出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
上海贝岭是国内老牌半导体公司之一，由于持有新洁能股票在近年来首次出现净利润亏损；
二季度上海贝岭业绩有所改善，但是模拟芯片行业仍未完全复苏，在大涨后公司的估值不低。
在自主可控、汽车芯片国产率有望上升等消息加持下，半导体迎来了一波上涨行情，其中最引人注目的莫过于上海贝岭，从5月底至今股价已经接近翻倍。
近期，上海爷叔（抖音用户爱在深秋）被扒出曾预测上海贝岭将要大涨，更为公司蒙上了一层神秘色彩。
在这个股民热衷造神的时代，那么抛开情绪，从基本面来看，上海贝岭是一家怎样的公司？在市场热度打出之后，公司值得长期投资吗？
国内半导体第一股，却因投资首次亏损
虽然上海贝岭之前名气不高，但实际上公司可以说是国内最老牌的半导体公司之一。
上海贝岭成立可以追溯到1988年，前身是上海贝岭微电子制造有限公司，由上海市仪表局、上海贝尔公司合资设立，是国内集成电路行业的第一家中外合资企业。之后改制上市后，公司更名为上海贝岭股份有限公司，是国内集成电路行业的第一家上市公司。
在成立最初，公司采用芯片设计、芯片制造和芯片封测三位一体的IDM模式，但是受到2012年火灾的影响，公司开始逐渐的从IDM模式转向fabless模式，不再进行芯片的制造和封测，开始专注向IC设计集中。
同时，在2009年华虹集团转为中国电子信息产业集团有限公司，后在2015年又变更为华大半导体之后，上海贝岭不断的进行主营业务产品和组织架构的调整，从最初的只有电话机、智能卡和电度表芯片等芯片逐步成长为品类超过3300种的模拟芯片龙头公司。
根据上海贝岭的2023年年报显示，当前公司的主要收入来自通用模拟类芯片、电源管理芯片、功率芯片以及微电子芯片贸易四大部分，其中模拟类芯片（包含通用模拟芯片、电源管理芯片）是公司的主要营收来源，约占到公司总营收的65%左右，也是市场对于公司最为关注的业务。
2022年以来，受到消费电子需求疲软的影响，上海贝岭的业绩在近年来同样下滑明显。2023年，上海贝岭实现营收21.37亿元，同比增长4.54%，归母净利润亏损0.60亿，同比下滑115%，近年来在利润层面首次出现亏损。
不过，公司业绩的下滑不仅和行业下游的疲软有关，其业绩上的亏损主要受到了其持有的股票下跌影响。
早在2015年11月，当时上海贝岭通过股份受让的方式耗资3750万元成为新洁能第二大股东，之后虽然经过新洁能的上市，加上公司自身的减持，上海贝岭持有新洁能的股份有所减少，但是在2023年期初公司仍持有新洁能市值超过7个亿。
2023年，由于行业的不景气，加上受到资本环境的影响，新洁能的股价持续走低，而这也极大的影响了上海贝岭的收益。根据年报显示，在去年公司的交易性金融资产从期初的7.29亿下降至4.26亿，除去出售的部分对公司利润的影响-2.74亿。
而受到此影响，上海贝岭的业绩在近年来首次出现亏损。不过管理层可能也看到了新洁能的波动对于公司业绩层面的影响，在6月份召开董事会会议，在今年之前授权经营层择机集中竞价或大宗交易方式出售新洁能无限售流通股，预计未来对于公司的影响将会降低。
股票对于公司业绩的影响预计将会降低，而自身业务的增长将是市场关注的重心。近期来，受到行业复苏预期以及汽车芯片国产化等消息影响，上海贝岭股价大涨，但是从行业的复苏来讲，上海贝岭仍任重道远。
股价大涨，行业尚未迎来复苏
半导体行业复苏预期下，二季度业绩回暖是上海贝岭股价上涨的内在原因。
从上海贝岭的业绩来看，公司的业绩在今年以来有明显的好转。根据公司的半年度业绩预告，预计2024年上半年公司收入同比增长27%，归母净利润为1.2亿-1.3亿左右，扣非归母净利润在1.05亿-1.25亿元，同比增加52%-81%。
分季度来看，更能看出公司业绩层面的好转。单二季度预计实现营收6.66亿，在行业淡季出现了明显的增长(三四季度为半导体行业旺季），而利润端，从业绩预告中值来看，更是创了阶段的新高。
业绩的回暖，加上半导体行业自主可控等概念的加持，上海贝岭成为了这波半导体行情的龙头。但是股价的上涨，需要业绩持续的增长，但目前看，行业的基本面变化尚难支撑其业绩持续增长。
模拟芯片行业不同于数字芯片，不追求先进制程，整体的产品壁垒较低，其竞争优势更多的体现更多样的产品品类上满足客户的需求，以行业内的龙头为例，TI的产品品类超过10万种，ADI的产品品类超过4.5万种。
在国内市场中，由于模拟芯片的品类众多，且行业壁垒较低，因此相关的公司众多，仅上市公司有所涉及的公司就超过50家，可以说是半导体领域上市公司最多的细分方向之一，而国内产品的下游又集中在消费领域。因此，行业在下滑周期中行业内卷严重。
根据相关数据显示，目前信号链和电源类部分产品仍是交货周期出现缩短的趋势，价格尚未明显的止跌。而随着TI等国际大厂加大国内市场的竞争力度，其新增的产能预计将在25年逐渐释放，国内电源管理产品市场或将面临持续的价格压力，也就是说，在下游没有明显好转的情况，产品的价格易跌难涨。
库存是反映的先行指标，模拟芯片行业的库存去化仍然缓慢。从上海贝岭的库存数据来看，2024年Q1公司的库存金额再次上升，达到了8.37亿元，同行业的龙头公司圣邦股份在一季度，库存水位同样进一步升高，接近10个亿，这意味着行业仍然去库存缓慢，尚未出现明显的回暖。
在行业尚未出现明显复苏，明年价格压力仍存的背景下，上海贝岭的股价近期已出现了翻倍的涨幅。
如果对上海贝岭的业绩进行线性乐观折算，2024年，上海贝岭的扣非业绩预计在2.5亿-3亿左右，对应估值仍有50X-60XPE，对于一家虽然业绩有所回暖，但是行业复苏缓慢的公司来讲，并不算低，难言性价比。
因此，在这个热衷造神毁神的时候，对于上海爷叔的讨论，看个热闹就好，真金白银的投资，还是需要慎重而行。
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