中国老板们偏爱多元化经营，原因有：不要把鸡蛋放在一个篮子里；中国新兴行业层出不穷，追赶时代潮流就得多元化……但是，很多公司设置了不同业务类型，本质上，却无法归到多元化的经营结构一类。
比如华为，无论是2B还是2C，基于的都是研发技术；鸿海们则是“靠天吃饭”，营收、利润的命脉实际上掌握在上游企业（如苹果）手中；华谊则属于过度“多元化”，除了影视娱乐的主业，还会四处投资。对于这些，我统一将其装进了“其他”的框里，本篇除了华为、华谊，还会涉及工业富联、宁德时代和36氪的营收结构分析。
华为营收结构
华为从2B业务起家，2002年任正非拍桌子说“华为不做手机这个事，已经早有定论”。但最近三年，运营商业务营收零增长，消费者业务成为首要推动力。2019年，誓不做手机的华为卖出2.4亿部智能手机。
2010年之前，华为将营收分为销售商品、提供劳务和建造合同三块。2009年，三者在营收中的比例大致为77 : 13 : 10。从2010年开始，华为将营收重新分为运营商业务、企业业务、消费者业务三大块。
重新划分营收结构的原因，看其之前几年的营收情况便知。2007年华为营收增速达41%，受美国次贷所引发全球金融危机的影响，华为增速迅速下滑，2009年跌至19%。
2010年，华为2C的消费者业务收入309亿，占营收的17%；2B的运营商业务收入1458亿，占营收的80%。2017年是转折之年，华为2C的消费者业务收入2373亿，较2010年增长667%，占营收的比例首次接近40%；运营商业务收入2978亿，较2010年翻了一倍，但是占营收的比例首次降至50%以下。
从各业务增速来看，2015年、2016年华为运营商业务增速达到20%以上，2017年回落到3%，跌幅触目惊心；消费者业务迅速崛起，2015年增速达67%，2017年回落到32%，情况不甚乐观。
从各业务对营收增长贡献率来看，2016年，运营商业务、消费者业务对营收增长的贡献率分别为44%和43%；企业服务同比增长47%，但由于基数小，对营收增长的贡献率仅为10%。
华为消费者业务贡献率在2017年达到70%，2018年、2019年分别为95%、86%；2018年供应商业务贡献率甚至出现负增长；这一年企业业务增长贡献率破天荒达到24%。以消费者业务为主导，这种局面或许会成为常态。
2018年，华为营收7212亿，较2014年增长150.2%，年均复合增长率25.7%。2020年3月31日，华为发布《2019年年度报告》。报告显示，2019年华为营收8588亿，同比增长19.1%；净利润627亿，同比增长5.6%。
可见，华为消费者业务既是强劲技术积累的自然延伸，也是分散风险的重要措施。
工业富联营收结构
工业富联主要从事三块业务：通信网络设备（包括网络设备、通信网络设备高精密机构件和电信设备等）、云服务设备（包括服务器、存储设备和云服务设备高精密机构件等）、精密工具和工业机器人（简称精机）。
“精机”收入在营收中的比重微乎其微。2018年收入5.18亿，占工业富联总营收的千分之一。“精机”业务规模小、波动大，2017年收入9.66亿，同比增长48%，2018年同比减少46%。
2018年，通信设备销售收入2592亿，占营收的62.4%，同比增长21%（2017年同比增速为45%）；云服务设备销售收入1532亿、占营收的36.9%，同比增长27%（2017年同比增速为17%）。
2018年，工业富联营收4153.8亿，同比增长17.2%，增速较2017年回落13个百分点。
鸿海们是“靠天吃饭”，它们的“天”就是苹果、三星、戴尔。苹果打算生产新一代手机，鸿海才有工可代。而不是鸿海打算生产一代新手机，苹果就专门为它设计一款。
