出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | AI制图
今年以来，贵州茅台因股价创出新低、飞天茅台价格下跌等，屡上热搜，多次成为市场关注焦点。
为了提振投资者以及市场的信心，贵州茅台发布回购公告。
9月20日，公司公告拟以自有资金回购公司股份，回购股份价格不超过1795.78元/股，金额30~60亿元（含），对应股份数量167.06~334.12万股，占总股本比例0.13%~0.27%。
（图片来源：贵州茅台公告）
本次回购将用于注销并减少公司注册资本，且截至公告日公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员未来3个月、未来6个月不存在减持公司股份的计划。
那么，资本市场会买账吗？贵州茅台的价值如何看待呢？
一、稳定军心
对于上市公司而言，回购并不稀奇。但回购注销，对投资者却是个实打实的利好。
上市公司进行股票回购并注销时，流通在外的股票数量减少。而市值=股价 × 股票数量，当市场及投资者认为市值较为合理时，股价可能会因此上涨。
“回购不注销，就是耍流氓”的说法，便深受投资者们的认可。
理论上来说，茅台回购并注销对其股价的提振有积极的影响，但投资者们仍是褒贬不一。
有投资者认为，茅台回购金额太少，让人觉得公司诚意不足，应该直接公布一个不限金额的长期回购计划（至少计划个300亿），这样也许能够止住股价下滑。
另一方面，也有投资者认为，茅台的回购金额虽小，但象征意义大于实际意义，说明管理层有积极应对的态度。
此外，本次回购也是茅台上市以来近年来首次进行的回购，实属罕见，有望提振市场信心，带动白酒板块触底回升。
单从回购金额的规模来看，30-60亿的回购金额对1.59万亿的核心资产而言，只是杯水车薪，对股价的提振不到0.5%，更多给予资本市场及投资者信心。
另外，为了回报股东及市值管理，2024年8月8日茅台发布了《关于2024－2026 年度现金分红回报规划的公告》，即三年分红方案。2024-2026年每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，每年度现金分红分两次（年度和中期分红）实施。
妙投认为，面对股价的跌跌不休，茅台管理层也明显感受到了压力，开始主动做起了市值管理，从提高股东分红到主动回购注销，打出组合拳，开启了股价保卫战。
资本市场短期是投票机，长期是称重机。
妙投认为，短期而言，此举的确会为身处冰冷熊市的投资者们带来一丝暖意，但相对有限；长期来看，茅台的经营状况、业绩增长、估值逻辑才是支撑茅台市值回升的重要因素。
二、真正的内在价值
贵州茅台的股价持续走低的主要在于：
一方面，近年来美联储持续加息之后，资金外流，整体估值水位下降，投资者对A股市场的信心不足；
另一方面，在当前的市场环境下，茅台酒的金融属性显著减弱，加之未来需求增长的潜力受限。
然而，美国联邦储备委员会在9月19日宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点，这是美联储自2020年以来的首次降息。
虽然降息如期而至，但并没有A股的投资者们带来极大的鼓舞，股市也未出现触底反弹的迹象。反而，市场反应平平。
可见，对“跌麻了”的投资者而言，降息这么大的利好都没有掀起大的波澜，而茅台的回购也不会有太大的刺激作用。
越是低迷的时刻，越会让人们思考茅台真正的增长点在哪。
在2024年第二季度，贵州茅台单季度收入提升了16.95%，归母公司净利润也增长了16.01%，仍出现了较为稳健的增长。
然而，公司的主要产品飞天茅台的市场价格出现了波动，导致资本市场对该公司的未来增长预期有所减弱。
截至9月22日，今日酒价披露的最新批发参考价显示，2024年飞天茅台散甁价格报2270元/瓶，较上一日下跌25元；2024年飞天茅台原箱报2390元/瓶。
在飞天茅台价格下跌的背景下，未来茅台通过提价来提升业绩增长，恐怕并不容易实现。
更何况，在国内人口红利消失殆尽、宴请消费场景较少、消费降级的大背景下，具备高溢价的茅台销量也难言会有较高的增长。
在2023年年度董事会经营评述中指出，2024年贵州茅台的主要目标是实现营业总收入较上年度增长15%左右。
可见，贵州茅台不再是具备高增长潜力的成长型企业，而是稳健型增长的企业。
正因如此，妙投认为资本市场对茅台的估值逻辑也将发生变化，股息率成为当下资本市场衡量茅台内在价值的最重要的因素。
那么，当下茅台的股息率是否具备性价比呢？
按照2023年1505.6亿的总营收来计算，2024年贵州茅台的业绩目标约为1731亿元左右。按照2024年上半年公司的净利率52.70%进行测算，2024年茅台的净利润约为912.23亿元。
根据此前公告，茅台近3年每年现金分红总额不低于当年实现归母净利润的75%来测算，2024年公司的现金分红金额约为684.17亿元。
按照茅台现在的1.59万亿市值来看，茅台的股息率约为4.3%左右。
在国内持续降息的背景下，不少低风险的理财产品的收益率也同样出现了下滑，比如：银行定期存款年化收益率下滑至1%~3%，货币基金的年化收益率下滑至2%左右。
这样来看，在白酒赛道茅台仍具备很强的竞争力且业绩增长稳健，其股息率的性价比已经凸显出来了。
当茅台的股息率被越来越多的投资机构、投资者所认可，贵州茅台的市值才有可能回升，而这次的积极回购动作，也只是锦上添花罢了。
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