科大讯飞4月22日发布年报，2019年营收达到100.79亿元，同比增长27.30%；净利润为8.19亿元，同比增长51.12%。扣非净利润4.89亿元，同比增长83.52%。同时，由于疫情影响，科大讯飞2020年一季度出现了上市13年以来的首次亏损，单季度亏损1.25-1.35亿元。
作为一家股市中少有的以AI技术与解决方案为主业的上市公司，科大讯飞备受关注。业绩发布后，各种声音都有，有追捧的声音说“ToB+ToC双轮驱动战显成效，迎来公司史上最好业绩”，也有批评的声音说“首次亏损，对政府补贴依赖性过高，科大讯飞已进入至暗时刻”。
简直是冰火两重天。科大讯飞的业绩究竟如何？
一家AI公司能实现百亿规模的营收，是不多见的。AI浪潮席卷全球，但目前AI公司能够取得大规模营收的并不多。
因开发AlphaGo而名声大噪的谷歌旗下AI公司DeepMind，2018年营收只有1.25亿美元，亏损扩大至5.72亿美元。与Waymo齐名的通用汽车旗下自动驾驶公司Cruise，在2019年上半年营收只有5000万美元，亏损却达到5.03亿美元。
在国内，商汤、旷视等AI头部创业公司的营收也不算高。旷视2018年营收14.27亿元，据彭博社报道，旷视2019年营收增长接近50%，由此估算全年应该在21亿元左右。商汤作为可比公司，营收应该差不太多。
科大讯飞年营收超过100亿元，确实是跨进了一个新门槛。但净利润8.19亿元，扣非净利润4.89亿元，为什么差这么多？百亿营收只有不到5亿的净利润，盈利能力为什么这么差？由此也可以延伸讨论：为什么AI公司现阶段很难盈利？
资本市场似乎也不给面子，科大讯飞最近股价较3月初的高点，已经跌了近25%。
在本篇文章中，我们试图回答以下问题？
AI商业化能力不强的情况下，科大讯飞如何实现百亿营收？
在主要的场景赛道中，科大讯飞表现如何，成长性怎样？
科大讯飞的盈利能力为什么比较差？
AI公司是不是很难形成高盈利能力？
14年来营收年复合增长率近4成
与风头无两的AI明星创业公司相比，科大讯飞历年营收增速平衡，增速始终在20%-50%之间，从2006年的1.71亿元增长到2019年的100.78亿元，年复合增长率约为36.84%。而AI四小龙这些创业公司大多是在2015年左右成立，在2019年之前，营收增速大多呈现倍数级增长。
这其中的差异主要源自两者基数不同，以及技术所能承载的应用场景不同，AI四小龙都是计算机视觉公司，有安防、金融等规模比较大的应用场景，且在最近几年内这些市场爆发更快；而科大讯飞在前些年主要以语音打天下，应用场景比CV领域来钱较慢。
科大讯飞营收规模逐步做大，也是在2014年逐步补齐了图像识别、大数据等方面的技术后，逐步实现规模化的营收。
能到达100亿的营收，已经相当不错。增速跟近年出现的AI新贵创业公司相比不算高，但是能持续十几年保持三四成左右的增长，已属不易。现在AI新贵创业公司的增速早晚会回归常态，比如旷视科技2019年的营收增速已从此前的两三倍增长减缓到50%左右。
对于未来营收的预期，科大讯飞董事长刘庆峰去年8月23日在半年度业绩说明会上表示，“2018年销售额80亿，后面到100亿，再到三五百亿，这是能看得见的，但是不要问我时间。”他认为，未来可期，需要等待“不顾一切投入的业务机会。”
这样来看，科大讯飞“不顾一切投入的业务机会”似乎还没有来。
从今年的经济形势看，疫情使多各行各业都形成了很大冲击。受疫情影响，AI项目的交付、市场销售都受到很大影响。科大讯飞一季度营收下降了28%，净利润更是出现上市以来首次亏损。不过科大讯飞表示，3月份公司新增中标合同金额达到9.2亿，较去年同期增长91%。预计今年第二季度经营将实现同比增长。
科大讯飞并不是一家语音技术公司
当前科大讯飞100亿元的营收，是怎么构成的呢？
