一、龙头股：
中国国航601111
南方航空600029
东方航空600115
二、主营业务受疫情影响
2020年春运从1月10号正式开始，航空公司纷纷加大运力投入、准备迎接运营高峰。但疫情使旺季变成淡季，1月份各航空公司旅客周转量环比、同比都呈现不同程度的下降。
三大航空公司中，客运能力最强的南航受冲击最大。2020年1月运营数据应当高于2019年12月，但南航空收入客公里和载客人数环比却分别下降4.3%和6.9%。国航、东航情稍好，国航旅客周转环比降幅小于东航，东航收入客公里环比降幅小于国航。
2019年1月，三大航空公司客座率同比均有3~5个百分点的下降。
民航业受疫情影响主要发生在1月份最后一周，2月份国内航班大面积取消、许多国际航线被暂停。根据行业研究公司估算，中国国内航线运力减少三之一，国与全球各地之间的航班80%停飞。“中国国际航空市场规模已低于葡萄牙”。
三、复苏预期
疫情过后，国民出行需要将呈现“报复性井喷”，2020年初春的运营数据往后很难被打破。引发出行井喷的至少有三方面的因素：
一是商务出行：一年之计在于春，3月~5月本来就是商务出行的旺季。疫情压缩了旺季的持续时间，使出行进间更集中，而对总量的影响可能是两方面的：会有一些出行被取消，也会有一些“计划外”出行，谈合作、签协议、要账……经济形势乐观要抓机遇，不乐观要自救，不能宅在家里等。
二是探访友：中国是人情社会，春节与家人团聚、与亲友走动是刚需。疫情过后，许多人会利用法定节假日或请年假、事假探亲访友。
三是休闲旅游：疫情造成一定程度的恐慌，数亿人被“封印”于小区、甚至禁锢于斗室。“劫后余生”、恢复自由，只要条件允许一定会“散散心”。
出行井喷的最大受益者是民航，有两方面的原因：
一是快捷。上述疫情过后的三类出行，必然比正常情况下的行程紧凑。比如只能利用周末回家看看父母，如果路程在1000公里以上飞机是唯一的选项。
二是安全。疫情缓解后，主观上人们心有余悸，客观上危险的确没有完全消除。乘飞机可以大大缩短与上百人共处密闭空间的时长，降低风险系数。另外，机舱气流循环方式是“截面式”的，也就是说座在第30排的人或能只影响29排、31排。而火车车厢气流是整体循环的，安全性低于飞机。
航空公司业绩呈明显季节波动，通二季度是全年淡季。2019年，国航Q1净利润26.3亿、Q2净利润利润8.4亿；南航Q1净利润25.4亿，Q2亏损4.07亿；东航Q1盈利19.8亿、Q2净利润只仅4.07亿。
疫情对航司的业绩肯定会产生“削峰填谷”的作用，Q1赚得肯定少于往年，但这种预期已经体现在股价下跌。Q2必将高于正常年份，在资本市场也必然引起反响。
四、估值修复
临近春运，三大航空公司A股陆续达高位：2019年12月30日，东方航空盘中最高达到5.93元；2020年1月2日，中国国航盘中最高达到9.98元；2020年1月14日，南方航空盘中最高达到7.49元。
随着疫情的严重性逐渐为人所知，2020年1月航司股价纷纷下跌，国航跌14.86%、南航跌10.45%、东航跌12.22%。春节假期结束后开盘第一天，三大航空公司股票全部跌停。其后虽有所反弹但都没有回到前期高位。
按2月21日5日均价计算市盈率TTM(总市值除以最近四季度净利润)，国航、南航、东航分别为16.7倍、26.8倍、31.8倍。国航估值水平最低，总市值最高，投资风险相对较小。
三大航空公司都在香港主板发行了H股。其中，东航H股价格（折算为人民币）为A股的66%，国航AH折价率为75%，南航AH折价率为91%。南航估值水平、总市值适中，H股“掣肘”的力度最小，短期投资收益值得期待。
海航集团旗下航空资产将被剥离的传闻想必是空穴来风，航空市场格局及各航司估值都存在变数。
在选手都比较优秀时，“赌赛道”是不错的选择。
五、基本面比较
1）旅客周转量
三大航司旅客运载能力（可用座位公里ASK）相当，南航有一定优势。而实际完成的旅客转周量（收入客公里RPK），南航亦保持领先。
2019年H1，南航、国航、东航收入客公里分别为1372亿、1148亿和1087亿。最近五年，三大航司旅客周转量一直是这个比例。
不出意料的是话，南航将是“出行需求井喷“的最大受益者。
2）盈利能力
航空公司最重要的可变成本是油价，其它成本如人员工资、起降服务费、飞机维修、折旧与摊销、租赁成本都不会象油价那样“上蹿下跳”。
国际油价低迷时航司日子会比较好过。2019年H1，北海布伦特原油现货平均价格为65.95美元/桶。价位适中，短期没有上扬迹象，这对航空公司是好消息。
外部面对同样的市场环境，同样的油价，内部管理能力相差无几，但三大航空公司盈利能力却有很大差别：国航遥遥领先，2019年H1，每运载一名旅客飞一公里就有2.7分钱净利润；东航、南航分别为1.8分、1.2分。
2015年布伦特原油价格49美元/桶，国航每运送一位乘客有75元净利润，东航 、南航每运送一位乘客净利润分别为48元、36元。
2019年H上，布伦特原油价格66美元/桶，国航每运送一位乘客的净利润降到56元，仍然远高于其它两家航司。
国航盈利能力强主要原因是品牌溢价。它是唯一“载旗航空公司”，机票打折相对少，优质航线占比高、“两舱”营收占比估计超过10%（财报未披露）。
国航基本面优于东航、南航，但国航市值亦远高于两家航司，可谓“好货不便宜”。
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