最近，腾讯与中金这两个分别来自互联网、证券行业的巨头走到一起，合资成立了一家技术公司金腾科技。
早在去年9月，中金公司曾发布公告称，将与腾讯合作，拟成立一家合资技术公司，通过提供技术平台开发及数字化运营支持，助力中金财富管理和零售经纪等业务，提供智能化、差异化的财富管理解决方案，提升投顾服务效率，优化精准营销，强化合规风控，以数字化和金融科技能力推动中金财富管理业务加快转型及实现规模化发展。
经过大半年的筹备，这家公司在最近正式成立。2017年9月，腾讯入股中金公司，持股4.95%，为第三大股东。这是双方首次以成立合资公司展开合作。
从高管配置看，金腾科技规格还是挺高的。中金公司CEO黄朝晖将任金腾科技董事长，腾讯金融科技副总裁、财富管理板块理财通负责人闫敏任总经理。
黄朝晖表示，腾讯拥有广大的客户群，通过合资公司的设立有望转移部分投资者成为中金公司客户。合资公司的技术支持也将提高中金公司财富管理的服务效率和质量，降低服务成本。
不只是中金，近年来大部分券商正在加速经纪业务向财富管理方向的转型，多家券商已经将经纪业务部门更名为财富管理部门，经纪业务向低佣金甚至零佣金方向发展，作为获客方式，经纪人员转型投顾，向客户推荐涵盖低中高风险的金融产品，做全面的财富管理方案。这其中，通过金融科技，完善用户画像，进行精准推荐，并通过技术来给券商的投顾人员提供工具支持，都是逃不开的实现路径。
在美国，主打免佣金的互联网券商Robinhood 在7月中旬已完成 3.2 亿美元的 F+ 轮融资，估值达到86亿美元。除了一些早期投资者之外，私募基金TSG 和风投巨头 IVP 作为新投资者参与了本轮融资。而就在刚过去的5月份，Robinhood才刚完成了红杉资本领投的2.8 亿美元 F 轮融资，估值83 亿美元。Robinhood用户也已经突破了1000万。
正是这家金融科技独角兽开启了美国券商的零佣金时代，将证券经纪行业卷入财富管理的大潮中。
无论中外，金融科技都在以前所未有的态势冲击着传统的证券行业。券商也要向银行一样，在零售业务上全面拥抱金融科技了。券商的零售业务，在经历几十年未有之大变局。
经纪业务零佣金浪潮来袭
券商最为人所熟知的零售业务是经纪业务（代理买卖证券业务），除此之外还包括融资融券、股票质押融资、投资咨询、财富管理、期货IB等，大部分是线下营业部所承载的。
经纪业务是券商起家的业务，到目前依然是券商第二位的营收来源。中国证券业协会公布的数据显示，2019年，133家证券公司证券投资收益(含公允价值变动)为1221.60亿元，占营业收入比重的33.89%，是最大营收来源；2019年券商代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)为787.63亿元，占比21.85%。也就是说，券商第一大业务是自营炒股，第二大业务是为股民提供交易通道。除此之外券商还有承销保荐、资产管理等业务。
国内133家证券公司2019年各项业务营收情况（来源：中证协）
以行业老大中信证券为例，2019年最大营收来源是证券投资，其次就是经纪业务。
中信证券2019年营收来源
近年来经纪业务发展的一大特点是在券商营收中的比重逐渐降低。2016年、2017年、2018年、2019年的收入占比分别为32.1%、26.37%、23.41%、21.85%。短短四年，营收占比从三成降低到两成。收入下降，很大程度上源于激烈竞争导致佣金率下滑， 2016年至2019年，券商平均佣金率分别为4.21‱、3.78‱、3.76‱、3.49‱，连续4年下滑。
证券市场发达的美国做得更绝，券商零佣金已经蔚然成风。这一趋势要从前文提到的行业搅局者Robinhood（罗宾侠）说起。众所周知的是，2011年美国民众兴起了轰轰烈烈的占领华尔街运动，公众对金融系统和投行精英的抵触达到顶峰。
