出品 | 妙投APP
作者｜徐骞
头图｜AI制图
1月7日，A股迎来久违的反弹。科创50ETF一马当先，交出近3%的单日涨幅，也让诸多投资者对科创50指数产品重燃信心。
从成绩上来看，刚刚过去的2024年，科创50ETF的确相当亮眼。尤其在924开始的“疯牛”行情中，科创50ETF成为了首批行情飙升的产品，大量投资者借道ETF投资到科创50指数当中。
由于20%的涨跌幅buff和科创板相对较高的投资门槛，科创50ETF实际上是很多散户投资者进入科创板的首选。同时，主动管理型基金整体的低迷表现，也让不少投资者对主动基金失去了信心，被动管理的指数ETF基金，成为市场热捧的产品。
但在暴涨之后，科创50ETF又陷入了长时间的震荡走势，加上不少贸然入场的新投资者们，对科创50指数和ETF的了解本就不深，“买到就是赚到”的信条破灭之后，投资逻辑必然有所动摇。
所以，投科创50ETF的时候，我们应该关注什么？科创50估值这么高，还有空间吗？不同的ETF产品应该如何挑选？
理性看待科创50指数和ETF的投资价值，需要我们回答这些问题。
比“上”不足，科创50有点鸡肋？
指数最大的影响因素来自于权重较大的行业趋势，换句话说，买指数ETF，就是买这些看好的行业。对于散户投资者而言，指数投资的现实意义更为突出，个人很难覆盖板块内所有个股的基本面研究，也往往交易的越多亏得越多，因此，指数投资成为了共享市场收益和分散个股风险的良好选择。
但科创50指数的尴尬之处也就在这里。
从指数成分股的构成上看，科创50指数是由科创板市值排名前50的50只股票构成（依据市值定期调整），平均市值674亿，最小市值的成份股也有139亿，所以它并非小盘股指数。
但和沪深300这样的宽基指数不同，虽说是覆盖整个科创板的“中盘指数”，但由于科创板自身的行业特性，对比权重股可以发现，科创50并没有比科创板芯片指数这样同一板块的行业指数更“分散化”，受单一行业的影响较大。
从成分股行业分布来看，科创50的信息技术行业（一级行业）占比接近70%，前五大权重股均为半导体公司，占比超过40%，指数走势受同行业大成分股的影响较大，相比科创100的医药生物、半导体和新能源“三足鼎立”，科创50从行业分布上看，甚至可以称得上是准“半导体指数”。
从分散风险这一指数投资的基本诉求来看，科创50有限的分散化并没有带来更低的波动，过去三年，科创50的年化波动率约为30.38%，和科创芯片指数的波动率38.40%相差无几。
而从收益角度来看，依赖芯片企业高估值支撑的科创50，在上涨逻辑上和科创芯片指数则是高度一致，二者行情的相关度极高，但在同一题材驱动下的涨幅，科创50却会被指数中的医疗、消费等成分股“拖后腿”。在半导体行情暴涨过后，过去一年的收益率来看，科创50的收益率为16.22%，远低于科创芯片指数的33.94%。
这就带来了一个问题，既然科创50不能起到宽基指数平抑波动、分散风险的作用，同时其核心板块的上涨弹性又小于专门化的行业指数，为什么科创50的指数产品仍然火爆？
扎堆“促销”科创50ETF，公募基金的无奈之选
科创50ETF的火爆，离不开公募基金的大力推广，但这，也是基金公司们自保的无奈之举。
原因就在于，更赚钱的主动基金，卖不动了。
主动基金在过去两年的惨淡表现有目共睹，即使是行情回暖的2024年，指数基金平均收益也领先主动基金超过6%，就连曾经的一哥张坤，也难逃管理规模腰斩的下场，市场上甚至出现了主动基金越涨，投资者越赎回的诡异情景。科创板相关的主动基金，更是在A股人工智能题材的退潮中首当其冲，成为了劝退投资者的反面教材。
924的特殊行情，更是成为了压倒主动型基金的最后一根稻草。很多主动基金在行情中收益远远低于科创50ETF这类被动基金，“牛市”里截然相反的走势让基民对主动基金彻底失去信心，ETF成为了基民自然的选择，被动基金规模在今年首次超过了主动基金。
在这种市场环境下，大举布局ETF，弥补主动基金规模的下跌，是基金公司的自然想法，但问题也随之而来。
作为被动跟踪指数的产品，不管是指数ETF还是成份指数ETF，标准化程度都很高，基金产品之间的差异很小，这就意味着，基金公司很难再靠明星经理们的投研能力来赢得竞争，而是要做大规模，走“薄利多销”的路线；一旦早期规模做不起来，又难有主动基金那样的超额收益，很容易掉队。
