3月9日，在港交所上市的中国电信公告，拟申请A股发行并在上海证券交易所主板上市。中国电信4月9日将召开股东大会，批准后将向中国证监会提交股票发行上市申请。上市后，中国电信将成为首家“A+H”电信运营商。
中国电信拟发行A股数量不超过120.93亿股。按中国电信3月10日港股市场2.68港元/股的收盘价计算，中国电信此次回归A股融资金额或将达到271亿元。考虑到A股相对于港股的溢价，中国电信此次A股上市融资金额会与高于这个数字。
这些年来移动互联网风起云涌，大量企业上市并实现市值飞跃，而为互联网提供基础设施的电信运营商则被通道化了，再加上国企机制不灵活，在资本市场受关注程度不及互联网企业。不过值得注意的是，今年以来，大部分互联网新经济股票都维持跌势，但运营商的表现相对不错。目前中国电信市值接近2100亿港元，而行业老大中国移动市值1.07万亿港元，中国联通市值在1400亿人民币左右。
从业务上来看，运营商也不只是有通道性的业务，其实也有倚重的创新业务。
中国电信近期走势
电信这只大盘股来A股上市，业绩表现如何，有望逐步缩小与移动的差距吗，中国电信还有哪些增长潜力？
营收约是中国移动的一半，市值是移动的1/5
数据显示，2020年，中国电信实现经营收入3936亿元，同比增长4.7%，净利润209亿元，同比增长1.6%。
两大友商移动和联通都还没有发布年报，还没办法在年度业绩上做对比。不过可以通过半年报和季报看三者的江湖地位。中国电信全年营收在3900亿元左右，净利润在200亿元左右。而中国移动在2020年上半年就实现了3899亿元的营收，净利润也达到了558亿元。移动半年营收抵得上电信全年的营收，而半年的利润已经是电信利润的两倍多。这样就解释了为什么移动市值上万亿，而电信市值只有两千亿。
从前三季度的数据看，无论是营收还是用户数量，中国电信都介乎移动和联通之间，但与领头羊差距比较大。由于移动的体量太大，增速较慢一些，中国电信的营收与用户数量增速相对更快一些，但增速本身也不能算快。
三大运营商2020年前三季度业绩对比
在ARPU值方面，运营商大体上都处在下降通道，电信的数值也是处在移动和联通中间。数据显示，2017年上半年，中国移动、中国电信、中国联通的移动业务ARPU值分别为62.2元、56.8元、48元，到了2020年上半年，三者的移动ARPU则分别为50.3元、44.4元、42.9元。电信也是一直低于移动。
图源：IT时报
从营收构成看，由移动服务和固网服务组成的服务收入是中国电信营收的大头。2020年服务收入为3738亿元，同比增长4.5%，在营收中占比达到95%。服务之外的其他收入主要是伴随移动服务和固网服务一同销售的电信设备商品销售收入，如定制机、路由器等，此外还有物业租赁等收入。
从服务形式来看，主要有几种类型的收入：
中国电信主要的营收来源
提供互联网接入是最重要的营收来源，占比超过50%；其次是提供IDC、系统集成、智慧家庭（天翼高清机顶盖）带来的信息应用服务。
运营商的营收构成比较相似。中国移动营收大多也是来自通信服务收入，占比达到90%。具体业务构成上，中国移动在财报中是按照客户类型来划分的，包括了个人市场业务、家庭市场业务、政企市场业务和新兴市场业务。
个人市场业务主要是语音与流量，2020年上半年，这部分营收占到70%；
家庭市场业务类似于电信的天翼高清智慧家庭业务，主要包括家庭宽带、机顶盒业务“魔百和”，以及智能组网、家庭云等。2020年上半年，这部分营收占比为10%；
政企业务上，主要是针对智慧城市。智慧交通。工业互联网等场景提供的网络通信、云计算、DICT（基于ICT的数据价值挖掘）。2020年上半年，这部分营收占比为15%；
新兴业务比较杂，包括咪咕视频等数字内容服务，和支付等金融科技服务，以及股权投资与国际业务。这部分业务占比不到4%。
C端业务管道化增速慢，B端产业互联网才是未来
从中国电信的营收情况来看，语音相关的收入已经日薄西山，网络流量收入，以及为企业提供IDC和解决方案集成，即互联网的接入与应用，是最重要的营收来源，也是未来的主要增长点。
总体来说，包括中国电信在内的运营商们，在C端的增长空间想象力不足，语音业务不用说了，早就不行了。流量业务上，难以摆脱管道化的命运，下游的互联网应用增速往往是此消彼长，比如用户用抖音快手多了，用微信就少了，流量消费会以一种低速的状态稳定增长，不支持电信运营商业务实现高速增长。
运营商们对5G报以期望，此前曾不约而同地表示5G时代用户的ARPU值必然增长并高于4G，但现在来看，5G的普及速度低于预期，也并未改变运营商ARPU值继续降低的局面。其实也很正常，因为5G带来的突破性并不主要体现在C端，而是在B端。再加上5G基站的密度现在仍不足，且基站能耗高的问题仍未解决，5G很难为运营商的C端业务增长提供支撑。