罗宾侠两位创始人
斯坦福大学的两位毕业生Vlad Tenev和Baiju Bhatt看到了其中的机会，想推出一种投资成本更低的应用。2015年，罗宾侠APP正式上线，主打零佣金概念，用户购买股票以及进行股票期权的杠杆交易都不收佣金。而通过嘉信理财、盈透证券等券商交易，每笔至少7-10美金的成本。不只是零佣金，罗宾侠为吸引客户，还提供收益率3%的产品，客户如果不交易股票，沉淀资金放在账户里就有年化3%的利率。
这使得罗宾侠上线5年后获得1000万交易用户（不要觉得这个数字少，美国证券交易以机构为主，散户交易规模只占到6%），超越美国老牌线上券商E*Trade（亿创理财），并且用户年龄分布最年轻，平均年龄27岁，竞品E*Trade用户平均55岁。罗宾侠在资本市场也是春风得意，谷歌创投、安德森·霍洛维茨、恩颐投资、说唱歌手Snoop Dogg、林肯公园、演员兼投资人Ashton Kutcher都是其股东。在胡润评出的2019年全球金融科技独角兽公司排名中，罗宾侠估值列在全球第七位。
在罗宾侠出现后，当时分析师也纷纷预测，主流券商跟进零佣金只是时间问题。果然在此后几年，多家券商跟进零佣金。高潮在19年下半年出现，8月份，摩根大通推出一款免佣金的投资APP“You Invest”，用户第一年可以免费交易100次股票或ETF，如果活跃程度高，可获得无限次的免费交易。
9月末，另一家知名零售经纪商盈透证券宣布推出一款新的免佣金交易APP，新服务称为IBKR Lite，用户投资美国股票和基金无需支付佣金。
10月，重量级机构、美国最大在线券商、全美最大金融服务机构之一的嘉信理财宣布跟进零佣金，将美国及加拿大交易所的股票、ETF线上交易佣金从每笔4.95美元降至零。随后，嘉信理财竞争对手亚美利交易(TDAmeritrade)和亿创理财(E*Trade)也将股票和ETF的交易佣金降至零。
这样，从2015年罗宾侠推出APP至今，已有多家国外证券经纪商宣布零佣金或推出零佣金产品。
在美国零佣金成了经纪商的潮流，目前来看主要还是模式上的创新，技术元素起的作用主要是稳定的交易系统，支持线上化交易，省去了线下营业部的成本，缓解零佣金带来收入下降，以及通过大数据分析与算法来调节资产配置。
不靠佣金挣钱，罗宾侠收入主要来自于融资融券利息，以及向做市商出售客户的交易订单流，本质上是通过零佣金吸引用户，再通过运营这些流量，以及吸引用户选取增值服务来挣钱。盈透证券的免佣金APP也是靠免佣金获客后，再向做市商销售这些订单来获利。
而嘉信理财等大机构的跟进，则是源于经纪业务在营收中比重很低，早已从经纪商成功转型为财富管理服务商，佣金收入只占到总营收的4%左右，超过90%的收入来自利息和财富管理，与其收佣金丢客户，还不如跟进零佣金，把零佣金作为获客手段，再去做用户运营。嘉信理财有丰富的产品线，用户进来之后，有财富管理、资产管理、银行业务、托管服务和财务顾问等多种服务可以交叉销售。
因为美国数据隐私保护非常严格，技术在用户个人数据方面玩不出花样，更多体现在对金融数据的处理之上，还没在券商转型财富管理中起到更关键的作用。在国内，数据管理使用方面相对开放，可能会支持技术在业务转型中发挥更多作用。
中国券商压力山大
美股零佣金浪潮汹涌，使得国内券商倍感压力，业界担心零佣金的风刮到国内。
在国内，券商佣金费率一直处在下调过程中，但毕竟还是券商的主要营收来源，在大券商往往是第二大营收，在小券商则往往是命根子。如果全面零佣金，可能会带来券商行业的系统性风险，国内券商跟进零佣金的时机还不成熟。