大家印象中的科大讯飞是一家语音技术公司。在国内语音技术领域的公司中，科大讯飞确实做得早，成立于1999年，2008年A股上市，产品也最丰富。近些年来新崛起了一些语音公司，如思必驰、云知声等，都比科大讯飞晚了很多年。思必驰2007年成立，云知声2012年成立。此外语音领域还有出门问问、声智科技、捷通华声等。语音技术公司，主要的应用领域在智能客服、车载系统、智能家居、教育等领域。
科大讯飞跟这些语音技术公司有所不同，虽然是以语音合成、语音识别、机器翻译、语音测评等技术与应用起家，但从2014年深度学习崛起之后，科大讯飞陆续开发了NLP、图像识别、大数据以及脑科学等多种技术方向，形成了多种解决方案与应用场景，语音技术带来的营收其实并不高。
目前其主要营收来源，包括：教育、智慧城市、政法等领域的应用，综合了图像识别、语音识别、大数据、机器学习等技术。
从上市以来，无论是技术还是主要业务，科大讯飞都经历了一个演变的历程。早期是语音技术打天下，现在则以语音识别、图像识别、大数据技术为基础在教育、政法等领域寻找落地机会。
从1999年创业开始到2013年，深度学习还未兴起，AI的概念还不火，公司的定位是软件公司。
当时公司的主要营收来源为语音支撑软件和语音应用系统，为电信运营商、金融、政府等客户提供语音合成，比如语音彩铃，呼叫中心语音交互，手机、学习机、MP3等电子产品的合成语音，此外在语音测评上，主要的应用方向是为普通话测评等考试提供语音测评，在此期间，营收逐步从上市初的1.7亿增长到将近8亿元。
另外就是信息工程与运维服务，即为一些政府项目做系统集成。科大讯飞自2001年起启动信息工程业务，主要是教育领域信息化，以安徽省内的校园网工程为切入点，例如中小学远程教育工程项目、多媒体网络电脑教室项目。
此后，随着在信息工程业务经验积累，逐渐将行业领域拓展到教育、电信、石化、政府等更多行业。
科大讯飞早期的信息工程业务
信息工程与运维服务跟语音主业不太相关，在当时可能是为了增加营收来源，2012年，这部分营收2.67亿元，占比达到34%。这部分业务可谓无心插柳柳成荫，虽然毛利润比其他业务低，只有22%，但积累了教育、电信、政府等部门的客户资源，为以后的教育、政法、智慧城市等业务铺好了道路。
发展到2013年，科大讯飞形成了这样的营收结构——其主要营收来源为语音支撑软件；语音行业应用，包括电信语音增值产品，音视频监控，语音测评与教学等；信息工程与运维。
2014年-2016年，深度学习浪潮兴起，也是科大讯飞的转折阶段，技术上和业务上都有新的变化进展。
2014年，科大讯飞首次在财报中提及人工智能，并将交互能力从语音延伸到人脸、手势等多模态交互。新发布的讯飞超脑计划，启动了对认知智能领域的研究，想从能听会说升级到能理解会预测的能力。
2015年开始，科大讯飞布局了图像识别、大数据以及脑科学等多项新技术方向，这为以后的教育、政法、智慧城市赛道的营收增长奠定了基础。
这三年，主要营收来源悄然生变：
语音支撑软件和电信增值业务的营收占比均已经下降到12%左右；教育教学产品和教学成为各最主要的营收来源，占比达到3成作用；
信息工程与运维业务占到超过两成的比重；
安防与智慧城市相关的应用，在财报中称为IFLYTEK--C3，以行业软件系统应用的形式，面向政府、公安等部门及大型企业提供协作、通讯和互联等支撑服务，营收占比在一成左右；
这时候正在培育期的业务主要是移动互联、智能电视、车载等等方面的交互业务，大数据广告平台，通信行业大数据分析，以及针对C端的智能硬件。
2017年到2019年，科大讯飞业务板块更加清晰，教育业务依然是最大的营收来源，IFLYTEK--C3和信息工程业务合并成为智慧城市业务，成为第二大营收来源。政法业务、智能硬件也各占据1成左右的营收。
对比2019年与2018年的营收构成，主要业务的次序未发生变化，主要变动是教育、智慧城市在营收中的占比正在小幅下滑，开放平台营收占比明显增加，智能硬件业务占比也有小幅上涨，医疗业务开始起量并占到1.83%的比重，政法业务占比基本没变。
