本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开：
1、财政政策发“礼包”，是发令枪吗？
2、监管继续施压“炒小炒差”，年底仍是以稳为主
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1、财政政策发“礼包”，是发令枪吗？
今天市场上出现了一丝热度，这得益于财政政策（即“财爸爸”）带来的一个可喜变化。最新的头条新闻报道了专项债管理办法的更新版本。专项债每年在拉动经济和政府投资方面扮演着重要角色，2023年和2024年的额度分别约为4万亿元。因此，这笔资金如何使用对经济和资本市场有着显著影响。
根据新办法，专项债的使用变得更加灵活，适用范围更广。如果发行专项债以支持地方重大项目建设，其审批速度将明显加快。过去，专项债项目的选择非常严格，要求有充足的现金流来覆盖还本付息，这意味着一般的公益性项目难以获得支持。然而，在最新规定中，只要项目有一点现金流，即使不完全覆盖还本付息，也能得到专项债的支持。这一重大改变意味着今年不太可能出现上半年那样的情况——即虽然有钱但找不到合适项目导致的资金闲置问题。预计今年上半年专项债的发放速度会显著加快。
此外，专项债发行的整体节奏也发生了显著变化。以前，发行专项债的流程较长，需要经过多层审批，尤其是国家发改委的批准。但现在的新办法赋予了地方政府更多的自主权，允许它们自行寻找、审核并发行项目债券，从而大大提升了发行速度。与之前的印象不同，现在的专项债管理体系已经发生了颠覆性的变化，调整幅度相当大。这些变动暗示着，在2025年即将到来之际，财政政策在支持地方政府建设项目上的力度将会更大，资金流动也会更加顺畅。通过专项债的变化可以看出，高层财政政策的具体实施方式及其力度正在逐渐显现。
市场显然注意到了这一变化，并作出了相应反应，整体热度有所回升。部分原本集中在保守和防御性银行板块的资金被挤出，重新分配到了其他赛道。不仅如此，这种影响还波及到了原油市场。由于原油价格与制造业和基础设施建设密切相关，市场预期中国财政政策将继续带来惊喜，因此今天原油价格也出现了明显的上涨。
当我们讨论专项债的问题时，让我们回顾一下从9月份开始启动的这一轮政策变化。我们目前到底走到了哪一步？这些政策对市场短期和长期的影响是什么？
现在整体政策的方向和基调已经确定：财政政策将更加积极，而货币政策也一改之前的说法，转为适度宽松。这是一个非常大的转变。方向既定，但市场纠结或反应迟缓的原因在于政策推行的具体力度尚不明朗，导致市场上存在分歧——似乎有动作但又不完全明显。
例如，今天专项债管理办法的重大调整显示了政策推进的一面；然而，像大家翘首以盼的货币政策降准和降息，在12月份并没有兑现，这表明某些政策仍在谨慎控制中。因此，如何理解这种状况呢？既然方向和目标已经明确，关键在于把握政策实施的节奏。一些政策急于落地，如专项债及地方政府债务问题，因为它们直接关系到新年伊始工程能否正常启动，是否能迅速形成实物工作量以拉动经济。这些政策需要尽快落实，就像今天的专项债改革和地方债务处理。
另一方面，有些政策则需伺机而动。考虑到外部国际环境，特别是美国对中国在贸易和其他科技领域的打压，可能要等到新政府上台后才露出全貌，因此我们也需要针对性地准备应对方案，不能一次性用尽所有政策工具。
正如我们之前讨论的，今年2月、3月之前，不可能看到政策像机关枪一样密集出台。实际上，只有少数政策会提前显露意图，大部分仍需等待，至少要等到2月份才能见到更多具体措施。当前市场非常务实，“不见兔子不撒鹰”，即不见到实质性行动（真金白银）不会轻易启动。这也是为什么我们认为在12月和1月期间，保守性和防御性板块如红利型银行股相对占优。这段时间内，这些板块确实处于有利位置领涨市场，尽管今天出现了小幅回调，但下午很快又被拉回上涨趋势，显示出其韧性。只要整体政策继续保持隐而不发的状态，红利型资产将继续获得持续支撑。
至于科技板块，今天再次表现出跃跃欲试的姿态，但我们观点未变：虽然它的存在感很强，但由于年底整体政策并未大规模推出，市场情绪尚未完全恢复，不利于科技股有特别突出的表现。例如，今天沪深两市成交量基本与昨天持平，略有下降，这也说明市场活跃度仍处于较为保守的状态，不利于科技板块的大规模表现。
2、监管继续施压“炒小炒差”，年底仍是以稳为主
顺着科技板块的话题，我们再来聊聊监管层面对“炒小炒差”行为发出的风险提示。最近几天关于这一话题的新闻报道走了一个S型路线：一会儿说监管对炒小炒差不能容忍，一会儿又传出监管安抚市场称没有拉黑名单等消息，令人眼花缭乱，难以辨别真伪。
然而，可以确认的是，监管确实希望引导资金绕开炒作小微盘股的行为，并且内部已经下发了一些文件。这些文件的主要目标是什么？在当前市场资金相对稀缺的情况下，监管更倾向于引导资金流向符合其政策导向或审美标准的板块。
那么，哪些板块符合这种“审美”呢？主要包括两类。第一高科技类型的公司支持科技创新和发展。第二中字头红利性央国企这类公司有助于恢复央国企市值，起到稳定市场的作用。
显然，“炒小炒差”与这种审美相去甚远，在监管视角中更像是“审丑”。
目前，监管正在推动券商进行投资者教育，特别是针对中小投资者，引导他们避开炒小炒差的概念。这项工作不仅限于倡导，还将纳入考核和检查项目之一。可以预见，明年许多金融机构将在这方面开展实质性的工作。这对市场的影响是：
1. 短期回避炒小炒差：由于监管不支持，加上风声朝此方向吹，短期内资金也会配合性地远离高风险的小盘股，避免引起不必要的注意。
2. 转向符合市场审美的板块：包括支持高科技发展和支持央国企实质恢复的领域。这使得红利性板块在短期内仍有一定的支撑力。
3. 长期潜力：等到明年的二三月份新一轮政策启动，市场情绪恢复后，像科技等之前养精蓄锐了一段时间的板块，可能会出现更大幅度的成长空间，值得期待。
总结来说，短期内炒小炒差的概念应予以回避，而真正符合市场审美的板块如高科技和央国企则值得关注。随着时间推移，尤其是政策进一步明朗化之后，市场情绪有望回暖，为某些板块带来更大的成长机会。
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