出品 | 妙投APP
作者 | 张贝贝
头图 | 视觉中国
诺泰生物是妙投专栏、直播中多次提到的标的，作为减重药原料布局推进较快的供应商，竞争优势较大。复盘看，诺泰生物自妙投在2023年6月20日首次在《马斯克在用的“减肥神药”，产业链机会有哪些？ | 行研》提到，至今股价累计涨幅高达98%。
而昨晚在今年上半年并未结束的情况下，诺泰生物就率先发布上半年业绩大增预告，预计上半年扣非净利润同比增加318.59%-481.38%，更提振了市场情绪。
今天资本市场跳空高开，收涨于+18.64%。
但从去年至今，公司资本市场已经走强持续1年的情况下，未来还能继续走强吗？这将依赖于公司的业绩高增能否继续，接下来从业务未来发展情况展开讨论分析。
（资料来源：Choice数据）
一、自主选择产品首次超过CDMO业务
诺泰生物是一家致力于多肽创新药研发、生产和销售的企业。只不过，新药研发需要钱，所以公司在经营上采取了“迂回策略”来获取现金流进行研发投入。
在多肽新药业务的基础上，公司进行了包括多肽原料药、仿制药制剂的延伸，以及定制类产品及技术服务（统称“CDMO”）的拓展，这些业务均是“迂回策略”的体现。
从收入构成看，2023年度诺泰生物的自主选择产品收入贡献高达60%，首年超过CDMO业务收入，成为公司业绩的主要来源。这主要得益于公司自2022年起推进原料药、制剂一体化业务布局。在有原料药业务布局下，公司的仿制药制剂产品具有原料成本优势，销售放量。
今年上半年公司业绩较强，也是得益于仿制药制剂销售增速较好。（消息称，有记者以投资者身份致电诺泰生物投资者热线，相关人士表示，“自主选择业务主要是仿制药，趋势较好，目前增速较快。”）
关键是，公司自主选择产品销售高增能持续吗？
二、支撑较强
公司自主选择产品板块旗下包括原料药（含中间体）和仿制药、创新药在内的制剂业务。先来看，销售快速放量的制剂业务板块未来发展情况。
1）制剂领域：今明两年新产品有望陆续上市
公司的自主选择制剂产品包括仿制药和创新药两大类，目前公司创新药还未有产品获批，推进最快的公司自主研发一类新药GLP-1受体激动剂抗糖尿病和减肥适应症产品才进入临床阶段，所以现阶段及未来很长一段时间，公司自主选择制剂产品还要依赖仿制药产品。
目前公司有7款仿制药制剂产品上市，包括注射用胸腺法新、依替巴肽注射液、注射用比伐芦定这3款多肽产品，以及磷酸奥司他韦胶囊、苯甲酸阿格列汀片、奥美沙坦酯氨氯地平片和氨氯地平阿托伐他汀钙片（合作项目）4款化学小分子产品均已取得注册批件。
其中，奥美沙坦酯氨氯地平片、注射用比伐芦定、氨氯地平阿托伐他汀钙片（合作项目）这三款产品均是2023年度获批上市的，所以2024年会带来业绩增量，这也是今年上半年公司仿制药制剂销售放量较快的重要原因，且今年下半年的业绩增量会持续。
除此之外，据公司5月的监管问询回复公告，公司的仿制药磷酸奥司他韦颗粒、磷酸奥司他韦干混悬剂、匹可硫酸钠颗粒均有望在今年陆续获批上市。还有依折麦布阿托伐他汀钙片等产品有望在2025年获批等，届时将为公司带来业绩增量。
2）原料药（中间体）：减重药需求旺盛
诺泰生物的原料药（中间体）业务包括多肽类和化药小分子类，多肽类为主。
2023年度主要贡献收入的原料药品种有司美格鲁肽系列、替尔泊肽系列、利拉鲁肽系列、醋酸兰瑞肽系列和氟维司群系列等，合计销售额3.41亿元，占比公司自主选择产品6.3亿元的半壁江山。
而这主要得益于司美格鲁肽等多肽类大单品带来的多肽原料药旺盛需求。结合当下减重药市场供不应求的市场现状，未来上述减重多肽类产品销售放量有望持续。
同时，要注意的是，由于司美格鲁肽专利未到期，所以公司的司美格鲁肽原料药目前只是供客户研发报批用。司美格鲁肽专利2026年到期后，公司会有产品进行商业化上市销售阶段供应时，预计会带来更大的业绩增量。
则，公司的自主选择产品的业绩增长较强。
那么，收入贡献4成的CDMO业务发展情况如何呢？
三、或会边际改善
公司的CDMO业务为全球药企提供定制类原料药、中间体的研发生产服务，由子公司澳赛诺运营。受国内CDMO竞争加剧影响，公司定制类业务于2022年起阶段性承压，2023年实现营收4.04亿元，同比增长3.08%。
不过，公司2023年度承接了长期供货订单，将带来业绩增量，未来CDMO业务有望边际改善。
2023年5月，公司与欧洲某大型药企成功签约合同总金额1.02亿美元的CDMO长期供货合同，预计于2024年开始采购；2023年，公司与国内某知名生物医药公司签署GLP-1创新药原料药CDMO合作，并约定客户终端制剂于国内获批上市后原料药阶梯式供货价格。
四、小结
总结看，公司在今明两年均有仿制药新产品陆续上市，以及多肽类药物需求旺盛有望带动公司的多肽原料药销售，并驱动公司整体业绩增长的情况下，诺泰生物的业绩高增仍有支撑，在资本市场上仍有关注的必要。
结合2024年Q1季度公司归母净利润、扣非净利润增长分别为215%和179%，以及2024年上半年公司归母净利润、扣非净利润均超3倍的增长看，2024年Q2单季度较1季度的利润增速继续提升，这是资本市场走强的重要驱动。
所以后续可跟踪公司单3季度业绩增速，若能继续保持增速提升，则资本市场还有继续提升的空间，否则在公司估值已经不算低的情况下，未来或会有大幅度的下行波动调整。
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