监管上也不认可零佣金，2019年7月，证监会发布《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》，提出，证券公司向投资者收取的佣金不能明显低于证券经纪业务服务成本；不得使用“零佣”、“免费”等用语进行虚假宣传。这样看来，零佣金不太能实现。
但经纪业务的激烈竞争仍将持续，全国上百家券商，2008至2019年十余年间，全国证券营业部从3373家上升到11468家，这种竞争使得佣金费率继续下降的趋势不可避免，经纪业务的毛利率也会持续走低，可以贡献收入，但未来不能给券商带来丰厚利润。
如果一直守着交易佣金做文章，券商肯定没有未来。
于是券商们纷纷加快了从经纪业务向财富管理业务的转型。这个转型，可以这么理解，以前券商针对C端就是提供证券交易管道，转型以后，券商会针对用户提供债券、基金、银行理财、信托等不同收益与风险程度的产品，形成用户财富管理的解决方案。券商做财富管理，初期可能更多是卖产品的逻辑，靠销售佣金获利。真正要在财富管理上扎根，必须是“为客户实现财富增值”的逻辑。
在用户运营方面，券商明显落后于银行、保险机构。用户在银行开户后，会持续收到银行在信用卡、贷款、支付等方面的服务推送；买了保险之后，保险公司会开一些老客户茶话会、养老社区参观等活动，进行持续营销；但用户在券商开户后，基本就跟券商没什么联系了，很少有增值服务，除非你是超级大户。
券商经纪业务的转型就是要改变这种局面，利用越来越低的佣金来吸引用户，同时强化财富管理能力，让用户来券商不止可以炒股，还可以做各种低风险、中风险的财富配置。
这一转型对于券商来讲至关重要，可以说是对原有零售业务的重大变革。
最近财新报道，监管部门计划向银行颁发券商牌照，如果成行的话，对券商打击会非常大。在零售业务方面，银行与用户的连接频度远超券商，在财富管理方面，有债券、基金、票据、银行理财产品、信托、外汇、黄金等多种丰富的产品组合，有便捷的资金转账支付通道，用户可以将资金在存款、理财、股市中间自由切换，银行可以对转账进行补贴，这样就没券商什么事了。券商想要获取用户，想要做财富管理，将是难上加难。
监管部门给银行颁发券商牌照，可以这么理解，国家一直想打造大摩那样的国际水准投行，但国内券商一直没完成这个任务。监管部门索性让银行做完成这个任务，成功概率会更高。
除了银行，外资也加入进来。2019年7月，国务院金融稳定发展委员会推出了金融业对外开放11条举措，将原来规定的2021年取消证券、期货、寿险外资股比限制提前至2020年，鼓励外资深度参与中国的证券等业务。11月，野村东方国际证券获批；12月，摩根大通证券（中国）宣布获批。
未来券商会面临银行与外资夹击的局面，自己本身还缺少C端基因，一直以服务企业大客户为重点，券商如果还不抓紧零售业务的转型，时间窗口一过就更难了。
从券商本身来讲，转型财富管理也是券商改变“靠天吃饭”局面的关键，券商往往是牛市吃饱、熊市煎熬，成为财富管理服务商之后，可以增强券商抗周期风险的能力。
行业头部的华泰证券在2019年年报中就表示，交易平均佣金率水平呈下降趋势，证券公司传统盈利模式及经营方式面临颠覆性挑战，从传统通道服务向全面财富管理业务和综合金融服务转型已成为证券公司战略转型的重要方向。
所以券商在零售业务转型上可谓紧锣密鼓。
国泰君安在今年4月底的构架调整中，将零售业务和分支机构管理委员会更名为财富管理委员会，以适应财富管理转型。这算是比较晚的了。
早在2015年5月，东方证券将经纪业务部门更名为财富管理业务总部，并采用事业部管理模式，是首家为财富管理转型进行组织架构调整的券商。
2018年底，中信与银河两家大券商跟进，中信证券将公司经纪业务发展与管理委员会更名为财富管理委员会，对组织架构和激励机制进行调整，银河证券也宣布将经纪业务总部变更为财富管理总部。
