出品 | 妙投APP
作者 | 王路泰
头图 | 视觉中国
核心看点：
OTC产品以零售药店为主要销售渠道，集采降价的压力较小；
相关上市公司安全边际较高，下跌风险小。
日前，安徽省政府发布的中成药集采的征求意见稿中，罕见地出现了几个OTC产品。此前，国家集采、地区联盟集采乃至某一省份单独集采是司空见惯的事，中成药集采的案例也并不鲜见。但是在中成药集采中列入OTC产品的情况却并不多见。
受集采降价预期的影响，华润三九、葵花药业、葫芦娃等多家知名OTC上市公司的股价一度出现明显下跌。市场的悲观情绪浓厚。OTC集采的风险有多大？哪些上市公司会受到冲击？接下来我们就来分析一下。
OTC产品以零售药店为主要销售渠道，集采降价的压力较小
这些被称为OTC药物的产品，在国内指的是非处方药，是指不需要医师或其他医疗专业人员的处方即可购买的药品。这类药品公众可以凭自我判断，按照药品标签及使用说明就可自行使用。非处方药在美国又称为柜台发售药品（over the counter drug），简称OTC药。
由于这些药物用于常见病的自行诊治，如感冒、咳嗽、消化不良、头痛、发热等，因此表现出一定的消费品属性。这类药品一般在患者中的渗透率比较高，因而以OTC产品为主打的中药企业增速大都比较低，在A股市场上的估值也不高。
以OTC产品为主打的上市公司业绩波动较小、增速相对较低，在很大程度上体现出了类消费股的特征。此次安徽省的中成药集采征求意见稿中，共涉及18个类别35个产品，其中感冒灵、小儿肺热咳喘、强力枇杷都属于OTC产品，这些产品涉及到了华润三九、葵花药业、葫芦娃、方盛制药等多家公司，其中前三家公司都是主打OTC产品的上市公司。
在此前的集采中，无论是药品还是医疗器械，集采多以降价为最终结果，而降价无疑会压缩企业的利润空间。此前相关公司的股价快速下跌皆因于此。
但是OTC产品与处方药产品在销售渠道上有着明显的区别，前者以零售药店为主，后者以医院为主。销售渠道的不同就会导致企业在集采过程中的议价地位出现显著的差别。
销售OTC产品的企业下游渠道主要是在零售药店，医院渠道只是起到锦上添花的作用，因而在集采报价中的主动性更强。而仿制药企业的主要销售渠道就是医院，在集采报价中失标将会对产品收入造成毁灭性的打击。
由此可见，OTC集采对相关生产企业来说固然是利空，但影响相对可控，投资者也不必太过悲观。
那么具体到上市公司层面，OTC集采对相关公司的影响有多大？
相关上市公司安全边际较高，下跌风险小
1）华润三九
华润三九是华润医药集团旗下的中药及OTC平台，以CHC自我诊疗和处方药为主营核心业务领域。公司集中发展核心品类，打造了999“感冒药家族”、“胃药家族”、“皮肤药家族”等多个专业系列品牌。
公司的三九胃泰、三九皮炎平、999感冒灵、999小儿感冒药、999红糖姜茶等多个产品具有全国知名度。具体到感冒灵来说，这个产品是零售药店的引流产品，竞争对手也比较少，受集采降价的压力不大。
强力枇杷虽然竞争企业稍多，但是这个产品也不是华润三九的代表性产品，即便是降价对公司的收入影响也很有限。
由此可见，华润三九的品牌实力和产品竞争力可以保障公司在集采之后业绩保持相对稳定。
2）方盛制药
方盛制药主要从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、妇科药、呼吸系统用药和抗感染药等研发、生产与销售，核心产品涉及多个疾病领域：心脑血管类主要有血塞通分散片、血塞通片；儿科类的主要有中药创新药小儿荆杏止咳颗粒；骨科的核心产品主要有藤黄健骨片、玄七健骨片等；妇科用药主要有金英胶囊；呼吸系统主要产品为强力枇杷膏（蜜炼）和强力枇杷露，其中强力枇杷膏（蜜炼）为国家医保甲类品种、国家基药，具有独家蜜炼专利工艺。
此次集采受影响的强力枇杷产品就属于方盛制药的呼吸系统板块。
方盛制药主要从事中药仿制药和创新药的开发，并不是以中药OTC产品为主打的公司，受政策的影响不大。从收入构成上来说，2024年上半年方盛制药的呼吸产品占比为16%，并不是公司的主要收入来源。
对于方盛制药而言，OTC产品是公司相对较小的业务板块，因此受集采冲击的程度相对可控，投资者的情绪不会产生太大的波动。从公司股价表现来看，短期调整之后，股价又创出新高。
3）葵花药业、葫芦娃
这两家公司都是以OTC产品为主，核心产品被纳入集采对投资者造成的情绪冲击是最大的。但是这几家公司的估值都比较低，股价安全边际较好，因而集采对公司的股价冲击也不会太明显。
不过，当前正处于A股的估值修复阶段，这些基本面受到影响的上市公司在反弹中的表现恐怕会受到影响，投资者需要灵活应对这种风险。
此外，对于其他中药OTC企业，比如主打壮骨麝香止痛膏等贴膏产品的羚锐制药，以麝香痔疮膏/栓而闻名的马应龙等企业来说，潜在的集采产品范围扩大的影响也会对投资者的情绪造成一定的冲击。投资者需要谨慎判断这些公司的风险收益情况，择机布局，避免追高被套。
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