运营商的增长潜力将主要体现在B端，在政企市场。2020年上半年，中国移动的个人业务营收下滑了2.6%，但政企业务营收却增长了18.4%。中国电信的总体趋势也是如此，中国电信2020年在产业互联网发展方面相较于C端发展更快，全年实现产业数字化收入840亿元，同比增长9.7%，高于4.7%的整体业务增速。这部分收入体现在针对政企客户提供的解决方案中，包括了网络通信、系统集成等方面，具体有行业云、IDC、组网专线、物联网、互联网金融业务、集成等信息化业务。
产业互联网，尤其是5G+行业的解方案，会是中国电信A股上市以后业绩增长的最主要动力。在这一过程中，与华为、中兴等5G技术厂商合作，针对采掘业、制造业等工业场景，为工业企业客户提供解决方案的集成。无论任何环节都少不了网络接入，运营商在这个商业商家中是不可或缺的角色。
去年的一次峰会上，华为常务董事、运营商BG总裁丁耘就曾表示，5G全面商用后，ToB业务是运营商获得新增长机会的关键。他建议，运营商应将矿山、钢铁、港口等行业，作为5G ToB发展的重点目标行业。丁耘表示，国内运营商已成立行业联盟拓展5G智慧煤矿，而基于5G的全球煤矿智能化改造，将为ICT行业带来超过650亿美元的新商业机会。
中国电信在年报中也表示，公司推出5G定制网，满足垂直行业对于低时延、广连接、网络安全等差异化需求，打造了工业互联网、智慧能源、智慧医疗、智慧园区等垂直行业案例，远程控制、机器视觉、AGV等5G创新应用逐步落地。截至2020年底，中国电信5G行业应用累计签约近1900家，落地场景超过1100个。
例如中国电信与华为去年在湖北枝江落地了5G化工园区解决方案，结合5G网络与AI技术，形成了数据采集、智慧安监、智慧巡检等场景的应用。这类解决方案会是中国电信未来营收的主要增长点。当前还在树立标杆的阶段，有待于行业客户去发现其中的价值。当方案越来越成熟、标准化程度高、价值愈加凸显之后，行业规模将会逐步打开，市场价值会凸显出来。
在这一过程中，包括中国电信在内的运营商要想获得更大价值，发挥更大作用，需要逐步积累对不同行业的认知，使解决方案更加适应行业和企业的需求。每个行业都有认知壁垒，都需要形成对行业的深刻理解，才能设计出真正可落地、能解决问题的方案。运营商仅有自身的通信技术知识还不够，还需要积累行业的经验。在行业经验的基础上，还有探索敏捷交付的能力，突破项目制带来的成本困局。
在做行业应用的竞争中，中国电信的优势在于云业务相对靠前。IDC的数据显示，2020年上半年的公有云市场，中国电信天翼云市场份额在阿里云、腾讯云、华为云之后，列第四位，远高于移动云、联通沃云。
2020年上半年公有云市场份额
中国电信称，2020年加快天翼云和IDC建设，云资源池数量超100个，IDC机架超42万架，扩大政企OTN精品网络覆盖。公司全网云业务收入达到人民币138亿元。
中国电信目前最主要的战略，也是在产业数字化方面，即“云改数转”战略，挖掘上云大趋势与数字化转型的机会，中国电信总经理李正茂表示，要把过去单纯的网的运营升级成云网融合的运营，并形成了“网是基础，云为核心，网随云动，云网一体”的云网融合战略方向。
除了云与行业解决方案，中国电信还比较有优势的是智慧家庭业务与金融科技业务。2020年中国电信的智慧家庭收入达到111亿元，同比增长37.5%，远高于公司整体营收增速。目前主要产品天翼高清的用户已经达到1.3亿，而中国移动机顶盒业务“魔百和”用户在2020年初的规模是1.22亿。二者相差不大。
金融科技方面，中国电信在运营中属于布局最多，规模最大的一家。旗下的甜橙金融涵盖了翼支付、交费易、甜橙理财、甜橙云贷、橙分期、天翼信用和甜橙技术等业务。清华大学国家金融研究院院长朱民在2018博鳌亚洲论坛上曾对中国电信网上金融评价称，“中国电信网上金融做得非常好，2亿用户，1万多亿余额，不比阿里做得差。”
跟阿里比还是露怯，但在运营商中，中国电信的金融科技业务算是规模最大的。翼支付是第三方支付领域份额前十的厂商，2019年月活用户5000万，每月2.3亿笔交易，年交易金额超1.75万亿。
不过无论是金融科技还是智慧家庭业务，体量都比较小，对中国电信营收增长贡献不会有多大。中国电信的一个尴尬之处在于，虽然业务多点开花，尤其是在公有云和第三方支付这样的市场化程度很高的领域挤进行业前几名，但与行业TOP2的差距却非常大，几乎不存在超越的机会。A股上市后的中国电信，增长还要看产业互联网领域的布局。
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