如果企业是一个能够创造价值的黑盒子，那并购企业相当于购买“盲盒”。在美好预期下付出的高价未必能获得应有的回报。上市公司激进并购往往能获得立杆见影的业绩改善效果，但出来混早晚要还的。当巨额商誉越积越多，“雷爆”的日子就不远了。
商誉和知识产权是新经济公司最重要的无形资产（传统公司最重要的无形资产是专利技术和土地使用权）。
知识产权是智力劳动成果的创造者享有的排他收益权，包括著作权（也称版权）、专利权、商标权。
公司账面上的知识产权有三个来源：股东投入、外部购买和内部研发/制作。
视频网站拥有大量知识产权——版权，奈飞（Netflix）是行业标杆。截至2019年6月末，奈飞版权账面值达220亿美元，上半年摊销成本高达43.6亿美元。
商誉是收购对价高于标的企业净资产的部分。花10.01亿现金并购一家净资产为100万元的游戏公司的100%股权。现金少了10.01亿，只拿回100万资产，资产负债表没法平衡怎么办？于是“编”出10亿商誉，作为资产放进报表。审计师怎能判断该游戏公司值不值10亿，只能认账。所以商誉与GMV（总交易金额）一样都是“良心账”，只能任由企业自报。
比如掌趣科技通过一系列大手笔并购，营收在4年间增长60倍，在2015年市值一度飙升至480亿。但到2018年，掌趣科技不得不计提33.8亿商誉减值准备，因为高价收并、号称“能下金蛋的母鸡”已经“完蛋”了。
本篇就通过奈飞和掌趣来详解无形资产科目。
奈飞知识产权
视频网站通常先将版权内容资本化（不论购买还是自制），然后在各期财报中将摊销计入营收成本，摊销期限6个月至10年不等。
视频网站的版权规模巨大，且大进大出不是“一潭死水”，所以一定要动态地进行研究。
首先，视频网站花大价钱取得版权（购买或自制），不论采取什么付款方式现金流出都很大；
其次，版权内容以成本价计为“无形资产——版权”；
最后，对版权内容进行摊销，这个阶段没有现金流出，但摊销金额非常大，摊销方式可直接决定报表利润。
截至2019年6月末，奈飞版权资产接近220亿美元，巨大的内容宝库在全球吸引了1.4亿付费用户，但无形资产摊销也是天文数字。
2018财年奈飞版权摊销成本达75.7亿美元，2019年H1又摊掉43.6亿美元。
需要说明的是，奈飞、爱奇艺对版权资产采取的是“直线摊销法”。比如花1亿美元购得1部剧集，限期为5年，这部剧按1亿美元计入“非流动资产”，每年摊销掉2000万美元（更多奈飞财务处理方法可见：
“直线摊销”方式存在很大争议，核心问题是内容对用户的吸引力能否持续5年-10年而不衰？中国用户不妨想想，2018年火爆的网剧你能叫得上名字的有几部，到2023年还会兴趣不减地观看？
相对而言，奈飞存量版权中经典内容不少（但也只是相对而言），象《纸牌屋》这种水平的作品，爱奇艺恐怕拿不出来（两者比较还可见：爱奇艺距离奈飞还有多远？）。
爱奇艺版权内容账面值相当于奈飞的5.6%、质量也逊色不少，市值却是奈飞的11%。从这个角度看，美国资本市场相当给面子，背后的逻辑还是中国庞大的人口基数。
掌趣商誉
掌趣科技成立于2004年8月。从电信SP（Service Provider）业务赚到第一桶金之后，掌趣通过系列并购弥补了自身研发、运营方面的短板，迅速成为国内游戏产业的重要玩家，并成功登上创业板。
上市前，掌趣科技比较重要的并购有：
2008年7月收购游戏推广公司北京华娱聚友（对价968万）、2008年7月收购北京丰尚佳诚（对价842万）、2009年9月收购广州好运（对价1502万）、2009年12月收购大连卧龙（对价560万）、2010年9月收购北京富姆乐（协议价1606万）。
被收购对象带入了业绩、游戏IP及《增值电信业务经营许可证》，帮助掌趣科技提升了游戏研发及运营能力。例如大连卧龙带来移动端游戏《三国英雄》、《成吉思汗》；富姆乐带来页游《足球经理》、《篮球经理》。
2009-2011年，被并购公司向掌趣贡献净利润分别为89.28%、50.71%和51.31%。
上市后，掌趣科技将以往成功经验提炼为“内生+外延发展模式”并发扬光大。以上市公司为资本运营平台，不仅资金充裕还可以股票为对价，对并购对象的吸引力成倍提高，掌趣科技并购的手笔骤然放大。
2013年7月，掌趣科技以8.1亿元对价收购《商业大亨》、《寻侠》、《富人国》等游戏的开发者动网先锋100%股权；其中2.47亿元以新发行股票支付、5.63亿元以现金支付。通过非公开发行，掌趣科技募集2.7亿元。最终，掌趣科技以不超过3亿元完成了这宗收购，大幅提高了自身的页游研发能力。一年之后的2014年6月，掌趣科技以17.39亿收购玩蟹科技100%股权；其中7.676亿元以现金支付，9.714亿元以股票支付。
通过类似的方式，掌趣科技又先后并购了上游信息、天马时空。
2015年掌趣科技的明星游戏《拳皇98终极之战》，就是玩蟹团队继《大掌门》之后的杰作。到2016年上半年，该款游戏充值流水达11.7亿，确认营收4.77亿，占同期总营收的50%！
通过一系列大手笔并购，掌趣科技业绩呈几何级数增长，且净利润率稳中有升。上市前的2011财年，掌趣营收仅为1836万元，2012年暴涨至2.25亿，到2015年突破11亿元，4年间营收增长60倍！这也让掌趣科技成为“游戏第一股”，2015年5月市值一度达到480亿。
但通过高价收购实现“自我膨胀”的模式存在“硬伤”。2015年底，掌趣科技账面商誉达56亿。游戏公司品牌弱、团队流动性高，靠一两款游戏红极一时然后衰落，残存价值几乎为零。溢价56亿收购的这堆公司能给掌趣带来超过56亿的利润吗？对年利润4.7亿元的掌趣科技来说，56亿商誉是个“雷”。
买来的肉贴不到身上，2016年掌趣科技营收冲到19亿之后，营收增速骤然回落；2017年下降4.7%；2018年增长11.4%，2019年H1暴跌39.2%。
掌趣科技不厚道的是不对商誉进行摊销，而是采取“测试法”，说白了就是什么时候确认商誉减值、确认多少自己说了算。
但纸里包不住火，在2018年中掌趣称“被投公司估值预测下降”，计提33.8亿商誉减值准备。从2009年到2017年，掌趣科技净利润总额才19.08亿，一把亏得干干净净。截至2019年6月末，掌趣科技账面还有20亿商誉！（更多内容可见：靠并购做大的掌趣，将被商誉拖垮）
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