营收动力正在悄然生变
总结科大讯飞的营收来源变化情况，主要的特点是：
面向政府部门的营收是主要来源：前三大收入来源教育业务、智慧城市和政法业务，都是来自G端，目前已经占到营收的六成。
早期的业务如电信增值产品运营等随着行业的变化已经日渐式微，占比已经很小。
这些年来科大讯飞正在培育新的业务，包括开放平台业务和智能硬件业务，在营收中的占比越来越大；医疗做了大量投入，还未贡献大的营收，2019年营收规模为1.84亿元；车载业务开展了多年，对营收的贡献一直不大。
可以预见，未来几年，这几项G端业务依然会为科大讯飞贡献最主要的营收。G端业务相对比较稳定，科大讯飞有国内上市公司的品牌优势，又是科技部认定的智能语音国家新一代人工智能开放创新平台，在政府项目上已经积累了多年，经验与资源比较丰富。科大讯飞在全国设有营销大区23个，形成了覆盖全国的营销渠道和服务网络，这是大多是AI创业公司比不了的。
对科大讯飞而言，智能硬件、开放平台、医疗等是明星业务，电信增值产品是瘦狗业务。
医疗业务2019年实现了1.84亿元的营收，并开始在财报中单列出来，科大讯飞称，疫情期间，与中科大附一院联合建设的人工智能辅助诊断平台已经为1200余家医疗机构提供医疗影像辅助诊断服务，进行病历分析筛查的智医助理已覆盖12000家基层医疗机构和36000名基层医生。
开放平台业务进展也比较快，在总营收中的占比已经从去年的8.63%跃升到11.45%。
智能硬件业务营收占比也提升了1个百分点。预计未来这三块业务的营收占比会持续增加。而教育、智慧城市、政法业务占比会下降。
从增速看，2019年，三大现金牛业务营收增速分别为16.56%、22.64%、28.55%，而智能硬件、开放平台、医疗三大“明星业务”则分别增长了44.11%、68.71%、145.5%，明显更快。
核心业务竞争力如何？
国泰君安在一篇针对国际语音技术巨头Nuacne的分析报告中指出，小技术企业将自身定位为解决方案提供商，而非基础技术提供商，可能会取得较好的效果。
科大讯飞已经不是小公司，但是跟BAT相比，规模要小很多。面对BAT在AI领域的竞争，科大讯飞对于国泰君安上述观点应该是比较认同。
科大讯飞轮值总裁胡郁曾表示，现在科大讯飞如果还是要靠技术领先才能够完成自己的业绩的话，这本身就是一个失败的证明。源头核心技术的领先是一个基础，但是也要把资源分出去，花在产品创新、应用创新、微创新和商业模式创新上面。
那么，科大讯飞在AI商业化方面表现如何呢？
智慧教育
科大讯飞目前第一大营收来源是智慧教育业务。提到智慧教育，大家比较熟悉的是面向C端的在线教育业务，面向学校端的业务不太为人所熟知。这里面主要有智慧校园与智慧课堂。智慧校园主要通过技术比如视频监控来解决校园安全问题，维护校园秩序，实现校园的高效运行。科大讯飞主要做的是智慧课堂，即通过技术来提高教学与学习效率。
科大讯飞早期教育业务主要是普通话考试测评、中高考英语测评等，现在已经不是重点。现在的重点是推广“因材施教”理念的教育信息化。
去年12月22日和26日，科大讯飞相继中标青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目和蚌埠市“因材施教”智慧学校建设项目，1周内，项目总金额超过了24亿元，占到科大讯飞2019年营收的将近四分之一。“因材施教”AI教育解决方案目前是科大讯飞教育业务的主要模式。
从1月到4月份，科大讯飞又陆续中标了安徽阜阳颍州区、江苏宿迁、安徽阜阳临泉县与颍上县、新疆石河子、天津市河东区、安徽宿州萧县、珠海市斗门区、安徽芜湖等地的智慧教育项目。
科大讯飞称，截止2019年智慧教育产品已覆盖全国16,000余所学校，年处理350亿条过程化学习数据。通过对学生日常学业进行分析，定位薄弱知识点，为学生提供个性化学习资源和路径规划。
“因材施教”就是个性化学习，根据学生的不同学习状态进行不同的辅导，布置不同的作业进行针对训练。在校外市场上，因材施教的模式，以虎嗅Pro曾报道的松鼠AI为典型，学习模式被称为自适应学习。
