资产是能够产生收益资源支配权，如厂房、设备。在所有资产中，现金的支配权具有最高通用性。无形资产（Intangible Assets）是指企业拥有或者控制的没有实物形态的非货币性资产，包括商誉、知识产权、商标权、土地使用权等等，通常按照取得成本入账。
研究资产时永远要绷紧的一根弦就是：这块资产能给企业带来多少价值。比如10亿应收账款，能收回多少？收购产生50亿商誉，被收购企业能带来50亿利润否？
未来能够产生的价值高于账面值的资产是优势资产。比如茅台酒厂的存货是毫无争议的优势资产，按成本入账，每500ml成本约80元；灌瓶、装盒，出厂价1499元/瓶。
企业要保有一定数额的现金，用以维持日常运营，即流动资产。账面现金很少的企业，要注意其流动性风险；账面现金偏多的企业，也要有足够关注。
应收账款是企业提供产品或服务后，已确认为营收却没有拿到的款项，属于企业的流动资产。通常应收账款越少越好，说明产品受市场欢迎，经销商提着现金进货。投资者应该关注应收账款，还因为这项财务数据很难被包装掩藏。
本篇就以格力电器为例，通过对其流动资产和应收账款的分析，让你了解如何看清一家企业的实力和隐忧。
格力电器流动资产
2012年以来，美的账面现金在年营收成本的9%到30%之间波动，在合理范围之内。格力则不然，2015年、2016年，其账面现金超过年营收成本的130%，2018年6月末达1019亿，据推算为年营收成本的73%，虽有所回落，但仍然偏高。
2012年末，格力电器货币资金额为289亿，占总资产的27%；2013年起货币资金持续攀升，2015年达888亿，占总资产的55%；此后货币资金占比虽有所下降，但绝对金额仍在显著增加。2019年6月末，格力电器货币资金达1211亿，占总资产的43%。尽管2017年格力拿508亿现金存了定期，但只要肯牺牲部分利息，随时可以取出来。
或许有读者想，现金多还不好，反正也丢不了。的确，不能仅凭企业持有过多货币资金就断定存在问题，就好比一个家境殷实的会员每天杠100万现金来上班，不犯法、不违反公司规定，但绝对值得警惕。
企业的主人是股东，管理层是股东的代理人，相当于保姆。假设每月买菜等日常花销为5000元，主人给保姆6000元备用金足矣。如果保姆说，给我2000万，我替你收着，你放心吧。主人可能会考虑报警。
净流动资本NWC（流动资产减流动负债）是格雷厄姆最为关注的指标，甚至可说是格氏一生实践与理论的基石。
2012年，格力NMC比美的高20%。董明珠上任后，格力NWC开始大幅低于美的。截至2018年6月末，格力、美力NWC分别为328亿和480亿，格力为美的的68%，较2017年末大幅提高21个百分点。
诡异的是，格力NWC远低于美的，持有的货币资金却远远多于美的。企业持有现金目的是满足未来一段时间的支付需求：缴税、发工资、购买能源、按合同与供应商结算等。上述绝大多数支出可列为营收成本，在账面保留相当于三四个月营收成本的现金，再加上销售回款就足以应对。董明珠在格力电器账面“囤”一千个亿想干什么？
如果董明珠有机会大干一场，肯定会有惊人之举。但鉴于造手机和主导银隆的战绩和“500亿造芯片”的胆略，董明珠率格力进入任何新领域都难让投资者人放心。
格力电器应收账款
没有一分钱应收账款的海天味业，显现了强大的渠道控制能力。但被经销商欠了540亿的格力电器更牛。
“压货”指经销商从厂家进货的时间或数量与销售进度不匹配，产品积压在渠道里并没有及时被消费者买回家。比如空调销售旺季从每年4月开始，经销商如果1月份就大批进货，必定造成积压。再比如8月份空调销售旺季已过，经销商尚有部分库存，此时大批进货，势必有一部分产品会积压到下一年。
“压货”占用周转资金和库房，增加风险，经销商当然反感。
但生产厂家却很喜欢。一是经销商进了货就不能退，就要拼命卖出去，厂家就不愁完不成销售目标了；二是可以或多或少占压经销商的资金，用别人的钱赚钱（Other people’s money）；三是能够在一定程度上操纵营收和利润。比如年初制定营收同比增长25%，到8、9月份感觉“困难”。谈好条件，让经销商先把货提走，企业营收增长目标就能完成。“压货”使营收膨胀，却不会增加费用，造就费用率下降、净利润率提高的靓丽业绩。
厂家想压货，经销商不愿意，这就要看领导人的手腕了。销售出身的董明珠上任后把压货玩得游刃有余，并形成一整套激励机制。
格力空调的经销商，利润几乎全部来自“返点”。首要完成年看加码的销售目标，比如目标是1000万，差1万也不行，但只要经销商从格力进货的金额够1000万就行。感觉完成不成任务的经销商会主动多提，不用格力“压”。其次，“返点”的多少大有学问，比如压货多返点高、天寒地冻提空调多给、暑伏将至进货少给。
除了用返点吊经销商胃口，格力对积极配合者还会给予旺季保障供给、紧俏款型优先提货等优待。实在卖不出去的产品，格力虽然不能回收，但却可放经销商一马，准其“优惠大促”，按促销价结算。在国内空调销售领域，可以说“董明珠号令天下，经销商莫敢不从”。
“压货”造成的资金压力需要格力与经销商协商分担。所以伴随“压货”格力会产生“应收账款”或“应收票据”，且金额的大小与“压货”力度正相关（注：应收款项并非完全来自经销商，截至2019年6月末来自关联方银隆新能源的应收款就高达27.7亿）。
2012年董明珠上任，正是需要漂亮业务的时候，格力应收账款/票据迅速上升；2014年达531亿，相当于全年营收的39%。因格力只是“分担”经销商的资金压力而不是全部承担，渠道积压产品的金额肯定远高于531亿。
由于“压货”超过经销商承受能力的极限，终于导致“崩盘”，2015年格力营收较2014年少400亿（降幅29%），而年末应收账款及票据亦比2014年少354亿。
进入2019年，格力突然加大压货力度。2018年格力营收2000亿，应收账款及票据余额较2017年末增加55亿；2019年H1营收983亿、应收账款及票据较2018年末增长104亿，余额达到创纪录的540亿。
假如格力混改导致董明珠出局，2015年的一幕可能重演——经销商以存货过多为由暂时停止进货，格力在空调销售旺季停工三个月，全年销售额跌落30%。这是董明珠布下的一颗“毒丸”，解药掌握在她手里，别人吞下难活（注：在2019年底，历时8个月的格力混改结束，珠海明骏以15%的股份位居第一大股东，格力的经销商团队背景的河北京海担保投资有限公司，持股8.91%位居第二大股东，格力集团以持股3.22%退居第三大股东。以董明珠为首的管理层笑到最后）。
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