龙头股：
贵州茅台（600519）
五粮液（000858）
古井贡酒（000596）
资本市场表现：
在疫情期间，白酒行业整体受影响明显，板块表现一度不及大盘。不过23日白酒板块拉升走高，茅台重回千元大关；五粮液涨幅超3%。到了该入手的时候吗？
疫情之下，A股食品饮料板块受冲击明显，属于其重要组成部分的白酒板块亦不能幸免。受疫情导致的隔离防护需求影响，聚餐与社交需求骤减，白酒股价亦随之承压。
但实际上白酒行业普遍在2020年1月份就进入调整期，呈现普跌，当时板块内的大部分股票本就表现不佳，而在疫情爆发后整个行业更是受到明显冲击，无法跑赢大盘也是预料之中的事情。
12月份大幅跑赢大盘的古井贡酒在春节开盘后迎来了持续下跌；五粮液较节前跌幅略有扩大，但在节后止跌回升；茅台则在节后表现最好，尽管一月份因一系列丑闻导致涨跌大幅度跑输大盘，但截至2月底已经实现对大盘反超，表现出了作为白酒第一股的韧性。
（信息来源：东方财富）
疫情对行业影响：
白酒需求受疫情抑制，短期销量受影响不可避免，但一季度销量大部分已于春节前兑现。
春节是白酒行业传统销售旺季，销量占全年比重在35%以上，其中按时间段分为节前销售、节庆期及节后销售。
白酒受疫情冲击的原因比较清晰，聚餐消费与社交送礼是白酒最主要的两个消费场景，目前均已因为疫情而消失，这势必会沉重的打击白酒的销售。
但白酒行业的销售也有一定前置性，实际大部分酒企的一季度份额在春节前就已经完成，这与经销商需提前为春节备货有关，同时结合多数白酒企业经销商与销售终端增加，以及出厂均价提升的事实判断，可以认为疫情并没有对春节前的动销造成太大冲击，业内各企业的一季度报表并不会受到太大影响。
所以概括来说，本次疫情对白酒行业的短期影响并不会很直观的体现在一季度销量上，而是主要来自以下两点：
1. 终端需求锐减导致渠道与销售端面临存货压力，存货无法被消化导致节后的补货需求下滑。尽管多数企业的回款已经完成，一季度报表无忧，但后续回款压力是存在的，二季度不确定性强。
2. 终端销售一旦受阻，经销商的渠道利润和进货意愿下降，酒企二季度的发货节奏受到影响，同时经销商匆忙去库存导致的串货、价格倒挂也会削减白酒的品牌价值，这会明显加剧企业既定目标的完成难度。企业可能需要根据实际情况调整年度目标，确保库存能够被顺利消化。
复苏预期：
疫情过后股价反弹可期，行业整体抗风险能力强，长期成长不易受影响。
首先从资本市场端看，回顾非典时期，白酒板块的表现与当下相近。2003年，白酒板块的年度涨幅（-4.0%）高于食品饮料整体大盘水平（-6.8%），最大跌幅（-18.0%）也高于行业整体最大跌幅（-16.6%），且谷值出现在疫情期间。但在疫情之后，白酒板块的修复情况也好于食品饮料行业整体。03年白酒在Q2开始下跌，于Q4录得正收益，跑赢行业，且2004年全年保持明显相对收益，因此从长期来看是可以期待白酒股表现的。
（信息来源：东方财富）
从销售端看，目前飞天茅台最新批价2100-2200 元，确实受到了疫情影响导致的波动，这主要是资金压力导致出现了部分甩货现象，但进一步下降可能性不大，价格波动仍符合整体预期。
茅台的价格核心仍取决于供需关系，而当前供应不足的局面并不会因疫情的干扰而出现改变，因此茅台价格维持在2000元以上应无太大问题。从渠道反馈来看，春节预计消化全年销量的30%以上，其中节前大部分经销商到了两个月的货，整体动销旺盛，库存约在半个月左右。
从整体来看，疫情对茅台此类高端白酒龙头影响有限，不会对销量造成长期影响，故公司实现全年增长目标确定性高。
五粮液春节动销计划完成好于预期，渠道反馈显示春节经销商已打款全年任务的33%-35%左右，节前核心终端预计已完成旺季动销的80%左右，因此节后的存货压力对全年销量的影响应比较有限。
