作者 房煜
一、重点关注企业
顺丰控股002352
德邦股份603056
二 主营业务受疫情影响
疫情对于城市快递物流行业来说，影响较大，可以从正反两个方面来看。
从正面来说，由于14天强制隔离的要求，很多人不得不接受长时间宅在家的状态，生活高度依赖电商服务（阿里、京东平台）和本地生活服务（生鲜、餐饮）。这其中，电商服务带来的快递需求，一方面成为很多人的刚需，另一方面则因为交通管制、企业复工难等原因，出现订单履约的滞后性。总的来说，这一正一反的两个方面的作用力，会贯穿疫情始终。
疫情的影响反应在2020年1月的数据上。从国家邮政局的数据来看，1月份，全国快递服务企业业务量完成37.8亿件，同比下降16.4%；业务收入完成500.5亿元，同比下降16.1%。其中，同城业务量完成6.7亿件，同比下降27.1%；异地业务量完成30亿件，同比下降14.4%；国际/港澳台业务量完成1.1亿件，同比增长12.3%。
具体到企业层面来看，可以从两个角度来看。
第一是“复工”情况。复工意味着物流快递企业的基本运力保障能力。
2020年春节，顺丰与中国邮政是原本两家不放假的快递公司，其他公司则处于“延迟揽收”的状态。不放假不意味全员上岗，但是有人值守，可以吸纳部分订单配送需求。其他快递公司则一般计划在大年初十复工，但是受14天隔离影响，实际复工日期还要延后。
这也使得在春节前后，顺丰的业务占比出现较为明显的同比增长。根据统计数据，2020年1月申通快递、韵达股份、圆通速递、顺丰控股业务量市场份额达到10.61%、16.75%、15.48%、14.97%，相对2019年市场份额，顺丰提升最明显，达到7.35个百分点。
顺丰控股实现速运物流收入111.50亿元，同比增长10.64%；实现速运物流业务量5.66亿件，同比增长40.45%；实现单票收入19.70元，同比下滑21.23%；实现供应链业务收入4.78亿元，在去年同期低基数基础上巨幅增长455.81%，速运物流和供应链业务收入合计116.28亿元，同比增长14.40%。
从德邦股份的情况看，2月10日即开始全网运营，也是较早的恢复了运力。在广东等经济活跃地区，德邦网点甚至在2月3日就开始营业。
另外，还要看快递公司的品牌口碑。顺丰快递业务过去定位于高端电商件（时效件）以及商务件，靠品牌和价格双重因素区分用户群。在疫情期间，顺丰的品牌溢价和服务口碑会较好迎合用户追求安全的心理，从而成为更多用户的选择。
三 资本市场表现
我们选取从疫情前的12月到2月的数据，看看顺丰控股和德邦股份的表现。
从上图可以看出，疫情的影响，对于这两家公司更多是一个资本市场拐点的作用，在2019年12月，顺丰控股还远远落后中小板指数10.08个百分点。
但是自进入1月以来，顺丰控股和德邦股份反弹势头强劲，到2月结束，顺丰控股稳稳跑赢大盘，而德邦控股涨幅也强于上证指数7.59个百分点。
四 复苏预期和基本面
综上所述，顺丰控股和德邦股份这两家龙头快递物流企业，有望在后市保持不错表现。这基于以下几个基本面的判断：
首先，这两家企业都坚持直营模式为主，特别是随着物流基础设施投入的加剧，以及人力成本的增高，一度影响了财务报表的表现。
以德邦（零担业务起家）为例，2019年前三季度实现营业收入184.47亿元，同比增长14.93%；归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比下降75.70%；基本每股收益0.12元。公司总资产84.11亿元，较年初上升1.87%。公司归属于上市公司股东的净资产38.92亿元，较年初下降4.21%。资产负债率53.73%，较年初上升2.94个百分点。分析人士认为，德邦净利润大幅下滑与成本较高有关。
但是在疫情期间，一方面是消费端对于服务能力提出更高要求；另一方面由于管制等外部不可抗力，导致电商件在履约途中可能出现更多突发状况。而直营模式公司依靠本公司员工和自有车队，可以更为有效统一的指挥，克服难关，服务用户。特别是，如果疫情对行业影响预计贯穿上半年，则这一能力优势将继续释放。
其次，两家公司在坐实核心业务的基础上，都积极进行业务转型，扩大自己的收入来源，推高盈利天花板。
德邦近年选择战略转型大件快递，快递业务稳步发展。根据2019年第三季度报告期内，其快递业务营业收入为103.24亿元，同比增长38.24%，高于行业22.2%的平均增速；目前快递业务营收已达到公司总营收的55.97%，转型初见成效。
同时，在德邦具备核心竞争力的零担业务领域内，由于经济周期影响，干线货运中小专线车队可能大量出局，市场集中度在2020年会进一步提升。这对于市场行业龙头是利好因素，意味着货源的进一步向头部集中。
而顺丰在保持时效件优势的基础上，始终与快递业价格战保持距离。同时在末端市场布局同城配送业务，与美团等公司开始分食蛋糕。而在更为复杂的供应链领域，则通过并购手段进一步整合DHL中国供应链业务，夯实自己作为综合物流服务商的能力。其目前的市场表现也是合理的。
评论