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今天的内参继续我们的机构策略系列。之前我们给大家讲了顶尖私募——高毅资产的明星基金经理冯柳的持仓（《百亿私募大佬冯柳的作业怎么抄？》）。因为冯柳的投资风格大开大合，调仓比较频繁，抄他的作业并不是非常容易。我们今天来分析一下高毅资产的另外一员大将——邓晓峰的持仓策略。
邓晓峰是高毅的首席投资官。在加入高毅资产之前，邓晓峰曾长期在博时基金任职，业绩表现非常优异。在2007到2014年的8年间，他的业绩回报位列同期股票型基金第一，全部股票及混合型基金第二，仅次于公募一哥王亚伟。任职期间管理的社保基金组合实现9年10倍的收益，抗住了A股的过山车行情，可以说投资实力非常强。
公募基金的成长路径让他的投资呈现出与冯柳完全不同的风格，典型的特征就是更倾向于长期持有看好的公司，不像冯柳调仓那么快。在市场波动较大的时期，注重回撤控制，整体比较稳健。邓晓峰的代表产品高毅-晓峰1号睿远于2015年4月发行，当时A股已经接近了牛市高点，随即就遭受到股灾+熔断的连续冲击。但截至2015年底，基金年内涨幅还达到6%。成立至今，高毅-晓峰1号睿远实现了378%的收益率，年化收益达到30%，成立至今的最大回撤也只发生在2018年系统性大熊市中，只有16%，同期百亿规模私募基金的回撤值大多在20%-30%之间。
从邓晓峰的持仓风格来看，他对行业的理解非常深刻，看好的公司持有时间都比较长。他曾指出增长型市场的投资比存量市场的投资更容易、更轻松。体量大的行业，犹如大海，无风三尺浪，机会更多。
比较典型的是他对新能源汽车产业链的投资。2018年二季度，宁德时代作为特斯拉动力电池概念股刚刚登陆A股，邓晓峰旗下三只基金就进入前十大流通股东。当时新能源汽车刚开始放量，市场对这种全新的模式仍有疑虑。但邓晓峰认为，电动车取代燃油车会带来巨大的价值转移，传统车企需要打破原有体系的利益格局，重新提供对消费者有吸引力的电动化、智能化的产品。邓晓峰持有宁德时代的时间不长，不过持有期间收益率也非常高。从2018年6月上市到2018年三季度退出，期间涨幅超过80%。当然如果你持有至今，那么涨幅至少超过9倍。
在新能源汽车产业链上，邓晓峰有一个长期持有的公司宏发股份。这家公司生产的继电器、低压电器产品下游需求主要是汽车电子和新能源汽车，受益于下游的高景气，公司业绩增长前景向好。从2018年到2020年，邓晓峰只有一个季度没有持有宏发股份，其余全部时间均持有。从2018年至今，宏发股份的涨幅已经翻倍。如果你和邓晓峰一样坚定的持有，肯定有不错的收益。
不过，宏发股份的上涨主要是在2020年完成的。如果你是在2018-2019年抄的作业，反而还是亏损的。这说明盲目抄作业非常危险，了解基金经理的投资理念和投资逻辑非常重要。邓晓峰曾指出，组合管理需要一个梯队布局，但是一旦开始进入了，等到行业基本面最差、股价反应最差的时候，或者是盈利的增长非常明确、估值水平非常有吸引力而股价表现明显背离时，把重注加上去。所以我们看到他在2018年二季度到2019年一季度连续四个季度加仓宏发股份，而这一期间宏发股份还跌了8%。他的策略是底部加仓，然后坚定持有。如果你只是跟着进行了加仓操作，不清楚公司的长期价值的话，那么很有可能直接亏损出局。
邓晓峰还有一个长期持有的公司是福斯特。从2018年到2020年二季度，连续10个季度持有。福斯特是光伏胶膜行业的绝对龙头，胶膜是光伏组件生产辅材中竞争格局最好的赛道，龙头地位稳固，福斯特目前市占率在55%左右，并处于持续提升的过程中，因此被邓晓峰长期看好。在邓晓峰持有期间，福斯特的股价涨了2倍。如果你持有至今，股价已经涨了4倍多。如果抄对了这个作业，那么收益还是非常丰厚的。
从2019年三季度开始，邓晓峰的持仓明显向制造业倾斜，尤其是开始重仓上游有色金属。包括紫金矿业、西部矿业、云铝股份、合盛硅业等。2019-2020年市场的主流投资逻辑还是以防守型的消费、医药叠加结构性增长行业，比如互联网、消费电子，或者以新能源为代表的公司。但邓晓峰认为，基于经济复苏的预期，制造业上游的行业利润将会非常出色。因此他并没有重点布局市场热点的赛道，反而在顺周期行业提前埋伏。
从2019年三季度开始到2021年一季度，他连续7个季度加仓紫金矿业，紫金矿业也一直是他的第一重仓股，非常符合他一贯的操作思路。在这期间，紫金矿业涨幅有2倍。同时，他从2020年三季度开始连续加仓的西部矿业，持有至今涨幅也超过1倍。
在制造业中下游，邓晓峰也做了一些布局，尤其是中游的材料领域。比如主要做高温合金的钢研高纳，主要做高分子材料抗老化助剂产品的利安隆、以及军工龙头中航重机。持有期间，中航重机涨幅翻倍，钢研高纳涨幅36%，利安隆涨幅26%，都还算比较不错。
邓晓峰在电力股的投资上也收益颇丰。他在2020年一、二季度布局的黔源电力，在持有期间涨幅接近3倍。另一家2020年二、三季度布局的皖能电力，持有期间涨幅为15%。
在周期性行业的投资中，邓晓峰自身的优势体现的非常明显。他对于行业的周期变化预测精准，重仓基本都能买在底部区域，退出时也基本上都是顶部。黔源电力和皖能电力在邓晓峰退出之后，股价都出现阴跌。中航重机也是在2021年一季度退出后，股价出现了比较大幅度的调整。在这个领域，跟随抄作业的胜率还是比较大的。
总结一下，邓晓峰的投资风格更稳健，倾向于长期持有看好的公司，对行业理解深刻。尤其是一些周期性的行业，对周期变化的把握比较准确。对于成长型公司，长期持有他的重仓股，一般都能获得比较丰厚的收益。对于周期型公司，跟随他的脚步进行抄作业，胜率也相对较高。不过需要注意的是邓晓峰的基金比较分散，持股数量比较多，里面也会有一些踩雷的概率。比如2019年三、四季度持有的承德露露，持有期间内都是亏损的。因此，抄作业还是要精选一些景气度向上赛道的龙头，会更加稳妥一些。
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