科大讯飞AI教育是进校模式，走的是与教育部门、公立学校合作的路子，企业向学校提供课堂上以及自习场景中应用的软硬件设备，硬件主要是学生用的平板电脑，学生在软硬件的使用过程中不断生成数据，企业在云端对这些数据进行整理、分析，提供分析结果给老师，帮助老师认知学生的具体掌握情况，另外软硬件设备也会推送针对性的训练内容。
科大讯飞在蚌埠智慧课堂项目中向鸿合科技采购了10万台iXue PAD106
学校或者教育局采购这些软硬件与服务，科大讯飞提供技术支持，教学过程依然是学校主导。智慧课堂实现课堂全过程数据收集以及备课—课堂— 作业的教学过程闭环。在学生自主学习这个场景，科大讯飞主要产品是智学网，为学校提供题库、阅卷、在线评测、试题解析、个性化学习报告等功能，数据反馈给老师、家长和学生。
北京十二中使用科大讯飞智慧课堂产品
教育信息化、智慧课堂市场前景是不错的，但不是那种可以随时爆发的市场。
学霸君此前在B端也有这块业务，不过在2018年，学霸君把to B业务卖给了字节跳动，退出了这个领域。作业盒子（已更名为小盒科技）也扎根于公立学校，为公立学校学生提供学习题库与课堂作业管理解决方案，据小盒科技披露，截至 2019 年 11 月， 已覆盖全国 10 万余所学校、5000 万用户。不过因为APP进校监管趋严，教育部严禁有害APP进入中小学校园，小盒科技受到很大影响。去年末传出裁员信息，最近又更换了CEO，被传将与投资方阿里旗下的钉钉教育进行整合。
服务公立学校这块业务有个特点，投入期长，竞争者多，并不具备快速爆发的因素。
企业要把自己的智慧课堂业务送到公立学校，本身要有政府资源，否则很难切进去。进入学校试用后，对性能、效果要求高，只要效果不显著，就很容易被弃用。在实际应用中，可能网络情况不好，硬件使用不流畅，也可能数据在云端处理滞后，算法也可能并不精准，带给老师和学生的帮助不大。它是一个多种综合因素交织在一起、条件都满足才会促成项目落地的过程。
企业在不同地区的政府资源不同，布局深度不同，不同地方对智慧课堂的重视程度不同，财力也不同。公立学校的教育信息化是大趋势，但是这个领域更多是循序渐进。
从中标信息看，科大讯飞教育信息化业务主要集中在安徽省，以及华东、华南地区，在其他地区项目尚不多。科大讯飞继青岛、蚌埠两个数亿元的大项目后，在其他地方的教育项目多是几千万元级别。
能够在一个地方持续获得政府项目，往往需要很长时间的铺垫和积累。例如，科大讯飞在蚌埠获得15亿元的项目，前提是从2012年至今，已经在蚌埠二中搞了七八年的智慧课堂建设，到目前覆盖了该校80%的课堂。有了长期的试点投入后才有后面的全市推广。而且不论是蚌埠还是青岛，都是政府本身出台了支持智慧教育的规划，才有了智慧课堂项目的落地。
另外，据教育领域媒体芥末堆报道，蚌埠15亿元的项目，有比较苛刻的条件，对投标人提出了“提高升学率”的要求，例如，一本达线率每降低 1%，则从项目还款费用中扣减该部分当年服务费用的20%，直至当年全部费用扣完。而且还有招商引资的指标，“投标人须承诺在项目服务期内，为蚌埠市引进不少于 10 家高科技企业。这样看来，要拿到这些项目款项并不容易，而且这种合同在其他地方可复制性不强，很难期待10亿元左右的大合同在全国大量铺开。
智慧城市业务
智慧城市是目前科大讯飞的第二大营收来源。
安防与智慧城市一直是AI公司的最爱，为中国AI公司提供了最主要的落地场景与收入来源。商汤、旷视至少两三成的营收来自于安防与智慧城市。
在规模上，IDC预测，2023年全球智慧城市技术相关投资将达到1894.6亿美元，中国市场规模将达到389.2亿美元。
目前比较常见的智慧城市方案，包括以海康威视、大华股份为代表的以图像、视频为核心的解决方案，对城市里的情况进行抓拍、解析，形成数据并解析数据；另外还有阿里云、腾讯云等在各地打造的城市大脑，致力于打通各种数据源，基于实时全量的城市数据，优化城市治理，在交通、安防、医疗、政务、应急管理等城市多场景中发挥数据优势，发现问题并解决问题，典型的应用是治堵、政务线上化办理等。