价格方面，受疫情影响当前普五批价约在910元/瓶左右，短期内疫情会对提价节奏造成影响，但从长期来看这种影响不会持续。
五粮液同样受益于高端白酒自身的高景气度以及强需求，竞争压力小等优势，且叠加公司初步完成自2018年末开始的渠道改革，2020年内有望实现量价齐升，实现全年目标。
古井贡酒：古8目前批价约220元，批价仍然稳定，未受疫情影响出现明显波动。草根调研反馈，公司一季度要求打款50%，节前完成超过40%，回款指标完成良好。不过古井贡酒春节期间及之后的销售受到疫情影响，经销商库存基本与去年持平，终端库存高于去年同期，预计在3月份以及Q2会有存货压力，目前古井贡酒已经开始出台相应政策扶持经销商进行动销与库存调整。
尽管作为次高端白酒以及区域性品牌，古井贡酒受到影响会大于上面两家，但其徽酒龙头的地位能为其带来较其他地方性中小品牌更强的抗风险能力，且有机会从产品、品牌以及渠道三端发力，借疫情带来的行业加速洗牌提升区域内市占率，全年增长确定性强。
从整体需求角度讲，03年疫情后餐饮业曾迎来一波报复性消费潮，而白酒行业也随之实现了销量的同步增长。对本次疫情而言，猜测部分受到压制的聚餐需求会在疫情过后获得释放，补偿性消费将带动对白酒销售，在一定程度上释放库存压力，弥补部分此前的损失。
此外从风险角度讲，白酒是一种储存周期较长的消费品且行业内企业普遍现金储备充足，因此属于抗风险能力较强的行业，且疫情并不会明显改变白酒的消费需求，故对于行业本身来说疫情影响只会是阶段性的，待疫情结束后行业大概率将会迎来回暖，长期增长趋势不会受到影响。
基本面比较：
成长能力：
目前国内的高端白酒主要由商务和个人消费所主导，而伴随着新富群体的持续增长，私人消费将会愈发普遍，这也正是高端白酒持续快速扩容的基础。这对茅台与五粮液两家高端白酒的领军企业而言，是未来明确的成长空间。
茅台作为国内高端白酒第一品牌，目前营收规模仍遥遥领先其他竞争对手，尽管近两年由于供给缺口以及提价节奏等因素导致增速有所放缓，但其基本面未受任何影响，公司的长期稳健增长有保证，在无意外的情况下跑赢行业无难度。
与茅台类似，五粮液作为高端浓香型白酒的龙头同样会受益于高端白酒市场的持续扩容，且茅台短期量缺的状态并不会改变，而五粮液将可能承接这一部分未能得到的对高端白酒的消费需求。从长期来看，五粮液品牌升级空间仍大，有充足的的成长空间实现营收的持续增长。
古井贡酒受益于目前次高端价位快速扩容，自2015年起进入了新一轮的成长期。公司作为一款区域性白酒品牌，在安徽以及周边市场发展良好，年增速持续提升，产品结构升级以及比较合理的扩张策略是其未来成长的核心驱动力，可对公司成长做积极期待。
（信息来源：Wind）
盈利能力：
当前茅台仍然拥有独一无二的品牌溢价，这支撑起了公司极高的净利率水平，而这在行业内也无敌手；同时在持续量缺的背景之下，仍具备一定的提价基础，盈利能力成长无忧。
2018年末开始，五粮液开始对公司的渠道进行较大力度的梳理和调整。从结果来看，公司在2019年的销量实现了量价齐升，特别是白酒批价从谷值的780元/瓶上涨至最高时期的960元/瓶，提价幅度较为明显，这对公司进一步推高盈利能力是无疑的利好消息。伴随着五粮液未来的品牌升级，可对公司品牌溢价提升做积极期待。
古井贡酒作为地区性品牌，品牌溢价低导致净利率水平不及两家行业龙头是正常表现。公司近年得益于次高端（200-500元/瓶）产品营收占比的不断提升，净利率不断走高，同时得益于次高端行业规模的不断扩大，正在迎来新一轮的成长期，盈利能力也在持续上升之中。
（信息来源：Wind）
（信息来源：Wind）
盈利预测：
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