本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：
1、成交量回落，打击“四月期待”？从两条逻辑线看趋势
2、缺少领头羊，“四月期待“更可能是什么模样？
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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。
1、成交量回落，打击“四月期待”？从两条逻辑线看趋势
今天市场似乎遭遇了一股莫名的压力，那么这种趋势是否有可能改变？正在酝酿中的4月份行情，是否能够彻底扭转这一局面？我们不妨来探讨一下。
今天比较棘手的一点是成交量出现了回落。今天沪深两市的成交量仅为1.24万亿，相比昨天减少了约2000亿。之前虽然也有回落，但一直维持在1.5万亿左右的水平，这说明市场情绪的热度对酝酿4月份可能存在的行情还是有一定利好的。
然而，今天成交量一下子减少了2000多亿，降至1.2万亿的水平线，这对3月底的市场来说确实是一个短期的考验。1.2万亿的成交量在2025年之后是比较少见的，只有在1月底市场情绪较为低迷时出现过类似水平。进入2月之后，成交量就再也没有达到过这么低的水平。如今3月底再次出现这种情况，个人更倾向于将其视为一种“倒春寒”。在投资市场这种瞬息万变的环境中，这种情况确实经常出现。
回顾今年1月底，成交量也曾达到过如此低的水平，但当时我们判断，如果出现行情的话，2月其实是非常值得期待的。结果大家也看到了，2月确实出现了一段有声有色的上涨行情，尤其是科技板块表现非常亮眼。所以，尽管现在我们看到这一重要指标出现了麻烦和压力，但还不足以改变整个逻辑推演出来的结果。接下来，我们再次梳理一下两条重要的逻辑线。
首先，海外的扰动因素，也就是特朗普关税的压力。这两天特朗普的口风明显变暖。之前他挥舞的是关税大棒，现在则像是拿着小皮鞭。大家看到，他今天再次表态说，4月2日之后可能会对很多国家减免关税。随后他又提到，关税问题可能仅针对某些行业，比如汽车行业、芯片行业等加征额外关税。所以，他现在是在做减法，并非像之前那样对全球乱拳出击。这对资本市场来说无疑是一个宽心的消息。
消息出来后，美国市场反应比较强烈，纳斯达克指数在昨天晚上反弹超过2%，很多龙头股反弹也超过10%。但这是否意味着美国市场的危险警报已经彻底解除呢？个人并不这么认为。关税问题只是表面问题，只是一个催化剂、一个触发因素。
实际上，美国市场存在很多深层次的问题尚未解决。前两年大幅上涨之后，积累了巨大的浮盈和估值高位，因此有向下修正的必要。另外，美国经济在经历了这么长时间的挣扎之后，衰退迹象仍未消除。这两天还会发布一些关键性的宏观数据，包括周五的通胀数据，这些数据将进一步证实市场所担心的问题是否真实存在。如果通胀数据仍然处于超预期的高位，那么美国市场下跌的节奏可能会继续。
此外，在过去两年美国市场一飞冲天的表现中，很多科技龙头股起到了带动作用。然而，这两天包括人工智能芯片的龙头公司也面临诸多质疑。这些质疑不仅来自金融行业，连高盛也认为，整个数据中心的需求量，即AI服务器的需求量，似乎出现了产能过剩的情况。这让人不禁怀疑，2025年、2026年AI相关需求是否真的会像大家预期的那样爆棚？这一点现在确实要打上一个问号。
除了金融行业的观点之外，来自科技行业一线的企业家也表达了类似看法。例如，阿里巴巴的蔡崇信也提到，目前的市场情况似乎确实存在产能过剩的问题。再回到美国市场的整体表现，过去几年，美国股市的上涨主要依赖于所谓的“七姐妹”——七家科技巨头公司拉动整体估值上升。然而，如果这些巨头在未来一两年无法拿出超预期的财报和利润，那么美股的支撑基础就会显得薄弱。因此，个人认为，美股的警报并没有完全解除。尽管特朗普近期的表态在一定程度上缓解了市场情绪，但这种刺激性因素可能只是暂时的，未来美股仍可能继续面临调整压力。
对于美国市场而言，短期来看，特朗普的松口确实带来了一定的情绪缓解，但无法从根本上扭转局面。那么对于中国市场来说，特朗普的这一表态又意味着什么呢？进入4月后，大家此前紧绷的神经可能会在短期内得到一些释放和缓解，尤其是在4月2日这个关键时间窗口到来之前。此前，关税问题一直是市场关注的焦点，尤其是对中国的影响较大。但现在一方面美国自身态度有所软化，另一方面中美两国元首尚未进行正式沟通和定调。在这种情况下，美国的松口以及针对中国的具体方案尚未出台，反而让市场迎来了一段“没有更坏消息就是好消息”的短暂喘息期。因此，进入4月后，外部扰动因素可能会有所缓和。
2、缺少领头羊，“四月期待“更可能是什么模样？
除了外部因素外，我们再来看看中国国内的政策环境。3月实际上是一个政策空窗期，因为刚刚开完两会。但进入4月后，情况将有所不同。4月底将召开高层政策定调会，这之前，专家和智囊们讨论的核心政策建议能否被吸纳，进而成为下一轮的增量政策，这是非常值得关注的。
从最近两天半官方研究人士的表态来看，下一轮增量政策主要集中在三个方面：首先是提振消费，比如是否直接向低收入人群发放资金；其次是支持民营企业，已经释放出了一些标志性事件的信号；第三是吸引外资，通过举办各种国际会议，邀请海外巨头公司一把手来华沟通，释放出比较有诚意的政策信号。这些政策建议都是针对当前市场最关注的问题，如果其中一部分能够最终成为决策并出台，将有利于市场情绪的回暖。
除了这些酝酿中的政策外，央行的态度也有所转暖。例如，今天央行进行了4500亿元的中期借贷便利（MLF）操作，向市场投放大量中期流动性。如果加上其他操作工具，今天净投入市场的流动性达到了5500亿元，处于阶段性高位。这对呵护市场资金情绪有一定的帮助。
除此之外，还有一些正在路上的小利好。比如3月31日将发布的采购经理人指数（PMI），这一数据可能会比市场预期更好，从而在情绪上起到一定的呵护作用。
综合以上分析，个人认为，3月底市场出现的成交量下跌或短期震荡，更像是4月小暖风到来之前的一场“倒春寒”。当然，我们还需要持续关注成交量是否会恢复。如果成交量继续下降，那么“倒春寒”的持续时间可能会稍长一些。
但不管怎样，当真正进入4月后，我相信市场情绪可能会迎来转机。不过，个人并不认为4月会像2月那样出现明显的科技行情。目前来看，各个赛道呈现出平分秋色的局面，没有特别突出的领头羊。科技领域缺乏重大刺激性、明星性产品的出现；消费方向则面临一些长期积累的问题，压力相对较大。在这种情况下，其他一些资源类或红利性板块也有自己的表现依据和证据。因此，整体来看，4月更可能是一个阳光普照式的行情，指数可能会稳住，甚至不排除向上走的可能性，而不是某一个板块一枝独秀的局面。以上内容都是个人观察的一些观点，仅供参考。
今天就聊到这里，更多内容我们明天继续，拜拜。
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