科大讯飞的智慧城市解决方案，既包括“城市超脑”这样的城市大脑产品，提供基础信息接入、城市大数据和信息模型能力，发掘数据关联关系，对城市进行系统性理解、即时分析和模拟仿真，也有各行业的应用方案，包括智慧交通、智慧政务、智慧信访、智慧档案、智慧旅游、智慧管廊等。科大讯飞称，“城市超脑”相关产品已落地全国10省近30地市。
科大讯飞的智慧城市业务有几大特点：
一是融入了更多的语音技术元素。一般来说智慧城市用到的技术主要就是深度学习、机器视觉，并将应用运行在云上。科大讯飞的方案中，“城市超脑”背后主要是深度学习、大数据技术，智慧交通、安防用到了图像识别、视频结构化等算法，也有一些语音技术应用，如鸣笛抓拍、应急场景中的案情填报信息语音转文字、协助交警进行智能语音指挥调度、政务智能助手、档案管理中的语音录入等。
二是在智慧城市的长尾场景中做了不少布局，如信访、档案管理、管廊管理等。
在安防方面，科大讯飞2012年就有所涉猎，以车辆、人脸和Wifi信息采集为大数据基础，为公安机关日常各类案件及社会治安保障的侦查提供数据保障工作，参与了淮北雪亮工程项目、临泉视频平台项目等安防项目的建设。
前瞻产业研究院评选的电子政务与智慧城市解决方案提供商TOP30
智慧城市是一个非常大的蛋糕，科大讯飞营收规模不算小，但在其中还没有取得领先优势。
在智慧城市这个领域，有“PATH”四巨头的提法，即平安、阿里、腾讯、华为，这几家公司的政府资源让其他公司难以望其项背，在技术和C端也有自己优势。此外三大运营商，以及新华三、神州数码等集成商，以及在视觉识别上有优势的海康、大华等公司，都不可小觑。
科大讯飞并没有过人的实力。虽然有很多长尾场景的方案落地，也有不少营收，但在很多地方比较热衷的城市大脑建设上，阿里云、腾讯云更有优势，去年腾讯云获得了好几个数亿元的城市大脑项目；从安防这个智慧城市的重要子集来看，视觉方面的方案有更多的市场。在图像与视频解析驱动的智慧城市业务上，海康威视、大华股份等公司有摄像头等硬件方面的优势，商汤、旷视等公司在计算机视觉上积累更深。
政法领域的业务
科大讯飞第三大营收来源是大家比较陌生的政法信息化领域。
公安、检察院、法院系统这些年来都在加大信息化投入，每个系统既有信息化管理带来的软件项目需求，也有智能化需求。比如在法院系统，需要括专网等信息基础设施、审判裁判执行等环节的信息化办理、案件信息的大数据管理与分析，也对于智能辅助审理系统有需求。
法院信息化总体框架
按照规划，到2020年底，中级以上法院及大多数基层法院主要业务信息化覆盖率达到 100%，国家司法审判信息资源库的审判执行、司法人事、司法政务、司法研究、信息化管理信息覆盖率达到 100%。由于待审理案件的增多以及法院系统人员编制数量的稳定，提效的智能辅助审理也会有更多需求。
智慧法院建设市场空间估算
华创证券估算，各层级智慧法院建设市场空间可达105.5亿元，若考虑法院诉讼服务中心信息化建设、及互联网法院建设等，市场空间则更加可观。
检察院系统也是如此，司法办案、检察办公、队伍管理、检务保障、检察决策支持等方面，都需要构建信息化系统，各级检察院也将陆续上线网上办案系统，案件网上办理、网上审批、网上监管。此外，针对案件多、在编员工少的情况，还需要推进智能辅助办案系统建设，包括出庭一体化、智能量刑、远程提讯、智慧公诉、智慧侦监等应用。
国家监察委体系信息化市场空间估算
华创证券按照已落地的项目，按照省级监察委1500万、市级监察委300万、区（县）级监察委80万的规模进行初步估算，有望带来近40亿的增量市场。
科大讯飞在公检法领域的解决方案
