个股，它在股价上涨的过程中，当市值满足中证500标准的时候会被纳入指数，这个时候对指数是有利的。但当它真的一路走牛的时候，它也会因为市值不断上涨然后因为市值超过标准被中证500剔除，被沪深300纳入。另一方面，如果这有十年十倍潜力的个股确实表现很好，那么它会继续为沪深300的上涨做出贡献，但如果这只十年十倍潜力的个股表现不好，最终被证伪，那么随着市值的下降，它又会重新离开沪深300，进入到中证500这只指数里。
这个筛选机制的最终结果就是，中证500虽然会纳入大牛股，但只是大牛股上涨途中的一小段。中证500同样会纳入垃圾股，任何进入过沪深300但被市场证伪的上市公司也同样会回到中证500这个指数里。既然留不住大牛股，同样也会接纳垃圾股，那么指数长期不涨也就是可以预想到的了。
比如我们提到过的阳光电源，这只新能源的大牛股在去年下半年暴涨之后在今年年中的指数调整中被从中证500指数中剔除，纳入到沪深300里去了。那如果它是一只十年十倍股的话，它不会给中证500带来任何正向的影响。但如果它的逻辑被证伪，那么它还是会回到中证500指数中，给中证500带来负向的影响。
这样的例子不在少数，我们统计了过去5年指数调整中个股从中证500剔除，进入沪深300的涨幅，这些优质股在调整发生后6个月时间里平均涨幅为15.87%。如果从调整至今来算的话，平均涨幅高达132.17%。
如果说个股的话，像是智飞生物，这只疫苗大牛股在2016年12月被纳入中证500，因为表现突出，仅仅在指数中只呆了1年，就在2017年12月被中证500指数剔除，被纳入到沪深300指数中。这只个股在中证500指数期间，上涨虽然有59.45%，已经算是相当高了。但是被纳入沪深300后，又涨了513%。像智飞生物这样经历的个股非常多，像是离开中证500进入沪深300的重庆啤酒涨了993%，牧原股份涨了1100%，山西汾酒涨了851%等等。
那么业绩被证伪的个股表现如何呢？我们同样统计了过去5年指数调整中个股从沪深300剔除，进入中证500后的涨幅，这些逻辑被证伪的个股在调整发生后6个月时间平均涨幅为-0.91%。如果从调整至今来算的话，平均涨幅仅有6.44%，业绩差距和前面的明显差了很多。
不过也幸好中证500也会在市值低于标准的时候把一些基本面特别差的个股再剔除掉，而一些基本面一般的个股虽然仍会停留在中证500这个指数里，但基本上随着市场整体的上涨，还是会有一些涨幅，所以总体来看这些从沪深300进入到中证500的个股并没有贡献特别多的向下的压力，不过同样地这些基本面一般的个股同样地也没有贡献非常大的向上的动力。
总结一下，由于中证500的编制方法是以市值为判断标准，真正好的公司总会从指数中被剔除掉进入沪深300，商业逻辑被证伪的公司总会从沪深300被剔除然后进入到中证500。中证500的这种编制方法使它成为了一个优质公司的短暂停留场地，普通公司的集中地。这才是中证500含金量不足，长期涨幅靠后的重要原因。诚然随着A股平均水平的提高，中证500总会上涨，但真正优质公司的成长收益最终都进入到了沪深300之中。这也是我们建议大家长期持有沪深300而非中证500的重要原因。
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