出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
单季利润负增长，迈瑞业绩走弱迹象明显；
长期增长逻辑未发生变化；
增长拐点出现仍待观察。
迈瑞医疗这种“浓眉大眼”的公司也爆雷了。
日前迈瑞医疗披露的三季报显示，公司第三季度营收小幅增长1.43%，归母净利润则同比下滑9.31%，这也是迈瑞登陆深交所后首次出现单季度利润同比下滑。这进一步反映了公司当前业绩面临的严峻形势。
但是公司的股价表现却颇为纠结，当天低开之后股价震荡上行修复了跌幅，成交量也明显放大，看多者和看空者都用资金表明了自己的态度。为何对这份三季报，投资者的观点有如此大的差别呢？
单季利润负增长，迈瑞业绩走弱迹象明显
对于看空者来说，其理由是非常充分的，即利润向下的拐点已经确认。
实际上，迈瑞医疗业绩走弱自去年下半年就开始了，全国范围的医疗行业整顿对医院的正常经营产生了明显的影响，招投标也因此放缓。迈瑞以往20%以上的收入增速被打破，此后公司的业绩增速就开始震荡回落，并在今年三季度创下了1.43%的新低。
究其原因，国内业务收入增速拖累了公司整体的业绩。
2024年前三季度，公司营业收入较上年同期增长7.99%。分区域来看，国际市场前三季度增长18.3%，第三季度增长18.6%，依旧维持高增长：其中欧洲市场延续了高景气状态，第三季度同比增长近30%，各主要西欧国家均增长明显，全年也有望维持高速增长；发展中国家市场前三季度增长19%，第三季度增长超过20%，其中以印度、印尼、澳大利亚为代表的亚太区增长最快，第三季度增长达32%，以巴西为代表的拉美区第三季度同比增长约25%。
但是迈瑞目前海外业务收入只占了公司总收入的四成左右，将近六成的业务来自国内，这部分业务对公司整体收入增速的影响最为明显。
今年三季度公立医院的招标金额仍处于低位，医疗需求也比较疲软，这拖累了公司的国内业务收入增长。从销售额来看，国内市场前三季度增长1.9%，第三季度下滑9.7%，而今年上半年国内业务收入的增长速度还有7.2%，第三季度不仅大幅下降，增速也由正转负，可见国内的低迷状态越来越严重。
在这种情况下，注重短期业绩的投资者选择卖出也在情理之中。
长期增长逻辑未发生变化
与看空者相比，看多者的观点也是非常清晰的，即短期业绩调整不改变长期增长的逻辑。究其原因，迈瑞的产品体系、服务能力和医疗行业的长期需求都成为公司未来业绩增长的保障。
目前迈瑞的产品主要覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，在技术方面，迈瑞的不少产品都处于国内领先水平，在某些细分领域已经达到了国际领先水平。
在国内医疗器械市场，迈瑞的市占率已经超过20%，诸多产品在国内市场的优势地位非常明显。以监护仪产品为例，根据MDCLOUD对国内医院中标金额的统计数据，截至2023年11月的招投标累计数据显示，迈瑞医疗中标总金额占比58.4%，远高于第二名科曼的9.4%。此外，呼吸机（32.8%）、医用吊塔（34%）、输液泵（52%）的市场份额同样居于首位。
在海外市场，目前迈瑞的产品已经分布在190多个国家及地区，并在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其等国家进入了更多高端医院。从公司国际市场前三季度增长18.3%、第三季度增长18.6%的业务发展趋势上来看，迈瑞的产品力和销售能力都是维持在高水平的，毕竟在海外市场尤其是欧美市场开展业务，需要有过硬的产品和完善的服务。
而当前公司收入增速的下滑仅仅是受到医疗行业整顿和医疗设备更新项目尚未落地执行的影响，不少原本应启动的招标采购活动因处于观望状态而被继续推迟，并不是公司的业务出现问题或者竞争力下降导致的。
长期来看，国内的医疗需求仍在，延迟采购的医疗设备在影响因素消除后仍然会补充采购，这也是投资者依旧看多公司的重要原因。就最新披露的信息看，国内的医疗器械招标采购有复苏的迹象，似乎迈瑞的业绩恢复增长是可以预期的。
增长拐点出现仍待观察
当前多空情绪交织的情况下，投资者该如何看待迈瑞的投资价值呢？
从估值水平上来说，按照2024年的预测业绩，迈瑞当前的估值为24倍PE，估值水平并不高。但是估值低并不代表股价就能上涨，股价的上涨必须要等到基本面向上的逻辑出现才行。
就三季度国内的收入情况来看，迈瑞还处于下降状态，而且下跌的速度还在加快，也就是说止跌的迹象并未出现。
而且即便是收入下滑的趋势止住了，增长也未必会随之而来。毕竟公司的业绩底部形态除了触底之后快速反弹的V型底，还有缓慢复苏的U型底，甚至是长时期低迷的L型底。公司未来的业绩走势仍面临较大的不确定性，而迈瑞国内业务的后续变化情况取决于行业整顿何时能结束，这一点我们无法推测。虽然有信息显示近期医疗设备的招采有复苏的迹象，但这种情况能持续多久，是短期复苏还是长期需求得以扭转我们依旧要谨慎观察。
而在三季报披露之后到明年一季报披露之前，迈瑞将进入漫长的业绩真空期，复苏的逻辑既不能证实，也很难证伪。
那么投资者该如何应对这种不确定性呢？我觉得取决于两点：一是投资者的投资周期，二是股价的波动情况。如果投资者以年为单位持有迈瑞，那么几个季度的业绩波动完全不必放在心上。如果投资者是以季度甚至月来交易迈瑞的话，就需要注重高频数据的情况，比如等到季报出现收入改善的信号甚至大量的医疗设备招标信息密集出现，迈瑞才会迎来比较好的投资节点。
而对于股价来说，就需要更多的投资技巧来辅助决策。如果迈瑞的股价经历一波下跌，负面情绪占主导的时候，较乐观的招标信息甚至是不太差的财报数据都会成为股价向上的推动力，毕竟大家对迈瑞的长期增长是有信心的。反之，如果迈瑞的股价依旧在乐观情绪推动下保持稳定的话，如果年报甚至一季报迈瑞的收入还没有改善的迹象，此前的乐观投资者就要失望了，迈瑞的股票反而要经受一波抛压。
当前，迈瑞处于多空交织的情绪节点，看多和看空的投资者都有逻辑支撑，两类投资人分道扬镳就成必然。
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