科大讯飞在政法领域布局很早，2016年底语音庭审系统获得最高人民法院信息中心评审通过，在全国推广；移动办案智能辅助系统、要素式审讯系统入选了《法制日报》2019智慧检务十大创新案例；科大讯飞与上海二中院联合研发的刑事案件智能辅助办案系统（被称为206系统），在上海进行使用后，目前已经在安徽、云南、山西等省市落地。
科大讯飞在这个市场目前已经形成比较强的竞争力。科大讯飞称，智能庭审系统语音识别辅助书记员提高笔录制作效率，庭审时间平均缩短30%，语音的相关应用已覆盖全国31个省市、1300余家法院、近7500个法庭。
智慧法院领域，国内主要厂商除了科大讯飞，还有华宇软件、华夏电通、通达海、杭州云嘉、新视云、东软载波等。其中上市公司华宇软件自称在法院和检察院信息化领域长期居于首位，是科大讯飞的主要竞争对手。
不过这个垂类市场规模相对有限，而且科大讯飞的覆盖率越来越高，公司“AI+政法”产品与解决方案在高院、省检覆盖率均超 90%，下一步要贡献更多营收，需要推出更多产品把业务继续做深，并向下一级政法部门延伸。
C端业务
科大讯飞对于C端业务寄以厚望，在年报中，也将开放平台与消费者业务放在业务介绍的最前面。C端业务对于科大讯飞而言有重要意义，B端G端的业务始终会面临交付成本高的问题，不能以标准品打天下，边际成本不能有效下降，会影响规模、增速与估值。C端则可以卖标准品，规模上来以后，可以迅速摊薄成本。
科大讯飞To C 业务表现
2019年，To C 业务在总营收中的占比在提升，但增速在下滑。
To C 业务种类很多，最主要的是智能硬件，目前营收占比达10%，包括翻译机、录音笔、讯飞转写机、智能鼠标、电子阅读器、儿童学习机等产品。此外还有移动互联网产品及服务，包括输入法、讯飞听见APP等产品。
科大讯飞从2016年开始披露消费者业务，当时的主要产品是讯飞输入法、与移动合作的灵犀语音助手、叮咚智能音箱；后两者发展不太理想，市场上很少见；2017年开始，翻译机成为C端主要的营收来源，2017年销售了20万台，2018年增长到30万台，成为翻译机市场上的龙头，目前主要的竞争者包括搜狗、网易有道、小米、纽曼等。不过科大讯飞并未发布2019年翻译机的销售量。录音笔也是主要产品。
竞争对手搜狗称，2020年第一季度，AI录音笔的销售已经占据整个市场的35%。搜狗CEO王小川表示，智能硬件在整体营收的占比会有明显提升，预期会在整体营收的10%以内。以搜狗2019年80亿的总营收来计算，硬件会有8亿元的收入。
除了翻译机、录音笔，目前科大讯飞主推的产品还包括智能办公本、学习机和电子阅读器。办公本产品已经摸高到5000元的价位。
科大讯飞做硬件，跟华为有点像，都是在B端市场多年后，开始在C端发力。科大讯飞总裁胡郁针对C端业务曾表示，华为跟讯飞有一些基因上是比较类似的。都是能坐10年冷板凳，10年磨一剑。
现在科大讯飞的硬件产品营收已经达到11亿元的规模，不断试错中，在翻译机等产品上形成了优势，也是公司的语音技术在C端变现的有效途径。不过科大讯飞毕竟不是华为，现在还不能对C端报以过高期望。C端硬件产品最重要的是走量，形成较大的用户规模和营收。这就需要产品的目标用户要尽可能广。
而科大讯飞目前的产品相对来说场景比较窄，无论是翻译机还是办公本，都算是针对特定场景的产品。科大讯飞的硬件产品都是基于语音技术去寻找产品的使用场景，所以在使用量上难免受到限制，产品略显小众。
科大讯飞要实现硬件业务的腾飞，需要在产品定位上做一些调整，在小众的场景相对来说更容易打开局面，但是持续做大是个问题。
科大讯飞没有明确To C 业务包括哪些业务，按照公布的业务比例，除了硬件，To C 业务应该还包括开放平台、电信增值产品运营、运营商大数据。
科大讯飞将开放平台与消费者业务并列
把开放平台放进TO C业务可能有点牵强，因为开发者不一定是个体开发者，而且开放平台不能直接解决行业问题，往往需要结合行业，进行软硬件的定制，做行业解决方案。比如科大讯飞的人工智能营销方案，基于讯飞开放平台形成“视频广告+语音广告+智屏广告”的方案，与中国广告协会签署战略合作协议，还是偏B端的应用。