2019年初，兴业证券将经纪业务总部更名为财富管理总部。
除了部门调整，更多券商已经在产品和服务上加速财富管理变革。
国泰君安君弘APP收集用户偏好信息
头部券商的交易APP都可以在交易版和理财版之间切换，交易版解决下单、行情报价等需求；理财版满足客户资产配置需求，解决组合配置、账户精算、到期再投资等需求。在用户初次登陆时，也会做一些用户偏好方面的信息采集。
转型财富管理，金融科技能力是关键
券商转型财富管理实际上已经实践了十几年了，但目前为止依然没有什么突出进展。说到底，用户已经习惯了把券商当成炒股的地方，是一个进行高风险操作的地方，而财富管理是将资金在中低高风险的产品直接进行组合配置，很少有用户会在券商买基金或者理财。
行业龙头在这方面数据也不高。2019年，代销规模最高的中信证券，代销金融产品净收入为8.03亿元，同比增幅4.46%，规模和增幅都很有限。
从券商的角度来说，大部分券商主要还是提供股票交易、融资融券，虽然也在卖基金、银行理财、信托，但现在规模还很低。衍生品、大宗商品及另类投资产品就更少了，能向客户提供的资产类型丰富度不及银行。银行本身就可以生成多种资产，又是基金、保险等产品的重要销售渠道，做财富管理，在供应链上更加顺畅。券商想要转型财富管理，在金融资产产品线上要更加丰富才行。
另外，券商经纪人员长期以来就是拉人炒股，鼓励人多交易，赚取佣金，而财富管理是以管理费为主要收入，从业人员除了销售能力，还要求有很强的资产配置能力。经纪人员转型投顾，无论是能力结构还是思维模式都面临转换。
广发证券曾表示，为了培养新式投顾，广发在内部编制教材，制定了11门课程，三年里在全国20多个城市做了30多场培训，每次集中培训时长一个星期。即使花大力气培养，券商投顾人数有限，目前行业龙头中信证券投顾人数最多，达到3600人，不过即使这样能够服务的用户数量也是有限的。
券商在组织构架、绩效考核等方面也要有深度调整。
组织构架上，很多券商都已经在调整；在营业部管理上，多年以来券商都在大力发展C型营业部，即定位于金融超市，不配备交易系统与机房，不支持在现场交易，着重于提供开户、理财咨询、资金供需等业务。在客户管理、投研能力建设、资源投入方面都有不少动作。
同时，几乎所以券商都把信息化、科技手段作为财富管理转型的必要手段。从国外经验来看，摩根士丹利、嘉信理财等在财富管理领域转型成功，全面数字化与采用新技术都是不可或缺的一环。对于国内券商来讲，金融科技能力也将是决定谁能在财富管理时代实现领先的关键。
基于这样的共识，券商对于信息化的投入并不吝惜。2019年全行业信息技术投入金额205.01亿元，同比增长10%，占全行业营收的5.8%。信息技术投入TOP20的券商，总投入超过130亿元，这显示头部券商投入规模更高。
2019年券商信息技术投入排名
2019年券商营收规模排名
以前券商与微信支付宝这些互联网顶级流量平台并没有多少业务交叉，但券商如果想做大财富管理业务，不可避免地跟互联网巨头产生一些用户、数据方面的争夺。微信支付宝都在着力发展基金理财、保险等财富管理产品的销售，特别是支付宝在基金代销、保险业务上已经有很大的规模。事实上微信支付宝也是一个线上的财富管理平台，是非常贴近C端用户的线上渠道。
如果券商要在财富管理方面有所作为，与这些大平台有一定的分庭抗礼实力，就必须从现在开始对金融科技更加重视起来。
财富管理的几个重点内容是：完善客户画像，强化对用户需求的感知；加强对金融产品的分析，对产品进行风险分级与筛选；对客户与产品进行精准匹配。金融科技主要也是从这几个方向来帮助券商转型。
