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今天让我们来聊一下基金投资中第一步也是最重要的一步，就是识天气。如何在变幻莫测的天气中寻找确定性，做到顺风出海，逆风回港。
大家在基金投资中经常会碰到的一个问题就是现在的大盘涨这么多了，或者是大盘跌这么多了，股票基金还能不能投资了？对于投资者来说，这个问题之所以非常难以回答，无非是因为选不投资的，可能错过牛市。选投资的，也可能直接就在山顶站岗，买在牛市的最高点。
而这个问题会出现的本质原因是，大家对宏观经济和投资市场没有一个大概的判断。实际上，大家在选择投资标的之前一定要知道现在应不应该投资，如果投资的话应该投资什么？
站在2020年的角度来回顾历史，最好的投资策略是在2014年货币宽松时买股票基金，2015年政策纠偏时清仓买债券基金或黄金ETF，如果你对当时经济环境的认知更加深刻，甚至可以大胆清仓所有的投资去买房。在这之后，2017年供给侧改革下白马行情一飞冲天，2018年去杠杆叠加中美贸易争端，熊市跌了一整年。乃至最近两年的成长股行情，背后都有着深刻的宏观经济因素在发挥作用。
所谓资产配置，做的就是通过对当前经济和市场的判断，然后决定当前应该买什么。
一、如何判断当下的市场环境该买什么？
今天要聊的第一个事情是如何判断当下的市场环境该买什么？是需要买股票基金？买债券基金？买商品基金甚至是买货币基金？
在资产配置中，有一种叫做美林时钟的投资方法，它把经济划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，然后分别给出了这四个阶段中应该采取的投资策略。国内也有很多介绍这种理论的文章。但大多忽略了一个问题，橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳。一个根据美国投资经验所总结出来的理论，在国内总会有水土不服的情况。
给大家举个例子，当下中国正处在经济增速下降的关键周期，经济周期的波动越来越弱，最近10年都没有出现过经济过热这种情况了。而考虑到中国人口老龄化的问题，未来的经济波动会更弱，这也意味着像2007年那样由于经济过热，带动的银行、基建大牛市永远也不会再来一次了。
因此，我在投资研究中，将美林时钟结合中国的的实际情况，改进成了一套适合大家拿来参考什么阶段投资什么资产的理论，希望能够对大家的投资有所帮助。
在开始之前先为大家解释一个问题，那就是中国经济和股市的关系。相信大家经常会听到有投资者经常说的一句话，股市和中国经济其实没有半毛钱关系，否则中国经济这么差，为什么股市反而涨的不错？中国经济好的时候为什么股市表现这么萎靡？
这话只对了一半，中国经济和股市的表现是确实不同步的，但是这恰恰证明了股市和中国经济的联系其实是非常紧密的。
1、经济衰退后期买什么？
股市最好的时候并不是经济好的时候，而是经济下行区间的后半段。假设大家处于2014年，以GDP增速为核心的指标表明经济增长连年下滑，同时CPI等通胀指标甚至显示出现了严重的通缩。那么可以想见的是，经济压力越大，政策对冲的力度也要越大，货币宽松的幅度越大，所以才有2015年连续的降准降息。
而想必大家都听过那句话“放水无熊市”。因此经济下行区间内，货币政策转向全面宽松就成为了股票走牛的关键因素。这个阶段利好股票、债券等金融资产，因为流动性的宽松会导致大部分金融资产的价格开始上涨，而这其中机会最大的就是股市。而实体类资产，比如和经济高度相关的大宗商品和非核心城市的房地产则是仍然处于下行的阶段。
当然，大家需要注意这个全面宽松在以前是观察降准降息的力度和频次，在未来就是观察LPR利率，这个利率就是跟大家房贷绑定的那个利率，它目前已经替代基准利率成为目前市场最主要的观察指标。
所以我们就见到了2014年如此之差的宏观经济反而酝酿出了2015年的大牛市。同样地，大家就能理解为什么2020年初的时候疫情对中国经济冲击如此之大，为什么股市反而一路上涨，年中甚至出现加速上涨的趋势，这背后其实依然还是政府货币宽松带来的。
其实除了货币宽松，2014年还出台了很多对冲经济下行的改革措施，比如国企改革，放开融资平台参与地方政府PPP项目等等。再比如为了发挥房地产对中国经济的托底作用，当年“930”新政就直接放松限贷，此后一年时间里，连续降低首付比例，也刺激了此后房地产价格的突飞猛涨。
就像一个人如果生病了，打针不一定会好，但一定会有效果，刺激政策也是这样。
2、经济复苏期买什么？
这么多强力的政策实行之后，经济肯定会触底反弹进入复苏期。
而一旦进入复苏期后，政府就会考虑紧缩原先宽松的货币政策。因为说白了，放水并不会创造价值，也不会解决实际问题，这只是一种货币的幻觉。这和一个人也不可能在病好了之后继续打针是一个道理的。
一旦经济复苏，货币政策转向紧缩，那么此前受益于流动性的金融资产性价比就会降低，虽然受益于经济复苏，上市公司的盈利和估值会大幅改善，但由于流动性的收紧，性价比就明显不如和经济高度相关的大宗商品和房地产。
下面让我们顺着时间线接着往下捋。
2015年的情况更加复杂一些，当时由于货币宽松的力度有些过大，导致牛市来的比较猛烈，再加上监管对场外配资的控制，导致牛市崩盘。