但想要从高度同质化的赛道脱颖而出，内卷是不可避免的。对于基金产品来说，最有效的途径就是降费，现阶段，0.15%+0.05%的费率几乎成为被动基金产品的标配，多只科创50ETF也经历了较大幅度的降费“促销”。
基金公司为了规模和业绩硬着头皮内卷，对投资者来说，也许是一个机会。
2025，科创50ETF的价值
虽然有“比上不足”的缺陷，加上狂飙之后，性价比有所回落，但科创50ETF的价值仍在。
估值虽高，但尚未见顶
从估值来看，科创50的市盈率高达62.52，看起来已经处于极度高估的位置，但事实上，科创50的估值水平，并不能孤立来看。
作为科创板质地最好的头部公司集合，科创50本身就应当具备相对科创板整体的估值溢价。从历史数据来看，科创50的行情好坏，和这一估值溢价息息相关。2021年，科创50走出高峰行情，彼时科创50相对科创板整体的估值溢价达到了巅峰，市盈率差值最大达到了20左右，而在2022~2023年的漫长下跌中，这一溢价逐步消失，科创50的市盈率甚至一度小于科创板整体。目前，科创板整体市盈率在50左右，科创50的市盈率估值溢价仅为10左右，距离历史高点还有很长的距离。
同时，基本面的改善也是有迹可循。过去几年，科创50维持了高成长性，净利润与营收增速均远高于沪深300，尽管2024年前三季度科创50整体营收和毛利润出现下滑，但毛利率和费用控制显示出积极信号，表明科创板企业基本面正在逐步改善。
“政策市”属性突出，科创价值凸显
如果说A股是政策市，那科创50无疑是受政策影响最大的指数产品之一。实际上，回顾过去一年的科创50走势，最大的上涨驱动因素就是“科八条”后的并购潮。
随着中美在半导体领域的角力逐步升级，国产替代、反制裁的相关题材接力，近期的芯片股强势，主要就来自于这一预期。而科创板设立的初衷，也正是为了对抗美国对于我国半导体行业发展的限制。从今年以来的相关政策来看，“国九条”、“科创”十六条、“科八条”以及决策层引导资本支持科技创新，投早、投小、投长期、投硬科技的态度十分坚定。在国际环境拉锯的背后，半导体股的估值上限有望被进一步拔高。而作为准”半导体指数“的科创50，自然会受到资金青睐。
因此，科创50的估值仍有较大的上行空间，对于投资者而言，科创50ETF仍是投资科创板最简单的途径。
然而，科创50ETF这类被动基金产品的爆发增长也给投资者带来了新的问题。不同于选购主动基金时挑选”明星股“”明星经理“，ETF的同质化泛滥，也让投资者难以辨识产品的投资价值差异，反而提高了选购的难度。
那作为普通投资者，如何对比找出更好的科创50ETF产品呢？
如何选出更好的科创50ETF产品
目前，科创50ETF产品不在少数，这些产品间的差距并不大，如何去选择呢？
简而言之，跟踪误差小、规模大、流动性好的产品，竞争力更强。
科创50ETF作为追踪指数的产品，首先应该关注的就是跟踪误差，也就是产品和指数走势的偏离程度。
从这个指标来看，科创50ETF产品间存在一定差异。其中，华泰柏瑞、广发、国联安和华夏的科创50ETF产品跟踪相对紧密，净值和基准增长率差值控制在0.5%以内；而易方达、工银和华安的差值则超过了1%。
除了建仓、指数调整阶段成本不同导致的偏离之外，ETF产品的跟踪误差还来自于管理费和规模带来的成本差异。因此，想要选择“更精准”的ETF产品，还需要参考管理费和规模。
在管理费这一点上，除了广发总费率达到较高的0.6%外，工银、国联安总费率达到0.35%外，其他产品先后都将总费率调低至业内最低的0.20%；而从规模上看，截至1月6日，华夏的规模达到了915.24亿，远超其他产品，不仅带来了调仓的成本优势，在后续的成本覆盖上，规模效应已成的华夏科创50ETF也有更大的降费让利空间。
除了跟踪误差， 也要考虑产品的流动性。流动性不足，就很容易导致在大量资金买入时产生较高溢价，带来额外的持有成本，在面对大规模买入和卖出时，很容易出现挤压和踩踏的情况。比如近期再次火爆的海外基金，由于流动性的不足，带来了较高的交易差价，投资者很难做到稳定的持仓成本。从科创50ETF基金产品的换手率来看，华夏、广发和华安的流动性都相对优秀，超过3%，但华安的整体规模太小，换手率的参考性不足，综合比对之下，华夏和广发的流动性更佳。
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