在前端，通过APP来提供综合的财富管理服务，并通过大数据技术做好用户的数据化运营、智能化推荐；投顾人员也在一线服务客户，金融科技的作用是为这些投顾提供赋能工具，帮助投顾在时刻变化的投资环境中进行知识管理、信息查询等功能，公司也可以借助金融科技工具对投顾进行合规监管。此外还有一些做模拟炒股应用的科技公司，通过游戏化方式帮助券商在APP和微信上提高留存率与转化率。
某大数据技术公司提供的证券行业数据运营解决方案
APP已经成为券商普遍重视的工具，不仅是股票交易工具，同时也是完善用户画像、进行产品推荐的综合理财平台。据财联社报道，截止去年底，券商APP目前月活大多在几百万之间。这个数据，对于一个交易平台来说可能还过得去，但对于综合理财平台来说，规模还比较小。
券商投顾数量终归是有限，未来可能的格局是券商通过APP和背后的算法来服务金字塔底端的大量普通用户，上层的高净值用户由金融科技工具武装过的投顾来服务。头部券商都有自己的智能投顾产品，不过目前智能投顾发展不及预期，招商银行推出的摩羯智投曾是规模最大的智能投顾产品，现在也已经销声匿迹了。
券商对智能投顾也只是探索阶段，还没有真正解决普通客户投资需求的产品出来。头部券商广发证券的机器人投顾贝塔牛累计服务客户数也只有80万。
在后端，券商需要构建大数据平台，对前端积累的数据甚至各个业务部门积累的数据进行归集、处理、计算，在此基础上，包括国泰君安、广发等券商都打造了机器学习平台/人工智能平台，构建知识库和应答引擎、语义引擎、知识图谱等工具，并配备数据训练平台来实现智能算法的生产，从而支撑前端的拉新与客户维护、投顾、投研、风控、客服等应用，也为投顾人员提供智力支持。
国泰君安证券的人工智能平台
券商全面应用AI技术，有一个优势在于本身就有比较好的数据分析团队，转型基础比银行好一些。这样，券商对AI技术的需求与银行也不太一样。银行往往希望获得即插即用的解决方案，券商则更多强调AI工具。
一位数据科技平台的创始人表示，券商其实是有一个比较好的数据分析团队的，因为他本来要研究量化策略，本来也要自己去做风险分析，要做股票的分析，这样的话他本来就有一只很强的数据分析团队，他们本来就会计算机语言、会写程序，学金融很多都是学数学出身的，博士毕业，所以他不希望你给他做这个模型，他希望你给他提供工具，省得他再把算法重新写一遍。
另外，在前端和后端之间，券商对于技术中台的讨论也越来越热烈，已经有少量券商落地了中台，如今年4月，中信建投证券宣布已上线了“致胜中台”，该技术中台为中信建投自研建立，已经试运行22个月。平台提供的服务每天被调用次数超过2800万次。中信建投证券首席信息官肖钢称，通过中台，
可以把财富管理客户服务的内容呈现的更丰富，还可以通过这些原子，组建更多场景服务。中台的目标就是在技术上先实现一些功能，等到业务场景到来的时候，可以通过配置方式尽快地提供相应的服务。
券商做财富管理转型，未来会面临越来越多的C端需求，要迅速响应这些需求，确实需要券商有更敏捷的开发与反应机制。当然中台现在争议很大，并不是所有券商现阶段都适合做技术中台或数据中台，以很多券商现在的C端服务来看，配置中台的性价比存疑。
总体来说，现在券商处在一个发展的十字路口，作为重要营收来源、现金奶牛的经纪业务即将成为明日黄花。转型财富管理已经是共识，但长期以来一直较差的C端服务能力，以及在财富管理赛道上有银行、基金、信托、第三方财管、互联网巨头等诸多强手，券商胜算很低，有被边缘化的风险。
不同的券商战略选择不同，要么继续深耕B端做精品投行，要么B端C端兼顾，在财富管理这个大市场上与银行、基金等机构决一雌雄。过去券商本质上是拼人脉拼资本的行业，在财富管理的牵引下，金融科技将越来越多地成为券商的核心竞争力，券商对金融科技的需求也将越来越多地释放。
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