苹果是服装设计师，鸿海是裁缝。设计师追求的是时尚、美观，用美术效果图表达对款式、颜色的要求，可能还会对面料提一些要求。裁缝要想每件衣服要用几块面料，计算每块的形状和大小，最终确定面料的总用量及剪裁方案。然后裁缝要设计制作流程，先把哪块面料和哪块面料缝在一起……还要计算每道工序要用多少时间来完成，最终算出一个班组8小时内能生产多少件。
裁缝再牛也得按设计师的意图工作，套用一句俗语就是：设计师动动嘴，裁缝跑断腿。工业富联在财报里讲了许多炫酷的东西，比如全部生产活动由电子计算机及工业人工智能进控制的“熄灯工厂”。
有人会说：“没有代工厂哪来的苹果手机。正如没有裁缝，设计师的奇思妙想只能停留在纸上。”但别忘了上游的苹果处在主动地位。代工厂“鹬蚌相争”，苹果把订单给要价低、质量好的代工厂确保自己“渔翁得利”。
能够“闭眼裁、熄灯缝”的裁缝还是裁缝，代工企业再牛也只是“一流代工企业”。
综上所述，靠天吃饭的公司不值钱有两个原因：
第一，营收不是你努力就能增加的。苹果没那么多单子，或者有但就是不给你，怎么办？
第二，利润不是你想赚就能赚的。各家代工企业竞争，你想赚10%的毛利润，友商说能赚5% 我就干。
华谊营收结构
营收结构显示，华谊几乎快成为一家“投资公司”。
2010年6月，华谊兄弟以1.485亿元代价获得掌趣科技22%的股权，成为其第二大股东。2013年5月13日，华谊兄弟所持掌趣科技15.73%股权解禁，当天华谊兄弟就减持套现2.85亿（完全不顾吃相）。2014年，华谊兄弟通过两波减套现6.01亿；2016年四波减持套现10亿（占营收的29%）。
由于所持掌趣科技股票比例已经低于5%，华谊兄弟减持已不需要披露。2016年第四波套现之后，华谊兄弟持有掌趣科技股票市值约10亿。#还能再吃一两年老本儿#
除了每年卖些掌趣科技换钱，华谊兄弟还于2014年8月出清耀莱影城股权（对价4.64亿）。
除了收获，华谊兄弟也不忘耕耘，仅2015年新增投资就有孚惠成长资管中心（投资2亿）、北京华远嘉利房地产开发（投资4亿）、上海刃游网络科技发展（增资3000万）、东阳美拉传媒（以1.05亿元收购）、东阳浩瀚影视娱乐（以7.56亿元收购）、北京英雄互娱科技（1.9亿）。
王氏兄弟有商人的精明，收购华谊浩瀚时，与李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等明星股东签下对赌协议。明星们保证五年内每年净利润9000万和15%的年增长，不足部分需自掏腰包补上。对冯小刚与东阳美拉，则要求每年一亿元净利润和15%的年增长。
但华谊兄弟失去“影视娱乐”领域龙头地位，凭资金规模和行业经验，只能在资管、网游、房地产领域充当无足轻重的“小龙套”。以游戏为例，2015 年全产业收入达 1400 亿，其中腾讯、网易分别为 400 亿、150亿，华谊只有不到 10 亿。
即便侥幸获得高于“影视娱乐”的收入，也难以赢得尊重及估值上的加分。
宁德电池营收结构
市场份额见顶，要取得比新能源汽车产销量更高的增速只有靠提价和多元化。关于第二件事，宁德时代早已布局，目前“储能系统”、“锂电池材料”两项业务已在财报中单列披露。
“储能系统”除用于太阳能、风能发电配套，通信基站储能也是刚需。除此之外，未来商业、住宅楼宇对“储能系统”会有广泛的需求。充满一辆纯电动车的电量足够一个小家庭用一个月（慢充需要8小时），意味着若1%的住户同时充电，小区用电负荷几乎翻倍！写字楼也会面临同样的问题。随着电动车普及程度提高，以上问题会越来越严重。
王传福曾介绍了一个解决方案：用回收的、性能降低但仍有使用价值的动力电池为楼宇配备“智慧储能系统”。未来每个充电桩旁会出现一个类似电冰箱的“柜子”，根据楼宇总用户负荷及预约的充电时间给“柜子”里的电池充电。车主归来即可开始充电，大大减轻了对楼宇用电负荷的冲击。
