本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：
1、通胀数据如何影响市场情绪?
2、央行强力稳定汇率，会立竿见影吗？
3、太疯狂，警惕"高溢价"跨境ETF
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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。
1、通胀数据如何影响市场情绪?
今天，全市场仍处于一种挣扎的状态。从资金的买入卖出数据来看，国家队的大资金并未减少投入，但整体市场表现依然独木难支，完全依赖一股力量来支撑全局确实难度较大，难以实现扭转局面。当前情况下，如果资金入场托底，还需要消息层面、政策层面及其他资金层面的共同支撑，才能有可能完成反转。
随着春节临近，市场在春节前出现明显回暖的概率似乎越来越小。我们需要观察市场上的辅助力量是否有新的进展，即我们常说的三条逻辑线：
今天的重点在于居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI），这两个关键通胀指标的表现。CPI数据显示环比下降了0.1%，虽然幅度不大，但对市场情绪的压力依然显著。原因是从去年七八月份起，官方已明确将维持物价温和上升作为任务指标，然而大半年过去了，通胀数据不仅没有上升，反而在微微反弹后再次回落。这是一个持久的问题。
对于企业而言，感受到的通胀压力直接影响其销售收入。2022年以来，企业最终产品的售价——也就是PPI指标——掉入负区间，环比出现下降，并且在过去两三年中一直未能回升，长时间低于水位线。这意味着企业终端销售产品的价格持续下滑，对利润造成了大面积损害，随着时间推移，这种影响逐渐演变成根本性的损伤。即使到了2025年，今天我们看到的12月份PPI数据仍然同比下降超过2%。
许多分析师和机构推测，2025年整个A股市场中的上市公司营收和利润可能不会有大的改善，甚至可能继续下滑。因此，在这样的投资环境中，完全依据基本面进行投资变得困难。根据目前的数据，2025年的基本面改善空间有限。
这些反映通胀的数据奠定了今天整体市场的基调：宏观经济恢复一波三折，这是我们必须承认的事实。市场情绪缺乏亮点，依旧处于较为挣扎的状态，实体经济层面上也缺乏有利的好消息。
2、央行强力稳定汇率，会立竿见影吗？
今天，央行在香港宣布发行600亿央票以回收流动性，支撑人民币汇率。这是近年来最大规模的一次央票发行，彰显了引导人民币汇率稳定的决心和信心。然而，尽管有此强力对冲措施，今天的人民币汇率仍然维持在7.35左右，未能迅速扭转贬值趋势，显示出当前市场面临的压力依然巨大。
3、太疯狂，警惕"高溢价"跨境ETF
这种贬值压力也反映在国内的跨境ETF产品上。这些ETF允许投资者通过国内股票市场直接购买挂钩海外证券市场的基金，如美国、日本、德国或亚太地区乃至沙特阿拉伯的股票市场。今天，这些跨境ETF出现了大面积溢价，其中最极端的例子是挂钩美国消费股的ETF，溢价率竟高达41%，因溢价过高还进行了临时停牌。
41%的溢价意味着，原本价值100元的资产，在国内市场通过ETF买入时价格达到了141元。历史上罕见如此高的溢价率，这反映出一部分资金强烈渴望投资海外资产，在现有管道受限的情况下，只能挤入有限的投资渠道。然而，这种高溢价非常脆弱，一旦风向稍变，41%的溢价可能瞬间消失。因此，我们建议远离这类高溢价产品，避免被套牢在高位。
这个例子说明了人民币汇率目前面临的压力确实较大，正如我们在12月份所提示的那样，1月份可能会面临更大的贬值压力，现在大家身处其中可以深切感受到这一点。
除了外汇政策，我们还需要关注拉动消费的政策进展。昨天，国家发改委宣布了补贴消费品以旧换新的政策，相关媒体报道仍在持续发酵。虽然官方尚未公布具体规模，但分析师们根据极限测算得出，如果以手机为例，假设每个购买手机的人都能获得补贴，那么总补贴金额大约为700多亿元。实际上，这一数字会有所折扣，因为并非所有人都能享受全额补贴。即便如此，2025年的总补贴量预计在六七百亿元左右，虽然只涉及一个品类，但这具有代表性。
然而，从资本市场角度来看，几百亿元的资金量对于提振整体信心来说，仍存在一定差距。因此，我们需要冷静看待这类政策的实际影响，并适当调整预期。
以上就是关于政策层面上目前已知的所有新进展，这些信息并非带来特别多的惊喜，而是喜忧参半。接下来，我们再来看第三个逻辑线，即资金层面的情况。
今天整体市场的成交量稍微回落到了1.1万亿元。尽管这一数字仍保持在1万亿元以上，没有出现明显的破位让人难以接受，但相比昨天确实有所下降。这说明什么呢？当前市场的流动性并不是非常充裕，市场参与度依赖于国家队的资金和一些大资金的支撑，勉强维持在一个水位线上。然而，这种支撑类似于“挂点滴”的效果——市场仍然脆弱，难以说已经脱离了危险期。
特别是随着春节临近，许多机构会回收自己的流动性，避免让资金暴露在过多的风险之下。因此，越接近春节，市场上的流动性将趋于紧张，这也使得市场重新进入一个相对脆弱的时期。这种效应的叠加意味着，在春节之前市场不太有利于发现更多的趋势性机会。
这两天市场上可以看到一些小概念来回炒作，表面上看起来很热闹，但实际上其财富效应非常弱，往往是昙花一现。投资者可能刚进去，随后就面临下跌的压力，这不是财富的上升，而是增加了财富向下的风险。在这种情况下，还是应该保持一定的距离，以旁观为主。
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