头图来自视觉中国
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如果说一个行业所处空间很小，通常来讲，绝大多数投资者都会毫不犹豫放弃整个赛道；而对其中收入增速不高，利润水平有限的公司，更是会嗤之以鼻。
但就有这样一家看起来“平平无奇”的公司，在过去的十年间为股东创造出高额回报的。
一、资本市场上的超额回报
1995年上市至今的25年里，Pool公司为公众股东创造了接近600倍的回报，这一点也不亚于当年沃尔玛20年400倍的回报。而在过去的10年里（2011年1月-2020年11月），公司同样创造了近16倍的回报，这还尚未计入连续不断增长的分红。
更难能可贵的是，过去十年Pool公司的股价几乎年年涨，且少有大波动；自2004年开始付息以来，连续16年，年年增长每股股息，连金融危机也没停过，堪称完美的二级市场投资标的。
二、毫不起眼的关注度
错过Pool的不仅仅是投资机构，还有媒体。这家长期为股东创造价值的公司，一直很低调，几乎不在公众平台上发声。如果你搜索苹果公司，你会看到超过1.9亿条资讯；如果你搜索比Pool还晚两年上市的亚马逊，你会看到超过11亿条资讯；但如果你搜索Pool Corp，只有200多万条。
作为一家经营如此稳健，而又低调的公司，Pool做了什么？我们先来看看公司所在的行业以及公司的业务模式。
三、商业模式的确立
行业特征
毫无疑问，游泳池安装维护是一个极其细分的赛道，而且非常的小众。根据官方统计，截止2020年1月，在美国大概有1040万户家庭装了游泳池，公共游泳池大概30多万个。市场空间本身不大，且每个终端用户的需求会非常的不一样，所以产品也很难像一般的消费品那样品牌化，每一单的生意都会像一个小型工程。而与大型基建工程不同，安装游泳池这样的工程太小，以至于一个公司如果专注于此，很难持续性地经营。
所以Pool公司在定位上回避了面向终端客户的直接销售，而是建立整个产业的标准交付体系，将个性化的销售环节交给他的客户去做，将产品的生产交给供应商来做。也即，POOL公司的商业模式是，通过系统建立交付体系，销售体系，推广体系来帮助客户更好地完成销售工作以及后续的维护保障工作。
从公司披露的信息上来看，在过去10年，其客户数从7万增加到了12万，且12万客户中并没有单一客户的销售额超过公司总销售额10%。这些客户绝大多数都来自游泳池建造商、销售泳池用品的零售商、泳池维修服务商、景观维护承包商以及大型商业客户（如酒店、大学以及社区娱乐设施等）；同时公司代理销售的品牌产品高达20万种，可以说提供的产品在行业内是最全面的，这其中包括了玻璃纤维泳池和水疗池、泳池配件、用于建设泳池的设备及材料、以及享受户外休闲相关的产品。
2. 增长策略
结合行业的特点，公司制定了三大增长策略。
第一，促进行业的增长。通过投放，教育告知用户的拥有游泳池的成本并不高、维护比较容易；除了游泳之外，也可以享受游泳池周边的户外生活。
第二，帮助客户更好销售工作，提升用户粘性。公司通过互联网以及社交媒体的传播，结合自建的CRM管理系统，帮助客户更好的拓展终端用户；还为某些零售商的客户提供业务的协助，包括选址、店铺布局和设计、产品销售、业务管理系统的实施、全面的产品选择和高效的订货和库存管理流程，同时公司在超过100个销售中心设有消费者展示厅，并举办一些峰会，以教育公司客户了解整个行业以及相关产品的供应。
第三，不断提升公司的运营效率。一方面，公司开发的服务平台，帮助客户能更有效的处理业务，从而使得公司业务流程的效率进一步提升；另一方面，公司也在持续改进销售中心和仓库，提升员工的生产效率。
这三点在公司的经营数据上也有突出体现。
公司的收入并不只是一次性的项目安装收入，更多是可持续性运营收入。当一个游泳池建成之后，通常都可以用8-10年，这代表着未来持续稳定的维护管理服务收入。目前公司近70%的收入来自于售后的维护收入，其主要产品包括建造泳池的化工材料，装饰材料、泳池清洁，过滤，加热设备与服务、泳池配件以及相关的户外休闲产品。未来，随着安装泳池数量的增加，稳定的维护管理服务收入会进一步增加。
而随着公司规模的不断增长，运营效率也在不断提高。这使得从2009财年到2019财年，公司在收入仅仅增长一倍的情况下，利润增长了11倍；也就是说公司收入每增加100元，公司的净利润就会增长13元。
四、公司发展的启示
在投资中，大的行业选择固然重要，但对于业务的细致观察，同时不带偏见地去理解公司也非常重要。坦白来说，Pool Corp公司的业务并不复杂，过去10年几乎没有什么大的变化；收入每年维持在5-10%左右的增速，运营利润维持在两位数的增速。
一个投资人完全有机会在公司上市10年后关注到它，即使在公司开始稳健地支付股息10年之后买入（2014年），一样可以在6年左右的时间获得3.5倍的回报。
2. 好的投资标的大多是其可以通过规模化，标准化的方式解决行业痛点。Pool是从上个世纪就开始利用互联网与信息技术解决传统行业问题的公司；某种意义上，也算是“互联网+”的早期代表。同理，在类似赛道中，应该还存在类似公司，通过互联网传播，扩大终端市场规模；通过信息技术手段整合供应商资源；做好项目交付以及售后服务等工作。
3. 人类追求美好生活的需求一直没有变化。从汽车、房子到游泳池，美国中产标配在增加。虽然游泳池行业在变得热门，但仍处于起步阶段，在美国有超过7000万的家庭住房是适合安装游泳池的，但行业渗透率仅仅不到20%，这还只是美国一个国家的市场。Pool在欧洲以及澳大利亚已经陆续开始布局，这一行业依然有着巨大的发展潜力，让我们拭目以待。
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