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今天市场继上周五暴涨后，再次出现明显上涨。不过今天的上涨分化很严重，虽然指数大多收涨，但全市场有2878只股票下跌，1303只股票上涨，小市值公司普跌，市场重回白马抱团行情。行业方面基本上主流的景气赛道和顺周期方向大多都是收涨。
今天统计局公布了4月份的经济数据，我们来详细解读一下。总体来看除了消费比想象中的还要疲弱之外，无论是投资数据还是规模以上工业增加值数据都还算不错，虽然不能算特别强，但依然走在经济向上复苏的路上。
先来看消费数据，总体结论是4月份消费复苏比预期中弱很多，但5月份应该会有一定改善，目前消费仍处于疲弱状态。4月份社会消费品零售总额同比增长17.7%，市场一致性预期为23.8%，明显超预期回落。如果从2019年的维度看，这个数据比2019年4月份增长8.8%，两年平均增速为4.3%，相较于今年3月份环比增长0.32%。
4月份的社零数据不好其实早有预期，2021年清明假期的旅游收入只有2019年56.7%，这个数据当时就对线下消费方向的个股股价造成了很大的冲击。再加上今年五一假期虽然出游人次远超2019年，但是旅游收入只有2019年的77%，所以可以预期消费在4月份处于一个相对低点，但5月份的社零数据也大概率不会继续快速恢复，将会仍处于一个缓慢恢复的进程中。
从结构上来看，餐饮收入增速进一步下滑，虽然当月增速还有46.4%，但两年平均增速由上个月的0.9%回落至0.4%。网上零售额继续高速增长，两年平均增长13.9%，其中实物商品网上零售额中以吃和用类商品为主，两年平均增速30.4%、16.2%。虽然有部分是由线下商超的线上销售渠道替代，但线上消费对线下消费的冲击依然很明显。
除此之外，餐饮、烟酒、饮料、服装鞋帽、针纺织品类、金银珠宝、家具、建筑及装潢材料类虽然增速回落，但依然维持快速恢复的趋势，整体来看必需消费品和地产产业链上的相关消费品对社会消费品零售总额起到了很大的拉动作用。受大宗商品快速涨价影响的可选消费品中，汽车、家用电器和音像器材类对4月的社会消费品零售总额形成了非常明显的拖累。当下原材料涨价对部分可选消费品的压制已经成为当下消费不振的一个重要原因。
再看一下投资。1-4月的全国固定资产投资同比增长19.9%，市场一致性预期为19.4%，略微超预期。从2019年和环比两个维度来看，相较于2019年1-4月份增长8.0%，两年平均增长3.9%，环比增长1.49%。
制造业、基建、地产三大方向继续维持3月的趋势，其中地产最强，基建其次，制造业仍偏弱。不过从复苏趋势上来说，地产和制造业仍处于较快复苏过程中，基建则稍有回落。整体来看房地产在当前政策压制下，依然是经济复苏最强的推动力。
一是制造业投资同比增长23.8%，相较于2019年同期两年平均下降0.4%。高技术产业投资同比增长28.8%，两年平均增长11.8%，继续维持高增速趋势。其中拉动制造业快速增长的主要有食品制造业、化学原料和化学制品制造业、医药制造业、专用设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业。值得注意的是汽车制造业4月份形成负增长，对制造业增长造成负向贡献。总体来看制造业投资同比增速虽然仍未达到2019年水平，但依然维持修复的趋势。
二是基础设施建设投资同比增长18.4%，相较于2019年同期两年平均增长2.4%，继续维持修复的趋势。4月份是每年缴税的高峰节点，再加上我们在点评4月份金融数据时也给大家分析过，当下财政存款高企对于基建投资来说既有利也不利，后续如果财政存款快速支出将会有利的支撑基建投资的增速。但现在地方专项债额度下发不及预期的情况下，如果没有好的项目，单纯的增加投资意义并不大，只会造成低效率的投资。
以目前的情况来判断，财政对于基建投资的刺激，主要取决于后续经济的实际情况。所以我们预期未来如果经济复苏有韧性，财政对经济的支持力度就会维持现状，大量资金仍会以财政存款的形式存在。如果经济出现颓势，那么财政才会加大对经济的托底力度。
三是房地产投资同比增长21.6%，相较于2019年同期两年平均增长8.4%。目前来看三大投资方向里最强的依然是房地产。1-4月份商品房销售面积同比增长48.1%，相较于2019年同期两年平均增长9.3%。整体来看，如我们在3月经济数据点评中的观点一样，在经济复苏，房价上涨的利好影响下，短期之内房地产仍会维持高增。但整体政策对房地产的中长期压制已经形成，未来房地产很难长期维持这样的增速。
最后看一下规模以上工业增加值。1-4月份规模以上工业增加值同比增长20.3%，相较于2019年同期两年平均增长7.0%。单看4月的话环比增长0.52%，表现不错。分行业来看前期超预期的出口和不停改善的投资数据对于中下游行业改善非常明显。通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业增速均相对较快。整体来看仍然处于景气提升区间，可以期待未来一段时间环比继续向上增长的趋势。
总结一下今天的经济数据，4月的数据和此前经济数据有些许不一样。除了消费数据超预期疲弱之外，无论是投资数据还是规模以上工业增加值的数据，都可圈可点，仍然维持稳健复苏的趋势。参考五一的旅游收入数据，4月的消费数据有可能只是一个异常的扰动点，这个猜测我们可以等到5月消费数据再做验证。
不过即使这样，大家也不用担心A股的消费股。因为目前中国消费市场走的是结构改善的逻辑，强者越强，尤其是上市公司这些有品牌效应作为护城河的大公司，因此消费数据总量上只要不出现剧烈波动，对于A股消费行业长牛的局面就不会产生太大的影响。我们这里对于消费数据的观察更多是作为经济观察的一个维度，来判断当下经济向上的内生动力。
整体来看我们认为当下仍处于经济正常复苏的区间，但消费疲弱的态势是一个非常大的隐患点。同时这两天的暴涨并不意味市场就此一马平川，重回快速上涨的趋势，大家在投资的时候一定要在上涨的时候保持足够的风险思维。
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