不过在众多刺激政策下，经济还是出现了复苏，2016年大宗商品和房地产等资产的表现明显要优于股票等金融资产。整个2016年南华商品指数上涨超过50%，房地产市场一线城市涨幅惊人，非核心城市也结束了价格的下跌。而股市受益于经济的复苏，上市公司盈利改善，但是由于失去了流动性的支撑，沪指涨幅仅仅只有15%。
3、经济滞胀期买什么？
在经历了经济下行+货币宽松和经济复苏+货币紧缩这两个阶段后，我们将会进入到第三个阶段，经济增长停滞同时通货膨胀高企，也就是大家经常听说的滞胀时期。从理论上这一阶段所有的投资性价都不好，而且各个资产内部还会出现比较明显的分化，比如商品市场中农产品优于工业品，股市向消费板块转移，房地产市场牛市向非核心城市转移，债市则由于经济向好进入最差的时期，而现金类资产比如货币基金也是不错的选择。
这里要解释一下，我们在投资中通常所说的“现金为王”，不是让大家持有现金。因为现金是无息的，持有现金顶多可以规避风险而无法创造收益，因此这里的“现金为王”实际上指的是货币基金等类现金的投资品。
但实际中，2017年的情况更加复杂一些，尤其是前三季度经济繁荣的惯性仍在，各类资产的表现都还延续着经济复苏期的惯性。到了第四季度，经济开始步入滞胀，同时一整年的金融行业去杠杆、房地产市场的调控空前严格，各类资产内部分化十分严重。举个例子，2017年股票市场其实仅仅小幅上涨了5%，但实际上最受益于经济繁荣的白马股表现突出，甚至可以说2017年是白马股的大牛市。相反，成长股当年甚至出现了4%的跌幅。
4、衰退期买什么？
最后一个阶段则是滞胀后的衰退。一旦经济进入衰退，股票、大宗商品和房地产市场都会受到打击，整体来看都是大家需要避开的资产类别，而债券反而是一个更好的选择。
债券作为一个比较独特的资产，是最需要大家了解的。因为通俗来说，债券的长期价格趋势和经济情况成反比，和货币政策的宽松程度成反比。也就是说经济越差，债券价格越高。货币政策越宽松，债券价格也越高。
主要原因是债券的票面利率是提前约定好的，假设一张债券每年会收到10%的利息，一方面，经济变差意味着其他资产的收益率将会下降，这样每年能够固定收获10%利息的债券就会更珍贵，价格就会上涨；另一方面，货币政策越宽松，意味着市场上钱越来越多，你把手里的钱借出去能够收取的利息就会越少，因此每年固定收获10%利息的债券价格同样会上涨。
2018年就是一个典型的衰退阶段，经济增速下滑再碰上外部的贸易战和汇率压力，不少企业都面临现金流断裂的生存危机，虽然货币政策在此阶段已经开始转向宽松，但在金融去杠杆背景下，政策宽松的力度远远不及从前。所以大家也就见到了2018年的股票熊市和债券牛市，2018年市场整体下跌28%，是除2008年之外跌幅最大的一年，而当年投资于国债或者政策性金融债收益率下跌幅度都比较大，对应的基金收益率基本都收获了10%以上的涨幅。
至于大宗商品和房地产市场，前者表现比较差，后者则有些特殊，由于当年推出的棚改政策，导致非核心城市的房价不仅没跌，反而出现了不小的涨幅。
总结一下：
衰退末期+货币宽松应该买金融类资产，股票最好，其次是债券。
复苏期+货币紧缩应该买大宗商品和房地产，其次才是受益于经济复苏的股票。
滞胀阶段应该对各类资产内部区别对待，现金类资产也是不错的选择。
衰退前期则首选债券，主要是国债等利率债，其他资产都要避开。
但还有件非常重要的事情要提醒大家，就是一定要具体问题具体分析，不能生搬硬套。比如2017年商品和白马股的行情不仅仅是经济周期的力量，还有当时供给侧改革的影响。再比如刚才说的，2018年虽然是衰退阶段，但是由于棚改货币化这一政策的出台，非核心城市的房地产市场反而有不小的机会。
不过回到实操的层面，对于个人投资者而言，如果想要直接投资债券会面临500万金融资产的门槛，大宗商品则需要通过期货这种高杠杆的投资方式来进行投资，风险非常高，更不用说房地产这种有各种限购、限售限制，流动性非常差的资产了。
但是基金不一样，选择基金比你作为个人投资者直接投资更好的一个地方在于，它不仅仅可以投资股票，还有债券、诸如黄金等大宗商品甚至连海外的绝大多数资产都可以进行投资，你可以通过一个基金账户完成上面基本上所有资产类别的投资。
房地产方面虽然目前国内仅有基础设施REITS，房地产REITS还没有推出，但相信未来当这种产品推出之后，将会是实现顺风出海，逆风回港提供非常好的工具。
当然，作为一个普通投资者，很难踩对所有的时间节点，但基于我在这些年的投资和研究中经验得出，如果你掌握了这一套分析的基本逻辑，你不需要踩准每一个节奏，你只需要做对一次。比如2014年为了对冲经济下滑的而进行货币宽松的时候，2020年为了对冲疫情冲击而进行货币宽松的时候，你能够重仓股票这种资产，就已经站在了其他投资者的前面。
实际上，大家如果用这套逻辑来分析2020年下半年的行情，大家就会发现已经进入到了复苏期，再加上自从2020年7月以来，央行对于流动性的已经开始逐步收紧，这个组合导致的结果，就是各类基于流动性支撑的高估值股票股价暴跌，而受益于经济复苏的周期股反而表现不错，开始出现结构性行情的苗头。但是当前复苏的力度仍然比较弱，这一轮复苏目前来看最多持续到2021年的前两个季度，如果之后经济数据显示复苏不及预期，那么就很可能跳过滞胀期直接进入到衰退期。
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