本篇评级为★★，主要围绕以下内容展开：
1、12月反转会来吗？
2、聊聊医疗和芯片赛道新消息
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新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。
1、12月反转会来吗？
今天市场再次回到之前的节奏，行业的轮动如同电风扇一般，很难踩中趋势。整体市场小幅下挫。今天唯一没有那么坏的消息是成交量稳住了，沪深两市的总成交额为1.49万亿元，相比昨天和前天略有回升。这说明市场上仍有一部分资金没有放弃，心存期待，希望在12月份的重要会议中能看到一些利好性、刺激性的政策，因此短暂滞留。
这导致今天整体市场的回撤没有那么猛烈。上证指数下跌了0.43%，创业板指数下跌了1.7%。
我们如何看目前市场上的分歧？一部分资金仍然保持期待，但从事实层面和目前已透露的细节来看，我们并没有发现有重大刺激的影子，也没有看到相关方案的讨论。因此，我们的观点仍然是相对偏压力的。
今天有更多的券商分析师在讨论：12月份会议中可能的财政刺激额度。这些讨论主要集中在数据推演上。例如，某家券商认为，如果12月份确定4.5%的财政赤字，这将是下一轮财政刺激的新增量，对2025年带来2万亿元的资金新增量。但该报告也指出，即使出现4.5%的财政赤字，也无法完全对冲2025年初特朗普额外关税对中国出口商品的打击。此外，报告中还提到，历史上4.5%的财政赤字从未出现过，即使是2020年疫情期间也没有。因此，这份报告只是数据上的推演，并不意味着最终会落地，甚至报告字里行间也认为概率不大。
目前更多的讨论集中在4%左右的财政赤字水平，但这个水平一方面无法对冲海外的压力，另一方面可能也无法满足资本市场的期待和胃口。因此，11月底和12月初，我们的观点仍然没有变化，可能仍是一个压力期。
从政策的关注度来看，目前更多是自上而下地关注对外合作、对外贸易和国与国之间的关系。国内的刺激政策和相关措施反而出现的概率和存在感较弱。例如，大家注意到，最近几天央视和其他一些重量级官媒的报道重点在几个方向：中国产业链与海外打通，例如，对链博会等活动的重点报道。科技产业和战略性产业的攻坚；另外，中国与一些关键性国家的关系，如荷兰和日本，也频繁出现在媒体的重要版面上。
这些国际关系的频繁报道意味着国内许多事情可能悬而未决，需要等待海外政策的尘埃落定。具体来说，需要了解对方对我们打击的力度，据此再决定反击措施以及刺激政策的力度。这导致了在明年的1月份，对方的手段没有尘埃落定之前，我们这边的许多政策推动可能也要延后。这也是我们为什么认为12月份可能会延续政策淡季的原因（往年这个时候通常会有一些重量级的信息释放，但今年可能是个例外）。个人理解这种概率非常大。这是我们今天聊到的第一条线索。
第二条线索延伸到了海外。中国担心美国举起关税大棒对中国经济造成压力，而世界上其他国家的想法也基本类似。最近两天，国际上的消息非常热闹：
1. 墨西哥的回应：
- 墨西哥很快放出狠话，表示如果美国对其征收25%的关税，墨西哥将进行反制。反制的后果可能是美国制造业再次丢掉40万个工作岗位。
2. 韩国的降息：
- 韩国今天突然宣布降息，这是否是一种预防性动作？
3. 英国的行动：
- 英国这两天的报道显示，英国正在联络其他国家，加强与它们的经贸关系，以曲线救国的方式应对可能出现美国关税压力。
可见，关税的矛头不仅仅针对我们一个国家，而是一大片。这对各国经济都会带来压力，对各国的权益市场也会产生影响。这是我们目前对海外股票市场保持警惕的一个重要原因。经历了2023年和2024年的上涨之后，海外很多股市正处于一个高原瓶颈期。如果因为触发因素导致波动，等到波动结束后再参与或许是更好的时间点。
当海外的股权市场出现波动，以及因关税壁垒导致各国经济运转成本增加，相应的通胀问题也会出现。这对黄金等品种来说，2025年上半年可能是一个受益的时间阶段。这也是一个值得关注的重点。
2、聊聊医疗和芯片赛道新消息
以上是关于宏观上的消息。最后我们再来看看赛道，首先关于医药方向。
今天医保谈判最终公布了入围的药品目录。重点看一个数据——药品的平均降价幅度，这直接关系到药品生产商的利润。相比于2023年，当时的降价幅度收敛到了50%，但今年刚公布的这批药品平均降价幅度达到了63%。
这意味着降价压力进一步加大，对医药赛道来说并不是好消息。虽然很多人认为医药赛道是未来的朝阳行业，毕竟中国的老龄化问题日益严重，但眼前的利润率一降再降，使得这个赛道目前更像是陪跑陪玩的状态，没有明显的反转。
最后看芯片赛道。这两天外媒的消息，美国对中国的芯片仍然严防死守，但程度可能会略微减轻。这一消息导致海外，特别是日本的半导体设备和材料公司的股价今天应声大涨。这个消息应该是可信度比较高，否则不会形成国际股票市场的联动。
对于国内相关的自主替代概念的炒作来说，这并不是个好消息。短期炒一炒可能会发现，你炒的可能都是预期，而现实情况是，在拜登最终让位之前，由于各种游说组织的努力，他最终下手的程度可能略微轻了一些。因此，自主替代概念在明年可能是一个重点，是一个能够借到利、借到风的概念。但在当前去炒这个题材时，总是感觉时机不对。在全市场资金都比较有压力的情况下，炒这种题材还是需要谨慎一点。
以上就是今天跟大家聊到的所有消息。总结一句话就是，情况没有发生变化，12月份或许仍然是压力期。
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