正如宁德时代《招股说明书》所说，“储能环节将成为整个能源互联网的关键节点。”
再说生产“锂电池材料”，这既是电池巨头的义务也是机遇。之前电池报废后，其所含镍钴锂等金属及其衍生物对环境有极大危害，对这些废旧电池进行适当处理，就能让宝贵的资源在电池产业中被循环利用。
宁德时代、比亚迪是中国数一数二的动力电池供应商，“储能系统”、“锂电池材料”两项业务应当成为“标配”。
但最近两年，宁德时代动力电池销售收入依然占据大头。2018年，动力电池卖了245.2亿、占比82.8%，占比较2017年低0.5个百分点。锂电池材料收入38.6亿，较2017年增长56.3%，占总营收的13%，较2017年高1个百分点。储能系统只是在报表中立了个flag，2018年营收1.9亿，太少以至于难与动力电池销售额呈现在一张图表中。
尽管出货单价走低，宁德时代毛利润率受损不大，说明采购成本也在降低。2017年、2018年宁德时代动力电池毛利润率分别为35.3%和34.1%；锂电池材料毛利润率分别为27%和23.1%。
但松下、LG化学、三星的成本控制能力更强，在这方面宁德时代只能排第4位。
宁德时代的多元化没有“别开天地、另辟蹊径”，完全是原主营业务的延伸。“昨天”动力电池出货越多，“今天”储能、锂电池业务规模就越大。目前还看不到动力电池之外的业务有独立增长的苗头。#腾讯金融服务收入做到几百亿才从“其它”中“分裂”出来#
36氪营收结构
36氪上市的是集团媒体业务，逃不出以内容吸引流量，通过广告和增值服务将流量变现的套路。2018年，36氪营收2.99亿，其中在线广告收入1.74亿，占比58.1%。2019年H1，36氪营收2.02亿，其中在线广告收入7900万，占比大幅降至39.4%。
36氪向企业提供的增值服务包括各类解决方案，主要是品牌/公关/营销解决方案、企业管理解决方案、产品研发解决方案。出于包装目的，企业会对某些业务的性质语焉不详，比如36氪的增值服务。这里提供一个方法：研究成本结构。
2018年H1，增值服务收入1661万，场地费+执行费合计1320万，占收入的79.5%。说明36氪增值服务的本质是为企业或地方政府操办线下活动，例如“招商引资大会”、“人工智能峰会”等。
2019年H1，增值服务收入1.01亿，接受服务的131家企业户均支出77.2万。增值服务成本中，场地费+执行费合计8010万，摊到每家企业是61.2万。企业或地方政府找36氪办活动，36氪肯定要负责传播。场地、执行之外只有16万剩余，还要包传播，不划算。
36氪订阅服务的对象包括个人、投资机构和企业。
投资机构的订阅稳中有升，2018年户均支出11.9万，平均每月9917元；2019年H1，114家客户，平均每家支出7.16万，平均每月1.2万。企业订阅不算踊跃。2019年H1，133家企业平均每家支出3.57万，月均5950元。
2018年，51.2万个人订阅者人均花费209元，平均每月17.4元。2019年H1，9200订阅者人均花费1306元，平均每月217.7元，支出强度提高1151%！
可见，进入2019年，36氪订阅服务开始向2C倾斜。
#下篇预告：
从下篇，我们将进入“营收确认”环节。初次接触某家上市公司的财报，第一件事是看它的如何取得营收，第二件事就是了解如何确认营收。
对于企业直接创造价值的，如丰田、苹果、海天酱油，确认相对简单；对于企业为价值在主体之间流动提供便利的，比如沃尔玛、阿里，确认营收的操作空间很大。下篇将详细介绍各类企业的营收确认方法。
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