为什么增收不增利？
无论如何，科大讯飞的营收数据还是很不错的。相比于营收，科大讯飞净利润情况不乐观，普遍认为是增收不增利。
数据显示，科大讯飞盈利增长从2014年开始下降，这一年开始全面发力AI技术，需要研发费用，需要组建销售团队来推广解决方案。到最近两年才有所提升，不过主要也是政府补贴带来的利润增长。
毛利率与净利率的变化更直接一些。2014年以后，二者都下滑了。
研发投入很大，但应该不是利润率下滑的主因。这些年来，研发投入在营收中的占比并没有太大变化。2014年之前逐渐增长，在2014年后反而略有下降。最近三年维持在21%左右的水平。
研发支出一部分计入了管理费用，另一部分资本化，成为无形资产的一部分。
净利润率下滑，主要是期间费用率的提升，特别是销售费用率和管理费用率的增长。
数据显示，科大讯飞前几年的销售费用率和管理费用率都维持在20%左右的水平，只是在2019年有所下降。
结合研发支出与管理费用的变化情况，科大讯飞毛利率与净利率下滑，主要原因应该是销售费用率较高。无论是向政府、企业推广解决方案，还是翻译机等产品的营销，都需要成本。
不高的利润率背后，还有政府补贴和研发资本化的“助攻”
非经常性损益
科大讯飞在利润方面的一大问题在于，对非经常性损益尤其是政府补贴有一定依赖。
从2008年到2018年的数据看，科大讯飞收到的政府补贴在净利润中的占比一般都会达到20%-30%。2019年，政府补贴甚至占到了净利润的50.3%.。
能获得政府补贴不是问题，特别是科大讯飞处在战略性新兴产业，获得补贴很正常。就A股来讲，获得政府补贴的公司达数千家。Wind数据显示，2019年前三季度，收到过政府补助的上市公司数量高达3555家，累计金额超过1055.48亿元。就金额来讲，补贴金额比科大讯飞高的公司有不少，比如中石化2019年前三季收到政府补助金额达31.52亿元，广汽集团、上汽集团、京东方A、比亚迪也分别收到20.34亿元、19.30亿元、14.33亿元和10.42亿元的政府补助。
但是补贴在科大讯飞净利润中的占比有点高，反应的问题其实还是盈利能力不够。
对于2019年确认的政府补助收入7.24亿元。科大讯飞表示，其中软件退税2.08亿元，系财政部、国税总局对国家级骨干软件企业的统一政策；项目型补助4.66亿元，与企业承建市场化项目类似，这些补助并不是白给企业，企业进行了实际投入，产生了费用，而且项目对应的投入费用计入经常性损益，项目型的补助有非常明确的项目目标验收标准，事后会计审核、验收；其余1000万元，系公司全资举办的本科院校——安徽信息工程学院的政府办学补助。
用科大讯飞董秘江涛的话说：“这些钱不是白给的，得干活。科大讯飞不是靠政府补助运营”。
研发成本资本化
科大讯飞在盈利能力方面备受争议的一点在于研发支出的资本化，通过将研发支出资本化来减少当期费用，增加利润。
在美国，研发支出要全部计入费用，冲减利润。在我国，为鼓励增加研发投入，将研发支出分为研究阶段支出与开发阶段支出。研究阶段支出不一定能形成产品和营收，需要全额计入当期费用，而开发阶段支出，是可以确定进行商业化并有望带来营收的支出，这部分可以酌情计入无形资产，并在管理费用中逐年摊销。这样，如果研发支出中的开发阶段支出较高，就可以资本化，计入无形资产，减少当期费用，增加利润。
财报显示，科大讯飞2014年开始披露研发投入资本化的比例，2014年至2019年的资本化研发投入在整个研发投入中的比例分别为39.16%、41.49%、52.43%、47.96%、47.02%、48.52%。从四成逐步增长到五成左右。半数的研发投入被资本化了。
科大讯飞因为处在AI行业，科研投入很高，研发支出在营收中的比重一直维持在20%-30%之间。
如果科大讯飞将全部研发支出全部列入费用，最近几年的利润都会是微利甚至亏损。比如2017年、2018年资本化的金额分别达到5.49和8.33亿元，而当年的净利润分别是4.79亿和6.18亿元。资本化的金额超过净利润。
