头图来自视觉中国
今天市场在钢铁、银行、有色金属、煤炭等传统周期行业的带领下，出现了比较明显的反弹。鉴于最近市场波动比较大，尤其是春节之后市场连续暴跌的情况下，大家最近关于具体该不该走的问题非常多。所以让我们先来说一下目前面临的情况，再来探讨一下在这种环境下应该怎样投资的问题。
当下处于经济复苏的周期中我们已经给大家说过很多遍了，但之前我们讲的还不够细，今天我们来详细的介绍一下。
在去年年初疫情爆发后，由于中美两国应对疫情的措施不同，所以导致中美两国在经济复苏的进程中出现了很大的错位。疫情爆发后，美国的应对措施更多是的补贴居民，刺激消费，只不过因为疫情没有得到迅速控制，生产没有跟上，其他有生产能力发展中国家也因为疫情停摆，这部分消费需求就快速的转移到了中国，这就是我们之前见到中国出口连续超预期，甚至到了集装箱一箱难求的地步。而中国则是通过控制疫情和减税降费保证了生产端的稳定，恰好对应了海外高增长的需求，稳住了中国的经济。这基本上是过去2020年一整年我们的剧情。
所以我们可以看到过去一年我们的经济一方面由生产托底，很多消费品、医疗器械等被销往海外；另一方面，线上消费强劲，经济复苏的步伐稳定。
简单的来总结一下去年行情的逻辑主线：
一是疫情下大放水，流动性的宽松利好成长股。
二是外需强劲，促进了经济的复苏，尤其是部分带有出口属性的消费行业例如家电，涨幅相当惊人。经济的复苏又利好周期行业和大宗商品。
三是疫情下大企业复苏快于小企业，央行必须考虑到这些构成就业主要部分的中小企业，所以我们才看到了央行选择“不急转弯”；另一方面又促成了资金对大盘股的追逐，产生了很独特的以大市值为标志的白马股行情。
这个情况自从去年11月疫苗出现后开始出现新的变量。随着海外疫情得到控制，海外的生产提速。如果说此前大宗商品的上涨还主要是由中国的需求带来的，那么最近这半年的大宗商品需求毫无疑问是由海外复工所带来的，而海外的复工对中国的出口产生影响。
但这并不意味着需要采用我们所说的现金为王的策略。
未来经济的走势还要看三个变量：
一个是春节因素究竟有多大。二月数据的下行是春节导致的还是经济确实下行了，这个属于薛定谔的猫，在后续数据出炉之前，无论是看多经济还是看空经济都有逻辑可讲，但是都无法被证伪。
二是线下消费的提振情况。如果线下消费如期复苏，那么自然可以替代逐渐回流各国的外部需求，这一波经济复苏的时间自然可以往后推，从二月份的数据来看确实存在线下消费的恢复，这也是我们说的PMI数据中向好的部分。
三是出口的下行速度会不会超预期。由于前期订单仍未全部交付，所以目前我们观察到的海运运价指数仍然处在高位，但这不代表后续出口依然会维持强势，大概率是消耗完这一波积累的订单后慢慢恢复常态。
如果线下消费的复苏程度超过出口的下行速度，那么我们甚至可能面临一波比较强势的经济复苏，滞胀的风险也会就此化解。
所以我们对于经济的判断给了一个几个月甚至如果超预期可能持续到明年的宽幅判断。这也是我们强调需要随时观察经济数据的重要性，提前预设的结论如果是错的，那么会让你的投资南辕北辙。
今年全市场一致预期的剧情在历史上也不是第一次了。大家都知道今年不论是机构还是媒体对市场预期是前高后底，全市场都认为今年会出现一个上影线。
但互联网是有记忆的，大家可以去搜一下，2017年机构和媒体的观点也是非常一致，前高后低，也是同样的冲高后回落。最开始是大家一致预期一季度冲高回落，被证伪后预期变成了二季度冲高回落，再次被证伪后变成了三季度冲高回落；这次没有证伪，经济数据在三季度确实出现了回落。但是因为经济和金融市场时滞的原因，股票市场和债券市场直到2018年1月份才出现了牛熊的转换，当年冲高回落的预期结果变成了从年初涨到年尾。
今年肯定不会照2017年的剧情再走一遍，但真的会像现在大家的预期一样吗？也不尽然，所以我们常说的当局者迷，旁观者清，在身处局中的时候，尽量不要被一些噪音影响到自己对市场的判断，做好资产的配置，随时根据经济数据来修正自己的判断和投资才是最好的选择。
那么关于后市，我们该怎么办？
我们还是维持此前的判断，如果你特别激进继续持有当下的仓位也没有问题。
但一是不适合大举加仓，二是不适合定投，这两种行为都相当于高位加仓，经济转向早的话，很容易就把前两年的收益全亏回去。
三还是尽量选择我们此前提到的银行、保险以及一些受益于经济复苏的行业。
如果你稳健甚至保守，固收+或者纯债基金是你比较好的选择。
需要注意的是，选择固收+基金是继续分享经济复苏的收益，对应的是经济复苏的这段时间。
而买纯债基金可能会面临一段时间不确定的亏损，所以固收+基金其实是比较不错的选择。
评论