当然，将研发费用资本化并不是财务造假，是国内会计准则允许的，对于花大价钱进行研发的企业也是一种鼓励。在A股，包括中兴通讯等公司也都在一定程度将研发资本化，只不过科大讯飞的资本化比率较高。
经营现金流情况正在改善，但还不在高水平
净利润水平是个衡量企业发展的重要指标，但由于存在可调节的手段，并不是一个万能的指标。需要结合经营性现金净流量来看。不管营收与利润怎么变，对企业来说，最重要的不是营收与利润数字怎么变，而是业务能够带来多少现金。
将营收、利润与经营性现金净流量搭配起来看，有两个指标，一个是净现比，另一个是收现比。
净现比是净利润现金含量，即经营现金流量净额/净利润，表示实现一元净利润实际流入多少现金。收现比是经营活动现金流入/营业收入，表示营业收入中多少收回了现金。初善投资认为，长周期来看（10年以上），经营活动现金流量净额/净利润应该大于1。整个A股的净现比，扣除金融业之后，净现比为1.32。收现比的数据，考虑增值税，这个比值在1.16。净现比和收现比的理论值分别为1.32和1.16，但是很多公司达不到，从最低的角度看，净现比不低于0.5，收现比不能低于0.8。
从2006年至今的历史数据看，2014年科大讯飞向AI布局是一个转折点，收现比与净现比出现了下滑，但从近两年的数据看，收现比在接近之前的水平，净现比则已经超过之前的水平。这在一定程度上是源于净利润中政府补贴占比较大；收现比数据依然较低，主要原因应该是研发、营销、管理费用消耗现金，以及应收账款增长所致。2019年，科大讯飞营收百亿，应收账款却达到了50亿，一年内增加了17亿。
综合净现比与收现比，科大讯飞的经营现金流情况正在改善，但并不处于高水平，改善状况有限。这与AI行业的特点密切相关。主要客户是政府和企业，有账期，而且研发与营销都非常消耗资金。
AI公司如何实现高利润率目前依然无解
总结来说，科大讯飞在AI行业已经实现了较高规模的营收，在教育信息化、智慧城市、智慧政法等业务上已经取得不错的营收，在教育、政法赛道上已经形成了一定优势，智能硬件业务也已经初具规模。这是公司在这些领域长期积累的结果。科大讯飞有技术积累，有在各业务线的客户资源，有比较全面的营销体系，有一定的商业化能力，这可以撑起科大讯飞的基本盘。
科大讯飞在营收上的主要问题是，过于依赖G端的项目，在企业服务领域还没有很强的营收能力，包括智能客服、智能营销、车载业务，营收占比都不高。另外，重点培育的新业务，包括智能硬件、开放平台、AI医疗，所在市场都有各自的难点，短时间很难有大的突破。
AI公司都会面临落地难、盈利难的问题，科大讯飞也并未完美解决这些问题，科大讯飞的应用与解决方案非常多，在各种场景进行尝试，寻找商业化机会，目前来看，除了教育和政法业务外，在其他领域还没有明显的竞争优势。
在利润表现上，AI现在没有通用技术与平台可以解决跨行业、跨场景的问题，都需要针对场景做定制，这其实跟AI股中大部分软件公司面临的问题是一样的。这些成本都反应在管理费用和销售费用上，使得科大讯飞这些年来增收不增利，营收已经达到一个新台阶，但净利润水平依然不高。如果没有大量政府补贴、没有研发投入资本化，科大讯飞的利润数字会更不好看。
科大讯飞2019年年报除了营收数字突破一个整数关口外，其他指标表现都一般。不过也不必对科大讯飞过度苛责，就现阶段的AI发展水平来讲，科大讯飞更多反应了AI公司的共性。每家公司都有一大堆的解决方案在推，但全面落地需要时间。
另外，通用平台出现之前，AI很难实现高净利润率，AI有点像新能源，新能源设备带来环保效果，但新能源设备的制造过程并不环保。AI可以带来效率提升，但研发部署AI的过程效率并不高。从估值上来讲，AI公司是新业态，市场往往会给予较高估值，高估值源于对未来高盈利能力的期待。但现在的AI公司，以项目制软件公司的定位来估值可能更合理。
评论